产业型LP出资结构变化 - 出资结构呈现头部化与国资主导趋势 长尾型零散化出资减少 单笔规模超亿元的大型出资占比持续攀升[5][7] - 政策型资金与产业资本通过抱团组建大型基金 加强对新兴产业和关键领域投资布局 构建区域集群和链式发展新格局[7][8] - 上市公司2025年上半年出资金额较去年同期下降近三分之二 其中国有企业投资收缩幅度尤为突出[9] 产业型LP分类策略 - 上市公司主体以企业战略发展为核心 强化产业协同并延伸主营业务[11] - 上市公司子公司或出资平台以独立投资决策为主 实现风险隔离并平衡财务收益与战略投资[11] - 非上市公司或出资平台以财务回报为主 重点提升资产收益率[11] 产业资本配置逻辑 - 采用攻守兼备战略框架 防守端聚焦主业升级与价值链深化 进攻端布局前沿科技与新兴领域[12] - 私募股权基金通过孵化与并购双重模式 降低创新不确定性并加速科技成果转化[12] - 产业与金融结合形成良性循环 既强化企业持续竞争优势 又促进经济向创新驱动转变[12] 赛道投资偏好 - 最活跃产业型LP对信息技术领域投资偏好占比超六成 生产制造与电子信息产业并列第二 偏好占比超五成[19] - 投资布局与硬科技导向及国资主导的一级市场投资规律高度一致[19] CVC模式优势 - 作为GP主导基金时为LP提供订单合作 技术协同与供应链支持 实现资本与产业双线增值[21] - 依托母公司产业公信力增强基金信用外溢效应 助力LP提升创新生态话语权[21] - 作为LP投资基金时为GP提供行业洞察与技术判断 并通过母公司并购等渠道为被投企业提供多路径退出[22] 独角兽驱动模式 - 新兴独角兽转向融资加投资的双轮驱动模式 凭借现金储备构建产业投资平台[25] - 通过CVC积极布局生态链 实现战略卡位与协同创新 强化产业链整合能力并提升企业估值[25] 活跃产业型LP分布 - 医疗保健领域活跃LP包括白云山 百诚医药 百花医药等23家企业 覆盖广东 浙江 新疆等地区[26][27] - 信息技术领域活跃LP包括奥飞数据 北京君正 冰川网络等38家企业 集中分布于北京 广东 江苏等地[27][28] - 其他领域涵盖日常消费 能源 金融等 包括贝泰妮 伊泰B股 建设银行等17家企业[27][28]

腾讯与阿里作为LP的近期投资动态 - 腾讯产业投资基金向成都龙珠股权投资基金出资1亿元 持股比例4.34% [1][2] - 腾讯通过广西腾讯创业投资有限公司参与晨壹基金旗下合伙企业 该基金由原华泰联合证券总裁刘晓丹创立 原阿里巴巴CEO张勇加入管理团队 [3] - 腾讯投资认缴2亿元持有杏泽川禾基金66.66%股份 成为最大出资方 该基金专注于生命科学领域投资 管理资产总额近65亿元 [4] - 阿里创业投资有限公司向无限启航海河创业投资基金认缴出资3000万元 为清华系早期基金无限基金SEE Fund的新一期基金 LP还包括红杉中国等机构 此为阿里七年后再次作为LP出资 [6] 上市公司参与产业基金的活跃趋势 - 科沃斯认缴出资2亿元参与设立苏州隐峰揽秀创业投资基金 占比40% 基金目标规模5亿元 投资方向为机器人和人工智能 [9] - 华润双鹤及子公司拟出资不超过8700万元设立生物医药产业基金 占基金总规模5亿元的比例不超过17.40% [9] - 片仔癀子公司拟认缴出资2亿元参与高鑫润信基金 占比20% 基金目标规模10亿元 基金管理人为中信建投资本 [9][10] - 神火股份作为LP出资12亿元参与设立规模15.12亿元的神火高质量产业发展基金 [13] - 香飘飘认缴出资1亿元占13.29% 参与总规模10亿元的长沙泉仲创业投资基金 主要投向大消费产业 投资比例不低于80% [13] - 寒武纪旗下公司认缴出资3800万元 持股19% 参与台州嘉道智能壹号私募股权基金 [13] - 