目前，重庆至信实业股份有限公司(以下简称至信股份)正冲刺A股IPO(首次公开募股)。 至信股份招股书显示，尽管其业绩在报告期内(2022~2024年各年度)大幅增长，但公司应收账款净额在 2024年末已达到资产总额近三成。其中，2024年，哪吒汽车车型项目给至信股份带来了较高的应收账款 坏账损失和存货跌价损失。 公司存货跌价损失较高 《每日经济新闻》记者注意到，2022~2024年各年度，至信股份应收账款坏账损失分别为1432.08万元、 413.49万元和2533.62万元。其中，2024年应收账款坏账损失主要源于哪吒汽车车型项目相关客户的应收 账款单项计提预期信用损失。 值得一提的是，至信股份在报告期内的存货跌价损失同样较高，从2022年度的3653.74万元和2023年度 的3362.88万元，提升到2024年度的7261.26万元。其中，2024年度存货跌价损失金额较大，主要因哪吒 汽车车型项目存货计提资产减值损失。 采用外协加工生产模式 2022~2024年，至信股份营收分别为20.91亿元、25.64亿元和30.88亿元，扣非归母净利润分别为5225.21 万元、1.20亿元和1.85亿元。此外， ...

公司财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为20.91亿元、25.64亿元和30.88亿元，扣非后归母净利润分别为5225.21万元、1.20亿元和1.85亿元 [2] - 其他收益（主要为政府补助及增值税加计抵减）占营业利润比例分别为28.87%、18.25%和19.45% [2] - 其他业务收入（边角料销售）毛利占比高达35.19%、34.83%和29.19%，尽管收入占比低于10% [2] 应收账款与存货风险 - 2024年末应收账款净额达11.33亿元，占资产总额29.90%，其中哪吒汽车项目导致坏账损失2533.62万元 [2][3] - 存货跌价损失从2022年3653.74万元增至2024年7261.26万元，主要因哪吒汽车项目相关存货减值 [3] - 预期信用损失逐年上升，2024年达7941.79万元 [2] 生产与用工模式 - 劳务派遣比例从2022年21.24%降至2024年5.79%，人数从606人减少至221人 [1][4] - 外协加工占比持续提升，2024年达4.60%，涉及表处理、冲焊及激光切割等业务 [4] 客户与供应商关系 - 长安福特及其关联方同时为前五大客户和供应商，2022年为其第一大供应商（采购冷卷/冷板） [4][5] - 冲焊零部件收入占比超90%，毛利率从2022年12.98%提升至2024年15.98%，因原材料降价及降本增效 [4] 业务结构 - 主营业务中冲焊零部件收入占比稳定在90%以上 [4] - 其他收益主要依赖政府补助及税收优惠 [2]

疫苗行业业绩表现 - 2024年A股疫苗板块14家企业中有12家归属于上市公司股东的净利润出现下滑 [2] - 2025年一季度仍有8家企业净利润下滑，占板块数量一半以上，其中万泰生物、智飞生物、百克生物、康华生物、沃森生物净利润降幅超过80% [2] - 2025年一季度万泰生物营业收入4.01亿元（同比下降46.76%），净利润亏损5277.69万元 [2] - 智飞生物2025年一季度营业收入23.74亿元（同比下降79.16%），净利润亏损3.05亿元 [3] 减值损失对利润的影响 - 万泰生物2025年一季度计提应收账款坏账损失4582.81万元和存货跌价损失549.78万元，合计影响利润总额5132.59万元 [3] - 智飞生物2025年一季度资产减值损失3833.61万元（同比大幅攀升），主要因存货跌价准备增加 [4] - 8家业绩下滑企业中6家披露减值损失，其中5家2025年一季度减值损失超过2024年同期，如沃森生物增加5242.83万元，康泰生物增加1730.44万元 [4] - 康泰生物2025年一季度计提减值准备3028.75万元，减少归属于母公司净利润2569.79万元 [4] 收入下降原因分析 - 万泰生物收入下降主要受疫苗板块市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄影响 [2] - 智飞生物收入下降因市场推广未达预期 [3] - 应收账款问题主要源于疾控中心采购资金紧张导致货款支付延迟 [3] 疫苗接种市场现状 - 流感疫苗、HPV疫苗等自费疫苗接种率长期处于低位，流感疫苗接种率多年维持在个位数 [5] - 慢性病患者对疫苗接种认知不足，存在疫苗犹豫现象，而该群体本应是预防感染的重点人群 [6] - 研究显示接种流感疫苗可降低心血管事件风险，带状疱疹疫苗可降低痴呆症风险 [6]

