公司战略与产品规划 - 下半年推出新车型与改款计划 将于成都车展发布钛金7(Titanium)系列 [1] - 以原价为现有大众市场车型升级配置 通过车辆功能强化使价格渐趋稳定 [1] 市场竞争与行业趋势 - 电动车市场竞争格局正趋向精细化 [1] - 竞争对手新产品周期逐步结束 公司对未来市场向有利方向发展有信心 [1] 投资评级与估值 - 重申比亚迪H股与A股"高度确信跑赢大市"评级 H股目标价140港元 A股目标价140元 [1] - 目标价相当于预测明年市盈率19倍 [1]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率因子**[15] * 因子构建思路：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比值，来衡量市场涨停板的封板强度，反映市场追涨情绪和赚钱效应[15] * 因子具体构建过程：首先，筛选出上市满3个月以上的股票作为股票池。然后，在交易日T日，找出盘中最高价达到涨停价的股票集合A。接着，从集合A中找出当日收盘价仍为涨停价的股票集合B。最后，计算封板率，其公式为： $$封板率 = \frac{集合B的股票数量}{集合A的股票数量}$$[15] 2. **因子名称：连板率因子**[15] * 因子构建思路：通过计算连续两个交易日收盘都涨停的股票数量与前一交易日收盘涨停股票数量的比值，来衡量市场涨停板的持续强度，反映市场炒作的延续性和短线情绪[15] * 因子具体构建过程：首先，筛选出上市满3个月以上的股票作为股票池。在交易日T日，找出T-1日收盘涨停的股票集合C。然后，从集合C中找出T日收盘也涨停的股票集合D。最后，计算连板率，其公式为： $$连板率 = \frac{集合D的股票数量}{集合C的股票数量}$$[15] 3. **因子名称：大宗交易折价率因子**[24] * 因子构建思路：通过大宗交易的成交价格与二级市场价格的对比，计算折价率，用以观察大资金的投资偏好和市场情绪，折价率高可能表明大股东或机构减持意愿强或对后市看法谨慎[24] * 因子具体构建过程：首先，获取当日所有大宗交易数据，包括每笔交易的成交金额和成交数量。然后，计算每笔大宗交易按当日收盘价计算的市值，即：`成交数量 * 当日收盘价`。接着，计算所有大宗交易的总成交金额和按收盘价计算的总市值。最后，计算大宗交易的整体折价率，其公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{按收盘价计算的总市值} - 1$$[24] * 因子评价：该因子是观测市场大资金动向和情绪的重要反向指标[24] 4. **因子名称：股指期货年化贴水率因子**[26] * 因子构建思路：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来衡量市场对冲成本、预期情绪及套利机会。升水通常代表市场预期乐观，贴水则可能代表预期悲观或套利行为[26] * 因子具体构建过程：首先，选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的主力股指期货合约。获取该合约的当日结算价（或收盘价）`F` 和标的指数的当日收盘价 `S`。计算基差 `Basis = F - S`。然后，获取该合约的剩余交易日数 `T`。最后，计算年化贴水率，其公式为： $$年化贴水率 = \frac{Basis}{S} \times \frac{250}{T}$$[26] * 因子评价：该因子是衡量市场情绪、预期和衍生品定价状态的重要指标[26] 因子回测效果 1. **封板率因子**，20250825当日取值：68%[15] 2. **连板率因子**，20250825当日取值：23%[15] 3. **大宗交易折价率因子**，近半年以来平均取值：5.94%[24]；20250822当日取值：8.43%[24] 4. **股指期货年化贴水率因子**（近一年中位数）： * 上证50股指期货：0.30%[26] * 沪深300股指期货：2.29%[26] * 中证500股指期货：9.23%[26] * 中证1000股指期货：11.24%[26] 5. **股指期货年化贴水率因子**（20250825当日值）： * 上证50股指期货：-0.94% (年化升水率)[26] * 沪深300股指期货：-1.58% (年化升水率)[26] * 中证500股指期货：8.01%[26] * 中证1000股指期货：11.53%[26]

