引导基金考核趋严 - 引导基金对子基金的考核标准更加严格，新增扣分项如未完成返投、基金延期或未按计划退出等[2] - 部分GP因考核不合格被扣除20%管理费，未达标机构需退还已收取的部分管理费[3] - 国资LP通过绩效考核加强管理费支付约束，倒逼GP提升项目价值创造能力[4] 管理费规则变革 - 管理费计费基础从认缴规模转向实缴出资或实际投资金额，导致行业整体管理费下降[5] - 部分地区新规要求管理费从基金收益或利息中支付，禁止本金列支，未产生收益时可预支后补回[4] - 国务院文件明确政府投资基金按实缴或实际投资金额计费，已有地区采用新标准[5] 基金退出困境 - 2015-2016年设立的基金面临退出压力，90%项目依赖IPO的单一路径因节奏放缓形成"堰塞湖"[6] - 国内创投基金存续期多为"5+2"，但按期清算比例极低，多数需延期且需LP同意[6][7] - 国资LP因风控要求普遍拒绝DPI低于1的基金延期，部分通过法律程序强制清算[7][8] 国资LP与GP矛盾 - 引导基金设置强制退出条款，可单方决定通过股权转让、回购等方式退出[8] - 部分GP因无法满足退出要求被起诉，股东遭限高或失信措施[8] - 引导基金自身期限到期是拒绝延期的关键原因，财政属性资金需严格清算[9] 行业创新尝试 - 深圳福田引导基金率先支持子基金延长存续期2年，推动"耐心资本"政策落地[10] - 该举措缓解GP压力，为国资LP与GP关系处理提供参考，呼吁更多地区优化机制[11] 行业会议动态 - 第四届达沃斯全球母基金峰会将于2026年1月举办，发布2025全球最佳母基金榜单[12][14] - 同期将举办第六届中国母基金峰会及专项榜单评选[15]

一级市场结构性复苏 - 2025年以来一级市场在政策红利与市场活力驱动下呈现结构性复苏迹象 [1] - 并购交易强势增长 港股IPO呈井喷式增长为退出提供新通道 [1] - 募资端数据呈现回升趋势但LP对GP的项目把控度 业绩确定性 退出路径清晰度要求更高 [1] 基金退出及业绩基准研究 - 研究解析近年PE VC基金退出规模及退出方式变化 [4] - 从年份 规模 行业等维度拆解数百支PE VC基金业绩指标 [4] - 最终形成行业基准参考 [4] LP出资诉求演变 - 重点探讨国资LP的变化与挑战 [9] - 分析财务LP的变化和需求 [9] - LP出资背后的诉求调整成为研究重点 [1] 行业活动与趋势 - FOFWEEKLY将举办线上分享会解析基金业绩指标及LP诉求调整 [1] - 2025投资机构软实力排行榜评选启动 [10] - 2025母基金年度论坛报名启动聚焦中国力量 [10] - 上市公司热衷设立并购基金成为行业新趋势 [10]

一级市场机构转向二级市场 - 越来越多一级市场机构正在加大对二级市场的关注度，部分机构已开始配置二级市场团队并使用自有资金进行投资[1] - 某VC机构通过二级市场投资在一季度获得60%收益率，显示出短期高收益特性[2] - 一二级市场联动并非新现象，但近年参与机构从头部GP扩展到更多中小型GP[3] 转型动因分析 - 一级市场面临募资难（2024年新设基金数量同比下降44.1%）和退出难的双重压力，迫使机构寻求二级市场流动性[4] - 2024年私募股权基金新备案募资总额4121.42亿元，同比减少近40%，单支创投基金平均规模1.338亿元创十年新低[5] - 行业监管趋严，2024年116家新登记管理人的同时有928家注销，注销数量达新登记量的8倍[6] 行业生存现状 - 2024年12083家私募股权/创投基金管理人较2023年减少810家，百余家因"12个月无在管"被注销[7] - 2025年被视作中小GP生死存亡关键年，硬科技投资周期长、回报倍数收窄加剧生存压力[8][9] - 行业出现"募投管退都难"现象，2015-2016年基金普遍延期，2024年大量机构"零出手"[10] 转型策略与争议 - 二级市场定增成为部分产业投资人的重要转型策略[5] - 头部机构通过二级市场实现资产配置，但单纯因一级市场困难转向二级被视为冒险行为[11] - 当前项目竞争导致硬科技等领域估值高企，机构更重视DPI指标筛选项目[10]

