2，【白银崛起的三重驱动】 白银今年以来累计涨幅113%，远超黄金35%的表现，主要得益于： 1. 光伏、人工智能数据中心、电动车等领域工业需求持续爆发； 2. 全球矿山供给增长停滞，可供开采年限已降至不足20年； 3. 美国政府将白银正式列入"关键矿产"清单，战略属性显著提升。 3，【地缘风险持续发酵】 俄罗斯外长拉夫罗夫表示，若不根除乌克兰危机根源，问题无法平稳解决，并警告已做好应对欧洲派兵或资产没收等敌对行为的准备。美国总统特朗普则公 开批评泽连斯基"必须现实一点"，并呼吁乌克兰尽快举行大选、结束战争。地缘不确定性继续为贵金属提供潜在支撑。 行情回顾： 白银周三（12.10）最高触及61.94美元/盎司，最低触及60.08元/盎司。收盘于61.82美元/盎司。周四（12.11）开于61.8美元/盎司，截至目前最高上探至62.88 元/盎司，最低试探至61.67，现报61.75元/盎司附近. 基本面分析： 1，【鲍威尔发布会核心观点：政策已处于良好位置，下一步不太可能加息】 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，当前利率水平已足以应对多种经济情景，下一步行动"极不可能"是加息，加息也不在委员们的基线情景之中 ...

尽管欧洲各大市场的电动车渗透率持续提高，特斯拉却未能同步受益。在法国，电动车市场份额11月大 涨9个百分点至26%，但特斯拉却逆势下跌。在西班牙，特斯拉11月注册量下降8.7%。作为欧洲最大汽 车市场的德国，纯电动车注册量在今年前10个月激增39%，但特斯拉同期销量却暴跌50%，远逊竞争对 手。 分析指出，特斯拉注册量疲弱的原因包括产品线老化、新车型更新周期拉长，以及CEO马斯克引发的政 治地震，例如他对德国极右翼政党AfD的公开支持，以及其在特朗普政府中的活动。这些因素削弱部分 欧洲消费者对品牌的好感。 截至周一收盘，特斯拉股价几乎无变化，报430.14美元。 与此同时，特斯拉与欧洲监管机构在驾驶辅助系统"完全自动驾驶(FSD)"的安全性和宣传问题上持续对 峙，也进一步影响其市场表现。 智通财经APP获悉，11月，特斯拉(TSLA.US)在欧洲主要市场的销量下滑进一步恶化，即便多国电动车 需求强劲增长，也未能阻止这家由马斯克掌舵的公司在欧洲的市场份额继续流失。 在整个欧洲下行趋势中，挪威成为罕见的例外。特斯拉11月在挪威的注册量暴增175%，部分原因是当 地关于未来电动车税收优惠政策的不确定性，促使消费者提 ...

鸿腾精密股价表现 - 股价逆势下跌超过3%，报4.57港元，成交额2.27亿港元 [1] - 当前股价较年内高点下跌超过30% [1] 公司战略与业务布局 - 依托"3+3"战略，精准布局AI数据中心与电动车赛道 [1] - 在光模块、高速连接器及液冷技术等领域加速突破 [1] - 凭借全球制造优势与深度绑定产业趋势，将AI浪潮转化为可持续的利润增长动能 [1] 关联公司工业富联动态 - 工业富联盘中触及跌停，但表示第四季度经营按计划推进 [1] - GB200、GB300等相关产品出货按既定计划进行，客户需求持续畅旺，生产及出货一切正常 [1] - 公司未下调第四季度利润目标，与客户合作开发的下一代产品按计划顺利推进 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入3629百万美元，同比增长11.98% [1] - 2025年第三季度公司实现期内利润105百万美元，同比增长3.88% [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4915、5558、6274百万美元，归母净利润分别为177、219、269百万美元 [4] AI数据中心业务与技术 - 公司在OCP Global Summit 2025上展示了面向下一代数据中心的完整互连与散热解决方案，核心亮点包括全球领先的224G OSFP冷板液冷架构 [1] - 公司推出高架OSFP连接器系统以优化信号完整性与电磁屏蔽能力，并发布了1.6T主被动铜缆方案以平衡性能、成本与功耗 [1] - 公司展出了覆盖AI数据中心全链路的硬件基础，包括支持PCIe Gen6的高速连接器与线缆、CPU/GPU插槽、背板连接方案以及全流速液冷快速接头 [2] - 公司在电源管理方面推出Power Busbar与三相高压直流线缆，形成从芯片到机柜的端到端解决方案 [2] - 公司与Intel在峰会联合发表关于浸没式冷却中信号完整性的主题演讲，彰显其在开放计算生态中的技术话语权 [2] - 公司正从连接器制造商转型为AI基础设施关键赋能者，致力于数据中心能效优化与可持续发展 [1][2] 电动车充电业务 - 公司在沙特阿拉伯利雅德EV Auto Show 2025车展上，通过合资公司Smart Mobility全面展示了其电动车充电生态系统 [3] - Smart Mobility展出了涵盖交流与直流的全系列充电桩产品，并首次公开已完成六个月实地测试的充电桩运营管理平台，预计2026年初正式商用 [3] - Smart Mobility与沙特头部物流企业Al Bassami Transport Group签署战略合作备忘录，计划先在其总部部署充电设备，并逐步评估全国物流站点以推动车队电动化 [3] 公司战略与前景 - 公司依托“3+3”战略，精准布局AI数据中心与电动车赛道，在光模块、高速连接器及液冷技术等领域加速突破 [4] - 公司凭借全球制造优势与深度绑定产业趋势，正将AI浪潮转化为可持续的利润增长动能 [4]

