餐饮行业的空气里，弥漫着2025年特有的焦灼。当消费者沉浸在外卖平台补贴带来的低价狂欢时，平台 与商家间的成本转嫁矛盾正在凸显。不少餐饮商家透露，尽管门店同时入驻美团、饿了么、京东三大平 台，但外卖业务每月亏损幅度高达45%，部分茶饮店单笔订单利润不足0.2元仍被迫参战。这并非个 例，而是席卷行业的外卖平台补贴大战下，众多餐饮品牌被迫卷入后的真实写照。这场看似带来短暂繁 荣的"及时雨"，对餐饮人而言，究竟是续命甘霖，还是饮鸩止渴？未来的路，又该如何在平台的夹缝中 走出独立与韧性？ 补贴下的虚荣幻象与残酷现实 不可否认，当"0元奶茶""25-24元券"的横幅挂满平台首页，消费者的热情确实被瞬间点燃。订单量的短 期飙升，让不少在成本高涨与激烈竞争中头疼不已的餐饮人，获得了宝贵的现金流周转窗口。外卖平台 用真金白银砸出来的流量，短期内刺激了餐饮消费的总盘，这杯"蜜糖"的滋味最初是甜的。然而，紧随 其后的是难以忽视的苦涩。 以北京某连锁餐饮为例，一份46.9元的订单，扣除11.55元补贴、7.2%佣金和配送费后，商家最终到手 仅27.83元；这场没有硝烟的价格战，直接导致了客单价的持续失血，当知名品牌的利润空间都节节 ...

上市表现 - 公司于6月25日在港交所挂牌上市，开盘即破发，收盘跌幅达20 24%[2] - 上市前港股暗盘跌幅超过13%，全球发售4417 86万股，每股发行价41 94港元[2] - 引入6家基石投资者包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券等[2] - 首日成交额4 16亿港元，换手率2 13%，市值182 03亿港元[3] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为76 31亿元、107亿元和147亿元，出行服务占比超90%[3] - 过去三年累计亏损超52亿元，日均亏损486万元，2024年净亏损12 46亿元[4] - 2024年底总负债112 83亿元，流动负债净额81 46亿元，现金仅1 59亿元[4] - 毛利率从2022年转正至2024年的8 1%，但司机成本达107 1亿元[4] - IPO募资34%用于偿还短期债务，流动性缺口超55亿元[4] 商业模式 - 采用重资产模式，司机补贴和车辆折旧导致高成本[4] - 2024年85 7%订单依赖高德、百度等聚合平台，佣金支出占GTV的7 5%[5] - 聚合平台佣金支出达10 46亿元，面临流量分配波动风险[5] - 研发费用同比下降31%，管理费用降36 7%，但成本压缩边际效应递减[4] 行业竞争 - 滴滴以70 4%市场份额主导，公司仅占5 4%，面临T3出行等挤压[5] - 2024年订单量5 98亿单，日均不足164万单，远低于滴滴数千万单水平[5] - 同行嘀嗒出行、如祺出行上市后均破发且股价持续低迷[5] 发展挑战 - 重资产模式与聚合平台依赖形成"双刃剑"效应[6] - 行业红利消退叠加监管趋严，市场对盈利能力和合规风险持警惕态度[5][6] - 需突破合规整改、盈利模式优化及技术投入以扭转颓势[6]

网约车行业资本动态 - 曹操出行4月30日向港交所更新招股书 4月18日获中国证监会海外上市批准 [1] - 享道出行5月9日完成13亿元C轮融资 创近三年网约车行业最大单笔融资纪录 并启动港股IPO计划 [1] - 盛威时代港股IPO招股书失效 或因持续亏损 监管处罚及对高德流量高度依赖 [1] - 如祺出行市值从上市之初80亿港元缩水至23亿港元 因亏损和Robotaxi商业化进展缓慢 [1] 市场竞争格局 - 滴滴占据中国网约车市场70%以上份额 [1] - 按GTV计算的市场份额：公司A(2196亿元 704%) 曹操出行(169亿元 54%) 公司B(167亿元 53%) 公司C(89亿元 28%) 公司D(66亿元 21%) 五大参与者总市场份额860% [4] - 二线平台分化为多个派别 包括嘀嗒 如祺 曹操出行 享道出行 T3出行 盛威时代等 [1] 商业模式与盈利挑战 - 嘀嗒出行是唯一盈利平台 得益于顺风车差异化路线 [3] - 其他平台普遍陷入"流量陷阱" 曹操出行85%订单来自第三方平台 [3] - 聚合平台抽取佣金导致利润压缩 曹操出行佣金支出从2022年322亿元飙升至2024年1046亿元 [5] - 如祺出行用户留存率跌破28% [3] 差异化发展路径 - 曹操出行推出定制车模式 通过卖车 租车及司机接单抽佣盈利 但仍依赖聚合平台流量 [3] - 如祺出行与小马智行合作发展Robotaxi业务 [3] - Robotaxi领域竞争门槛高 需技术 数据 政策和资本支持 [3] 无人驾驶出租车主要玩家 - 萝卜快跑：成立2013年 主力车型Gen5 最新Gen6 获准全无人运营牌照城市包括北京 上海 武汉 深圳 重庆 [6] - 文证规行：成立2017年 主力车型日产轩逸纯电 最新GXR 获准全无人运营牌照城市包括北京 广州 [6] - 小马智行：成立2016年 主力车型雷克萨斯RX 最新丰田赛那 获准全无人运营牌照城市包括北京 上海 广州 深圳 [6] - 如德出行：成立2019年 主力车型广汽埃安LX Plus 最新丰田赛那 获准全无人运营牌照城市为广州南沙 [6]