港股市场整体表现 - 2月20日马年首个交易日，港股三大指数集体低开，截至午间收盘，恒生指数跌0.6%，恒生科技指数跌2.28%，恒生中国企业指数跌0.59% [1] - 市场板块分化明显，资金从大型科技股轮动至AI应用标的 [1] 大型科技股表现 - 科技权重股普遍承压，百度集团-SW跌5.67%，金蝶国际跌5.47%，哔哩哔哩-W跌5.12%，京东健康跌5.03%，腾讯音乐-SW跌4.53%，阿里巴巴-W跌3.75%，网易-S跌3.20% [1][2] AI应用概念股表现 - AI应用概念表现活跃，截至午间收盘，智谱涨19.09%，海致科技集团涨超19%，MiniMax-WP涨超10% [2][3] - 国际投行对MiniMax态度积极，摩根士丹利、瑞银均给予买入评级 [2] 机器人概念股表现 - 受马年春晚机器人集体亮相带动，机器人概念股强势领涨，成为当日最亮眼的主线 [1][3] - 越疆涨19.20%，速腾聚创涨超9%，优必选、三花智控涨超6% [3][4] 电力设备板块表现 - 电力设备板块表现亮眼，电力设备指数涨3.35% [4][5] - 中国高速传动涨17.65%，上海电气涨6.04%，哈尔滨电气涨4.19%，东北电气涨3.28%，东方电气涨2.50% [4][5] 半导体板块表现 - 半导体板块盘中拉升，澜起科技、天数智芯盘中双双冲上历史高位后回落 [5] - 截至午间收盘，澜起科技涨近2%，天数智芯则转跌逾6% [5] 机构后市观点 - 华泰证券建议关注港股三大重点方向：以存储为代表的半导体硬件、景气改善的特色消费（餐饮、创新药）、电气设备板块 [6] - 存储板块逻辑在于海外龙头财报及韩国2月前十日出口数据印证超级周期延续，且港股存储龙头定价与海外龙头相关性较高 [6] - 特色消费中，餐饮受益于平台补贴及春节消费催化，创新药景气预期持续上修，二者均具备较强的个股α机会 [6] - 电气设备板块内外电力系统升级改造需求上升的中期逻辑未变，景气预期持续上修，且宁德时代纳入恒指带来被动资金流入构成短期催化 [6] - 中期维度，随着全球再通胀交易持续演绎、国内PPI同比回升，建议继续超配资源品、保险及香港本地股 [6]

长江存储科技（YMTC）的崛起 - 长江存储科技在NAND闪存领域的技术水平大幅提升 其新型存储半导体的堆叠层数达到约270层 已接近行业领导者三星电子的水平 令竞争对手感到惊讶 [4][5] - 公司的全球NAND出货量份额在2025年第一季度首次超过10% 并在2025年第三季度同比增长4个百分点达到13% 直逼排名第四的美光科技 [5] - 公司目标是到2026年底获得15%的销量份额 通过在中国武汉周边的工厂投资 完成后其产能将占全球供应量的约20% 规模将超过日本铠侠并直逼韩国SK海力士 [7] - 尽管以销售额计算目前全球份额为8% 但分析师预计到2027年其销售额份额也将达到10% [7] - 中国生产的NAND在价格上具有优势 比其他国家的产品便宜10%至20%左右 [10] 长鑫存储技术（CXMT）的市场扩张 - 在DRAM领域 长鑫存储技术的市场份额从2024年第三季度的6%增长至2025年第三季度的8% 位居全球第四 [8] - 公司专注于增产用于个人电脑和智能手机的通用产品 据信在中国国内市场份额达到40%左右 [8] - 但在用于生成式AI的高性能HBM技术方面 长鑫存储仅处于第3代 而SK海力士等已达到第6代 技术上存在约5年的差距 [10] 中国市场的驱动与全球影响 - 中国国内市场需求强劲 2024年中国智能手机出货量同比增长6% 达到2.86亿部 占全球总量的23% [10] - 中国政府鼓励使用本国半导体的政策 支持了长江存储等公司技术实力的迅速提升 [5] - 中国品牌笔记本电脑和智能手机对长江存储产品的采用正在增加 推动其市场份额增长 [5] - 日本铠侠的总销售额中约有20%面向中国市场 如果中国厂商的存储半导体采用比例持续提高 日美韩厂商可能面临市场份额下降和利润空间缩小的风险 [10] - 有分析指出 即使面临美国的生产设备采购限制 中国厂商的良品率仍在提高 如果当前的价格优势持续 其他国家增加采用中国存储半导体可能只是时间问题 [11] 海外扩张的挑战 - 长江存储被美国政府于2022年列为限制对象 禁止美国企业在未经许可的情况下提供设计技术 这影响了其海外拓展 [10] - 美国苹果公司曾考虑在iPhone中采用长江存储的产品 但最终决定放弃 [10] - 日本企业如铠侠 出于质量和安全方面的担忧 并未积极采用中国的存储半导体 [11] - 中国企业能否在中国以外地区获得更多市场份额尚不明朗 [10]

