文章核心观点 - 未来五年将是CVC价值凸显的黄金期，CVC需从供应链投资转向承担创新触角、构建生态圈和竞争壁垒等更核心使命 [2][4] - CVC发展分为两个阶段：过去五年是价值发现期，供应链投资是入场券；未来五年是价值凸显期，需完成链接纽带、产业整合等新使命 [2][4][11] CVC上半场：过去五年价值发现期 - 供应链投资是CVC上半场必须做好的入场券，核心是解决硬科技行业的卡脖子问题 [5][10] - 新能源汽车渗透率从2020年不足5%提升至当前50%，智能电动车单车芯片用量从约200颗增至近2000颗 [6] - 半导体设备国产化率从约10%提升至部分晶圆厂的40%-50%，全球百强汽车零部件榜单中中国企业从寥寥几家增至约20余家 [8][9] - 广汽资本在2019-2023年围绕电池、半导体等领域开展供应链投资，所投项目与广汽实际产生订单超300亿元 [9] CVC下半场：未来五年价值凸显期 - 2025年起行业进入淘汰赛，新能源汽车和半导体领域创业公司数量收缩，半导体行业出现横向整合趋势 [12] - 中国企业从追求规模转向底层创新，新能源汽车全球市场份额超60%，在自动驾驶、电池等领域引领技术创新 [12] - 企业需从单点突破转向体系化能力构建，例如芯联集成从功率半导体扩展至模拟芯片、电源芯片等全套系统能力 [13] - 国际化成为关键趋势，中国企业从纯出口转向当地建厂和供应链本地化 [13] CVC在新阶段的实践案例 - 芯联动力碳化硅业务通过股权和研发机制链接小米、小鹏等终端企业，过去两年拿下中国70%市场份额 [15] - 芯联资本投资灵巧手公司后通过研发支持将5颗芯片集成至1颗，解决产品空间与散热痛点 [16] - 与地平线合作打造智能化出海供应链，降低成本；投资超聚变构建AI服务器电源芯片一站式解决方案 [16] 国际CVC发展路径参考 - 英特尔CVC经历三阶段：1995-2010年供应链投资、补足生态短板（如投资Mobileye）、拥抱人工智能（如投资OpenAI） [17][18] - APPLIED通过横向外延式并购成长为全球半导体设备巨头，预示并购将成为当前半导体和汽车行业重要趋势 [19]

行业核心观点与领袖洞见 - 锂电行业已度过早期“狂飙”阶段，需以更开放包容心态携手走向世界，赢得全球尊重 [4] - 行业从技术跟随到引领，发展过程中“长期主义”与“做到极致”的精神至关重要 [6] - 电池形态与材料体系无绝对优劣，关键在于企业技术实力，三元锂与磷酸铁锂电池的安全性与技术能力直接相关 [7] - 行业需摒弃短期投机心态，转向“高质量、高价值、高创新”发展轨道，反对内卷，以实现引领世界的“2.0版本” [7] - 中国锂电是少数能真正走向海外并赢得全球市场敬佩的产业之一，得益于国家新能源政策与行业龙头客户的引领 [9] - 未来15年是锂电产业迈向高质量创新发展的关键阶段，需聚焦核心工艺与“AI+智能装备”的创新突破 [11] 2025高工锂电十五周年奖获奖企业 - **十五年风华长青**：表彰与产业共同成长的杰出力量，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等十家电池企业 [18] - **十五年技术跃迁**：表彰技术领先企业，包括中科星城、天奈科技、星源材质、思客琦等八家公司 [20] - **十五年全球领航**：表彰全球化表现卓越的企业，包括中伟股份、当升科技、科达利、先导智能、海目星激光等八家公司 [21][22] - **十五年跨界卓越**：表彰跨界进入锂电领域并取得卓越成就的企业，包括龙蟠科技、万华化学、天华新能等五家公司 [23][24] 2025高工金球奖获奖企业与技术产品 - **年度产品**：新宙邦、德方纳米、大族锂电、中兴新材、欣旺达动力等十家企业获奖 [28] - **年度技术**：诺德股份、常州锂源、天目先导、SES AI、欧科工业空调等十三项技术产品获奖 [30] - **年度价值与投资价值**：德福科技、杰普特、力高新能、丰元锂能、协鑫锂电等上市公司及快速成长企业获奖 [31][32] - **年度先锋与市场开拓**：在海外布局、智能制造、零碳转型、材料及设备领域表现突出的深圳中基、宏工科技、盟固利新材料、奥普特等企业获奖 [32][33] - **年度新锐与新工艺**：在固态电池、新工艺及设备领域涌现的蓝廷新能源、屹良科技、中科国能、耀石锂电等创新企业获奖 [33][34]

