文章核心观点 - 顶级外资量化私募腾胜投资通过年末募资，其在中国市场的管理规模已跨越100亿元人民币关口，标志着外资量化机构可能已度过试探阶段，完成了本土化策略调适并进入规模承载新阶段 [1][7][10][12] 募资动态与渠道信号 - 12月15日，外资私募腾胜投资在内地市场启动新一轮产品募资，由中信证券、中金财富等头部券商渠道参与代销 [1] - 外资私募在岸展业时，与中信证券、中金财富等头部机构合作是常见的“标准动作” [1] - 此次募集的产品以中证500指数增强策略为主体，并配置少量商品期货CTA策略，旨在以指数增强为收益底盘，用CTA策略平滑收益 [2] 公司背景与管理层 - 腾胜投资成立于2018年11月，是全球顶级量化对冲基金Two Sigma在中国内地设立的外商独资私募证券管理人 [4] - Two Sigma管理规模一度处于数百亿美元区间 [5] - 公司近年完成实质性管理权调整，以解决创始人层面围绕控制权与管理路径的公开矛盾 [6] - 腾胜投资的法定代表人兼总经理为Carissa L Xu，拥有中外金融体系交叉的从业背景，曾任职于湘财证券、泰达荷银基金、瑞银证券、富达投资等机构，后加入Two Sigma亚太区负责中国在岸业务 [6] 规模跃迁与行业地位 - 根据中国基金业协会2023年1月17日更新的备案信息，腾胜投资管理规模显示为50至100亿元区间 [8] - 渠道端信息显示，在2023年11月完成逾10亿元人民币募资后，公司资产管理规模已正式跨越100亿元关口 [8] - 在境内外资私募中，其规模仅次于管理近600亿元在岸人民币客户资产的桥水中国基金，位居第二 [8] - 与2021年6月光大证券研究报告判断的10至20亿元区间相比，其管理规模增长超过一个数量级，进入百亿级别 [9][10] 策略演变与本土化调适 - 腾胜投资在中国市场经历了清晰的策略取舍过程，其产品方向从多元资产策略收敛至更主流的指数增强策略 [12][15] - 公司自成立以来共备案3只私募证券投资基金，数量不多 [14] - 早期产品“腾胜中国瀚量多元资产1号”（2021年8月成立）定位多元资产策略，于2023年11月提前清盘 [14] - 多元资产策略在中国市场面临“看得懂但不好比较”的现实问题，而量化选股（指数增强）策略逻辑更清晰、业绩可比性强，是资金、渠道与管理人形成共识最快的区域 [15][16] - 2023年4月26日成立的第三只产品策略更为聚焦，回到指数增强框架，贴近中国量化私募竞争最激烈也最成熟的核心战场 [15] - 策略调整表明，外资量化机构完成在岸落地的关键并非引入最复杂的海外模型，而是在尊重本土资金需求与竞争结构的前提下，选择最能承载规模的表达方式 [15][16]

全球市场宏观环境 - 美联储重启减息周期后全球市场上升动能强劲 为风险资产提供短期支持 [1][3] - 美国政府持续停摆导致美联储议息决定缺乏官方经济数据支持 但市场仍预期10月及12月再度减息 [3] - 全球政治不确定性上升 包括美国政府停摆、日本大选结束及法国政局不稳 [13] 全球股票市场估值与风险 - 多数资产市场估值显著偏高 股票市盈率普遍比历史平均值高出一个标准差以上 [1][3] - 市场出现害怕错失交易机会现象 在人工智能相关板块尤其明显 [1][3] - 股市升势主要由估值上调带动 持续上行需要企业盈利显著回升支持 [1][3] 中国及香港股市 - 中国宏观数据表现参差 黄金周消费符合或略逊预期 房地产市场气氛持续疲弱 [3] - 中国政府预计采取观望态度 10月底四中全会不会宣布重大宽松政策 [3] - 零售投资者对A股兴趣上升 外资机构投资者仍然低配中国市场但低配程度收窄 [5] - A股市场估值接近历史高位区间 宏观经济活动参差可能导致获利回吐 [6] 其他亚洲股市 - 南韩股市受惠于企业价值提升计划及存储器行业上行周期较预期更强 [7] - 台湾股市受惠于美国AI投资及需求上升 但估值偏高短线可能出现整固 [1][7] - 日本股市受惠于新任首相高市早苗有望延续宽松政策 但债息上升限制上行空间 [1][9] - 日圆疲软短线支撑日本股市气氛 但市场关注新首相支持度及政策成效 [9] 固定收益市场 - 亚洲投资级别债券信贷息差极为收窄 价格进一步上升空间有限 [2][10] - 亚洲高收益债券信贷息差持续收窄至低于长期平均值的一半以下 风险回报比吸引力下降 [2][11] - 新兴市场债券投资需求强劲 商品价格走高为其提供支持 [12] 黄金市场 - 金价突破4000美元心理关口 受全球政治不确定性及各国央行增持黄金支持 [2][13] - 投资者正积极为货币贬值交易部署 以分散美国政府债券与美元资产风险 [13] - 金价技术上已超买 短线可能因政治不确定性降温而出现回吐或整固 [13] 多元资产策略 - 多元资产策略能提供较低波动性 但近期风险资产间相关性显著上升 [15] - 在当前不明朗市况下 稳定收益来源将成为投资回报的关键驱动力 [15]

