报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕东芯股份及参股企业砺算科技展开交流，东芯股份致力于成为国内领先存储芯片设计企业，向“存、算、联”一体化布局；砺算科技专注GPU芯片设计，首款“7G100”正推进送样、测试等工作，公司将依规披露重大事项信息[27][26]。 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为东芯股份，所属行业是半导体，接待时间为2025年9月4日，上市公司接待人员包括董事长蒋学明等[16]。 详细调研机构 - 接待对象是通过线上方式参与公司2025年半年度业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它[19]。 主要内容资料 - **砺算科技产品情况**：砺算科技GPU产品主要用于个人电脑等场景，非大模型算力集群场景，首款图形渲染GPU芯片“7G100”正推进客户送样、测试优化及后续生产与市场推广工作，新产品规划及研发设计已开展[23][25][26]。 - **公司战略布局**：东芯股份围绕“存、算、联”一体化领域进行技术布局，持续关注前沿技术发展方向并结合实际进行战略布局，以应对物理AI背景下的挑战[27][29]。 - **投资相关情况**：上半年对砺算科技投资亏损5231.11万元，9月宣布2亿元新一轮投资，短期内或加大盈利压力，但长期有助于推进“存、算、联”战略，公司资产负债率低，财务稳健性较好[33][34]。 - **信息披露原则**：公司将依据相关规定，对可能产生重大影响的事项履行信息披露义务，具体信息以官方信息为准[26][29][34]。

股票交易异常波动 - 公司股票自2025年7月29日至2025年8月28日累计涨幅达207.85% 显著高于上证综指、科创50、科创100等指数涨幅 [2] - 股票平均换手率为11.77% 显著高于前期水平 存在市场情绪过热和非理性炒作情形 [2] - 上海证券交易所于2025年8月22日、8月29日对公司股票进行重点监控 公司累计发布5次异常波动及风险提示公告 [2][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入34,299.17万元 同比增长28.81% [3][7] - 归属于上市公司股东的净利润为-11,096.85万元 同比亏损增加1,984.74万元 [3][7] - 扣除非经常性损益的净利润为-12,672.40万元 同比亏损增加2,739.98万元 [3][7] - 公司滚动市盈率为负数 同期行业平均滚动市盈率为53.35 [2][7] 对外投资事项 - 拟与亨通集团等投资方共同向上海砺算投资合计50,000万元 其中公司出资21,052.63万元认购新增注册资本80.99万元 [5][11] - 增资完成后公司持有上海砺算股权比例约35.87% 较增资前有所下降 [5][11] - 上海砺算已发布首款自研GPU芯片"7G100"及显卡产品Lisuan eXtreme 主要应用于个人电脑、AI PC、云游戏等场景 [4][8] - 标的公司目前处于客户送样阶段 尚未产生收入 产品需经过认证、客户导入及量产环节 [4][8] 标的公司风险因素 - 产业化进度风险：需经过市场营销、客户开拓及量产环节 若进程滞后可能影响现金流及市场窗口期 [9] - 市场竞争风险：全球显卡市场由英伟达与AMD主导 国产GPU在技术积累和生态建设存在显著差距 [9] - 产品单一风险：核心业务高度依赖"7G100"产品 若市场接受度或技术竞争力不足将影响经营业绩 [9] - 业绩风险：产品需在性能、功耗及成本控制建立优势 否则将影响毛利率和盈利能力 [10] - 资金流风险：图形芯片研发需持续资金投入 若无法通过盈利或融资获取资金将影响可持续发展 [10] 交易进展 - 投资事项已通过董事会审议 尚需提交股东会审批 [5][11] - 因其他投资主体及金额未完全确定 最终持股比例可能存在变化 [5][11] - 交易各方尚未完成正式协议签署 交易达成存在不确定性 [5][11]