核心观点 - 公司2024年合约销售金额685.1亿元，同比下降55.4%，经营性现金流净流入136亿元，主要得益于加强往来款收缴力度和减少税费支出 [3][6][7] - 公司投资谨慎，仅在2024年底恢复拿地，存货账面价值下降37%至838亿元，存货跌价损失达38亿元 [3][9][12] - 公司房地产开发业务毛利率14%，净利润亏损78.2亿元，主要受存货跌价损失、信用减值损失和投资亏损影响 [4][14][17][18][20] - 公司现金短债比0.71，净负债率49%，表外债务风险值得关注，包括802亿元其他应收款和为联营企业提供的56亿元担保 [4][5][22][25] 合约销售与现金流 - 2024年公司合约销售金额685.1亿元，同比下降55.4%，销售面积471.4万平方米，同比下降46.2%，销售均价14533元/平方米，同比下降17% [3][6][7] - 上海、东莞、北京等6个城市合约销售金额超20亿元，其中上海最高达36亿元 [7] - 经营性现金流净流入136亿元，同比增加114亿元，主要因往来款项净流入28亿元（去年同期净流出34.7亿元）和税费支出减少54亿元 [7] - 公司减少建设支出，新开工面积101万平方米，竣工面积992万平方米，2025年计划新开工127万平方米，竣工468万平方米 [8] 投资与存货 - 公司自2023年8月至2024年12月未拿地，仅在2024年底和2025年初于武汉、杭州、上海获取三块地，投资额较低 [9][11] - 总土地储备2916万平方米，同比下降29%，权益土地储备1245万平方米，同比下降31%，一、二线城市占比77% [12] - 存货账面余额914亿元，同比下降34%，存货跌价准备76亿元，账面价值838亿元，同比下降37% [3][12] - 房地产开发成本计提存货跌价准备27.8亿元，房地产开发产品计提12.8亿元 [12] 财务表现 - 2024年营业收入753亿元，同比下降23%，其中房地产开发收入600亿元，同比下降30%，占总营收80% [4][14][15] - 毛利润113亿元，同比下降34%，毛利率15%，同比下降2.5个百分点，房地产开发业务毛利率14%，同比下降2个百分点 [15] - 净利润亏损78.2亿元，主要因存货跌价损失38亿元、信用减值损失24亿元（其中其他应收款计提20亿元）和投资亏损27亿元 [4][17][18][20] - 其他应收款账面余额845亿元，坏账准备48亿元，其中天津金地风华房地产开发有限公司坏账准备11.09亿元，计提比例超50% [18][20] 债务与表外风险 - 2024年底现金227亿元，同比下降24%，短期有息负债320亿元，现金短债比0.71，净负债率49%，剔除预收后的资产负债率59.7% [4][23] - 总有息负债738亿元，同比下降20%，债务融资加权平均成本4.05%，同比下降31个BP [23] - 表外债务风险显著，其他应收款802亿元，其他应付款459亿元，长期股权投资534亿元 [5][25] - 为表外合联营企业提供担保合计56亿元，若项目公司无法偿还贷款，公司需承担连带还款责任 [5][25] 多元化业务 - 物业出租及其他营业收入42.8亿元，同比下降8%，毛利率54% [28][29] - 商业地产、产业地产、租赁住宅业务保持稳定，购物中心客流、销售坪效稳定，写字楼新租、续租面积超20万平方米 [29] - 代建业务布局全国超60座城市，累计签约管理面积3831万平方米 [29]