长江存储科技的市场份额与技术进展 - 长江存储科技在全球NAND出货量中的份额在2025年1月至3月首次达到10%，并在2025年7月至9月同比增长4个百分点，达到13% [3] - 公司的目标是到2026年底获得15%的销量份额，并计划在中国武汉市周边推进工厂投资，投资完成后预计将占全球供应量的约20% [4] - 以销售额计算，公司目前占全球市场的8%，但分析师预计到2027年其销售额份额也将达到10% [4] 长江存储科技的技术实力与生产 - 公司的新型存储半导体堆叠层数达到约270层，技术接近韩国三星电子，并迅速引进了其他企业尚未采用的降低生产成本的方法 [2] - 尽管面临美国的生产设备采购限制，但中国厂商的良品率仍在提高 [7] - 中国生产的NAND比其他国家生产的便宜10%至20%左右，在价格方面具有竞争力 [6] 中国存储半导体行业的整体发展 - 在DRAM领域，长鑫存储技术在2025年7月至9月的市场份额为8%，位居世界第四，较2024年同期的6%有所增长，其在中国国内市场份额约为40% [4] - 但在用于生成式AI的高性能HBM技术方面，长鑫存储仅处于第3代，落后于SK海力士等公司的第6代技术约5年 [6] - 中国2024年智能手机出货量同比增长6%，达到2.86亿部，占全球总量的23%，这为国内存储半导体提供了市场基础 [6] 市场影响与竞争格局 - 长江存储的份额增长直逼世界第四位的美国美光科技，其规模预计将超过日本铠侠，直逼韩国SK海力士 [3][4] - 铠侠的总销售额中面向中国的比例约为20%，如果中国厂商的存储半导体采用比例不断提高，日美韩厂商可能面临市场份额下降和利润空间缩小的风险 [6] - 中国企业在中国以外地区获得更多份额的前景尚不明朗，部分原因是美国自2022年起将长江存储列为限制对象，以及日本企业因质量和安全担忧而未积极采用 [6] 增长驱动因素与行业观察 - 公司产品以中国品牌的笔记本电脑和智能手机为中心获得采用，全年的市场份额有望超过10% [3] - 借助中国政府鼓励使用本国半导体的优惠政策，长江存储科技迅速提高了技术实力 [2] - 有观点认为，如果目前的价格差持续下去，其他国家增加采用中国的存储半导体只是时间问题 [7]

文章核心观点 - SK海力士通用DRAM营业利润率预计将超过70%，为近30年来首次，主要受供应短缺和价格持续上涨推动 [2][3] - 公司已确认与英伟达签订明年第六代高带宽内存HBM4的供应合同，增强了未来盈利能力的可见性 [2][3] - 市场对通用DRAM需求增长，但产能主要集中于HBM，导致结构性供应短缺，此状况预计将持续约两年 [2][3][4] DRAM市场状况与盈利预期 - 服务器、PC和移动设备用通用DRAM价格持续上涨，供应短缺预计将持续存在 [2] - SK海力士明年营业利润预期从一个月前的50.246万亿韩元上调约36%至68.7301万亿韩元 [4] - 存储半导体业务模式转向通过预先签订合同确保供货量，提高了盈利能力的可见性 [4] 产能与供应分析 - SK海力士明年服务器、PC和移动设备用通用DRAM的供应量已基本售罄，表明产能有限 [3] - 三星电子平泽园区4号工厂的新生产线大部分将用于生产HBM，美光调整生产计划仍不足以满足激增的通用DRAM需求 [3] - 新晶圆厂主要专注于HBM生产，使得扩大普通DRAM产能变得困难，结构性供应短缺可能持续 [3]