报告行业投资评级 - 领先大市-B [4] 报告的核心观点 - 商业航天产业加速落地 中美主导全球市场 可回收液氧甲烷火箭与3D打印技术成为关键趋势 同时太空光伏产业（特别是柔性太阳翼）有望逐步落地 [1][3][8] 行业现状与市场格局 - 2024年全球航天经济规模达6120亿美元 其中商业航天收入为4800亿美元 占比78% [1] - 2015年至2024年 全球商业航天年均复合增长率为7.7% 中国商业航天年均复合增长率高达22.5% [1] - 中美两国完成了全球绝大部分火箭发射 且年发射数量持续提升 [1] - 2025年12月 中国向国际电信联盟申请了超过20万颗卫星的频轨资源 [1] 核心技术路线与趋势 - 可重复使用大推力液氧甲烷火箭发动机是未来技术路线趋势 [1] - 液氧甲烷发动机拥有较优的理论比冲和密度比冲 适合作为高性能一级可重复使用主动力发动机 [1] - 海外主流火箭发动机（如SpaceX的Raptor）设计倾向于采用增材制造（3D打印）与传统焊接技术并行 在涡轮泵壳体、燃烧室等核心零部件上越来越多地应用3D打印 以降低成本并提升研发效率 [1] 3D打印在商业航天的应用 - 打印服务与材料销售是3D打印企业服务商业航天的主要商业模式 [2] - 铂力特为朱雀二号火箭的“JD-2”液体发动机打印了多个管路类和涡轮泵类零件 [2] - 华曙高科的解决方案应用于长征五号运载火箭的级间解锁装置保护板 以及“苍穹”发动机的涡轮泵和液氧煤油主阀壳体 [2] - 新杉宇航的核心产品（如喷注器、燃烧室、涡轮泵等）服务于天兵科技、中科宇航等多家国内头部商业航天火箭用户 [2] 太空光伏产业技术 - 柔性太阳翼是高功率卫星时代的核心基础设施 [3] - 柔性太阳翼的电池材料主要包括硅基、柔性薄膜砷化镓和钙钛矿 [3] - 柔性薄膜砷化镓是目前主流技术 具备高转化效率（约30%）、耐辐射、轻薄柔性、低衰减等特征 [3][8] - 钙钛矿技术具有高效率、轻量化、低成本（约为砷化镓的十分之一）优势 未来应用潜力较大 [8] 投资建议与关注领域 - 建议关注核心零部件及3D打印核心企业 如江顺科技、华曙高科、邵阳液压、超捷股份、铂力特等 [9] - 建议关注钙钛矿/晶硅光伏设备供应商 如迈为股份、奥特维、捷佳伟创、京山轻机等 [9] - 建议关注光伏电池组件及电源制造商 如钧达股份、东方日升、双良节能、高测股份等 [9] 行业表现 - 最近1个月相对收益为6.8% 绝对收益为11.1% [6] - 最近3个月相对收益为6.0% 绝对收益为9.2% [6] - 最近12个月相对收益为25.2% 绝对收益为50.3% [6]

1月5日，钧达股份在投资者交流互动平台上表示，公司小面积钙钛矿-TOPCon叠层电池转换效率已突破 33.53%，技术指标处于行业领先水平。合作方尚翼光电依托中科院上海光机所技术背景，是国内稀缺 的卫星电池生产商，其核心团队深耕钙钛矿航天应用多年，建有独有的太空仿真研发平台，目前已完成 太空环境下钙钛矿材料的第一性原理验证，为后续在轨验证奠定了坚实基础，公司正与尚翼光电紧密协 同推进在轨验证及后续产业化落地相关工作。 消息面上，国泰海通指出，马斯克提出计划每年部署100GW的太阳能AI卫星，低轨卫星、太空算力驱 动太空光伏需求。长期看，钙钛矿叠层具备高效率、柔性薄膜优势，且有辐照与环境适应的潜力，若在 封装寿命与大面积一致性上实现工程化突破，有望成为主流技术路线。钧达股份与尚翼光电正式签署战 略合作协议，双方将深度整合产业与场景资源，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，在技 术研发、在轨验证、产业化落地及应用场景拓展等方面建立协同机制。 智通财经APP获悉，钧达股份(02865)涨超5%，截至发稿，涨4.15%，报21.6港元，成交额3726.48万港 元。 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[10] 报告核心观点 - 商业航天政策与资本化共振，优质商业航天企业的资本化进程有望加速，从而推动行业技术迭代及产能扩张[4][5] - 卫星发射有望逐步进入放量期，进而推动太空光伏产业发展进入加速期[6] 行业动态与政策 - 2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO申请正式获受理[3] - 2025年12月26日，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市[3] - 自2025年11月25日国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》以来，商业航天方向利好不断，11月29日商业航天局确认已设立商业航天司作为专职监管机构[5] 卫星发射市场现状与规划 - 2025年我国共完成19次星座组网任务，其中国网星座16次，目前在轨数量136颗，千帆星座3次，目前在轨数量108颗[6] - 2025年美国共完成129次发射，其中星链计划122次，目前在轨卫星数量约9400颗[6] - 从后续规划来看，国内国网星座规划发射近1.3万颗、千帆星座规划超1.5万颗[6] - 海外SpaceX的星链计划规划分三阶段建设超4.2万颗卫星[6] 太空光伏（太阳翼）产业 - 太阳翼是航天器通过光电效应将太阳能转化为电能的核心能源装置，主要由基板、电池片以及展开机构等组成[6] - 根据基板类型可分为刚性太阳翼、半刚性太阳翼和柔性太阳翼，其中柔性太阳翼预计是未来必然选择[6] - 目前电池技术路线主要包括砷化镓、硅基材料和钙钛矿[6] - 砷化镓为当前主流技术路线[6] - 硅基材料实现在星链卫星中应用，根据东方日升12月28日交流信息，其P型超薄HJT在海外地区已有小批量交付[6] - 钙钛矿处于实验阶段，但由于具备高效、轻量、低成本（约为砷化镓十分之一）的优势，未来潜力非常大[6] 投资建议 - 光伏电池组件制造商建议关注钧达股份、东方日升、上海港湾、协鑫科技等[7] - 钙钛矿/晶硅光伏设备制造商建议关注迈为股份、捷佳伟创、京山轻机等[7] - 关注高效换热器供应商双良节能[7] - 关注与蓝箭航天有股权关系的金风科技等[7]