政策与市场环境 - "十四五"规划将风险投资定位为硬科技突破的核心工具，政府引导基金规模超过6万亿元，重点投向集成电路、量子计算等"卡脖子"领域 [1] - 资本市场改革深化为早期项目提供多元化退出通道，2025年科创板IPO数量占全市场40%，S基金交易额突破1000亿元 [1] - 政策通过财政补贴、税收优惠等手段降低投资风险，为行业可持续发展奠定基础 [1] 资本结构与投资倾向 - 当前市场资金供给方如基金、母基金、地方产业基金均在，但缺乏"愿意替不确定性买单"的资本 [1] - 出资人结构中国有资本、地方财政和政策性基金占比提升，其角色是"压舱石"和"撬杠杆"，使用更"有耐心"的社会资本投入长周期硬科技 [1] - 公共资金因需接受财政审计和考核，更倾向于投资能在任期内产出"可汇报"成果的项目，如项目数、落地金额、就业等，导致周期长、不确定性高的项目被边缘化 [2] - 资金集中涌向地方扶持的、强政策性的、可确定性高的项目，例如各园区的示范工程、企业效率改造、结合补贴的设备更新 [3] 投资条款与风险分配 - 股权投资合同中加入大量类债务条款，如约定创始人按既定价格回购股份、对赌协议、要求年化收益等，将风险投资改造为具有刚性回报的债务 [3] - 此类条款将技术和市场的不确定性转化为创始人的确定偿付义务，并常叠加个人连带、回购担保等承诺，增加了创业者的个人风险 [3] - 这种风险"个体化"过程改变了创业者的心理预期，使其对需要长周期爬坡的项目更为谨慎 [3] 创新生态与项目选择 - 投资环境偏好"确定性叙事"，真正需要时间、失败和反复试验的底层创新被推向市场边缘 [5] - 在AI时代，越靠近具体场景、越像"效率工具"的项目越易获资本青睐；越靠近底层范式、需要长期投入的方向则易被视作"过度理想化" [5] - 退出环境的不稳定，如二级市场窗口期波动、IPO节奏变化、并购市场保守，对需要长周期才能显现价值的项目施加了额外的"时间税"，使其在估值和条款上面临更严格要求 [5] - 短期内导致探索端资金密度下降、项目趋同、投资偏向"可解释"部分 [5] 行业系统性挑战 - 考核短期化、条款债务化、合规零失败化、退出不稳定化等因素共同推高了"确定性叙事"的溢价，压低了"探索性赌注"的权重 [6] - 行业风潮呈现"风控化"特征，增长、技术、范式等概念在此背景下以新的方式被书写 [6]

中国AI开源模型发展 - MoonShot最新开源大模型K2总参数规模达到万亿级别（1T），是目前开源模型中最大的，激活参数320亿 [2] - K2在基准测试SWE Bench Verified（编程）、Tau2（智能体）中仅次于Claude 4 Opus，在AceBench（工具调用）中仅次于GPT-4.1 [2] - K2官方API服务与DeepSeek的R1相当，但最大支持上下文长度（128K）高于R1（64K） [2] - K2发布后成为HuggingFace上热度第一的开源模型，新兴云厂商NovitaAI与Parasail已将其托管上线 [4] - Perplexity首席执行官Aravind Srinivas在内部测试后决定尽快对K2展开后训练 [4] 中国AI公司竞争格局 - 中国本土AI公司竞争激烈，MiniMax与MoonShot相互竞争，先后发布多款开源模型 [5] - MoonShot已披露融资总额约15亿美元，远低于硅谷同行 [6] - MoonShot比DeepSeek更早推动"执行"以更低成本落地，冲击AI应用的消费市场和企业市场 [7] - K2兼容OpenAI和Anthropic的API格式，凭借更高性价比可能赢得硅谷AI应用开发者市场 [7] MoonShot技术创新 - K2架构采用更少注意力头、更多专家，提高长上下文效率和每个token处理效率 [8] - MoonShot自研MuonClip优化器计算效率是AdamW优化器的2倍 [8] - MoonShot在MuonClip优化器中融入自研QK-Clip技术解决MaxLogit爆炸问题 [10][11] - MoonShot重视底层创新，曾提出MoBA（混合块注意力）架构 [11] MoonShot产品布局 - MoonShot拥有形式推理模式Kimina-Prover-72B、编程模型Kimi-Dev-72B、深度研究智能体Kimi-Researcher等多款产品 [12] - K2的智能体能力得益于大量Agentic合成数据和通用强化学习手段 [12] - MoonShot团队具有文艺特质，公司名来源于平克·弗洛伊德的专辑 [13]

