二是主要推荐重点人群接种的疫苗，不同疫苗重点人群是不一样的。比如建议慢性肝病患者、育龄 期妇女、老年人、学生、部队官兵、餐饮业人员，还有畜牧养殖者、以及疫区旅行者等接种戊肝疫苗， 建议出血热高流行区的人员接种出血热疫苗。 三是特定情形下接种的疫苗。比如被犬、猫等狂犬病宿主动物抓咬伤之后，建议接种狂犬疫苗，另 外，根据伤口的情况，以及既往的疫苗接种史来确定是不是需要接种破伤风疫苗。另外，如果是出境旅 行，还需要根据入境国家的要求，可能需要接种黄热病疫苗、霍乱疫苗或者是流感疫苗等。 张丽强调，成人选择疫苗要综合年龄、健康情况、职业、旅行计划、既往疫苗接种史等因素来判 断，具体可以咨询当地的疾控中心或者接种单位。 国家卫健委22日召开新闻发布会，介绍时令节气与健康(处暑)有关情况，并答记者问。会上，有记 者问：疫苗是预防疾病的有效措施，成人如何选择合适自己的疫苗？ 山东省疾控中心主任医师张丽表示，我国成人可以接种的疫苗种类很多，比如可以预防呼吸道传染 病的流感疫苗、肺炎球菌疫苗、新冠疫苗、麻疹-风疹-腮腺炎三联疫苗，预防肠道传染病的甲肝疫苗、 戊肝疫苗、霍乱疫苗，还有预防动物源性传染病的狂犬病疫苗、出血热疫苗和乙脑 ...

核心业务进展 - 公司聚焦人用疫苗领域，核心产品为四价流感病毒裂解疫苗，覆盖5种传染性疾病的10种疫苗产品，其中1个已上市销售[4] - 新建流感疫苗车间设计年产能3000万支，投产后可缩短生产周期并提升市场份额，目前已完成原液稳定性研究，正推进制剂稳定性研究[6] - 报告期内研发投入2385.39万元，同比增长15.25%，狂犬病疫苗完成III期临床，儿童四价流感疫苗启动III期临床，佐剂流感疫苗已立项[8] 生产与运营优化 - 通过提前排产、设备维护和部门协同提高生产效率，着力解决出货晚影响销售季发货的问题[7] - 实施降本增效措施，加强费用管控和预算管理，管理费用同比下降，通过优化业务流程减少不必要支出[11][12] - 现有生产线为单条原液生产线，生产周期较长，新车间投产后将显著改善产能瓶颈[6] 销售网络与市场策略 - 营销网络覆盖全国30个省级区域的2000余家区县疾控中心，通过学术推广和销售下沉拓展增量市场[10] - 深化客户服务，与疾控中心合作加强终端接种者宣传教育，挖掘国内市场需求[10] - 结合行业先进经验培育新增长点，在维持市场份额的同时提升本土化服务能力[10] 公司治理与信息披露 - 2025年上半年召开1次股东大会、2次董事会会议、5次专门委员会会议及2次监事会会议，保障治理结构有效运行[13] - 严格遵循信息披露"真实、准确、完整、及时、简明、清晰"原则，建立多层审核机制和内幕信息登记制度[15] - 通过业绩说明会、上证E互动等渠道与投资者沟通，2024年度暨2025年一季度说明会采用高管直面问答模式[18] 募集资金管理 - 截至2025年6月30日募集资金余额1.19亿元，2025年4月注销补充流动资金专户并将结余利息转入流动资金[37][41] - 使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理，上半年累计投资收益107.65万元，期末理财余额5500万元[43][44] - 募集资金存放于2个专户，管理符合监管要求，未发生变更募投项目或违规使用情形[40][50][52] 投资者关系与回报 - 制定股东回报规划，在满足经营资金需求前提下实行持续稳定分红政策[23] - 通过多种渠道与投资者互动，设置专人值守机制快速回应问题，内容涵盖经营与研发进展[17][18] - 计划于2025年9月3日召开半年度业绩说明会，董事长、总经理等核心管理层将参与交流[26][30]