万凯新材拟出资2.5亿元参与设立湛泸新材料及智能制造产业投资合伙企业 [13] - 截至7月30日 今年以来A股市场共有174家公司发布公告设立产业基金 其中107家正在进行中 64家已经完成 [14] 并购基金的兴起与政策支持 - 中国太保设立太保战新并购私募基金 目标规模300亿元 首期规模100亿元 聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 一半资金将作为母基金配置到子基金 [11] - 已有超10个地区发布支持并购重组与并购基金设立的政策 [11] - 主板超过六成上市公司市值不足百亿 并购重组业务发展潜力巨大 [11] CVC在股权投资行业的作用与模式创新 - CVC机构发展迅猛 不仅包括互联网科技巨头 传统行业企业也通过CVC方式进行布局 [14] - CVC投资更注重战略布局和长期投资 为投资标的提供业务协同和增值服务 [15] - "链主+基金"模式正在一级市场兴起 由产业链主导企业牵头 以产业基金为载体撬动其他资本共同参与投资 [16] - 全国首支上市公司CVC母基金——自贸领航上市公司CVC母基金在厦门设立 目标规模100亿元 管理人为元禾辰坤 [16] - CVC对GP的考量从1.0版本的驱动型被动投资转变为2.0版本的前瞻性主动性投资 更注重财务收益 [17] - CVC选择GP关注"特新专精" 即特色化、创新性、专业度和精细化 [17] - CVC作为长期资本更倾向投资稳定的GP 并关注GP过往历史的投资人类型 [17] 产业基金对上市公司的战略意义 - 产业基金帮助上市公司拓展投资渠道 优化资产结构 提升资金投资收益水平和资产运作能力 分散投资风险 [15] - 产业基金可以做大资金池 增加杠杆 扩大投资标的范围 [15] - 产业基金将标的放在体外培育 完善后再由上市公司买入 避免拖累上市公司业绩并提升市值 [15] - 上市公司通过投资产业基金借助专业创投机构发挥对产业链上下游开拓的优势 挖掘产业协同机会 实现产业升级与盈利提升 [17]

CVC在中国一级市场的参与度与影响力 - 中国存量的506家独角兽企业中，有367家曾获得过中国CVC的投资，占比高达72.5% [1] - 2025年上半年新晋的6家独角兽企业中，有5家背后有CVC的身影 [1] - 2024年中国CVC共参与1027起投资事件，占全年一级市场总投资事件的13.8%，当年新诞生的20家独角兽中超过一半（11家）有CVC参与 [1] CVC在科技创新与产业协同中的作用 - 联想创投在管的200多家被投企业中，上榜国家和省市级专精特新的有120多家，国家"小巨人"级别约50多家，数量每年以十多家的速度增长 [2] - CVC机制为大企业提供外部协同与内部孵化的双向路径，帮助突破"创新者窘境"，连接外部技术创新与商业模式突破 [3] - CVC从"科技前哨"转型为战略枢纽，推动企业第二增长曲线、增强产业链控制力，并在前沿赛道实现技术反哺与生态主导 [3] CVC的投资策略与生态协同 - CVC投资逻辑从"补链"走向"控链"甚至"建链"，通过合资、早期孵化等形式抢占关键节点，推动跨界探索如AI技术与传统制造融合 [6] - 部分CVC设立母基金或与地方国资联合设立专项基金，覆盖产业链各环节，带动内部平台协作并与地方政府联动 [6] - CVC搭建研究院与专委会体系，聚合研发能力，并通过统一采购平台降低被投企业对接主业的门槛 [7] CVC与传统VC的边界融合与募资演化 - 仅20%的CVC完全使用母公司自有资金进行投资，80%采用基金模式，其中超七成对外募资占比在40%-80%之间 [8] - 国家级引导基金是CVC募资首选合作伙伴，地方国资LP也持续加大与CVC团队合作 [8] - CVC单笔投资金额多集中在3000万至5000万元之间，超九成项目能在六个月内完成从立项到交割的流程 [8] CVC的战略定位与长期价值 - 近一半CVC机构追求"战略+财务"双重目标，三分之一更偏向战略导向，成为企业战略执行与财务回报的平衡器 [9] - CVC为被投企业提供产业链资源、用户场景与技术协同，助力创新项目更快商业化落地 [9] - CVC以"长期主义+场景赋能"路径聚焦生态内部技术落地，确保投资节奏与企业战略高度一致 [9]

