去美元化趋势与全球资产配置 - 全球机构因美国政策不确定性和财政可持续性顾虑开始分散美元持仓，黄金、欧洲股市、港股成为受益对象 [3] - 美股在MSCI全球指数中占比高达72%，但亚洲结构性崛起和地缘经济挑战可能导致其主导地位下降 [8] - 外国投资者持有32%（19万亿美元）的美股和35%（13万亿美元）的美债，是美国金融体系重要资金来源 [8] 美股市场现状与挑战 - 美股反弹集中在少数科技巨头，标普500中创历史新高公司数量仅处历史第20百分位 [10] - 标普500市值三分之一为科技公司，50%收入来自海外，美元疲软反而利好其利润增长 [10] - 美国经济增长率下调至1.8%，欧元区增速上调至1.5%，"美国例外论"可能削弱 [10] 欧洲资产配置价值提升 - 德国DAX指数2025年涨幅近20%，欧洲斯托克50指数涨幅12.73%，美元计价涨幅逼近三成 [12] - 德国放松财政纪律，国防、工业、金融、能源转型等板块受益于财政支出和政策支持 [14] - 欧洲固定收益资产回报率优于美国，对冲后10年期美债收益仅1.9%，本地资产可达2.5% [15] 新兴市场与中国机会 - 新兴市场实际GDP增速较发达经济体高约2%，为15年来最高水平之一 [17] - 中国推进"反内卷"战略淘汰弱势企业，可能改善行业盈利前景 [18] - 人工智能、半导体、电动车等领域创新升级，但企业整体利润率仍有待提高 [3]

美股市场表现与权重变化 - 标普500在MSCI国际指数中的权重从2010年的50%上升至如今的72% [1] - 美股当前集中度处于极高水平，标普500成份股中创历史新高的公司数量仅处于历史上的第20百分位 [3] - 标普500指数市值的三分之一是科技公司，这些公司约50%的收入来自海外 [3] 美元资产持仓与去美元化趋势 - 外国投资者持有32%（19万亿美元）的美股和35%（13万亿美元）的美债 [2] - 全球机构对美元仓位资产过于集中的担忧未减弱，分散配置主题受关注 [2] - 对冲后的10年期美债收益仅为1.9%，而持有欧洲本地资产无汇率风险可得2.5% [6] 欧洲股市与资产配置 - 德国DAX指数大涨近20%，欧洲斯托克50指数年初至今涨幅约12.73%，以美元计价涨幅逼近三成 [4] - 欧洲股市跑赢全球，尤其是计入欧元回报后 [4] - 德国财政空间充足，短期国债融资比例仅5%，美国为22% [5] - 欧洲固定收益资产回报率优于美国，对冲成本削弱国际投资者对美债配置动力 [6] 欧洲板块与政策影响 - 德国放松财政纪律，加大国防开支，可能促使欧洲财政架构同步调整 [5] - 欧洲几大板块累积最大涨幅：国防与航空航天、工业与工程机械、银行与保险、能源转型、基础材料 [5] - 欧洲板块受益于财政支出拉动、政策支持及宏观环境变化 [5] 新兴市场与中国股市 - 新兴市场与发达经济体实际GDP增速相差约每年2%，为过去15年来最高水平之一 [7] - 中国市场的估值较低，但投资者对盈利前景存在顾虑 [7] - 中国的"反内卷"战略旨在淘汰弱势企业，解决产能过剩问题 [7] 全球经济与政策变化 - 美国经济增长率下调至1.8%，欧元区增速上调至1.5% [3] - 美国财政问题加剧，"无风险利率"概念受质疑 [2] - 亚洲结构性崛起及地缘经济挑战可能削弱美股主导地位 [2]

去美元化进展与机构配置调整 - 全球机构因美国政策不确定性和财政可持续性顾虑加速分散美元敞口 黄金 欧洲股市 港股成为主要受益对象 [1] - 瑞士资管巨头百达(Pictet)指出客户当前核心考量在于对冲美元敞口比例及新增欧元 瑞郎资金是否继续100%投向美国 [1] - 美股在MSCI全球指数占比达72% 若资金转向欧洲中小公司(受益于德国国防开支增加)或产生更大投资机会 [1] 美元资产集中度与体系挑战 - 外国投资者持有32%(19万亿美元)美股和35%(13万亿美元)美债 标普500在MSCI国际指数权重从2010年50%升至当前72% [4] - 美国财政问题加剧导致"无风险利率"概念受质疑 "布雷顿森林体系2.0"稳定性面临挑战 [4] - 亚洲结构性崛起及美国政策对"金主"的惩罚性可能削弱美元资产主导地位 [4] 美股盈利特征与市场结构 - 标普500指数市值三分之一为科技公司 其50%收入来自海外 美元疲软实际利好跨国科技公司利润增长 [7] - 美股当前集中度处于极高水平 创历史新高公司数量仅处历史第20百分位 反弹由少数头部公司驱动 [7] - 百达下调美国经济增长率至1.8%(原2.1%) 上调欧元区增速至1.5% "美国例外论"可能逐渐削弱 [7] 欧洲资产配置加速 - 2025年德国DAX指数大涨近20% 欧洲斯托克50指数涨幅12.73% 美元计价涨幅逼近三成 [9] - 欧洲国防与航空航天 工业机械 金融 可再生能源 基础材料板块受益于财政支出 政策支持及宏观环境变化 [9] - 德国短期国债融资比例仅5%(美国22%) 财政空间充足 欧洲固定收益资产对冲后收益率优于美国 [10] 新兴市场与中国机遇 - 新兴市场实际GDP增速较发达经济体高约2% 为15年来最高水平之一 港股IPO海外基石投资者占比提升 [11][12] - 中国"反内卷"战略淘汰弱势企业 解决产能过剩问题 但外资对利润率改善仍持观望态度 [12] - 中国在人工智能 半导体 电动车领域创新升级 行业竞争加剧可能挑战美国公司盈利能力 [1][12]