锂电行业与公司关键要点 行业与公司 * 纪要涉及的行业为锂电行业 涵盖电动车产业链及锂电池材料 核心公司包括宁德时代 科达利 恩捷股份等[1][2][3] * 纪要涉及的地区市场包括中国 欧洲 美国及全球其他地区[4] 核心观点与论据 * 全球电动车市场持续增长 预计2025年全球整体电动化率达25% 中国市场接近50% 欧洲约20%多 美国约10%[2][4] * 行业发展驱动力主要为政策支持和技术进步 但各国市场发展阶段和补贴政策存在差异[2][6] * 锂电行业股价经历多轮周期 早期公司实现10倍以上增长 目前行业进入稳增长阶段 预计未来五年保持两位数以上增长率[2][5] * 电动车行业发展分为三个阶段 主题投资阶段(2010-2014) 初步放量阶段(2015-2019年底) 快速放大阶段(2019年底至今)[12] * 锂电池产业链具有周期性成长特征 需求爆发导致材料价格暴涨(如碳酸锂 六氟磷酸锂) 产能释放后价格回落[11][28] * 碳酸锂扩产周期约三年 其价格自2023年开始回落 锂电材料扩产周期约一年 从2022年起部分环节出现过剩[11] * 新兴产业如AIDC 机器人 固态电池等领域孕育新的增长机会 龙头公司有成为10倍股潜力[2][7][8] * 固态电池是新技术方向 预计2027年小批量生产 2030年大规模量产 相关标的值得关注[3][34] 区域市场动态 * 欧洲电动车市场在2022-2024年销量停滞 受补贴退坡和新车型竞争力不足影响 预计2025年销量增速将回升[2][9] * 美国电动车市场发展与特斯拉新车周期密切相关 预计2025年9月底取消补贴后 销量可能停滞[10] 公司表现与动态 * 宁德时代2024年盈利超预期 质保金计提充分 业绩预期从300亿元上修到450-500亿元[3][24] * 宁德时代市值经历大幅波动 从上市初期1500-2000亿 到21年底达1.6万亿 22年跌至8000-9000亿 24年反弹至1.2-1.3万亿[22][25][29] * 恩捷股份市场地位因竞争格局恶化而下滑 市值从最高3000亿元降至300亿元左右[32] * 2024年第四季度材料环节公司(如尚泰科技 富临精工 湖南裕能)经历翻倍行情 但2025年主产业链行情平淡[25] * 2025年固态电池相关标的表现强劲 龙头公司对固态电池持乐观态度[25][34] 历史行情回顾 * 2016年锂电行业开始关注三元电池新方向[17] * 2017年至2019年行业整体行情较少 主要消化补贴退坡影响 行情集中在上游资源(碳酸锂 钴)及湿法隔膜[18] * 2020年市场表现亮眼 欧洲国家加大补贴 国内新车型订单强劲 电动化率从3-4%提升至7-8% 宁德时代市值从1500亿涨至7000-8000亿[19] * 2021年电动车市场销量实现两倍增长 产业链价格和盈利上升 材料环节公司市值达高点(恩捷2000多亿 天丝1500亿)[21] * 2022年一季度板块回调(因碳酸锂价格涨至60万元及疫情影响) 后出现反弹但未创新高 7月起进入单边下跌[22] * 2022-2023年新技术(PET复合集流体 钠离子电池 锰铁锂)成为市场炒作热点但未快速落地[23] 其他重要内容 * 锂电行业已进入价值区间 2025年行业增长率超过30% 2026年预计增长20%左右 此后维持15%左右增速[33] * 推荐电池环节的宁德时代和材料环节的科达利[3][33] * 固态电池推荐标的包括下午新能 上海洗霸 纳克诺尔 建议关注海辰药业和远航经历[34] * 选择优质标的需关注公司质地和基本面 价值量高 壁垒高且格局好的环节[30][31]