股票交易异常波动 - 公司股票自2025年7月29日至8月28日累计涨幅达207.85% [4] - 期间平均换手率为11.77% 显著高于前期水平 [4] - 因股价异常波动于8月29日起停牌核查 9月3日复牌 [1][4] 对外投资布局 - 拟投资约2.11亿元认购上海砺算新增注册资本80.99万元 [3] - 投资完成后持有上海砺算约35.87%股权 [3] - 标的公司主营GPU芯片研发设计 产品覆盖端云边图形渲染和AI加速 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元 同比增长28.81% [5] - 归属于母公司净亏损1.11亿元 较上年同期亏损9112.11万元有所扩大 [5] - 停牌前股价报118元/股 总市值521.85亿元 [5] 主营业务定位 - 公司为Fabless存储芯片设计企业 聚焦中小容量NAND/NOR/DRAM芯片 [4] - 具备独立知识产权 可同时提供三种存储芯片设计工艺方案 [4] - 投资GPU企业符合"存算联"一体化战略布局 [3]

公司对外投资与战略布局 - 公司拟与亨通集团、上海道禾管理的基金及其他投资主体共同向砺算科技增资 投资人合计投资金额为50000万元人民币 其中公司通过自有资金约21052.63万元认购新增注册资本约80.99万元 [2] - 增资完成后公司持有砺算科技股权比例约为35.87% 较增资前有所下降 最终持股比例以正式投资协议约定为准 [2] - 本次投资是公司推进"存、算、联"一体化战略布局的关键举措 旨在强化核心竞争力并为业务发展及股东创造更多价值 [2] 砺算科技产品与业务进展 - 砺算科技自主研发的首款GPU芯片"7G100"及显卡产品LisuaneXtreme主要应用于个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏、云渲染及数字孪生场景 并非用于大模型算力集群 [1] - 目前产品已向部分客户送样并持续优化 但尚未产生收入 后续需经过产品认证、客户导入及量产供货等环节 均存在不确定性 [1] - 标的公司面临产业化进度、市场竞争、产品单一、业绩、持续经营及资金流等多重风险 [1] 公司治理与交易进展 - 本次对外投资暨关联交易已通过公司第三届董事会2025年第一次独立董事专门会议及第三届董事会第三次会议审议 尚需提交股东会审议 [2] - 交易各方尚未完成正式协议签署 交易达成存在不确定性 公司将按规定履行信息披露义务 [2] - 公司已完成股票交易风险核查 股票将于2025年9月3日开市起复牌 [3] 财务处理与投资结构 - 公司对砺算科技的投资采用权益法核算 未纳入合并报表范围 [1] - 参与增资的包括砺算科技员工持股平台及其他投资人 具体投资主体及金额尚未完全确定 [2]

