报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持） [1] - 核心观点：炬芯科技受益于端侧AI浪潮，业绩实现高速增长，并率先在业内实现存内计算技术的商业化落地，品牌渗透率加速提升，未来增长动力强劲 [1][6] - 目标价：75.7元，当前价（2026年3月30日）为44.75元，隐含约69%的上涨空间 [2] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入9.22亿元，同比增长41.5%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长91.95% [1] - 2025年全年毛利率为51.18%，同比提升2.96个百分点 [6] - 2025年第四季度单季实现营业收入2亿元，同比增长8.12%，环比下降26.66%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长48.41%，环比下降12.16% [1] 未来财务预测 - 预测2026-2028年营业收入分别为12.97亿元、17.16亿元、21.62亿元，同比增速分别为40.7%、32.3%、26.0% [1][7] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.95亿元、3.97亿元、5.02亿元，同比增速分别为44.0%、34.9%、26.3% [1][7] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.68元、2.27元、2.87元 [1][7] - 基于2026年预测净利润，给予45倍市盈率（PE）估值，得出目标价75.7元 [6] 业务驱动因素：端侧AI化转型与份额提升 - 公司持续深化端侧产品AI化转型，端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长 [6] - 低延迟高音质无线音频产品需求持续强劲，销售额保持高速增长 [6] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进 [6] 市场拓展与客户进展 - 蓝牙音箱市场：公司蓝牙音箱芯片在国际一线品牌哈曼（Harman）的市场份额显著提升，合作已实现多品类、多机型、大规模量产，深度覆盖JBL、Harman/Kardon等高端产品线，成为其战略合作伙伴 [6] - 私有音频市场：作为无线麦克风领域的头部芯片供应商，已与大疆、RODE、猛犸等品牌深度合作 [6] - 无线家庭影院市场：凭借高度集成的单芯片方案，产品已成功搭载于TCL、VIZIO、Hisense等品牌并量产上市 [6] - 无线电竞耳机市场：把握电竞耳机无线化趋势，芯片方案已在国内外多家知名品牌成功量产落地，成为国内头部电竞耳机品牌西伯利亚、迈从的核心供应商 [6] 技术创新：存内计算商用落地 - 公司率先在业内实现存内计算技术的商业化应用，正式推出面向端侧场景的AI音频芯片 [6] - 该技术依托存内计算架构创新打造硬件级别NPU，以更优的能效比满足多种以电池供电的端侧设备对低功耗、强算力的需求，应用场景包括Party音箱/蓝牙音箱、无线麦克风、智能手表/手环、AI眼镜、专业音频类产品等 [6] - 具体产品：ATS323X芯片已快速落地品牌客户旗舰无线麦克风并上市发售，同时在国内头部品牌无线电竞耳机中量产上市；ATS362X芯片成功切入多家专业音频头部品牌供应链，搭载该芯片的多款Party音箱已发布上市 [6]

报告投资评级 - 投资评级：**强推（维持）** [1] - 目标价：**75.7元** [2] - 当前价：**44.75元**（2026年3月30日收盘价）[1][2] 核心观点 - 炬芯科技2025年业绩实现高速增长，主要受益于**端侧AI浪潮**，公司率先实现**存内计算技术商业化应用**，并凭借产品矩阵协同效应和市场份额提升，驱动营收和利润大幅增长 [1][6] - 公司持续深化与国内外一线品牌的合作，品牌渗透率加速提升，并在无线麦克风、无线家庭影院、无线电竞耳机等新兴蓝海市场成功卡位 [6] - 基于对公司在端侧AI领域的领先地位和增长前景的看好，报告预测公司未来三年业绩将持续高增，并给予2026年45倍市盈率估值，对应目标价75.7元 [6] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入**9.22亿元**，同比增长**41.5%**；实现归母净利润**2.05亿元**，同比增长**91.95%**；毛利率为**51.18%**，同比提升**2.96个百分点** [1][6] - **2025年第四季度业绩**：单季度营收**2.00亿元**，同比增长8.12%，环比下降26.66%；归母净利润**0.53亿元**，同比增长48.41%，环比下降12.16% [1] - **未来三年预测**：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为**12.97亿元**、**17.16亿元**、**21.62亿元**，同比增速分别为**40.7%**、**32.3%**、**26.0%**；归母净利润分别为**2.95亿元**、**3.97亿元**、**5.02亿元**，同比增速分别为**44.0%**、**34.9%**、**26.3%** [1][7] - **盈利能力持续改善**：预测毛利率将从2025年的51.2%持续提升至2028年的54.0%，净利率从22.2%提升至23.2% [7] 业务驱动因素总结 - **端侧AI产品驱动增长**：在端侧产品AI化浪潮下，公司端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱等产品，**终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长** [6] - **传统优势业务稳健**：低延迟高音质无线音频产品需求强劲，销售额保持高速增长；蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的**份额稳步提升** [6] - **品牌合作深化**：在蓝牙音箱市场，公司与哈曼（Harman）的合作已实现多品类、多机型、大规模量产，深度覆盖JBL、Harman/Kardon等高端产品线，成为其**战略合作伙伴** [6] 新兴市场拓展总结 - **私有音频市场（无线麦克风）**：公司作为无线麦克风领域的头部芯片供应商，产品已与大疆、RODE、猛犸等品牌深度合作 [6] - **无线家庭影院市场**：凭借高度集成的单芯片方案，公司产品已成功搭载于TCL、VIZIO、Hisense等品牌产品并量产上市 [6] - **无线电竞耳机市场**：把握电竞耳机无线化趋势，公司芯片方案已在国内外多家知名品牌成功量产，成为国内头部电竞耳机品牌西伯利亚、迈从的**核心供应商** [6] 技术创新与产品落地总结 - **存内计算技术率先商用**：公司在业内率先实现存内计算技术商业化应用，推出面向端侧场景的AI音频芯片，通过硬件级别NPU满足端侧设备对**低功耗、强算力**的核心需求 [6] - **新产品快速起量**：基于存内计算技术的ATS323X芯片已快速落地品牌客户旗舰无线麦克风并上市发售，同时在国内头部品牌无线电竞耳机中量产上市；ATS362X芯片也成功切入多家专业音频头部品牌供应链，搭载该芯片的多款Party音箱已发布上市 [6]