峰会概况 - 香港国际金融领袖投资峰会于11月3日至5日举行，全球金融业领袖围绕全球金融市场特性、投资机遇与风险等议题进行深入对话 [1] 香港市场优势与表现 - 香港凭借“一国两制”的独特优势，能联通全球机遇并保持与内地的紧密联系，为全球投资者提供确定性、清晰度和机遇 [3] - 尽管全球经济前景不明朗，香港金融市场保持活力，今年以来港股累计涨幅超30%，日均成交额突破320亿美元，较去年近乎翻倍 [3] 中国内地政策支持 - 中国证监会正式推出合格境外投资者制度优化工作方案，从优化准入管理、提高效率、扩大投资范围等方面为境外投资者提供便利高效的制度环境 [3] - 中国证监会将增强政策的稳定性、透明度和可预期性，加强与国际投资者的常态化沟通 [3] - 中国人民银行支持香港金管局推出总规模1000亿元人民币的贸易融资流动资金安排，并于10月升级扩展资金用途，为在港商业银行提供稳定低成本的人民币资金 [4] 金融机构领袖观点 - 金融领袖需密切关注市场变化并提早规划，通过集体智慧在未知领域中找到方向 [4] - 在推动国际金融创新和促进普及金融等方面，香港将继续发挥关键作用 [4] - 人工智能、机器人、电动车、生物科技等领域涌现出一批不仅是“中国冠军”更是“全球赢家”的企业，这些企业很多通过香港集资并跻身全球前列，未来有望持续获得市场青睐 [5]

公司股价表现 - 敏实集团股价再涨超4% 截至发稿涨4.04%报37.6港元 成交额4504.98万港元[1] 新业务订单进展 - 公司附属公司精确实业获得一间台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单 将进行设计、开发及生产[1] - 精确实业已通过该客户针对浸没式液冷柜的技术验证 相关产品预计2025年11月中旬开始分批交付[1] - 集团已通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证并获取相关订单 首批产品预计2025年12月底前交付[1] 公司核心业务与优势 - 公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商 已形成塑件、金属及饰件、铝件和电池盒四大产品线[1] - 客户涵盖全球知名整车厂 传统业务增长较为稳健[1] - 电池盒业务受益于欧洲电动车放量 有望贡献利润弹性[1] - 公司已形成较为全面的全球产能布局 构筑产能壁垒[1] 未来增长潜力 - 公司积极开拓低空、机器人、AI液冷等新赛道 有望形成第三成长曲线[1]

公司业务表现 - 10月电动车交付量超过4万辆 [1] - 年初至今电动车交付量可能已突破30.8万辆，达成2025年35万辆交付目标的88% [1] - 基于当前每周超过1万辆的交付速度，全年出货量有望接近40万辆 [1] 市场运营状况 - 近期订单已趋于稳定，目前交车周期缩短至28至38周 [1] - 截至2025年10月底，公司拥有424家门店，覆盖125个城市 [1] - 计划于11月新增17家门店并扩展8个新城市 [1] 短期催化剂 - 短期催化剂包括电动车交付/订单爬升、双11购物节、第三季财报/第四季展望，以及新电动车版本更新 [1]