交易概述 - 东芯股份拟与亨通集团、上海道禾管理的基金及其他投资主体共同向砺算科技（上海）有限公司增资，总投资额约50,000万元，其中公司以自有资金出资约21,052.63万元认购新增注册资本约80.99万元，增资后持股比例约35.87% [3][4][9] - 本次交易构成关联交易，因标的公司为关联法人，但未构成重大资产重组，已通过董事会审议，尚需提交股东会批准 [3][5][6] - 交易定价基于评估报告，标的公司投前估值为350,000万元，对应每股认缴价格259.95元/注册资本，所有投资人（除员工持股平台）价格一致 [7][9] 标的公司业务与财务 - 标的公司主营业务为图形渲染GPU芯片研发设计，核心产品为自研架构"7G100"，支持端、云、边图形渲染和AI加速，对标国际主流GPU并兼容外部生态 [11] - 截至2025年7月31日，标的公司资产总额3,434.28万元，负债总额12,067.28万元，净资产为-8,633.00万元，2024年经审计净利润为-20,955.02万元，2025年1-7月未经审计净利润为-15,482.09万元，营业收入始终为0 [6][7] 行业与市场背景 - 全球独立显卡市场由英伟达与AMD主导，呈现高度寡头垄断格局，国产GPU处于发展初期，在技术、生态和产业链成熟度上与国际领先企业存在显著差距 [2][14] - 标的公司产品高度依赖单一产品"7G100"，未来营收和利润取决于该产品的市场接受度、技术竞争力及定价能力，面临产品集中风险 [2][14] 交易结构与治理安排 - 增资后标的公司董事会由7名董事组成，其中创始股东委派4名，东芯股份委派2名，其他投资人委派1名，财务负责人由东芯股份委派 [10] - 员工持股平台以低于投资人价格（1元至259.95元/注册资本）参与增资，具体依据股权激励方案确定 [9] 战略协同与影响 - 本次投资符合公司"存、算、联"一体化战略布局，旨在强化核心竞争力并为业务发展创造价值 [4][11] - 投资资金来源于自有资金，不影响公司主营业务正常开展，不纳入合并报表范围，对财务状况和经营成果无重大影响 [12][13]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.43亿元，同比增长28.81%，第二季度营收2.01亿元，同比增长25.43% [1] - 归母净利润亏损1.11亿元，同比扩大21.78%，第二季度亏损5172.67万元，同比扩大10.96% [1] - 毛利率提升至18.76%，同比增长41.01%，但净利率为-36.28%，同比恶化3.74% [1] - 三费总额6174.59万元，占营收比例18.0%，同比大幅增长96.1% [1] - 每股收益-0.26元，同比恶化23.81%，每股净资产7.09元，同比下降7.34% [1] - 货币资金大幅减少至5.79亿元，同比下降60.15%，有息负债下降至1762.66万元，同比下降70.83% [1] - 应收账款增长至2661万元，同比增长35.34%，每股经营性现金流改善至-0.13元，同比增长67.41% [1] 业务布局与战略 - 公司以存储为核心，向"存、算、联"一体化领域布局，提升产品品类和业务协同性 [4] - 研发中的WiFi7芯片聚焦高带宽低延时无线透传，目前处于研发阶段 [4] - 通过子公司亿芯通感布局Wi-Fi 7领域，研发团队拥有一线通信芯片大厂经验 [4] - 对外投资上海砺算科技持股37.88%，其自研GPU芯片"7G100"可应用于PC、云游戏、数字孪生等场景 [3][4] - 公司坚持独立自主研发中小容量存储芯片，推进产品制程迭代和可靠性提升 [5] 机构持仓与市场表现 - 长盛电子信息主题灵活配置混合基金持有25.95万股不变，该基金规模2.24亿元，近一年上涨27.2% [3] - 交银慧选睿信一年持有混合(FOF)A和平安国证2000ETF新进十大持仓，分别持有18.14万股和0.19万股 [3] 历史财务评价 - 公司上市以来中位数ROIC为-3.28%，历史亏损年份达5次，投资回报表现较差 [1] - 净利率历史表现不佳，去年净利率为-27.34%，产品或服务附加值不高 [1]

公司业务布局 - 东芯股份以2亿元增资上海砺算并持股37.88% [1] - 公司投资上海砺算发布首款自研GPU芯片"7G100"及显卡Lisuan eXtreme [1] - 产品应用覆盖个人电脑、专业设计、IPC、云游戏、云渲染及数字孪生场景 [1] - 研发中的WiFi7芯片聚焦高带宽低延时无线透传 [1] - 设立子公司亿芯通感并推进"存、算、联"一体化战略布局 [1] 技术研发进展 - 7G100系列GPU芯片采用自研TrueGPU架构且从指令集到计算核心均为自主设计 [1] - 当前正对GPU产品进行优化提升 [1] - 公司坚持自主研发并深耕中小容量存储芯片领域 [1] - 持续推进产品制程迭代以提升研发实力和核心竞争力 [1] 行业战略调整 - 为应对存储行业周期性波动向"存、算、联"一体化领域拓展 [1]