核心业绩表现 - 2025年度实现营业收入92,237.87万元，同比增长41.50% [4] - 实现归属于母公司所有者的净利润20,459.01万元，同比增长91.95% [4] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润19,247.11万元，同比增长145.02% [4] 经营成果与增长驱动因素 - 公司以端侧AI技术赋能，实现向多元AIoT场景延伸，盈利规模与质量实现双向进阶 [5] - 基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广顺利，多家头部品牌项目已成功立项并陆续量产 [5] - 低延时私有无线音频客户终端产品率先完成量产，实现端侧AI技术从验证到商业化的全链路闭环 [5] - 端侧AI处理器芯片在CES展发布，拓宽了应用场景边界 [5] - 端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端及Party音箱，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长 [5] - 低延迟高音质无线音频产品需求强劲，销售额保持高速增长 [5] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进 [5] 研发投入与技术进展 - 2025年度研发投入23,922.86万元，同比增长11.21% [6] - 全力推动芯片产品谱系迭代升级，存内计算技术深度赋能全产品线 [6] - 面向智能穿戴赛道的ATW609X芯片正式面市 [6] - 稳步推进第二代存内计算技术IP研发，旨在实现单核NPU算力显著提升、优化能效比及全面支持Transformer模型 [6] - 下一代私有协议研发同步推进，以持续提升无线传输带宽、降低延迟、增强抗干扰性能 [6] - 从芯片硬件算力、无线连接技术、音频算法及开发生态四个维度，全方位构筑技术护城河 [6] 财务指标变动说明 - 营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润及基本每股收益较上年同期大幅增长，主要系营业收入同比大幅增长，同时产品结构和客户结构不断优化，推动整体盈利水平大幅提高 [8]

2025年度业绩表现 - 2025年度实现营业收入9.22亿元，同比增长41.50% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润2.05亿元，同比增长91.95% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比增长145.02% [1] - 营业收入增速显著高于费用增速，规模效应有效带动盈利水平整体提升 [3] 业务进展与商业化成果 - 基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广进展顺利，多家头部品牌的多个项目已成功立项并陆续量产 [2] - 面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品率先完成量产，完成端侧AI技术从技术验证到商业化落地的全链路闭环 [2] - 面向端侧AI处理器芯片领域的客户终端在CES全球消费电子展正式发布，进一步拓宽了应用场景边界 [2] - 端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长 [2] - 低延迟高音质无线音频产品需求持续强劲，销售额保持高速增长 [2] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进 [2] 研发投入与技术布局 - 2025年研发投入2.39亿元，同比增长11.21% [3] - 全力推动芯片产品谱系的迭代升级，存内计算技术深度赋能全产品线 [3] - 面向智能穿戴赛道的ATW609X芯片正式面市 [3] - 稳步推进第二代存内计算技术IP研发，致力于实现单核NPU算力的显著提升、能效比进一步优化及对Transformer模型的全面支持 [3] - 下一代私有协议研发同步推进，以持续提升无线传输带宽、降低传输延迟、增强抗干扰性能 [3] - 从芯片硬件算力强化、无线连接技术突破、音频算法迭代升级及开发生态完善四个维度，全方位构筑技术护城河 [3] 战略与行业展望 - 公司以端侧AI技术赋能实现了向多元AIoT场景延伸 [2] - 在端侧产品AI化的行业浪潮驱动下，公司产品矩阵协同效应显著 [2] - 未来，公司将继续聚焦下游市场需求，增强产品矩阵竞争力，将端侧AI音频能力注入广阔的AIoT场景 [3] - 公司立足深厚的音频技术积累，凭借创新的技术架构与卓越的产品性能，斩获亮眼的经营成果，盈利规模与质量实现双向进阶 [2]