硅基智能爆发与未来趋势 - 硅基智能爆发被视为当前最大变量 未来五年内硅基大脑领域将保持快速动态变化 [3][5] - 2025年将迎来"DeepSeek Moment" 未来两三年空间智能模型、具身智能等技术将大量涌现 [1][5] - AGI将在十年周期内渗透各行各业 推动人机协同发展 智能体将以数字/物理形态成为数字员工、机器员工 [5] - 算力和能源成为硅基智能核心基础设施 公司持续关注存算一体、RISC-V、类脑科技、量子计算等底层创新 [6] 超级科技大工程时代特征 - 科技创新已从科学发现阶段进入超级科技大工程时代 科技迭代速度显著加快 [8][9] - 公司每年预留季度时间进行行业研究迭代 以应对快速变化的科技环境 [9] - 围绕混合式人工智能战略 已在算力、架构、应用三层布局 与近30家企业深度合作 [9][10] - AI PC领域取得突破性进展 预计2025年量产规模达数百万至近千万台 [10][12] CVC战略定位与生态协同 - CVC已成为科技大企业核心竞争力 投资业务与集团生态重合度持续提升 [1][14][18] - 被投企业中120余家上榜专精特新 50余家为国家"小巨人" 独角兽占比达28% 科技类企业占独角兽名单90%以上 [14] - 通过星辰计划、光明计划、火种计划三大生态计划 实现被投企业与集团双向赋能 [15][16][17] - 典型案例钛方科技从二级供应商升级为一级模组供应商 合作研发的三合一芯片降低模组成本10% [16][17] 前沿技术投资布局 - 立体大交通领域布局低空经济、商业航天 自动驾驶技术已实现商业化落地 [6] - AI+医疗健康领域重点关注脑机接口技术 已投资相关企业 预计将实现碳基与硅基有机结合 [7] - 边缘侧创新方面投资后摩智能开发AI PC端侧超低功耗芯片 并与智谱等大模型公司深度合作 [10] - 模型优化领域布局无问芯穹、清程极智等企业 解决硬件-模型-应用协同问题 [10]

公司战略调整 - Meta近期将资源从基础人工智能研究团队转移到GenAI团队，并拆分GenAI团队为两个工作组，原负责人被降职为联席主管 [2] - 扎克伯格亲自介入人工智能业务管理，要求员工高强度加班并频繁汇报细节，进入"创业者状态" [2] - 公司首次尝试使用CVC（企业风险投资）作为战略工具，以应对人工智能领域的竞争压力 [2] 人工智能业务现状 - Meta的LLaMA大模型虽性能优质，但在OpenAI、xAI等竞争对手衬托下显得"平平无奇" [1][5] - 用户期待Meta推出类似Qwen和DeepSeek的推理模型，但LLaMA在通用用例和推理方面落后 [5] - 公司面临严重人才流失，多名人工智能工程师被竞争对手以200万美元以上合同挖走 [6] 超级智能单元计划 - 扎克伯格计划组建50人规模的顶级人才团队，提供高达9位数薪酬 [6] - 已花费148亿美元收购Scale AI，其创始人将负责该项目 [6] - 尝试收购Safe Superintelligence未果后，改为投资NFDG风投基金，换取其合伙人加入 [7] 行业竞争格局 - 北美人工智能领域占据70%以上风险投资份额，但新创企业数量较2021年峰值下降81% [11] - 2024年人工智能领域515笔风险投资总额达669亿美元，其中75%由企业主导 [11] - 优质标的稀缺导致估值飙升，如Scale