国内宏观经济数据 - 10月出口（以美元计价）同比由9月的上升8.3%转为下降1.1%，显著低于市场预期的上升3.08% [1][3] - 10月进口同比上升1.0%，较9月的上升7.4%大幅回落，且低于市场预期的上升3.91% [1][3] - 10月贸易顺差为900.70亿美元，略低于前值的904.47亿美元 [3] - 分贸易国别看，10月对美国、欧盟、东盟、日本、韩国的出口拉动效应分别为-3.80%、0.13%、1.70%、-0.25%、-0.52%，其中对东盟和欧盟的出口是总出口韧性的主要支撑 [5] - 出口商品中，汽车类（包括底盘）表现亮眼，10月同比增速为34.1%，显著高于9月的10.9%，对整体出口的拉动贡献值为1.18% [8] - 进口商品中，大宗商品表现分化，稀土、铜矿砂进口金额同比分别增长20.0%和29.2%，而煤及褐煤进口金额同比下降27.1% [10] 国内高频指标 - 截至2025年11月6日，一线城市地铁客运量（7日移动平均）报4061万人次，较10月31日的4055万人次有所回升 [12] - 截至2025年11月9日，工业生产腾落指数为117，较11月2日的113有所回升，分项中甲醇、轮胎、山东地炼、涤纶长丝、唐山高炉指标回升，纯碱指标回落 [14] 国际地缘政治与政策 - 俄罗斯总统普京表示，若美国进行核试验，俄罗斯将采取相应行动 [19] - 俄乌双方正围绕战略要地红军城展开激战，该地被视为乌军东线交通与后勤枢纽 [19] - 美国考虑向沙特阿拉伯出售多达48架F-35战机，此举可能改变中东军事平衡 [22] - 土耳其伊斯坦布尔首席检察官办公室以“种族灭绝罪”对以色列总理内塔尼亚胡等37人签发拘捕令 [23] - 联合国安理会投票赞成解除对叙利亚政权领导人艾哈迈德·沙拉的相关制裁 [24] 国际货币政策展望 - 根据CME“美联储观察”数据，截至2025年11月8日，市场预计美联储在2025年12月降息25个基点的概率为66.9%，维持利率不变的概率为33.1% [26] 行业配置建议 - 投资主线可归纳为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振与经济修复背景下的牛市主线、以及低估红利的继续崛起 [2][27] - 强调重视恒生互联网板块，认为低估红利的高度与AI产业趋势的进展密切相关，而AI趋势又取决于应用端和消费端的突破 [2][27] - 指出牛市初期资金偏好高景气赛道，后期则抱团主线，周期股因低估值和高贝塔属性，易在基本面深化回暖时获得增量资金青睐 [28]

海外经济与政策预期 - 海外通胀侧企稳叠加非农数据弱势 市场降息预期延续 预期9月降息且年内降息3次 [1] - 美联储下周有望落地降息 海外流动性宽松趋势明确 [1] 国内市场情绪与资金动向 - 市场情绪向好 回调加仓积极 行情已重回前期高点 [1] - 多重利好支撑长期行情 包括政策有为 产业催化 海外宽松及新增资金 [1] 行业配置方向 - 维持科技加周期配置思路 科技侧关注AI行情扩散 恒生互联网龙头及AI应用 [1] - 周期侧因海外经济周期寻底及国内反内卷推进 资源品龙头配置价值凸显 [1] - 黄金板块因联储态度转向及就业走弱已开始表现 创新药热度回升值得关注 [1] 短期催化因素 - 甲骨文订单反映算力需求持续旺盛 [1] - 新增催化持续支撑行情延续 [1]

市场趋势分析 - 市场破新高后踏空资金加速进场 投资主线可分为三个方向：科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [1][3] - 红利回撤通常出现在强势产业趋势出现时 低估红利高度取决于AI产业趋势进展 [1][3] - 消费板块核心投资要素是估值 当前低估值+利率下行+政策催化背景下 对消费后续表现过度悲观是保守的 [1][3] 历史经验借鉴 - 实体回报率弱时 私人部门资产配置会向金融资产倾斜 2006-2007年及2013-2015年非银存款占比显著上行 [1] - 2011H2-2012H1和2014-2015H1期间 实体经济地产回报率弱 私人部门配置转向金融资产 [1] - 2024年债券利率跌破2020年4月低点 债券市场处于牛市基调 9月股市反转加速非银存款占比上行 [1] 市场风格演变 - 2014年场外增量入市后风格切换 业绩因子/市值因子/估值因子均反转 绩优大盘低市盈率股大幅跑赢 [2] - 2024年9月至今 业绩因子中的亏损股和市值因子的小盘股单季度跑赢次数占绝对优势 [2] 国际宏观环境 - 美国7月核心CPI同比3_1% 高于前值2_9%和市场预期3_0% [2] - CME美联储观察显示 2025年9月降息25基点概率达92_1% [2] 行业配置建议 - 科技AI+方向由Deepseek突破与开源引领 [3] - 需重视恒生互联网板块的投资机会 [1][3]