硬科技投资现状与挑战 - 中国硬科技投资被认为不是过热而是远远不够，金融体系对科技的信心和认知仍需提升 [1] - 金融行业过去30年更关注企业财报，现在需转向技术路线判断，这对行业是全新挑战 [1] - 中科创星是硬科技理念缔造者和投资先行者，聚焦科研院所和高校的科技成果转化 [1] 中科创星的投资策略与成果 - 公司构建"研究机构+早期投资+创业平台+投后服务"的硬科技创业生态体系 [1] - 截至今年6月，基金在管规模超120亿元，已投资孵化超530家硬科技企业 [1] - 去年投资项目数相当于30家GP总和，通过大项目池分散风险，头部项目回报覆盖亏损 [2] 重点关注的投资方向 - AI领域持续关注，赛道仍处于早期发展阶段 [2] - 底层技术创新突破是重点，包括量子计算、光子计算、可控核聚变等 [2] - 硬科技领域需要"耐心资本"，单个项目投资周期可能长达20年 [2] 科技成果转化与生态构建 - 中国科技成果转化率较低，需要更多"最后一公里"陪跑者提升转化率 [3] - 公司构建"科研-孵化-产业"飞轮，早期绑定科研院所，成长期引入产业资本 [2] - 2015-2025年硬科技冠军营累计促成230多轮次融资、300余项产业合作 [3] 代表性投资案例 - 中科海钠、中储国能、中科微精、国科天迅等学员企业实现快速发展 [3] - 御微半导体、瑶芯微、微光医疗、奇芯光电、瑞莱智慧等企业受益于生态体系 [3]

核心技术突破 - 公司自主研发的Extreme™ PVDF除菌过滤膜在纯净度、通量及蛋白吸附三大核心指标上达到国际领先水平 [1] - 该产品在恒压过滤测试中单位膜面积处理量达进口竞品的2-3倍 [2] - 公司已成功自研PES疏水过滤膜并推出型号完备的各类过滤器产品 PES超滤膜包将于年底前上市 [4] 行业格局变化 - 中国生物制药上游市场进口耗材曾占据超过95%市场份额 目前本土一次性耗材设备占比已超过50% [2] - 在过滤器、培养基等领域公司凭借先发布局占据市场份额优势 [2] - 进口品牌仍在培养基、高端过滤器、一次性生物反应器耗材等领域保持优势份额 [7] 研发战略布局 - 公司长期聚焦"双膜"材料科学源头研发 从2021年Lekrius®膜到Extreme™ PVDF滤膜持续突破底层技术 [4] - 针对一次性系统、细胞培养、过滤纯化三大类耗材采取"攻坚底层研发、深耕应用研发、优化整体工艺"策略 [6] - 已实现一次性配储液袋、生物反应袋/生物反应器、细胞培养袋等产品的全国产化生产 [6] 业务发展现状 - 过滤业务增长迅速 已成为公司第二增长曲线 [6] - 随着PVDF滤膜量产 迅速推出除菌级、除病毒级过滤器产品完善产品布局 [6] - 公司产品将显著降低生物药生产成本 提高生产效率 [2] 行业发展前景 - 本土企业在技术转化效率、供应链响应速度及性价比上具有优势 [7] - 行业需通过长周期技术验证与市场培育突破国际市场信任壁垒 [7] - 公司自研成果为中国生物制药行业提供更安全可靠的供应链保障 [7]