AI在F轮融资中估值达138亿美元 [11] 人才争夺战 - Meta为挖角OpenAI员工开出1亿美元签约奖金，但仍难吸引顶尖人才 [6][10] - Thinking MachinesLab完成20亿美元种子轮融资，估值达100亿美元 [9][10] - 该实验室创始人米拉·穆拉蒂从OpenAI带走近20名精英，包括多名高管 [10] 战略投资布局 - NFDG基金投资组合涵盖Perplexity、Character.ai等多家知名人工智能企业 [8] - Meta将通过投资NFDG获得其49%股权，并引入两位资深合伙人 [7] - 公司发言人表示将在未来几周公布更多关于超级智能单元的人才加入信息 [8]

合肥晶汇创芯投资基金成立 - 合肥新增一家CVC基金"合肥晶汇创芯投资基金"，规模3亿元人民币，由晶合集成、汇成股份、广钢气体3家科创板上市公司共同设立 [4] - 出资比例：晶合集成66.55%（2亿元）、汇成股份16.63%（5000万元）、广钢气体16.47%（4950万元），管理人合肥晶合汇信出资0.33%（100万元） [5][9] - 3家公司均为半导体产业链企业：晶合集成是全国第三大晶圆厂，汇成股份是显示驱动芯片封装龙头，广钢气体是国内最大高纯电子大宗气体供应商 [4][7][10] 晶合集成发展历程 - 2015年由合肥国资与力晶科技合作设立，初始目标是为京东方等面板企业解决"缺芯"问题 [7] - 营收快速增长：2018年2.3亿元→2019年5.3亿元→2020年15亿元→2022年突破100亿元 [7] - 2023年5月以400亿估值登陆科创板，创安徽史上最大IPO纪录 [7] 合肥CVC投资新趋势 - 安徽推动产业巨头进入股权投资领域，2023年设立的两只百亿级产业母基金分别由长鑫存储和奇瑞汽车旗下CVC管理 [12] - 新一代信息技术产业母基金（125亿）已投资14只基金 - 新能源汽车产业母基金（180亿）已投资16只基金 - 其他活跃CVC包括海螺资本（设立2只50亿基金）、阳光电源仁发投资、科大讯飞讯飞创投等 [13][14][15] - 瑞丞基金（奇瑞系）近期以15.75亿元收购鸿合科技25%股份，计划注入汽车产业链资产 [13] 半导体产业链协同 - 晶合集成与汇成股份2024年合资成立私募机构"合肥晶合汇信"作为基金管理人 [8][9] - 广钢气体虽总部在广东，但与合肥深度合作：为长鑫存储供气，为晶合集成提供电子级气体服务 [10] - 基金设立体现半导体产业链企业从业务合作延伸到资本协同 [4][10]

特朗普药品定价政策 - 特朗普宣布通过行政命令使美国处方药价格下降30%-80% 但缺乏具体执行路径[2][3] - 该表态被视为中期选举政治筹码 旨在争取"看病难"中产阶级选民支持[3] - 制药行业2023年游说支出达3.7亿美元 主要针对共和党 特朗普表态与行业利益直接冲突[5] 美国医疗复合体结构 - 医疗复合体由制药公司、保险集团、医院及医生团体构成 形成强大利益共同体[8] - 制药公司通过PhRMA等协会强调行政干预会打击研发积极性 并以其他国家药品可及性差为论据[9] - 美国医学会(AMA)控制医疗服务定价标准 2023年推动医疗服务价格持续上涨[11] - 商业保险集团将成本转嫁给中产阶级 2024年家庭计划年均保费达25572美元 加州08-23年保费涨幅达通胀率两倍多[11] 创新药License-out模式 - 中国biotech通过BD交易获取现金流 如百利天恒、康方达成天价License deal[17] - 美国CVC占VC投资金额超50% 单笔交易金额显著高于传统VC 主要服务于MNC战略需求[19] - MNC现金储备雄厚：艾伯维(180亿)、罗氏(107亿)、默沙东(133亿)美元 年经营净现金流均超190亿美元[22][24] 