投资评级 - 维持"推荐"评级 预计25-27年归母净利润分别为18.0亿元/20.8亿元/23.5亿元 同比增速15.9%/15.3%/13.2% 对应PE分别为18X/16X/14X [4][6] 核心财务表现 - 25H1营收53.62亿元同比+7.21% 归母净利润7.99亿元同比+13.80% 扣非净利润7.7亿元同比+13.49% [1] - 25Q2营收30.03亿元同比+6.49% 归母净利润4.08亿元同比+2.36% 扣非净利润3.92亿元同比+1.21% [1] - 25H1毛利率73.38%同比+3.56pct 归母净利率14.89%同比+0.86pct [3] - 每10股派发现金红利8元 合计派发现金股利3.15亿元 [1] 业务结构分析 - 护肤类营收41.99亿元同比+0.20% 占比78.40% 美容彩妆类营收8.37亿元同比+25.79% 占比15.63% [2] - 洗护类营收3.20亿元同比+131.25% 占比5.97% 线上渠道营收51.09亿元同比+9.17% 占比95.39% [2] - 主品牌珀莱雅营收39.79亿元同比-0.08% 彩棠营收7.05亿元同比+21.11% Off&Relax营收2.79亿元同比+102.52% [4] 费用结构 - 25H1销售费用率49.59%同比+2.81pct 管理费用率3.31%同比-0.23pct 研发费用率1.77%同比-0.12pct [3] - 销售费用增长主要系形象宣传推广费增加 [3] 盈利预测 - 预计25年营收118.89亿元同比+10.3% 26年128.16亿元同比+7.8% 27年136.49亿元同比+6.5% [6][8] - 预计25年毛利率73.80% 26年74.30% 27年74.80% [8] - 预计25年净利润率15.14% 26年16.19% 27年17.21% [8] 战略动向 - 公司计划赴港上市以持续推进海外业务及国际化战略 [1] - 主推双抗系列/防晒系列/能量系列/光学美白系列/源力系列等多品类大单品建设 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.97亿元 同比增长3.51% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6405.08万元 同比下降30.65% [2] - 总资产25.29亿元 较上年度末下降2.72% [3] - 归属于上市公司股东的净资产20.80亿元 较上年度末下降0.65% [3] 业务运营 - 暇步士男女装业务实现营业收入1.14亿元 同比大幅增长752.45% [2] - 共拥有511家线下门店 其中直营店铺155家 加盟店铺356家 [2] - 报告期内新开直营门店9家 关闭直营门店30家 加盟门店39家 [2] - 线上渠道实现营业收入26589.23万元 占总营收比重较高 [2] 品牌与研发 - 坚持自主研发设计 自有品牌包括水孩儿、暇步士及授权品牌哈吉斯 [3] - 产品设计研发按半年周期推进 从商品企划到版型研发均自主完成 [3] - 通过明星合作、地面推广和线上内容推送强化品牌印记 [3] 生产与供应链 - 以"以销定购"为原则 自有品牌与授权品牌通过代工厂商包工包料或委托加工方式生产 [3] - 国际零售代理品牌向品牌方直接采购成衣 [3] - 建立严格的供应商管理制度与质量控制体系 [3] 资金管理 - 将营销体系建设项目募集资金10501万元变更用于营销体系建设及升级项目 [3] - 终止企业管理信息化项目 将募集资金2334万元永久补充流动资金 [3] - 募集资金实际余额51637.47万元 部分用于购买现金管理产品 [3]