A股三大指数早盘涨跌不一，截至午盘，上证指数跌0.03%，深成指涨0.32%，创业板指涨0.16%，北证50 涨0.04%。沪深京三市半日成交额15108亿元，较上日缩量2096亿元。全市场超3400只个股下跌。 温馨提示：大家有任何问题都可以在评论区进行讨论留言， 后台看到会及时回复大家，老师定期会送上品质干货，请大家积极关注呦！ 免责声明：本文仅供学习交流、参考,不构成任何投资建议和观点。 本人及所在机构不持有上述股票,请投资者注意风险。 尽管美联储上调了对未来通胀的预测，但其给出的利率预期却更低，这表明货币政策逐步宽松的趋势或已 确立。叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在，我们仍 认为黄金具有长期配置价值。重申在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多 元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金，这种结构性需求的变化为金价提供了坚实的 底部支撑。黄金长期上涨趋势或持续，仍建议逢低买入。建议关注成长性和估值优势兼具的黄金股。 慧研智投投资顾问：张梦玮 登记编号：A0770621030004 ...

黄金及黄金股投资前景 - 黄金和黄金股都具备进一步上行空间 [1] 美国经济与货币政策 - 美国8月季调后非农就业人口大幅低于预期 全年非农就业下调91.1万人低于预期的70万人 [2] - 8月失业率4.3%创2021年10月以来新高 首次申请失业金人数超预期 [2] - 9月密歇根大学消费者信心指数低于预期 显示经济疲软和潜在衰退可能 [2] - 美国8月PPI大幅低于预期 CPI和核心CPI符合预期 [2] - 9月降息概率接近100% 市场预期2025年底前降息3次 [2] - 历史上贵金属在降息周期前期和中期可能进入主升浪阶段 [2] 黄金需求驱动因素 - SPDR持仓量从6月开始快速回升 欧美投资者流入成为金价上行主要驱动力 [2] - 未来可能带动亚洲投资者回流 [2] - 美国通胀受关税和降息影响或具较强韧性 欧洲面临财政恶化和滞胀风险 [2] - 黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更加受益 [2] - 数字黄金普及可能分流稳定币和比特币资金 为黄金带来新买盘 [3] - 全球去美元化趋势加剧 中国央行连续第10个月增持黄金 [3] - 中国印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [3] 黄金股基本面分析 - 6家大型金矿公司归母净利润增速介于48%-67% 5家增速高于100% [4] - 业绩高增核心原因是金价上涨和产量增加带来的量价齐升 [4] - 高增业绩进一步摊薄金矿公司PE估值 [4] - 按3500美元/盎司金价测算 主要金矿公司2026年平均PE仅12-15倍 [4] - 历史上金矿公司估值中枢约20倍 当前具备显著估值修复空间 [4] - 龙头企业市值/资源量比值趋近重置成本线 [4] - 产业资本可能成为黄金股新增买盘力量 [4] - 黄金珠宝商业绩拐点和产品高端化趋势显现 [4]

金价预测上调 - 高盛将2029年起长期金价预测从2850美元/盎司上调至3300美元/盎司 [1] - 高盛认为金价存在上行至4500-5000美元/盎司的风险 [1] - 瑞银将2025年底金价预测上调300美元至3800美元/盎司 [4] - 瑞银将2026年中期金价预测上调200美元至3900美元/盎司 [4] 黄金股表现 - 高盛认为黄金股将在2025年继续跑赢大宗商品本身 [3] - 澳大利亚黄金行业市值从700亿澳元增至1350亿澳元 [3] - 全球黄金巨头市值从1350亿美元扩大到2700亿美元 [3] - 利润率扩张是黄金股表现优异的关键驱动力 [3] 机构观点与配置 - 高盛全球大宗商品团队仍看好黄金 [1] - 瑞银对黄金保持"有吸引力"看法并在全球资产配置中继续做多 [4] - 瑞银认为中等个位数的百分比配置对黄金是最佳的 [4] - 纽蒙特公司被高盛评为中性但具有积极产量/自由现金流/资本管理前景 [2] 支撑因素分析 - 预期美联储宽松政策及美元疲软支撑金价 [4] - 地缘政治风险增加黄金吸引力 [4] - 央行黄金购买量预计保持在900-950吨强劲水平 [4] - 黄金ETF持有量预计2025年底超过3900吨接近历史纪录 [4] 市场表现数据 - 现货黄金创下3674.85美元/盎司历史新高 [4] - 黄金价格年初至今上涨超过39% [4] - 周五欧盘时段黄金价格在3648-3649美元区间高位徘徊 [5]