上市表现与市场反应 - 中慧生物以12.9港元/股发行价登陆港交所 首日收盘价33.28港元/股 较发行价上涨157.98% 市值超130亿港元 [2] - 暗盘交易收报33.38港元/股 涨幅近160% 位居年内新股首位 反映市场对创新药概念及生物科技行业的高度关注 [2] - 公司原计划在A股科创板上市 后因时间表不确定性和国际市场机遇转向港股 募资将投向核心产品注册、临床推进及产能升级 [2] 财务与商业化进展 - 2023年至2024年收入从5216.8万元增至2.6亿元 2025年Q1收入41.3万元 同比增长34.97% 净亏损从4.25亿元收窄至2.59亿元 [4] - 核心产品四价流感疫苗"慧尔康欣"2023年5月获批 2023-2025年Q1分别贡献收入5220万元、2.6亿元及40万元 成为主要收入来源 [4][5] - 受季节性影响 2025年Q1仍净亏损8730万元 且面临流感疫苗市场竞争加剧及价格下行压力 [5][6] 行业竞争与市场格局 - 中国流感疫苗市场接种率仅3.8%（2022-2023年）远低于美国49.3% 但国内已有26种上市流感疫苗和19种在研品种 竞争激烈 [5] - 四价流感疫苗批签发占比52.21%（2024年） 但2025年Q1三价疫苗签发量显著增加 WHO建议或推动三价疫苗份额上升 [6] - 行业平均投标价格从2022年126元/剂降至2024年93元/剂 裂解疫苗价格降幅达30% 而中慧生物产品定价319元/剂 需加大市场教育投入 [6] 研发管线与国际化布局 - 在研管线覆盖狂犬疫苗（2025年Q3进入III期）、RSV疫苗、带状疱疹疫苗等 其中RSV疫苗因临床需求迫切存在蓝海机会 [9][10] - 国内RSV疫苗领域有14款在研产品 带状疱疹疫苗14款在研 肺炎球菌疫苗22款在研 同质化竞争显著 [10] - 国际化方面 四价流感疫苗已在澳门获批 计划2025-2026年在印尼、加拿大等6国提交注册申请 推动全球化布局 [11] 行业趋势与挑战 - 中国人用疫苗市场产值（不含新冠）从2019年535亿元增至2023年1205亿元 预计2032年达3431亿元 但同质化与价格战加剧企业压力 [8] - 分析师建议通过研发差异化产品（如带状疱疹/RSV疫苗）及国际合作破局 疫苗行业"品种为王"特征显著 需储备重磅管线 [8][9] - 预计2029年中国流感疫苗接种率将达9%-9.5% 价格稳定在85-88元/剂 2033年接种率升至15%-15.5% 价格80-85元/剂 [7]

疫苗概念股市场表现 - 广东省佛山市顺德区报告基孔肯雅热确诊病例2934例，均为轻症病例，主要集中在乐从镇、北滘镇、陈村镇 [1] - 疫苗概念龙头股因疫情消息刺激出现涨停潮 [1] - 投资者可通过疫苗ETF（159643）布局疫苗概念股 [1] 疫苗行业研发动态 - 2025H1疫苗临床试验申请及上市申请数量合计57项，同比增长58.3% [1] - 上市申请12项，同比增长100% [1] - 临床试验申请45项，同比增长50% [1] - 流感疫苗及带状疱疹疫苗申报数量最多，各有11项 [1] - RSV疫苗、人用狂犬病疫苗、破伤风疫苗各有5项申报 [1] - 肺炎球菌疫苗有4项申报 [1] - 脑膜炎球菌疫苗、百白破各有3项申报 [1] - 疫苗研发技术路线中重组和mRNA疫苗占比增加，部分品种聚焦多价苗 [1] 疫苗ETF产品信息 - 疫苗ETF（159643）跟踪疫苗生科指数（980015） [2] - 疫苗生科指数由中证指数有限公司编制，聚焦A股疫苗研发、生产及相关生物科技业务上市公司 [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [1][8][24] 报告的核心观点 - 2025H1疫苗临床试验申请及上市申请数量保持快速增长，合计57项获受理，同比增长58.3%，申报疫苗在数量、领域和技术路线上体现企业研发迭代升级 [3] - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供需不平衡影响整体业绩，企业正调整管线布局，短期库存和回款待改善，长期创新+出海值得关注 [7][8][24] - 政策、需求、技术是行业发展三大驱动因素，维持“增持”评级，推荐康希诺和康华生物 [8][24][26] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周医药板块延续上涨态势，疫苗上涨3.61%，涨幅位居第二，2025年以来疫苗累计跌幅收窄至6.18% [4] - 公司表现：上周疫苗行业表现居前的公司有康华生物、康泰生物等，靠后的有万泰生物、华兰生物等 [5] - 估值：上周疫苗板块PE（ttm）为75.17X，PB（lf）为1.83X，PE处于2013年以来44.33%分位数，PB处于1.68%分位数 [6] 投资建议 - 供需不平衡阶段性影响行业业绩，企业正调整管线布局，短期库存和回款待改善，长期关注创新+出海 [7][8][24] - 维持行业“增持”评级，政策、需求、技术驱动行业发展，推荐康希诺和康华生物 [8][24][26]