核心观点 - 特斯拉在挪威市场实现逆势增长 上半年销量同比增长24% 而德国 瑞典 丹麦和荷兰销量至少大降50% [1][2] - 挪威市场对特斯拉具有象征性重要意义 是北美以外第一个引进Model S的国家 也是特斯拉在欧洲的第二大市场 [2][3] - 品牌忠诚度和产品优势抵消了消费者对马斯克政治立场的不满情绪 [2][7] 市场表现 - 挪威上半年销量同比增长24% 德国 瑞典 丹麦和荷兰销量至少大降50% [2] - 挪威占特斯拉欧洲销量不到12% 全球营收占比微不足道 [3] - 2021年特斯拉成为挪威领先汽车品牌 过去五年新车注册量占比11%-20% [5] - 7月没有任何特斯拉车型进入瑞典和丹麦销量前十 [8] 竞争格局 - 大众汽车第一季度曾短暂夺得挪威销量榜首 [5] - 沃尔沃电动车迅速赢得挪威消费者青睐 [5] - 中国厂商（比亚迪 小鹏 名爵）6月在挪威新车销量总占比达12.3% [6] 产品与促销 - 换新版Model Y SUV和低价版本推动销量增长 [7] - 5月推出零息贷款和免费超级充电促销活动 使新车注册量暴涨213% [7] - 电动车占挪威所有新车销量94% Model S曾是最畅销车型 [3][5] 品牌关系 - 特斯拉深耕挪威12年 建立北美以外第一个超级充电网络 [3] - 40%挪威特斯拉车主认为马斯克政治行为损害品牌形象 但超一半车主打算再购 [9] - 挪威成就了特斯拉 特斯拉也帮助挪威成为全球电动车普及率最高国家 [3]

欧洲销量表现 - 特斯拉在德国、瑞典、丹麦和荷兰的2024年上半年销量同比暴跌50%或更多 [1] - 挪威市场同期销量同比增长24% 使该国成为公司在欧洲的第二大市场 [1] - 挪威人口仅550万 其销量占特斯拉欧洲总销量不到12% 对全球收入贡献较小 [1] 挪威市场特殊性 - 挪威是北美以外首个接收Model S的国家 并建立了首个海外超级充电网络 [2] - 特斯拉在2021年成为挪威销量最高汽车品牌 过去五年新车注册占比维持在11%-20%之间 [2] - 电动车占挪威新车销量94% 公司帮助该国成为全球电动车普及率最高国家 [2] 品牌忠诚度表现 - 民调显示40%挪威特斯拉车主认为马斯克政治行为损害品牌 但超半数车主计划再次购买 [2] - 挪威消费者因个人化品牌关系而保持忠诚 隔绝了外部负面影响 [1] - 行业专家指出挪威市场与特斯拉存在12年深厚关系 [1] 竞争格局变化 - 大众汽车在2024年第一季度短暂夺得挪威销量冠军 [2] - 沃尔沃电动车型快速获得挪威消费者青睐 [2] - 中国车企包括比亚迪、小鹏和MG在2024年6月合计占据12.3%市场份额 [2] 销售策略成效 - 2024年3月推出焕新版Model Y和5月推出低价版本后 挪威消费者迅速抢购 [3] - 5月开展零利率融资和免费超级充电促销 推动当月新车注册量飙升213% [3] - 相同促销策略在瑞典和丹麦未奏效 7月无特斯拉车型进入两国销量前十 [3]

公司投资计划 - 福特将投资约50亿美元升级路易维尔整车装配厂[1] - 公司将在密歇根州BlueOval电池工业园生产新一代方形磷酸铁锂（LFP）电池[1] - 投资旨在推出全新纯电皮卡车型[1] 行业技术动向 - 磷酸铁锂（LFP）电池技术被应用于新一代电动皮卡产品[1] - 汽车制造商持续加码北美地区电动汽车产业链布局[1]

