从宏观面来看，美元指数承压以及中国经济稳定增长为铜市提供支撑。美联储12月如期降息，美国财政 赤字问题与美联储主席换届预计将持续施压美元指数。 综合来看，短期现货需求受到抑制，铜价上涨趋势出现波折，但考虑到铜矿供应紧张，精铜生产放缓， 供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期，2026年铜市有望小幅去 库。美国关税预期将持续"虹吸"全球铜库存，从而将造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑 较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。（作者单位：建信期货） 编辑：郭洲洋 自11月下旬以来，铜价开启了新一轮上涨趋势。本轮涨势先是由美联储12月降息预期升温开始，铜价逐 渐止跌企稳。随后，2026年铜精矿长单谈判以及精铜长单溢价相关消息传出，2026年中国冶炼厂减产预 期以及2026年精铜进口长单签单量下降，令市场对2026年供应端紧张的担忧加剧，从而推动沪铜价格突 破9万元／吨。12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动了铜价上涨。然而，需 求端明显受到高铜价抑制，国内现货采购情绪持续下降，社库去化进程频繁被打断，从而使得铜价上涨 趋势不稳。不过分析 ...

沪铜价格表现 - 沪铜主力合约早间高开，日内偏强震荡，最高触及88700元/吨，为去年五月下旬以来最高水平，收盘上涨1.73% [1] - 国内精炼铜社会库存已停止累积 [2] 宏观驱动因素 - 国内“十五五”规划通过，提振市场信心并利好铜需求前景 [1] - 中美贸易谈判达成初步共识，改善金属需求预期 [1] - 美国9月CPI涨幅低于预期，市场对美联储继续降息的押注加深，海外流动性预计愈发宽松 [1] - 近期宏观边际转好是铜价主要驱动，铜价呈现增仓上行态势 [2] 基本面与后市展望 - 价格高企抑制下游需求，“银十”需求表现一般 [2] - 基本面现实情况持续偏弱，对铜价支撑能力有限 [2] - 铜价短期或偏强震荡，需关注宏观边际变化及下游承接情况 [1][2]

报告行业投资评级 - 原油：未明确评级，从星级说明推测可能偏多但盘面可操作性不强[1][5] - 燃料油：三颗星，预判趋势性上涨，更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会[1][5] - 低硫燃料油：两颗星，预判趋势性上涨，有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵[1][5] - 沥青：未明确评级，从星级说明推测可能偏多但盘面可操作性不强[1][5] - 液化石油气：一颗星，预判趋势性下跌，偏空判断趋势有下跌的驱动但盘面可操作性不强[1][5] 报告的核心观点 - 各能源品种受宏观、地缘、供需等因素影响走势各异，需关注各品种具体情况及原油走势对其的影响[2][3][4] 各品种总结 原油 - 下半年全球原油库存去化1.9%、成品油库存增加1.4%、总体石油库存下降0.7%，需关注OPEC+产量回归后平衡表宽松预期兑现情况[2] - 欧美达成15%对等关税协议，中美经贸谈判有豁免延续预期，宏观面利好，市场短期有向上支撑，关注利多兑现程度[2] 燃料油&低硫燃料油 - 宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前但裂解难改承压局面[2] - 7月新加坡市场到货量环比增加22.5%至655万吨，船加注需求旺季过后缺乏支撑，富查伊拉船燃加注量环比走弱[2] - 高低硫燃料油基本面疲弱，裂解价差震荡偏弱[2] 沥青 - 8月国内排产量环比下滑，但有炼厂或提产沥青，需跟踪主营实际产量释放情况[3] - 华南台风降雨、北方刚需平淡影响需求恢复，出货量环比持平，累计同比增幅维稳，商业库存去库节奏放缓[3] - 供应端增产空间暂中性看待，需求弱现实但有修复预期，库存低位支撑价格，单边走势跟随原油但上行空间受限[3] 液化石油气 - 贸易商关注月末CP下调可能，采购谨慎，出口增加施压海外市场，进口成本下行化工毛利向好，PDH开工率有上升空间[4] - 供应端宽松，国内市场承压，原油支撑松动加剧盘面交割折价压力，维持弱势震荡[4]