市场表现与产品动态 - A股市场近期表现强劲，沪指突破3900点，报3933.97点，单日上涨1.32%，创逾十年新高，深成指上涨1.47%，创业板指上涨0.73%，沪深京三市全天成交额达26718亿元，较前一交易日放量4746亿元 [3] - 国际金价维持在4000美元/盎司的高位，提升了投资者对资产配置的关注度 [3] - 银行理财市场随之活跃，混合类产品规模从6月底的6470.76亿元增至9月底的6548.11亿元，实现77亿元增长 [5] - 含权类理财产品发行数量显著增长，权益类产品今年已有12只，远超去年全年的2只，混合类产品达202只，去年全年为169只 [6] 固收+产品策略与收益 - 固收+产品的收益表现与权益市场走势密切相关，理财产品通过基金间接投资权益市场的规模创五年新高 [5] - 预计下半年及2026年全年，理财资金增配权益的规模有望超过千亿元 [5] - 收益率较高的产品多为偏债或平衡型，市场短期波动加大，但中长期对权益市场仍持看多观点 [5] - 中低波弹性产品收益明显优于低波产品，未来在政策支持下，中低波和中波产品预计将进一步拉开收益差距 [6] - 科技、制造、黄金及红利板块出现阶段性强行情，不少固收+产品因此实现权益增强，科技类资产和港股策略表现亮眼 [5] 资产配置与投资布局 - 银行理财公司采用多种方式参与权益资产配置，产品布局主要集中于中低含权系列及中高含权产品，其中中高含权产品在收益弹性上表现更佳 [5] - 绝对收益策略主要通过“固收+期权”和多元资产策略实现，后者将权益资产占比控制在10%以内以追求稳健收益 [8] - 未来增强策略将更加多元化，包括全球配置、黄金及商品等方向 [9] - 产品择时至关重要，尤其是针对5%至10%仓位的产品，高仓位主题产品收益可观但波动较大 [9] - 公募REITs被视为固收+产品未来的新“+”方向，2025年中国公募REITs总市值突破2000亿元，预计市场规模有望达到4000亿至5000亿元 [9] 行业趋势与市场机遇 - 随着混合类、固收+产品发行量上升，理财资金增配权益的潜力巨大 [5] - 销售端热度上升，定期存款到期后，不少客户将资金转向含权或混合类理财产品，固收+产品成为存款“搬家”的新路径 [6] - 前三季度，多家理财公司密集调研A股上市公司，共计超过2000次 [6] - 中长期来看，国内经济进入高质量发展阶段，上市公司回报率持续提升，权益市场仍具结构性机会 [9] - 在低通胀、流动性宽松的环境下，多元策略有望带来可观的投资回报，对股、债、金三类资产未来上涨持乐观态度 [9]

市场表现与规模预测 - A股市场近期表现强劲，沪指突破3900点报3933.97点，涨1.32%，创逾十年新高，深成指涨1.47%，创业板指涨0.73%，沪深京三市全天成交额达26718亿元，较前一交易日放量4746亿元 [1] - 国际金价保持4000美元/盎司高位，投资者对资产配置关注度提升 [1] - 银行理财混合类产品规模从6月底的6470.76亿元增至9月底的6548.11亿元，实现77亿元增长 [2] - 预计下半年及2026年全年，理财资金增配权益的规模有望超过千亿元 [1][2] 产品发行与市场热度 - 含权类理财产品发行数量明显增长，权益类产品今年已有12只，远超去年全年2只，混合类产品达202只，去年全年为169只 [4] - 今年前三季度，多家理财公司密集调研A股上市公司，共计超过2000次 [4] - 销售端热度上升，定期存款到期后，不少客户将存款转向含权或混合类理财产品，固收+成为存款"搬家"的新路径 [4] 资产配置策略与收益表现 - 理财产品通过基金间接投资权益市场的规模创五年新高，固收+产品在间接权益布局上潜力仍大 [2] - 科技、制造、黄金及红利板块均出现阶段性强行情，不少固收+产品因此实现权益增强 [2] - 港股和黄金涨幅均超过30%，A股、美股、可转债及REITs等板块实现两位数涨幅，债券市场年内整体震荡，使固收+产品中权益占比成为收益差异的核心因素 [3] - 中低波弹性产品收益明显优于低波产品，未来在政策鼓励长期资金入市和多策略配置支持下，中低波和中波产品预计将进一步拉开收益差距 [3] 产品布局与投资观点 - 产品布局主要集中于中低含权及中高含权产品，中高含权产品在收益弹性上表现更佳，科技类资产和港股策略表现出色 [3] - 黄金及固收+黄金产品在下半年被重点推荐，以满足投资者在权益市场和贵金属市场的双重配置需求 [3] - 尽管股票估值处于历史均值，但债券利率下行使股票性价比上升，中长期来看，国内经济进入高质量发展阶段，上市公司回报率持续提升，权益市场仍具结构性机会 [5] - 未来增强策略将更加多元化，包括全球配置、黄金及商品等方向 [5] 风险管理与未来方向 - 绝对收益策略主要通过"固收+期权"防范黑天鹅、灰犀牛事件冲击，以及多元资产策略将权益资产占比控制在10%以内实现稳健收益 [5] - 产品择时至关重要，5%~10%仓位产品需注意高仓位主题产品波动较大，日开产品在市场调整期可能面临赎回压力，需精心调整股债配比以应对"跷跷板"效应 [6] - 未来固收+产品的新方向可重点关注公募REITs，中国公募REITs总市值突破2000亿元，预计常态化发行将持续，市场规模有望达到4000亿~5000亿元，在无风险利率下行环境下具稀缺性和优质性 [6]