公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为22.7亿元，同比下降4.9% [1] - 2025年前三季度归母净利润为5.49亿元，同比下降4.4% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为5.17亿元，同比下降7.9% [1] - 2025年前三季度经营现金流净额为7.55亿元，同比增长40.2% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为7.81亿元，同比上升3.0% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.6亿元，同比下降6.8% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为1.61亿元，同比下降5.4% [1] 核心业务板块分析 - 公司主要从事预调鸡尾酒和香精香料的研发、生产和销售 [1] - 2025年前三季度酒类业务实现主营业务收入19.78亿元，实现净利润3.8亿元 [1] - 2024年前三季度预调鸡尾酒业务实现主营业务收入21.02亿元，实现净利润4.09亿元 [1] - 预调鸡尾酒（含气泡水等）在2024年公司营收占比达到87.83% [2] - 2024年预调鸡尾酒收入同比下降7.17% [2] 主要产品销售情况 - 2024年预调鸡尾酒销售箱数减少8.81%至3237.82万箱，同比减少312.7万箱 [2] - 预调鸡尾酒产品销售箱数的减少是拖累公司整体营收的主因 [2] 行业地位与市场环境 - RIO（锐澳）是国内预调鸡尾酒市场龙头，连续多年市占率第一 [1] - 产品曾凭借低酒精度、高颜值包装和"微醺"概念精准捕捉年轻消费群体 [1] - 近两年来预调鸡尾酒业务增长势头急转直下 [1]

行业趋势：微醺经济的兴起 - 微醺生意的本质是情绪价值生意，核心是为消费者提供心理和情感满足，是一种低负担、可控的情绪解决方案 [6] - 微醺成为年轻人重要的生活方式，是年轻人对强调劝酒、拼酒的传统酒桌文化的反抗，饮酒更多为了取悦自己和享受当下 [8] - 微醺是一种温和、可控、短暂的逃离，既能让人短暂忘记社会压力，又不至于影响第二天工作 [7] 蜜雪冰城：效率驱动的跨界扩张 - 公司通过收购现打鲜啤品牌福鹿家53%股权进军啤酒赛道，交易金额近3亿元，路径是将其核心供应链优势向新赛道平移 [3][8] - 蜜雪冰城商业模式核心是效率驱动，通过向加盟商销售食材、包装和设备赚取收入，2024年中期业绩报告中148.75亿元营收的97.4%来自该部分 [12] - 公司面临增长压力：全球5.3万家门店中中国内地有4.8万家，基于人口计算的门店容量上限为4.5万家，导致单店日均终端零售额同比下降5.25%，加盟店闭店数量从2021年557家增长到2024年前九个月1609家 [14][15] - 福鹿家产品定价6-10元/杯，四年在28个省开出1200家门店，但面临酒饮消费频次低、选址受限（需夜间人流）以及百威、青岛、雪花等啤酒巨头激烈竞争的挑战 [15][16] 茶颜悦色：文化驱动的场景延伸 - 公司通过内部孵化子品牌切入微醺赛道，2022年通过鸳鸯咖啡推出含酒精系列，2024年将酒饮业务独立为子品牌，全时段售卖含酒产品 [3] - 茶颜悦色增长模式建立在慢与深基础上，坚持直营，擅长打造文化符号和情绪体验，2024年上半年收入15.9亿元，增速29.1%，超过三分之一收入来自周边销售，会员消费占比高达78.9% [17] - 公司采用多品牌矩阵覆盖微醺场景，旗下四个子品牌（茶颜悦色、省央咖啡、古德墨柠、昼夜诗酒茶）均推出茶酒产品，会员余额/积点通用使新产品能迅速被高价值现有客群接受 [19][21] - 产品定价12-25元/杯，主打中式茶酒饮品和艺文小酒馆，将饮酒场景与诗意、中式美学绑定，开发鸡尾茶、氮气茶酒等创新产品形态 [21][22] - 公司面临的最大挑战是如何在保持直营品质和文化调性的同时解决规模扩张带来的成本、运营和效率问题，过去五年错失规模化窗口期 [24] 两种商业模式对比 - 蜜雪冰城模式为效率驱动，通过供应链优势做极致平价现打鲜啤，目标客群为大众消费群体，主要收入来自供应链营收 [10] - 茶颜悦色模式为文化驱动，打造品牌文化和新式茶酒饮品，目标客群为年轻、高粘性、追求文化体验的群体，主要收入来自终端产品销售和文化/场景溢价 [10] - 蜜雪冰城采用收购+加盟路径利用成熟供应链快速规模化，茶颜悦色采用直营+孵化路径通过子品牌实现场景化延伸 [10]