公司2025年度业绩表现 - 2025年度实现营业收入9.22亿元，同比增长41.50% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润2.05亿元，同比增长91.95% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比增长145.02% [1] - 营业收入增速显著高于费用增速，规模效应有效带动盈利水平整体提升 [3] 业务进展与商业化落地 - 基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广顺利，多家头部品牌的多个项目已成功立项并陆续量产 [2] - 面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品率先完成量产，完成端侧AI技术从技术验证到商业化落地的全链路闭环 [2] - 面向端侧AI处理器芯片领域的客户终端在CES全球消费电子展正式发布，进一步拓宽了应用场景边界 [2] - 端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长 [2] - 低延迟高音质无线音频产品需求持续强劲，销售额保持高速增长 [2] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进 [2] 研发投入与技术布局 - 2025年度研发投入2.39亿元，同比增长11.21% [3] - 全力推动芯片产品谱系的迭代升级，存内计算技术深度赋能全产品线 [3] - 面向智能穿戴赛道的ATW609X芯片正式面市 [3] - 稳步推进第二代存内计算技术IP研发，致力于实现单核NPU算力的显著提升、能效比进一步优化及对Transformer模型的全面支持 [3] - 下一代私有协议研发同步推进，以持续提升无线传输带宽、降低传输延迟、增强抗干扰性能 [3] - 从芯片硬件算力强化、无线连接技术突破、音频算法迭代升级及开发生态完善四个维度，全方位构筑技术护城河 [3] 公司战略与行业趋势 - 公司立足深厚的音频技术积累，以端侧AI技术赋能实现了向多元AIoT场景延伸 [2] - 在端侧产品AI化的行业浪潮驱动下，公司产品矩阵协同效应显著 [2] - 未来，公司将继续聚焦下游市场需求，增强产品矩阵竞争力，将端侧AI音频能力注入广阔的AIoT场景 [3]

公司财务表现 - 2025年度公司实现营业收入92,237.87万元，同比增长41.50% [1] - 归属于母公司所有者的净利润20,459.01万元，同比增长91.95% [1] - 扣除非经常性损益的净利润19,247.11万元，同比增长145.02% [1] - 营业利润等指标大幅增长，主要因营收增长及产品、客户结构优化 [1] 公司业务与产品进展 - 基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广顺利 [1] - 产品矩阵协同效应显著 [1] - 公司加大研发投入23,922.86万元，同比增长11.21%，推动芯片产品迭代升级 [1] 数据说明 - 报告所载财务数据为初步核算数据，以经审计的年度报告为准 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年营业收入为9.22亿元，同比增长41.44% [2] - 公司预计2025年归母净利润为2.04亿元，同比增长91.40% [2] - 正式年度报告预计将在后续时间发布 [2] 业务与技术进展 - 公司持续推动端侧AI处理器芯片等新品的市场推广 [3] - 公司第二代存内计算技术IP研发稳步推进，目标实现算力提升和能效优化 [3] - 面向智能穿戴领域的ATW609X芯片已准备发布，但具体时间未明确 [3] 公司治理与关联交易 - 公司预计2026年日常关联交易总额为8,240万元 [4] - 相关关联交易议案已于2026年1月13日临时股东会审议通过 [4]

公司产品发布与市场进展 - 公司已正式发布搭载第一代存内计算技术的四个芯片系列产品 [2] - ATS323X系列面向低延迟高音质私有无线音频领域 [2] - ATS286X系列面向蓝牙AI音频领域 [2] - ATS362X系列面向端侧AI处理器领域 [2] - ATW609X系列面向智能穿戴领域 [2] 产品量产与客户导入情况 - ATS323X系列已搭载于品牌客户无线麦克风和电竞耳机产品并量产上市 取得了优异的市场表现 [2] - 基于ATS323X的其他品牌客户产品也将于近期上市发布 [2] - ATS362X系列已导入头部品牌客户多款产品中 部分客户产品已在CES正式发布 [2] - 基于ATW609X的AI眼镜等智能穿戴产品将于近期发布 [2]

公司业务进展 - 炬芯科技基于ATS308X芯片的AI眼镜解决方案已有三家客户正式发布产品，分别为INMO、Halliday和形意智能 [2] - 公司即将发布新一代面向智能穿戴领域的ATW609X系列芯片，该芯片采用三核架构并搭载公司第一代存内计算技术 [2] - 目前基于ATW609X和ATS308X方案，已有多家客户的多种形态AI眼镜产品正在研发推进中，并将陆续发布上市 [2] 行业与产品动态 - AI眼镜作为智能穿戴领域的产品形态，正有多个客户基于炬芯科技的芯片方案进行研发和发布 [2] - 公司芯片方案正从ATS308X系列向新一代ATW609X系列迭代，技术架构升级至三核并引入存内计算技术 [2]

公司技术研发进展 - 炬芯科技第二代存内计算技术IP研发工作正在稳步推进中 [2] - 公司下一代芯片目标实现单核NPU算力倍数提升 [2] - 公司下一代芯片目标实现能效比大幅优化 [2] - 公司下一代芯片将全面支持Transformer模型 [2]