报告核心观点 - 内地5月推出金融政策支持稳市场，中美经贸会谈降低加征关税，恒指估值重返合理水平，但受伊战升级影响，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等政策，市场预期为新一轮政策周期开端；中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，后续关注90日对等关税暂停期后能否达成长期协议；目前恒指估值合理，但因伊战升级，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国6月标普全球制造业PMI [3] 宏观焦点 - 美炸伊朗核设施，德黑兰誓封海峡；欧盟将限制中国竞标医疗器材市场；“以旧换新”国补将持续，中央资金分批下达 [4] 企业消息 - 泡泡玛特成立电影工作室，推动画剧集《Labubu与朋友们》；中国神华每年现金分红不少于归母净利65%，适当考虑中期分红；联邦制药从诺和诺德收取1.8亿美元预付款；众安在线遭蚂蚁集团折让约3.8%减持套现6.55亿元 [5] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，2026及2027年各减少一次降息预期；美国与多国贸易谈判有进展但仍存变数；伊战升级但OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [5] 各国指数表现 - 恒生指数收报23,530点，涨1.26%，年初至今涨17.30%；恒生国企指数收报8,527点，涨1.38%，年初至今涨16.97%等 [7] 商品表现 - CRB商品指数收报312.53，跌0.59%，年初至今涨5.33%；纽约期油收报74.93，跌0.28%，年初至今涨5.86%等 [7] 外汇表现 - 美汇指数收报98.71，跌0.20%，年初至今跌8.71%；美元兑日元收报146.09，涨0.44%，年初至今跌7.07%等 [7] 利率表现 - 3个月Hibor收报1.530，跌0.74%，年初至今跌65.35%；3个月Shibor收报1.634，跌0.11%，年初至今跌3.39%等 [7] ADR表现 - 腾讯控股收报64.00，跌0.96%，较香港跌0.61%；美团收报32.50，跌3.53%，较香港跌0.81%等 [7] 市场行情 - 恒指周五高开54点，升幅扩大至301点，收报23,530点，升292点，大市成交2,224亿元；美股个别发展，道指及纳指跌0.2 - 0.5%，道指升0.1% [8] 看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金受关注；航运股因传伊朗拟封锁霍尔木兹海峡，或刺激运费上行受关注 [9] 宏观焦点 - 中国消费品以旧换新带动销售额超去年全年，后续将推进政策实施并加强监管；“以旧换新”国补持续，中央资金分批下达；深圳配建出售型保障房可按比例调整为商品房；内地首五月证券交易印花税按年增52.4%，财政及税收收入累计降幅收窄；内地“618”电商销售总额按年增15.2%；港5月通胀1.9%低于预期；跨境支付通首日南向汇款占多；美炸伊朗核设施，德黑兰誓封海峡 [10] 美国相关动态 - 特朗普抨击鲍威尔，要求降息到1% - 2%，称可省万亿美元，或炒掉鲍威尔；美联储官员对降息时间分歧公开化，沃勒认为最早7月降息，其他高官没那么急切 [11] 国际动态 - 欧盟将限制中国竞标医疗器材市场；美国施压欧洲让步，欧美关税谈判前景不乐观；英国5月零售挫2.7%；日本核心通胀创2023年以来新高，推升加息预期；日本削减超长期国债发行量3.2万亿日元 [11] 企业消息 - 蓝思科技评估在港上市兴趣，申请获港交所批准；潍柴动力子公司潍柴雷沃递交上市申请；快手电商618购物节GMV成交过亿商家增逾六成；抖音电商618近2406个品牌直播带货成交额破亿；萝卜快跑拟进军新加坡及马来西亚市场；知行集团料全年录净溢利最少3800万；吉利汽车等与雷诺组建合资公司拓巴西市场；中芯国际首季晶圆代工市占扩至6%；泡泡玛特成立电影工作室；现代牧业料上半年亏损8 - 10亿；南旋控股全年纯利跌5.3% [12] 企业债务及经营动态 - 新世界与债权人就现有贷款再融资磋商；路劲寻求债权人同意修订及豁免5只票据条款；永泰出售伦敦租赁物业；花样年境外债重组协议延长至6月25日；ESR私有化提案获批，预计7月3日除牌 [13] 企业合作及产品动态 - 中国神华公布分红方案及经营目标；华润医药旗下东阿阿胶与新西兰政府签署战略合作备忘录；康希诺生物肺炎球菌疫苗获批上市；联邦制药从诺和诺德收取1.8亿美元预付款；众安在线遭蚂蚁集团减持套现6.55亿 [13] 本周各地重要经济数据事项 - 包含中国、香港、日本、欧元区、德国、英国、加拿大、美国等地区不同时间的经济数据及预期值 [14]