呼吸道感染性疾病的防控策略 - 呼吸道感染性疾病的防控需建立"分层管理"思维，重点关注老年人、儿童、孕妇、肥胖人群及慢性基础疾病患者等高危群体 [1] - 肥胖人群需通过控制饮食、适度运动降低体质指数（BMI），慢性病患者应加强血糖、血压管理 [1] - 防控需摒弃"恐慌式囤药"或"完全忽视"的极端思维，建立"高危人群优先防护、症状早期精准干预、用药严格遵循适应证"的科学体系 [3] 症状识别与诊断 - 普通感冒与流感、新冠早期症状相似，但持续发热大于38℃超过3天、剧烈咳嗽影响睡眠、呼吸困难或胸痛等症状通常不是普通感冒 [2] - 家庭或学校多人同时出现类似症状的聚集性发病，需及时就诊 [2] - 流感样病例需在发病48小时内启动抗病毒治疗，通过抑制病毒复制缩短病程、减少传播 [2] 治疗与用药原则 - 有检测条件时，通过核酸检测明确病原体后选用针对性药物 [2] - 无检测条件时，优先选择国内获批适应症明确的广谱抗病毒药，避免滥用抗生素 [2] - 合并细菌感染的患者需在医生指导下使用抗菌药物，避免自行用药导致耐药 [2] 预防措施 - 老年人、慢性病患者优先接种流感疫苗、肺炎球菌疫苗，降低重症率 [2] - 疾病高发期戴口罩、勤洗手、保持社交距离，定期清洁空调滤网及公共场所 [2] - 均衡饮食、规律作息、适度运动可提升呼吸道免疫力 [2]

疫苗行业业绩表现 - 2024年A股疫苗板块14家企业中有12家归属于上市公司股东的净利润出现下滑 [2] - 2025年一季度仍有8家企业净利润下滑，占板块数量一半以上，其中万泰生物、智飞生物、百克生物、康华生物、沃森生物净利润降幅超过80% [2] - 2025年一季度万泰生物营业收入4.01亿元（同比下降46.76%），净利润亏损5277.69万元 [2] - 智飞生物2025年一季度营业收入23.74亿元（同比下降79.16%），净利润亏损3.05亿元 [3] 减值损失对利润的影响 - 万泰生物2025年一季度计提应收账款坏账损失4582.81万元和存货跌价损失549.78万元，合计影响利润总额5132.59万元 [3] - 智飞生物2025年一季度资产减值损失3833.61万元（同比大幅攀升），主要因存货跌价准备增加 [4] - 8家业绩下滑企业中6家披露减值损失，其中5家2025年一季度减值损失超过2024年同期，如沃森生物增加5242.83万元，康泰生物增加1730.44万元 [4] - 康泰生物2025年一季度计提减值准备3028.75万元，减少归属于母公司净利润2569.79万元 [4] 收入下降原因分析 - 万泰生物收入下降主要受疫苗板块市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄影响 [2] - 智飞生物收入下降因市场推广未达预期 [3] - 应收账款问题主要源于疾控中心采购资金紧张导致货款支付延迟 [3] 疫苗接种市场现状 - 流感疫苗、HPV疫苗等自费疫苗接种率长期处于低位，流感疫苗接种率多年维持在个位数 [5] - 慢性病患者对疫苗接种认知不足，存在疫苗犹豫现象，而该群体本应是预防感染的重点人群 [6] - 研究显示接种流感疫苗可降低心血管事件风险，带状疱疹疫苗可降低痴呆症风险 [6]