日本汽车市场概况 - 日本市场是高度封闭的市场，本土汽车品牌在过去几年市占率从未低于90% [3] - 2025年上半年日本市场销量前三品牌均为本土制造，丰田、铃木、本田销量分别为72.43万、37.73万、31.97万辆 [3] - 日本对进口车实行0关税政策，但国际品牌表现不佳，奔驰以2.50万辆位列第12名 [3] 日本市场电动化进程 - 日本新能源车渗透率极低，截至2025年9月仅为2.8%，其中纯电车型仅1.7% [1] - 作为对比，中国新能源车渗透率约50%，日本市场接受度明显较低 [1] - 2025年上半年日本燃油车型份额从去年42.3%小幅回升至44.7%，混动车型份额从35.6%微降至33.8% [4] - 纯电动车型市场份额从2019年0.5%升至2023年2.2%后，2025年上半年回落至1.3% [4] 国际新能源车企的机遇 - 日本电动车市场存在巨大发展空间，为国际新能源车企提供机会 [2] - 2025年在日本销售的61款纯电车型中，仅10款为本土品牌，其余51款均来自国外 [4] - 比亚迪和特斯拉2025年9月在日销量分别达802辆和1471辆，同比增长3倍和2.8倍 [5] - 中美EV企业正在教育日本市场接受电动车，并引领日本电动化转型 [6] 中国车企的日本市场策略 - 比亚迪第二次参加东京车展，是71年历史上唯一以自家品牌正式参展的中国车企 [7][8] - 比亚迪发布针对日本市场的K-EV BYD RACCO车型，并推出"纯电+混动"双线策略 [8] - 比亚迪计划2027年前在日本形成7-8款纯电及混动车型布局，目前已建立66家销售据点 [9] - 吉利旗下极氪汽车通过日本经销商展出纯电MPV极氪009，计划2026年开始交付 [8] 市场竞争格局 - 特斯拉是比亚迪在日主要竞争对手，客户经常在两者之间犹豫 [9] - 特斯拉计划2025年将日本门店增至30家，2026年底前增至50家，并扩大充电网络 [9] - 比亚迪拥有更多车型选择，包括元PLUS、海豚、海豹、海狮07等多款纯电车型 [10] - 比亚迪推出特供日本市场的K-Car车型，该类车型2024年占日本新车销量36.8%，达155.7万辆 [10]

特斯拉软件更新事件 - 公司创始人因车辆软件更新导致车门无法打开并在线求助 [1] - 特斯拉客服回应称软件安装过程中不建议移动车辆 否则可能导致模块更新失败 [3] - 客服建议系统更新时不要留在车内 空调等功能可能无法正常使用 理想安装时间约40分钟 总时长在30分钟至2小时之间 [3] - 系统更新前会进行下载和安装提示 需连接WiFi网络 下载完成后屏幕会出现闹钟图标供车主选择安装时间 [3] 特斯拉市场表现 - 公司第三季度在中国市场交付量达16.92万辆 环比增长31% 为整体业绩提供关键支撑 [3] - 特斯拉在全球每售出三辆车中至少有一辆来自中国市场 [3] - 2025年第三季度特斯拉全球交付49.71万辆新车 刷新自身季度交付纪录并超越奔驰同期销量 [4] - 当季Model 3与Model Y两款主力车型合计交付48.12万辆 占据总交付量绝对核心 [4] 中国电动车市场竞争格局 - 比亚迪第三季度纯电车型销量达58.25万辆 以8.54万辆优势领先特斯拉同期销量 [6] - 比亚迪自2024年第四季度起已连续4个季度在全球纯电车型销量上超越特斯拉 [6] - 吉利 奇瑞等中国车企已能与特斯拉形成有力竞争 [6] - 与同价位中国车企产品相比 特斯拉性价比相对偏低 智能驾驶功能仍处于阉割版状态 [6]

投资评级 - 报告对中熔电气的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩略超预期，营收达6亿元，同比增长60%，环比增长33%；归母净利润达1亿元，同比增长92%，环比增长36% [9] - 2025年前三季度，公司营收14.3亿元，同比增长49%；归母净利润2.4亿元，同比增长102%；毛利率为40.5%，同比提升2个百分点；归母净利率为17%，同比提升4.5个百分点 [9] - 业绩增长主要受益于规模效应凸显，2025年第三季度期间费用率为20%，同比下降1个百分点，环比下降2个百分点 [10] 业务板块分析 - 电动车熔断器是业绩主要增量，2025年第三季度国内电动车累计销量426万辆，同比增长26%，环比增长10%；公司在国内电动车熔断器市占率第一，预计当季车端熔断器收入增长70%以上，环比增长40% [9] - 激励熔断器渗透率不断提升，在特斯拉、理想等高端新车型推动下维持翻番以上增速 [9] - 新能源熔断器增长稳健，尽管2025年第三季度国内新增光伏装机28GW，同环比下降20%/80%，且第二季度储能装机25.5GWh，但公司新能源收入占比低于20%，总体影响有限 [3] - 数据中心熔断器成为新增长点，公司在UPS端熔断器已于2025年实现高增，产品在HVDC方案中价值量将提升1.5-2倍，并已突破台达、维谛等客户 [3] 行业前景与预测 - 国内储能市场前景乐观，预计全年装机量达140-150GWh，同比增长40%以上；强制配储取消后，内蒙、河北等地区共享储能需求旺盛，预计2026年仍可维持40%增长 [3] - 欧洲市场电动化率稳步提升，且2025年下半年新车型逐步上市，预计2026年公司海外熔断器定点开始逐步起量 [9] - 基于业务增长，报告上修公司2025-2027年归母净利润预测至3.6亿元、5.0亿元、6.6亿元，同比增长率分别为92%、40%、32% [10] 财务预测与估值 - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业总收入预计分别为21.11亿元、28.20亿元、36.31亿元，同比增长率分别为48.53%、33.63%、28.75% [1] - 对应每股收益（最新摊薄）预计分别为3.64元、5.11元、6.76元 [1][11] - 基于2026年30倍市盈率，报告给出目标价153元 [10]