呼吸道感染性疾病的防控策略 - 呼吸道感染性疾病的防控需建立"分层管理"思维，重点关注老年人、儿童、孕妇、肥胖人群及慢性基础疾病患者等高危群体 [1] - 肥胖人群需通过控制饮食、适度运动降低体质指数（BMI），慢性病患者应加强血糖、血压管理 [1] - 防控需摒弃"恐慌式囤药"或"完全忽视"的极端思维，建立"高危人群优先防护、症状早期精准干预、用药严格遵循适应证"的科学体系 [3] 症状识别与诊断 - 普通感冒与流感、新冠早期症状相似，但持续发热大于38℃超过3天、剧烈咳嗽影响睡眠、呼吸困难或胸痛等症状通常不是普通感冒 [2] - 家庭或学校多人同时出现类似症状的聚集性发病，需及时就诊 [2] - 流感样病例需在发病48小时内启动抗病毒治疗，通过抑制病毒复制缩短病程、减少传播 [2] 治疗与用药原则 - 有检测条件时，通过核酸检测明确病原体后选用针对性药物 [2] - 无检测条件时，优先选择国内获批适应症明确的广谱抗病毒药，避免滥用抗生素 [2] - 合并细菌感染的患者需在医生指导下使用抗菌药物，避免自行用药导致耐药 [2] 预防措施 - 老年人、慢性病患者优先接种流感疫苗、肺炎球菌疫苗，降低重症率 [2] - 疾病高发期戴口罩、勤洗手、保持社交距离，定期清洁空调滤网及公共场所 [2] - 均衡饮食、规律作息、适度运动可提升呼吸道免疫力 [2]

疫苗行业业绩表现 - 2024年A股疫苗板块14家企业中有12家归属于上市公司股东的净利润出现下滑 [2] - 2025年一季度仍有8家企业净利润下滑，占板块数量一半以上，其中万泰生物、智飞生物、百克生物、康华生物、沃森生物净利润降幅超过80% [2] - 2025年一季度万泰生物营业收入4.01亿元（同比下降46.76%），净利润亏损5277.69万元 [2] - 智飞生物2025年一季度营业收入23.74亿元（同比下降79.16%），净利润亏损3.05亿元 [3] 减值损失对利润的影响 - 万泰生物2025年一季度计提应收账款坏账损失4582.81万元和存货跌价损失549.78万元，合计影响利润总额5132.59万元 [3] - 智飞生物2025年一季度资产减值损失3833.61万元（同比大幅攀升），主要因存货跌价准备增加 [4] - 8家业绩下滑企业中6家披露减值损失，其中5家2025年一季度减值损失超过2024年同期，如沃森生物增加5242.83万元，康泰生物增加1730.44万元 [4] - 康泰生物2025年一季度计提减值准备3028.75万元，减少归属于母公司净利润2569.79万元 [4] 收入下降原因分析 - 万泰生物收入下降主要受疫苗板块市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄影响 [2] - 智飞生物收入下降因市场推广未达预期 [3] - 应收账款问题主要源于疾控中心采购资金紧张导致货款支付延迟 [3] 疫苗接种市场现状 - 流感疫苗、HPV疫苗等自费疫苗接种率长期处于低位，流感疫苗接种率多年维持在个位数 [5] - 慢性病患者对疫苗接种认知不足，存在疫苗犹豫现象，而该群体本应是预防感染的重点人群 [6] - 研究显示接种流感疫苗可降低心血管事件风险，带状疱疹疫苗可降低痴呆症风险 [6]

疫苗行业概述 - 疫苗是贯穿人类全生命周期的重要健康防护工具 从儿童期到老年期都需要通过疫苗接种建立免疫屏障 [1][14] - 行业覆盖多年龄段产品线 包括儿童疫苗、成人疫苗和老年疫苗三大类 [2][5][12] 儿童疫苗市场 - 儿童免疫系统未成熟 需按《国家免疫规划疫苗儿童免疫程序表》完成基础接种 [2][3] - 非免疫规划疫苗(肺炎球菌/轮状病毒/Hib/流感疫苗)可补充防护空白 市场存在增量空间 [3] 青少年及成人疫苗市场 - 该群体存在"免疫空白"现象 因接种不全或免疫力减退需要补种和加强接种 [5][6] - HPV疫苗(青少年/女性)、流感疫苗(年接种)、旅行疫苗(霍乱/黄热病)构成主要产品矩阵 [7][8][10] 老年疫苗市场 - 50岁以上人群免疫力下降 叠加慢性病基础 需重点接种带状疱疹/肺炎球菌/流感疫苗 [9][12][13] - 带状疱疹疫苗可显著降低后遗神经痛风险 成为老年市场核心产品之一 [13] 行业发展趋势 - 疫苗接种呈现全生命周期管理特征 各年龄段存在明确的接种指南和产品需求 [14] - 流感疫苗需要年度接种 形成稳定复购市场 医务人员/慢性病患者等为优先接种人群 [7][13]