行业趋势：微醺经济的崛起 - 微醺生意的本质是为消费者提供心理和情感上的满足，贩卖一种低负担、可控的情绪解决方案 [3] - 微醺成为一种生活方式，是年轻人对社会压力的温和逃离和对传统功利性酒桌文化的反抗 [4][5] - 该趋势由Rio锐澳的持续增长、海伦司小酒馆的快速扩张以及便利店调酒的流行所印证 [5] 蜜雪冰城：通过收购拓展啤酒业务 - 公司斥资近3亿元收购现打鲜啤品牌福鹿家53%的股权，将业务从茶饮咖啡拓展至高质平价啤酒 [1] - 核心商业模式依赖于极致供应链与规模化，通过向全球5.8万家加盟门店销售食材、包材和设备创收，该部分收入占其148.75亿元营收的97.4% [8] - 公司增长面临压力，其在中国内地的4.8万家门店数量接近基于人口计算的4.5万家饱和点，导致2024年前九个月加盟店平均单店终端销售额同比下降4.63%至108.27万元，闭店数量增至1609家 [9][10] - 收购福鹿家意在复制成功模式，但酒饮赛道消费频次较低、夜间选址更受限，且面临百威、青岛等啤酒巨头的激烈竞争 [11][12][13] 茶颜悦色：通过多品牌矩阵发展酒饮 - 公司通过子品牌（如鸳鸯咖啡）推出含酒精产品，并于2024年将酒饮业务独立为子品牌“昼夜诗酒茶”，进行全时段售卖 [1][17] - 增长模式基于直营、文化符号打造和高会员复购，2024年上半年收入15.9亿元，增速29.1%，会员消费占比高达78.9%，周边销售贡献超三分之一收入 [15] - 旗下四个子品牌均推出茶酒产品，实现会员余额通用，通过鸡尾茶、氮气茶酒等创新产品融合茶饮与酒饮，与传统酒吧形成差异化 [16][17][18] - 公司面临的核心挑战是如何在保持直营品质和文化调性的前提下实现规模化扩张，走出湖南市场 [20] 战略路径对比 - 蜜雪冰城的路径是“快与广”，依靠供应链效率和规模化能力向新赛道平移 [6][8] - 茶颜悦色的路径是“慢与深”，依靠品牌文化势能和用户体验实现深度增长 [6][15] - 两者均旨在覆盖更广人群、将消费场景从下午茶拓展至全天候，但实现方式截然不同 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入14.89亿元同比下滑8.56% 归母净利润3.89亿元同比下降3.32% 扣非归母净利润3.56亿元同比下滑9.04% [1] - 酒类产品营收12.97亿元同比下滑9.35% 占总营收88% 香料香精板块营收1.69亿元同比下滑3.91% 占总营收12% [1] - 主营业务毛利率70.51% 较上年小幅增长0.15% 销售费用3.01亿元 费用率达20.21% [14] 区域市场表现 - 华北市场营收2.31亿元同比下降21.43% 华西市场营收2.19亿元同比下降23.05% [2] - 预调鸡尾酒经销商总数达2268个 较去年年末净增约10% 华北地区经销商560个环比增16% [1][2] 主力产品挑战 - 预调鸡尾酒面临啤酒高端化分流 五粮液/珍酒等白酒品牌进军精酿啤酒市场 [3] - 多元化低度酒饮爆发 梅酒/果酒/茶酒/无醇啤酒以低糖健康概念分流市场份额 [4] - 即饮场景占比低 酒吧渠道因自调酒毛利高而缺乏进货动力 [5][7] 渠道结构分析 - 线下渠道占比超89% 营收同比下降9.63% 线上渠道占比约11% 营收同比小幅下降0.57% [4] - 线上渠道占比低源于冲动购买特性与电商目的性采购模式错位 [4] - 产品缺乏主流佐餐饮酒场景适配性 视觉呈现较弱影响拍照打卡需求 [7] 产品创新尝试 - 推出0糖鸡尾酒及果冻酒新品 以0糖/真实果汁/果冻口感为卖点 [4] - 果冻酒面临消费动机模糊挑战 对业绩贡献存在不确定性 [4] 新业务发展 - 烈酒业务转入运营阶段 百利得单一调和威士忌与崃州单一麦芽威士忌系列已发布 [9] - 崃州蒸馏厂完成50万支陈酿桶灌注 计划4-5年内实现100万桶原酒储备 [9] - 威士忌业务需长期陈酿与高成本仓储 现金回流缓慢且需重构专业分销网络 [12] - 威士忌品类具文化底蕴优势 但定价策略与市场接受度仍需观察 [9][12] 盈利修复措施 - 2025年第一季度通过压缩33.53%销售费用 驱动净利润同比增长7.03% [14] - 降本调整模式可持续性存疑 未能根本解决业务颓势 [14]

行业趋势 - 低度新酒饮（预调酒、果酒等）因满足个性化、健康化与多样化需求展现出强劲竞争力 [1] - 邛崃凭借独特优势构建低度潮饮酒全产业链，成为产业创新发展的天然摇篮 [1][3] - 低度酒饮销售年复合增长率超过20%，市场规模整体保持增长态势 [4] 原料优势 - 邛崃拥有24.77万亩水果基地，年产21.78万吨优质鲜果，实现"从枝头到酒液"的标准化供应 [3] - 青梅是低度酒饮首选原料，邛崃青梅因生长周期长、风味物质积累丰富，奠定醇厚口感基础 [2] - 孔家山村青梅年产量300吨，为村民带来近200万元纯收入，40%高品质青梅用于酿酒 [2] 生产与研发 - 天府潮饮园是西南最大可视化低度酒工厂基地，占地128亩，专注研发、生产、代加工及技术推广 [3] - 觅山青梅酒采用全自动清洗与发酵车间，温度控制技术直接影响产品口感和品质 [2] - 成都酒业集团搭建青梅资源供应链，与地方政府合作推动品牌成长 [4] 品牌与市场 - 邛崃培育觅山、蟲鑫、南门精酿等本土品牌，并引入锐澳、嘉桐酒业等外部企业形成产业集聚 [4] - 觅山青梅酒以10.5度微醺定位和新中式美学成功"出圈"，旗舰店在京东、天猫同品类中位居前列 [4] - 品牌通过跨界联名提升影响力，低度潮饮酒正逐步拓展全国乃至全球市场 [4][5] 政策支持 - 《成都市邛崃区域酒类产业发展促进办法》施行，成都产区酒业联盟成立推动产业新阶段发展 [4]