疫苗行业概述 - 疫苗是贯穿人类全生命周期的重要健康防护工具 从儿童期到老年期都需要通过疫苗接种建立免疫屏障 [1][14] - 行业覆盖多年龄段产品线 包括儿童疫苗、成人疫苗和老年疫苗三大类 [2][5][12] 儿童疫苗市场 - 儿童免疫系统未成熟 需按《国家免疫规划疫苗儿童免疫程序表》完成基础接种 [2][3] - 非免疫规划疫苗(肺炎球菌/轮状病毒/Hib/流感疫苗)可补充防护空白 市场存在增量空间 [3] 青少年及成人疫苗市场 - 该群体存在"免疫空白"现象 因接种不全或免疫力减退需要补种和加强接种 [5][6] - HPV疫苗(青少年/女性)、流感疫苗(年接种)、旅行疫苗(霍乱/黄热病)构成主要产品矩阵 [7][8][10] 老年疫苗市场 - 50岁以上人群免疫力下降 叠加慢性病基础 需重点接种带状疱疹/肺炎球菌/流感疫苗 [9][12][13] - 带状疱疹疫苗可显著降低后遗神经痛风险 成为老年市场核心产品之一 [13] 行业发展趋势 - 疫苗接种呈现全生命周期管理特征 各年龄段存在明确的接种指南和产品需求 [14] - 流感疫苗需要年度接种 形成稳定复购市场 医务人员/慢性病患者等为优先接种人群 [7][13]

核心观点 - 公司在疫苗行业整体调整背景下坚持高研发投入、优化合作模式、构建多元化业务布局，以应对行业波动并抢占市场复苏先机 [1] - 公司通过自有管线研发突破和合作模式调整，为后续业绩提供弹性空间 [1][5][6] - 公司积极化解应收账款等经营风险，同时拓展GLP-1等新领域实现业务多元化 [3][6][7] 财务表现 - 2024年全年实现营业收入260.70亿元、归母净利润20.18亿元，2025年一季度营业收入23.74亿元 [2] - 2024年自主产品收入11.82亿元，同比增长14.98% [3] - 2025年一季度经营活动现金流量净额3.04亿元，同比增长107.12% [3] - 应收账款余额从2024年初270.59亿元降至2025年一季度146.45亿元 [3] 研发投入与进展 - 2024年研发投入13.91亿元，研发人员1072人，近五年累计研发投入突破51亿元 [3] - 四价流感病毒裂解疫苗已获批上市 [3] - 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发批次同比增长16.46%，正处于上市审评阶段 [4] - 三价流感病毒裂解疫苗批签发批次同比上升183.33% [4] - 15价肺炎球菌结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告 [3] 合作模式优化 - 与葛兰素史克调整合作，将重组带状疱疹疫苗独家权利期限从2026年底延期至2034年底，取消最低采购金额限制 [5] - 新增与葛兰素史克在中国大陆地区为期10年的RSV疫苗商业化合作 [5] - 与默沙东调整发货节奏，提升供应链效率和抗风险能力 [6] - 默沙东四价/九价HPV疫苗获批男性接种适应证，开拓男性存量市场 [6] 业务多元化布局 - 通过增资控股宸安生物，拓展GLP-1、胰岛素类似物等领域 [6] - 宸安生物司美格鲁肽注射液已完成Ⅱ型糖尿病临床试验，超重/肥胖适应证处于Ⅲ期临床 [7] - 结核诊断试剂"宜卡"在印尼获批并在中国澳门投入使用 [7] - 23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP认证，四价流脑多糖疫苗稳定供应印尼市场 [7] 行业背景 - 2024年HPV疫苗、肺炎球菌疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、脑膜炎球菌疫苗等人用疫苗批签发批次均同比下滑 [2] - 自费苗尤其是成人高价自费苗需求下降明显，行业趋势在一季度延续 [2] - 司美格鲁肽制剂2024年全球销售额达292.96亿美元 [7]