报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息，跳过该部分 报告的核心观点 - 2026年三季度债基新发规模增加，固收+发行热度仍在高位，纯债基金在超长债行情带动下普遍录得正收益，收益跑赢含权产品，债基存续份额升至10.36万亿份 [3][20] - 纯债型基金方面，三季度重仓利率债和信用债规模均有边际回落，重点加仓国债和产业债，减持集中在政金债、商业银行债；城投债重仓规模整体缩减、久期偏好提高；产业债减持地产债、重点加仓2-3年和4-5年品种；二永债偏好回落、久期趋于中性区间 [4][24][27] - 固收+基金方面，利率债规模持续增加突破4000亿元、环比增幅达9%，信用债整体稳定在近2900亿元，可转债规模趋于回落；利率债以国债和政金债为主并积极加仓国债；信用债最偏好二永债、占比升至58%；城投债减配弱资质主体、久期以3年内为主；产业债主要配置公用事业债、久期控制严格；二永债增持力度放缓、以3-5年品种为主 [6][53][60] 一、概览增量资金：债基收益表现亮眼，规模持续攀升 - 2026年三季度新发行82只债券型基金，募集规模增加至661亿元 [3][13] - 截至9月末，今年以来共发行258只固收+基金，合计募集规模超千亿元，三季度发行数量攀升至108只 [3][13] - 三季度纯债基金发行规模明显增加至323亿元 [13] - 纯债基金在超长债行情带动下普遍录得正收益，长期、短期纯债基金指数较上季度分别上涨0.66%、0.39% [20] - 含权债基与权益基金因科技成长板块深度回调转为较大亏损，普通股票型和偏股混合型基金指数环比跌幅均超10% [20] - 三季度末债基存续份额升至10.36万亿份，环比增加近3500亿份，其中纯债基金、混合债券型基金分别增加2196亿份、986亿份 [3][20] 二、重仓券看偏好：纯债型基金 - 三季度纯债基金重仓利率债、信用债市值占总重仓市值比重分别为74%、23%，仍偏好以利率债作为主要配置标的 [4][24] - 重仓规模上，利率债环比减少0.7%、降幅放缓，信用债环比减少1.3%至5800亿元以下 [4][24] - 分品种看，三季度纯债基金重点加仓国债和产业债，重仓规模环比分别增加647亿元、107亿元；减持政金债规模接近737亿元，商业银行债重仓规模环比减少超200亿元 [27] - 利率债中纯债基金重仓规模最大的券种仍是政金债、占比达88%；信用债中对二永债、一般商金债、普信债重仓占比分别为31%、27%、28%，二永债仍是重仓第一大品种 [27] 城投债 - 三季度纯债基金对城投债重仓规模延续整体缩减，对中低评级城投债减持力度最大，AA+、AA及AA(2)品种合计减持55亿元，对AA及以下等级持仓占比稳定在55%附近 [4][32] - 久期偏好仍在提高，2年内品种持仓占比持续回落至53%，4年以上品种占比从10%升至12% [4][32] - 区域分布上，浙江省仍是配置城投债规模最大的省份，其次是江苏省、山东省，三个区域重仓规模合计153亿元，其余省份重仓规模大多在30亿元以下 [37] - 相较于二季度，三季度对大多数区域城投债均有不同程度减持，减持力度较大的区域包括山东省、河南省、浙江省 [37] 产业债 - 纯债基金对产业债重仓规模较大的行业为公用事业、综合、交通运输、建筑装饰，重仓规模均在百亿元以上 [5][39] - 三季度主要增持综合、煤炭、公用事业行业，环比增加规模均在20亿元以上；对地产债减持较为明显，地产债重仓规模环比减少15亿元至52亿元 [39] - 久期分布明显变化，1-2年品种重仓占比延续回落近5个百分点至17%，对2-3年、4-5年产业债的重仓规模环比增加超600亿元，4年以上持仓占比升至28% [5][41] - 主要行业中，公用事业债重仓久期相对最长、攀升至2.3年，煤炭钢铁债重仓久期均有明显缩短 [41] 二永债 - 三季度纯债基金对二永债偏好减弱，重仓规模环比减少85亿元至1759亿元，重仓占比降至31%，仍处于历史相对高位 [5][46] - 重仓主体进一步向国股大行集中，中小行二永债占比回落至12% [46] - 银行永续债持仓期限仍以1年内为主、占比近半，同时对3-4年品种偏好加强、占比从24%升至27% [5][52] - 二级资本债方面，同时加仓2-3年和4-5年品种，二者合计占比升至43%、环比增加约13个百分点，5年以上二债占比边际回落但仍处于历史相对较高水平 [5][52] 三、重仓券看偏好：固收+基金 - 三季度固收+基金重仓利率债规模持续增加、突破4000亿元，环比增幅达9%；信用债整体稳定在近2900亿元，可转债规模趋于回落；三类品种占总重仓市值比重分别为48%、32%、19% [6][53] 利率债 - 固收+基金以国债和政金债为主，三季度延续小幅减持政金债的同时对国债重仓力度明显增强，政金债重仓规模占利率债比重降至50%，国债重仓占比从37%显著攀升至49%，二者占比接近持平，地方政府债重仓规模保持稳定 [6][57] - 对国债的增持主要由10年以上品种贡献，环比增加超500亿元、占比过半 [6][57] 信用债 - 固收+基金最为偏好二永债，三季度增持最明显的信用品种亦是二永债，二永债重仓规模占信用债比重进一步升至58% [6][60] - 与纯债基金相反，固收+对一般商金债持仓占比偏小、约5% [60] - 相较于二季度，对普信债偏好延续下降，重仓规模环比减少31亿元至609亿元 [6][60] 城投债 - 固收+基金重仓城投债力度降低，总体减配至170亿元以下，延续减持弱资质主体，隐含评级AA+和AA(2)重仓规模环比减少最多，AA及以下持仓占比减少至43% [6][66] - 区域上，浙江、四川、山东、重庆等是配置城投债规模较大的省份，四川多集中在地级市平台，山东主要配置省级及地级市 [66] - 期限上，为保证仓位流动性，重仓久期仍以3年内为主、占比约75%，但对4年以上中长期品种也有小幅参与 [66] 产业债 - 固收+基金对产业债重仓规模最大的行业为公用事业，重仓规模升至152亿元、较去年同期增加40亿元以上，其次是交通运输行业、重仓规模突破70亿元 [74] - 对产业债久期控制较为谨慎，定位偏向底仓而非交易类资产，3年以上中长久期持仓占比下降，仅1年内和2-3年品种重仓占比有边际提升 [74] 二永债 - 三季度权益市场波动加大，固收+基金为预防负债端压力对二永债增持力度有所放缓，且增持以流动性更好的二级资本债为主 [79] - 主要增持主体为国股大行，中小行二永债占二永债总体比重降至9%以下 [79] - 期限分布上，对银行永续债重仓久期整体拉长，除1年内品种外其余期限重仓占比均有提升；二级资本债更偏好增持1年内和2-3年品种，但绝对规模上重仓期限仍以3-5年为主 [79]