近期A股和港股整体走势依然强劲，特别是恒生指数突破26000点整数关口，上行势头加快，而A股在前 期快速上攻之后进入震荡调整期。但由于A股和港股这一轮行情都是政策支持、资金推动的，因此这一 轮慢牛长期行情持续的时间可能会持续较长时间，而不是短期行情。即使出现调整，很可能只是短期调 整，幅度一般不大。 目前场外资金入场意愿依然较强。近期开始出现"日光基金"，即一日售罄的权益基金。当然，目前的募 资限额仍在10至50亿元左右，还没有出现单日销售上百亿元的情况。这说明居民储蓄通过买基金入市的 过程已经开启，也验证了我在去年年底发布的"2025年十大预言"中的预判——居民储蓄向资本市场大转 移，为市场带来源源不断的增量资金。另一方面，这也说明当前市场行情可能仍处于前期阶段，还未到 中后期。一般在行情中后期，单日销量往往会超过百亿，而目前只是个别基金出现"日光基金"现象，也 反映过去几年投资机会、投资信心不足。随着居民存款利率不断下调，六大行一年期存款利率已跌破 1%，许多投资者希望寻找更高收益的产品，资本市场走强正好吸引储蓄资金加速流入。无论是A股还 是港股，一些优质股票的股息率已超过多数债券收益率，具备较强的投资性 ...

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格涨1.15%至3586美元/盎司 创历史新高 盘中一度突破3600美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格涨0.92%至3639.8美元/盎司 [1] - 伦敦金现报价3586美元/盎司 较前值3545.36美元上涨40.64美元 [2] 黄金饰品价格 - 部分黄金品牌金饰价格突破1050元/克 [3] - 周生生足金饰品价格达1059元/克 老庙足金1053元/克 周大福足金1060元/克 [4] - 实际销售价格存在优惠 老庙黄金优惠后约900多元/克 [9] 市场交易情况 - 上海巴黎春天金柜工作日仍保持客流 老庙黄金单日营业额近40万元 [9] - 出现大额交易案例 有客户一次性购买20多万元金条 [9] - 柜员表示金价持续上涨 建议尽早入手 [9] 宏观驱动因素 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 [4] - 8月失业率4.3% 创2021年以来新高 [4] - 利率互换显示市场预期美联储9月降息25个基点概率达96% [4] 黄金需求核心驱动 - 地缘政治风险推升国际避险情绪 [6] - 全球通胀走升推动黄金对冲通胀需求 [7] - 美元关键货币地位削弱导致国际货币体系动荡 [8] 投资建议与工具 - 建议将黄金纳入资产配置 比例控制在5%至20% [9] - 国内投资渠道包括实物金条、银行积存金、黄金ETF基金、黄金股等 [9] - 中长期维持向上判断 任何回调都是补仓窗口 [10]

黄金投资价值 - 黄金具有较高左侧布局价值 当前黄金股性价比非常值得关注[1] - 黄金自五月以来横盘震荡三个多月 消化美国经济数据反弹和关税冲突缓和等利空因素[1] - 金价四月份创历史新高后波动率降至历史低位 一旦避险情绪回升可能启动新一轮主升浪[1] 金价走势展望 - 美联储九月降息概率已升至70%以上 鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言被视为关键指标[1] - 非常看好今年下半年及明年上半年金价走势 降息大门打开后黄金有望进入上行行情[1] - 美国可能长期处于"滞胀"环境 历史上黄金在此环境中表现突出[1] 黄金股表现 - 五月份以来国内外金价横盘震荡 但黄金股价格中枢持续上行并创历史新高[2] - 黄金股显著跑赢黄金 受益于A股市场情绪火热及金矿公司成长性显现[2] - 上半年多家金矿公司业绩预告数据亮眼 自身成长性带来超越金价的超额收益[3] 估值与收益 - 黄金股持续跑赢黄金的趋势未来可能延续 目前估值并不贵且仍有修复空间[1][3] - 股价上涨主要来自利润高增长 而非估值提前反应 若金价继续上涨可能迎来"戴维斯双击"[1][3] - 全球配置型资金持续流入黄金的趋势仍在持续[1]

黄金价格表现 - 黄金价格于周二突破每盎司3500美元刷新历史纪录 沪金站上800元 [1] - 银价自2011年以来首次站上40美元/盎司关口 [1] - 贵金属板块成为大宗商品市场最受瞩目的焦点 [1] 价格上涨驱动因素 - 美联储即将开启降息周期压制实际利率利好黄金 [3] - 美联储政策独立性面临前所未有的挑战 [3] - 市场对美股及全球科技股存在普遍泡沫担忧 [3] - 投资者避险需求催生黄金作为对冲工具的需求 [3] - 全球央行持续推进外汇储备多元化增持黄金 [3] - 外国央行黄金持仓占比自1996年以来首次超过美国国债 [3] 投资参与方式 - 实物黄金包括金条金币适合做家庭资产压舱石但买卖价差大流动性低 [5] - 黄金ETF交易灵活成本低是主流选择今年机构和散户通过它加仓黄金 [5] - 黄金股弹性大波动猛适合做波段但涨幅落后于黄金本身 [6] - 黄金股在此阶段收益可能大幅高于黄金本身涨幅 [6] 短期市场关注点 - 关注美国投资者假期后能否延续买盘势头推动价格上行 [5] - 本周五非农数据若就业超预期强劲可能使金价承压 [5]