会员优惠活动 - 年卡年中惠到手价¥2799 较日常价¥4099下降31.8% [1] - 半年卡年中惠到手价¥1799 较日常价¥2599下降30.8% [1] - 月卡年中惠到手价¥599 较日常价¥699下降14.3% [1] - 活动时间为6月19日-26日 扫码办理可享超低价 [2] - 两年卡促销价¥3299 支持两年学习时长 [8] 课程体系与内容 - 学霸会员覆盖8大课程体系 含400+精品课程 [4] - 境内上市课程包含上市监管、财务规范、税务处理等模块 [4] - 境外投融资课程涵盖红筹架构、SPAC上市、财税处理等专题 [4] - 并购重组课程包含140个案例解析及法律要点 [4][7] - 基金课程涉及股权投资、投后管理、各类基金运作 [4] - 公司治理课程包含新《公司法》专题、合规问题、股权激励等 [4][8] - 职业技能课程含估值建模、财务分析、AI工具应用等 [4][7] 热销课程折扣 - 上市公司并购重组实务专辑原价899 年中惠5折至449.5 [7] - 私募基金实务解析专辑原价799 年中惠5折至399.5 [7] - 投行AI应用技巧课程原价599 年中惠5折至299.5 [7] - 企业出海全攻略课程原价899 年中惠5折至449.5 [7] - 财务估值建模课程原价299 年中惠5折至149.5 [8] - A股IPO筹备课程原价799 年中惠5折至399.5 [8] 细分领域专题 - 香港上市监管规则课程时长3h 年中惠价149.5 [7] - 科技类企业港股IPO通关课程2.5h 年中惠价134.5 [8] - 北交所上市策略课程1.5h 年中惠价84.5 [8] - 股权投资逻辑课程含48案例 年中惠价199.5 [8] - AI法律工具实战课程3.6h 年中惠价99.5 [8]

股东减持情况 - 高瓴旗下HHLR Fund L P 及一致行动人于5月9日减持百济神州1600万股境外流通股 持股比例从6 03%降至4 89% 不再是持股5%以上股东 [1] - 高瓴自2023年6月开始减持 截至2025年3月底累计减持5423 73万股 持股比例从9 02%降至6 61% [1] - 减持主因系基金投资期已超10年 LP资金回收需求推动正常退出 [1] 历史投资关系 - 高瓴自2014年起领投百济神州A轮7500万美元融资 累计参与8轮融资 为早期重要投资者 [2] - 2020年7月百济神州20 8亿美元股权融资中 高瓴作为锚定投资者认购不少于10亿美元份额 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收80 48亿元 同比增长50 2% 净亏损收窄至9450万元（上年同期为19 08亿元） [2] - GAAP准则下实现季度盈利127万美元 [2] - 自研产品泽布替尼全球销售额56 92亿元（同比+63 7%） 替雷利珠单抗销售额12 45亿元（同比+19 3%） [2] 经营展望 - 公司预计2025年全年实现经营利润转正 [3]

行业现状与问题 - 子基金表现普遍不佳，头部GP旗下部分基金收益甚至低于余额宝，IRR和DPI表现均不理想，明星项目和独角兽估值普遍回调且难以退出 [2] - 2015-2016年设立的基金进入退出关键阶段，但国内创投基金90%以上依赖IPO退出，IPO节奏放缓导致一级市场出现退出"堰塞湖" [3] - 国内创投基金存续期以"5+2"为主，但极少能在存续期内完成清算，多数基金被迫延期，尤其是2015-2016年成立的基金普遍一延再延 [3] LP与GP矛盾激化 - 国资LP因风控、审计等要求，对DPI未达1的基金普遍拒绝延期，部分甚至通过法律程序追责，导致GP面临回购股份或资产查封压力 [3][4] - 引导基金协议中常设置强制退出条款，允许单方决定以股权转让、回购等方式退出，部分GP因无法满足要求被起诉并限制高消费 [4] - 引导基金自身期限限制是拒绝延期的关键原因，到期必须清算，部分通过协议条款或市场挂牌转让解决，但受让方资金问题或项目估值下跌导致交易失败 [4] 退出策略与机构调整 - 部分早期基金通过隔轮退或一轮退策略实现DPI超过1，优先保证国资LP回本和产业导入，再追求增值，例如打折转让老股或创始人回购 [5] - 机构新增专管退出的合伙人和"退委会"，退出工作优先级提升，近半年招聘重点转向并购、转让、回购等退出相关岗位 [5] - 深圳福田引导基金率先支持子基金存续期延长2年，为处理国资LP与GP关系提供参考，缓解退出压力 [4][5] 行业动态与趋势 - 母基金行业向精细化管理发展，2024年全景报告梳理机构LP全名单，提高信息透明度 [6] - 中阿投资峰会吸引12家中东LP参与，2024全球最佳投资机构榜单发布，显示国际化合作趋势 [9]