美股市场表现与权重变化 - 标普500在MSCI国际指数中的权重从2010年的50%上升至如今的72% [1] - 美股当前集中度处于极高水平，标普500成份股中创历史新高的公司数量仅处于历史上的第20百分位 [3] - 标普500指数市值的三分之一是科技公司，这些公司约50%的收入来自海外 [3] 美元资产持仓与去美元化趋势 - 外国投资者持有32%（19万亿美元）的美股和35%（13万亿美元）的美债 [2] - 全球机构对美元仓位资产过于集中的担忧未减弱，分散配置主题受关注 [2] - 对冲后的10年期美债收益仅为1.9%，而持有欧洲本地资产无汇率风险可得2.5% [6] 欧洲股市与资产配置 - 德国DAX指数大涨近20%，欧洲斯托克50指数年初至今涨幅约12.73%，以美元计价涨幅逼近三成 [4] - 欧洲股市跑赢全球，尤其是计入欧元回报后 [4] - 德国财政空间充足，短期国债融资比例仅5%，美国为22% [5] - 欧洲固定收益资产回报率优于美国，对冲成本削弱国际投资者对美债配置动力 [6] 欧洲板块与政策影响 - 德国放松财政纪律，加大国防开支，可能促使欧洲财政架构同步调整 [5] - 欧洲几大板块累积最大涨幅：国防与航空航天、工业与工程机械、银行与保险、能源转型、基础材料 [5] - 欧洲板块受益于财政支出拉动、政策支持及宏观环境变化 [5] 新兴市场与中国股市 - 新兴市场与发达经济体实际GDP增速相差约每年2%，为过去15年来最高水平之一 [7] - 中国市场的估值较低，但投资者对盈利前景存在顾虑 [7] - 中国的"反内卷"战略旨在淘汰弱势企业，解决产能过剩问题 [7] 全球经济与政策变化 - 美国经济增长率下调至1.8%，欧元区增速上调至1.5% [3] - 美国财政问题加剧，"无风险利率"概念受质疑 [2] - 亚洲结构性崛起及地缘经济挑战可能削弱美股主导地位 [2]

电动车订单量变化 - 本周电动车订单量较前一周强劲增长 消费者对持续降价的预期有所转变 [1] - 比亚迪控股(01211)和吉利汽车(00175)的周订单量大幅增长 尽管7月价格上涨 [1] - 新进入市场的汽车厂商新车型推广仍在继续 [1] 新车型订单表现 - 蔚来-SW(09866)旗下乐道L90订单量超市场预期 [1] - 理想汽车-W(02015)i8未能获得足够订单锁定 上市一周内罕见进行价格调整 [1] 行业整体趋势 - 汽车原始设备制造商面临需求减弱和政策不确定性的压力 投资者等待市场稳定讯号 [1] - 更多焦点可能转向海外汽车市场 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现高质量增长 多个业务领域高速增长 [1] - 人均创收达65.4万元 同比增长8.9% [1] - 毛利率受业务规模增速影响 人均效率提升推动毛利率逐步上升 [1] 产品与市场优势 - 车载继电器产品质量优秀 高容量控制盒获客户认可 [1] - 欧洲电动车渗透率提升 公司欧洲市场布局强化并持续受益 [1] - 工业继电器实现恢复性增长 下游应用领域分散且行业竞争格局良好 [1] 产能与客户拓展 - 高容量控制盒初始客户为丰田 已扩展至国内头部车厂及电池厂 [1] - 积极拓展海外市场 印尼与德国两大生产基地已投入使用 [1] - 核心管理团队经验丰富 接单和在手订单维持较好景气度 [1] 发展前景 - 继电器业务继续巩固领先优势 新门类产品有望步入快速发展轨道 [1] - 全球经济环境稳定 有望维持良好景气度 [1]

中国汽车在以色列市场表现 - 2025年上半年中国品牌电动车在以色列共售出21252辆，占同期全国电动车总销量的81.2% [1] - 小鹏汽车中型SUV G6以3164辆销量位居以色列电动车销量榜首，比亚迪ATTO 3和奇瑞Omoda 5分列二三位 [1] - 中国品牌电动车和燃油车在以色列总销量达45439辆，位列所有出口国之首 [1] 比亚迪新车发布 - 比亚迪海洋网首款混合动力旅行车海豹06DM-i上市，官方指导价10.98万~12.98万元 [2] - 海豹06DM-i纯电续航分别为80公里和150公里，全系标配天神之眼C智能辅助驾驶方案 [2] - 新车采用三目摄像头作为主传感器，支持高快领航和自动泊车功能 [2] 小米汽车动态 - 小米SU7 Ultra成为中国汽车耐力锦标赛安全车 [3] - 小米此前已推出YU7作为锦标赛医疗车 [3] 保时捷纯电卡宴 - 纯电卡宴内饰采用四块大屏设计，包括仪表信息屏、中控屏、副驾驶屏和空调控制屏 [4] - 车内几乎取消所有物理按键，仅保留少量拨动式温控开关和音量旋钮 [4] - 新车起售价约9万美元(64.5万元人民币)，高配Turbo版可能突破13万美元(93.2万元人民币) [2]