黄金价格表现 - 金价于周二一举突破每盎司3500美元刷新历史纪录 沪金站上800元 [1] - 银价自2011年以来首次站上40美元/盎司关口 [1] - 横盘僵局打破后市场预期金价下一站或达4000美元 [1] 价格上涨驱动因素 - 美联储即将开启降息周期压制实际利率利好黄金 [3] - 美联储政策独立性面临前所未有的挑战 [3] - 市场对美股及全球科技股存在普遍泡沫担忧 [3] - 投资者既怕错过AI投资机会又怕追高的矛盾心理催生避险需求 [3] - 全球央行持续推进外汇储备多元化降低美元资产占比增持黄金 [3] - 中国人民银行在官方储备中稳步增加黄金 [3] - 外国央行黄金持仓占比自1996年以来首次超过美国国债 [3] 短期市场关注点 - 关注美国投资者假期结束后能否延续买盘势头 [5] - 本周五非农数据若就业超预期强劲可能使降息预期降温金价承压 [5] 投资参与方式 - 实物黄金包括金条金币适合做家庭资产压舱石但买卖价差大流动性低 [6] - 黄金ETF交易灵活成本低是今年机构和散户加仓黄金的主流选择 [6] - 黄金股弹性大波动猛适合喜欢做波段能承受波动的高手 [6] - 黄金牛市持续3年背景下黄金股涨幅落后现阶段收益可能大幅高于黄金本身 [6] - 对冲工具选择中实物黄金或黄金ETF比黄金股更合适 [6]

黄金上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温推动黄金上涨 美国7月核心PCE物价指数符合预期 市场对9月降息概率预期一度飙升至90%以上[2] - 地缘冲突升级成为短期催化剂 包括俄乌冲突持续冲击能源与粮食供应链 中东局势紧张及贸易摩擦风险加剧经济衰退担忧[3][4] - 美元信用弱化构成长期利多因素 美国债务规模突破37万亿美元 债务/GDP比例超130% 新兴市场央行持续增持黄金[6][13] 黄金投资参与方式 - 黄金ETF门槛低流动性强 1手约1克即可参与 支持T+0交易 手续费低[8][9] - 实物黄金适合长期持有 包括银行金条和黄金积存 金饰溢价较高且回收可能折价[10] - 黄金股弹性大但波动高 金价上涨时矿企盈利提升明显 受股市整体表现影响[11] 黄金资产配置价值 - 黄金具有抗通胀属性 在货币超发时表现稳健 能源转型与供应链重构存长期变数[12] - 避险功能可分散组合风险 与股票相关性较低 配置5%-10%可降低整体波动[12] - 中国央行连续9个月增持黄金 当前黄金储备占比仅6.8%仍有提升空间[7][13] 投资策略建议 - 不必追高因金价处历史高位 短期可能因政策落地或地缘缓和出现回调[14] - 建议分批布局通过定投黄金ETF或积存金平滑成本[14] - 动态调整策略 若金价突破4000美元可考虑部分止盈保留底仓[14]

**行业与公司** * 黄金行业及黄金相关上市公司[1][2][13] **核心观点与论据** * 全球货币体系正经历从美元本位向多元化的转变 削弱了美元信用 提升了黄金的避险价值[1] * 黄金的长期投资逻辑基于货币体系的转换过程 其价格与美国债务扩张速度密切相关[2][3] * 中国经济模式从制造业转向消费 减少对债务扩张的依赖 挑战了美国通过贸易逆差和资本顺差维持主导地位的模式 促使全球利润重新分配 影响美元信用[1][4][7] * 摩尔定律失效导致技术迭代放缓 加速科技通缩和技术扩散 冲击了原有的全球利润分配格局[2][4] * 美国降息决策面临两难：降息可能导致美股崩盘 不降息则需财政刺激增加债务负担 无论如何选择都可能导致美元走弱[1][5][9] * 美国利率长期向上调整 与传统经济周期脱钩 AI技术加剧了国内利润分配不均[1][8] * 美国面临服务类通胀下行和商品通胀上行的压力 货币和财政政策选择受限[1][8] * 在当前不确定性宏观环境下 黄金因其避险属性表现出色 若美国降息则工业品和白银更具投资价值 若不降息美国可能衰退黄金相对强势 长期看金价有望持续上涨[1][10][11] **其他重要内容** * 波动率指标可用于黄金投资择时 当波动率降至20以下时是较好的买入信号 例如沪金波动率跌至14表明市场交易性资金已被大量消耗 金价上涨即可确认调整结束[2][12] * 黄金股在降低波动过程中表现强劲 盈利能力大幅提高推动估值上升 优质黄金股可能类似于煤炭行业 通过稳定盈利提升估值 目前是加速增长期[2][13]