美国药品市场支付体系 - TOP20药企占据美国94%市场份额 2023年销售额达3824亿美元[25] - 法定医保占联邦财政支出25%(2024年1.66万亿美元) 主要依赖美债融资[28][30] - 美债外国投资者持有比例从2020年持续下滑至33% 美联储持有占比达12%[32][33] 行业长期挑战 - 美国债务GDP比超120% 美元霸权削弱可能影响创新药高价支付体系[35] - 百济神州A股单日暴跌10% 反映市场对政策风险的敏感度[6] - 即使美国支付体系弱化 创新药"高价值养高研发"模式不会改变 但可能面临定价体系调整[35]

长飞天使基金发布 - 长飞光纤旗下长飞基金主导设立的长飞天使创业投资基金正式启动，总规模达6亿元人民币 [3][5] - 基金由长飞基金联合多家机构及产业方共同出资设立，包括楚天凤鸣、长三角（嘉兴）母基金、武汉产业基金等 [5] - 基金将聚焦多元化硬科技领域，重点投资具备技术壁垒的早期项目，培育细分领域"隐形冠军" [5] 长飞基金CVC进阶路径 - 长飞基金首次系统披露五年来的CVC进阶路径，从"产业协同"向"生态赋能"的价值跃迁 [7] - 凭借"战略定力+创新魄力"模式，长飞基金已跻身投中2024年度中国最具成长潜力私募股权投资机构十强 [7] - 长飞基金的使命是"Link Industry Future, Share Value Growth"（连接产业未来，共享价值成长） [8] 战略筑基与产业布局 - 依托长飞集团"资本运营协同成长"战略，长飞基金自2019年成立即获得全维度赋能 [9] - 长飞基金首个旗舰产品长飞科创基金成功培育长芯盛（并购退出）、长飞先进等标杆项目 [9] - 基于集团在光通信、泛半导体、AI等硬科技领域的多元化布局，构建专业壁垒 [9] 创新与产业链整合 - 长飞基金在横向完成光通信与泛半导体产业布局后，开启纵向突破模式 [10][11] - 激光产业链通过投资长进光子、华日激光等企业实现垂直整合 [11] - 掩膜版产业链形成石英材料→白板加工→制图保护的闭环生态 [11] 生态领航与战略升级 - 长飞基金宣布三大战略升级：设立天使基金强化硬科技早期布局、聚焦AI与产业交叉领域、加速全球化步伐 [13] - 已培育智元机器人、昕原半导体等标杆项目 [13] - 计划设立海外基金突破地缘壁垒，开启全球化布局 [13] 行业意义 - 长飞基金的进阶之路是对中国硬科技崛起的坚定回应 [2][13] - 越来越多的资本正以"资本为舟、生态作桨"驶向硬科技深水区 [13] - 长飞基金的实践正在为中国硬科技崛起书写新的注脚 [13]

本文来自微信公众号：数星星的星哥 （ID：gh_e6a9d8423302），作者：星哥，原文标题：《一级市场 各投资人，谁现在过得更惨？》，头图来自：视觉中国 美元基金 什么，还有活着的美元基金？ 最怕被问到："2014年设立的一期基金，到现在的DPI是多少了？" 默默把2021年发的朋友圈删了，内容是："现在不all in新能源，就是2000年没在深圳买房。" 天使的唯一投资逻辑：如果想不出谁会在下一轮接盘，那么就是你自己没跑了。 去年的天使投资人是批量去大学实验室抢教授，今年的天使投资人排队去找教授退钱。 美元基金"本土化"的第一步，就是投资人把英文名从Jonathan和Jessica改成王总和小李。 面对着恶劣的环境，仍然有一部分美元基金投资人坚持出海战略，就是肉身去东南亚找工作。 现在最麻烦的问题，就是募资的时候要给老外解释，什么叫招商返投。 由于以前的工作语言是英语，现在跟国内的LP和政府打交道，还得找翻译把材料翻译回中文。 最惨的是，人在美元基金，刚被降薪，刚从纳指割肉，又杀进了美债。 天使基金 据说大部分的天使投资人，现在不是在找工作，就是在找工作的路上。 某天使基金拿了国资的钱，国资要求该基金 ...