公司概况与市场地位 - 海天集团是全球最大的注塑机制造商之一，其注塑机产量已连续20多年位居世界第一 [7] - 公司产品广泛应用于多个知名品牌，如格力空调外壳、海尔冰箱壳、本田汽车仪表盘、富士康代工的各品牌手机外壳等 [7] - 公司从一家仅有100元流动资金、建在30平方米破旧尼姑庵里的小作坊起步 [9][18] - 目前，海天集团旗下产品行销全球130多个国家和地区，集团总资产超过320亿元 [47] 创始人张静章与公司发展历程 - 创始人张静章1937年出生于浙江宁波，1970年出任海天集团前身——江南农机厂厂长 [15] - 1972年，张静章因一双塑料凉鞋发现商机，于1973年带领员工成功试制出第一台60克直角式注塑机 [26][29] - 1985年，公司正式注册“海天”商标 [33] - 1989年，公司通过参加行业展览会将产品销往海外，开启国际化征程 [37] - 1994年，公司完成股份制改造，更名为宁波海天股份有限公司，同年注塑机产量达到全国第一 [39][40] - 2003年，海天注塑机实现产量世界第一 [43] 业务多元化与产业布局 - 2002年，为打破国外垄断，公司成立海天精工，专注于中高端数控机床研发制造，现已成为该领域龙头企业 [44] - 2006年，海天国际在香港交易所上市；2016年，海天精工在上海证券交易所上市 [46] - 公司相继成立海天驱动（伺服电机等）、海天金属（高端压铸机）、海天智联（智能化解决方案）及海天光机（激光机床）等板块 [47] - 至此，公司已形成六大产业板块，构成一条相对完备的机械产业生态链 [47] 公司治理与经营理念 - 创始人张静章秉持“两个上帝”理论：客户与员工 [15][57] - 公司注重员工福利，早在2005年左右，一线员工年收入已超过6万元，并为员工提供公寓及优惠购房政策 [58] - 张静章拒绝涉足房地产和金融等虚拟经济，坚持“真正复兴中国还要靠实业”的理念 [48][49] - 2023年，86岁的张静章因年龄原因辞去相关职务，将管理权移交下一代，公司进入“三代同堂”共同管理的新阶段 [50] 核心竞争力与成功因素 - 公司成功的关键在于抓住了上世纪90年代中国塑料制品需求大增的市场机遇 [53] - 在激烈的行业竞争中，原“四大金刚”巨头均已消失，而海天集团脱颖而出 [56] - 公司通过优厚的员工福利政策，塑造了极强的团队凝聚力，保证了员工队伍特别是熟练工人和高层管理团队的稳定，从而提升了产品质量和劳动效率 [59] - 创始人张静章在招工上立下“穷人家的孩子先进厂”的规矩，体现了其处世智慧与社会责任感 [62]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点总结 - 公司2025年第四季度业绩增长超预期，毛利率提升是主要驱动因素 [1] - 化工主业新签订单增势良好，煤化工行业景气上行为公司打开增量空间 [3] - 化工品价格上涨有望改善实业板块盈利，此前压制估值的因素有望缓解，推动价值重估 [4] 财务业绩分析 - 2025年全年实现营业总收入1901亿元，同比增长2%；归母净利润64亿元，同比增长13%；扣非归母净利润61亿元，同比增长10% [1] - 第四季度业绩加速，实现营业总收入538亿元，同比增长4%；归母净利润22亿元，同比增长19%；扣非归母净利润同比增长27% [1] - 全年毛利率为11%，同比提升0.6个百分点；第四季度单季毛利率为14%，同比提升1.2个百分点 [1][2] - 毛利率改善主要因境外高毛利率项目执行加速及己二腈等实业项目开工率提升 [2] - 2025年归母净利率为3.4%，同比提升0.3个百分点；第四季度单季净利率为4.1%，同比提升0.5个百分点 [2] - 2025年经营现金流净流入14亿元，同比少流入73亿元，主要因加快对供应商付款及财务公司资金拆借业务净现金流入减少 [2] - 公司2025年拟每10股派发红利2.11元（含中期），分红率20% [1] 业务运营与订单 - 2025年公司新签合同额4037亿元，同比增长10%；第四季度单季新签1191亿元，同比高增44% [3] - 分业务看，工程承包新签合同额3890亿元，同比增长11%，其中核心主业化学工程新签3291亿元，同比增长19%；实业新签106亿元，同比增长27% [3] - 分区域看，2025年境内新签2791亿元，境外新签1245亿元，均同比增长10%；第四季度单季境内/境外新签分别同比增长37%和49% [3] - 2026年1月新签订单369亿元，同比增长19% [3] - 能源自主可控背景下煤化工景气上行，公司作为煤化工EPC龙头潜在业务资源充足 [3] 实业板块与盈利前景 - 公司旗下拥有己二腈产能20万吨/年，己内酰胺产能20万吨/年 [4] - 己内酰胺当前价格约为12600元/吨，较2025年10月低点已上涨57% [4] - 公司己二腈项目已进入高负荷连续稳定生产阶段，近期英威达（中国）上调己二胺价格至26000元/吨，项目盈利有望改善 [4] - 在全球地缘冲突、供需格局改善及反内卷等因素影响下，化工品价格有望持续上涨，实业项目盈利改善有望推动公司估值回升 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为73亿元、81亿元、91亿元，同比增长14%、11%、11% [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.20元、1.33元、1.48元 [5] - 以2026年3月24日收盘价8.70元计算，当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为7倍、7倍、6倍 [4][5] - 当前股价对应2025年市净率（P/B）为0.8倍 [5]

公司战略与业务发展 - 公司从深耕空调行业进入工业母机、芯片等行业，发展备受外界关注 [1] - 公司董事长分享了对实业的执着以及对企业多元发展的思考 [1] 企业家经营理念 - 公司董事长认为做制造业要一个一个螺丝钉去打造 [1]