富时中国A50指数成分股午盘行情 - 盘面整体涨跌互现，银行、保险板块普跌，能源、汽车板块多数走高 [1] 银行板块 - 光大银行市值2522.95亿，成交额3.91亿，股价4.27元，下跌0.03元(-0.70%) [3] 保险板块 - 中国太保市值3692.70亿，成交额10.66亿，股价36.31元，下跌0.78元(-2.10%) [3] - 中国平安市值3493.15亿，成交额17.82亿，股价8.35元，下跌0.11元(-0.19%) [3] - 中国人保市值10372.55亿，成交额3.45亿，股价56.96元，下跌0.04元(-0.48%) [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18114.50亿，成交额22.87亿，股价1442.01元，上涨5.01元(+0.35%) [3] - 山西汾酒市值2180.56亿，成交额15.77亿，股价178.74元，下跌2.36元(-1.30%) [3] - 五粮液市值4750.70亿，成交额9.13亿，股价122.39元，下跌1.39元(-1.12%) [3] 半导体行业 - 北方华创市值2310.57亿，成交额10.70亿，股价584.87元，下跌4.99元(-1.53%) [3] - 寒武纪-U市值2446.80亿，成交额24.35亿，股价320.20元，下跌0.56元(-0.41%) [3] - 海光信息市值3170.63亿，成交额11.38亿，股价136.41元，上涨2.25元(+0.39%) [3] 石油行业 - 中国石化市值2734.95亿，成交额7.32亿，股价5.59元，上涨0.08元(+1.37%) [3] - 中国石油市值7153.47亿，成交额4.26亿，股价5.90元，上涨0.02元(+0.22%) [3] 铁路公路 - 京沪高铁市值16343.77亿，成交额4.27亿，股价8.93元，上涨0.04元(+0.72%) [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7496.39亿，成交额5.36亿，股价19.54元，上涨0.33元(+0.88%) [3] - 陕西煤业市值1894.40亿，成交额9.11亿，股价37.73元，上涨0.40元(+2.09%) [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18275.26亿，成交额29.84亿，股价332.60元，上涨3.49元(+1.06%) [3] 证券行业 - 中信证券市值4253.50亿，成交额26.68亿，股价28.70元，上涨0.36元(+1.27%) [4] - 国泰君安市值3471.29亿，成交额16.36亿，股价19.69元，上涨0.04元(+0.20%) [4] 电池行业 - 宁德时代市值12691.30亿，成交额63.58亿，股价278.36元，上涨7.16元(+2.64%) [4] 消费电子 - 工业富联市值5346.17亿，成交额15.53亿，股价26.92元，下跌0.19元(-0.70%) [4] - 立讯精密市值2761.57亿，成交额25.72亿，股价38.08元，下跌0.65元(-1.68%) [4] 互联网服务 - 东方财富市值3657.05亿，成交额73.63亿，股价23.14元，下跌0.38元(-1.62%) [4] 家电行业 - 海尔智家市值2667.39亿，成交额7.13亿，股价38.75元，下跌0.26元(-0.54%) [4] 食品饮料 - 海天味业市值2267.58亿，成交额4.47亿，股价47.62元，上涨0.17元(+0.66%) [4] - 格力电器市值2435.80亿，成交额3.09亿，股价25.96元，下跌0.05元(-0.13%) [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2552.21亿，成交额18.33亿，股价46.72元，下跌0.76元(-1.29%) [4] 农牧饲渔 - 牧原股份市值3849.58亿，成交额12.30亿，股价47.72元，上涨0.68元(+1.48%) [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2415.92亿，成交额3.48亿，股价58.00元，上涨0.01元(+0.02%) [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2732.96亿，成交额9.11亿，股价59.70元，上涨0.09元(+0.04%) [4] 化学制品 - 万华化学市值1868.89亿，成交额26.49亿，股价225.41元，下跌0.02元(-0.03%) [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5209.20亿，成交额19.18亿，股价19.60元，上涨0.13元(+0.67%) [4] 交运设备 - 中国中车市值425.51亿 [4] 工程建设 - 中国建筑市值2166.76亿 [4] 通信服务 - 中国联通市值1710.16亿 [4]

报告核心观点 报告对2025年7月12 - 18日A股估值及行业中观景气进行跟踪分析，涵盖指数及板块估值、行业估值比较，以及新能源、地产链、消费、中游制造、科技TMT、周期等行业的中观景气情况[2]。 A股本周估值（截至2025年7月18日） 指数及板块估值比较 - 中证A股整体PE为19.8倍，处于历史79%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为29.8倍，处于历史53%分位；创业板指数PE为33.9倍，处于历史18%分位；中证1000指数PE为40.2倍，处于历史58%分位；国证2000指数PE为53.0倍，处于历史70%分位；科创50指数PE为139.8倍，处于历史99%分位；北证50指数PE为67.3倍，处于历史93%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史8%分位[2]。 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2]。 - PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车[2]。 - PE、PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：“反内卷”政策推进，多晶硅期货价盘中修复至45000元上方，创2024年上市以来新高，上游涨价向下游传导。上游多晶硅期货价上涨8.2%，现货价与上周基本一致；中游硅片价格基本不变；下游电池片价格上涨7.7%，晶硅光伏组件价格基本不变[2]。 - 电池：钴现货价下跌1.2%，镍现货价下跌0.6%；六氟磷酸锂现货价下跌2.1%，碳酸锂现货价上涨2.2%，氢氧化锂现货价上涨0.4%；正极材料三元811型和磷酸铁锂价格与上周基本一致[2]。 地产链 - 钢铁：螺纹钢现货价上涨1.0%，期货价上涨0.4%；成本端铁矿石价格上涨3.2%；供给端2025年7月上旬全国日产粗钢量环比下降1.5%，日产钢材量环比下降2.9%；中钢协7月15日组织召开钢铁工业规划部长会，强调破除“内卷式”竞争[2]。 - 建材：水泥全国价格指数下跌1.7%，高温雨季库存去化缓慢；玻璃现货价上涨1.3%，期货价上涨10.3%，“反内卷”和城市更新政策预期发酵，但施工淡季深加工订单偏少，现货提价乏力[2]。 - 房地产：2025年1 - 6月全国商品房销售面积同比下降3.5%，降幅较前5个月扩大0.6个百分点；房地产开发投资完成额同比下降11.2%，降幅扩大0.5个百分点；新开工、施工和竣工面积同比降幅分别收窄2.8、0.1和2.5个百分点至 - 20.0%、 - 9.1%和 - 14.8%，房企信用融资回升支撑开工施工增速回升[2][3]。 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌3.6%，猪肉批发均价上涨0.3%，头部猪企7月出栏计划加快，生猪价格回落[3]。 - 白酒：2025年7月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%；截至7月18日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌0.8%至1930元，散装批发参考价与上周持平至1870元[3]。 - 农产品：玉米价格下跌0.9%，玉米淀粉价格下跌0.5%；小麦价格下跌0.2%，大豆价格与上周基本保持一致[3]。 - 零售：2025年1 - 6月社零同比增长5.0%，增速与前5个月持平，6月单月同比增长4.8%，较5月下行1.6个百分点，电商促销错位与外卖平台补贴竞争扰动商品和餐饮零售增速[3]。 - 出行：2025年6月三大航客座率环比回落0.1个百分点至84.1%，暑运开启需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司景气弹性有望释放[3]。 中游制造 - 投资：2025年1 - 6月制造业投资和狭义基建投资（不含电力）分别同比增长7.5%和4.6%，增速较前5个月均回落1个百分点，PPI、建安投资、购地支出走弱，厂房投资和大型工程投资下滑[3]。 - 发电用电：2025年1 - 6月发电量同比增长0.8%，增速较前5个月提升0.5个百分点，光伏上半年新增装机并网发电量大增，火电发电量在高温支撑下保持正增[3]。 - 工业机器人：2025年1 - 6月中国工业机器人产量累计同比增长35.6%，增速较前5个月提升3.6个百分点[3]。 - 重卡：2025年6月重卡销量同比增长37.1%，在2024年同期低基数下增速较5月提升13.5个百分点[3]。 科技TMT - 电子：2025年1 - 6月国内集成电路产量同比增长8.7%，增速较前5个月提升1.9个百分点；光电子器件产量同比增长2.8%，增速较前四个月提升0.9个百分点[3]。 周期 - 有色金属：7月18日工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台；COMEX金价下跌0.4%，COMEX银价下跌1.7%；LME铜上涨1.4%，LME铝上涨1.4%，LME铅下跌0.3%，LME锌上涨3.1%；镨钕氧化物价格上涨3.8%，年内稀土开采配额增长放缓，中小企业加速出清，东南亚雨季影响开采，离子矿供给减少[3]。 - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌2.0%，收报69.23美元/桶，特朗普推动对欧盟商品加征关税，加大通胀压力并削弱市场对全球经济增长预期，市场对OPEC在9月增产力度存担忧[3]。 - 煤炭：本周秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价上涨1.6%，收报642元/吨，供给侧主产地安检加严，需求端高温旺季电力负荷激增，水电替代减弱，火电日耗增加，非电需求边际改善，高卡煤有溢价，高温预计持续至8月中旬，电厂补库需求支撑煤价[3]。 - 交运：本周波罗的海干散货运费指数BDI上涨23.4%，报收2052点，创2024年9月30日以来新高，钢厂补库驱动铁矿石进口激增，大西洋运力趋紧，大宗商品涨价带动干散运价走高；中国出口集装箱运价指数下跌0.8%，报收1304点[3]。

富时中国A50指数成分股行情 银行保险板块 - 光大银行市值2540.68亿，成交额6.09亿，股价上涨0.70%至4.30 [3] - 中国平安市值10392.58亿，成交额24.93亿，股价上涨1.15%至57.07 [3] - 中国人保市值3568.18亿，成交额6.12亿，股价上涨0.36%至8.39 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18051.56亿，成交额59.85亿，股价上涨2.86%至1437.00 [3] - 山西汾酒市值2209.36亿，成交额25.98亿，股价上涨1.46%至181.10 [3] - 五粮液市值4804.65亿，成交额30.62亿，股价上涨0.92%至123.78 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2346.58亿，成交额26.40亿，股价上涨2.07%至582.62 [3] - 寒武纪-U市值2437.39亿，成交额29.85亿，股价下跌0.75%至325.19 [3] - 海光信息市值3183.65亿，成交额16.55亿，股价微涨0.04%至136.97 [3] 石油与铁路公路 - 中国石化市值2715.38亿，成交额8.53亿，股价上涨1.57%至5.55 [3] - 中国石油市值7056.47亿，成交额6.48亿，股价持平 [3] - 京沪高铁市值16307.17亿，成交额5.47亿，股价上涨0.54%至8.91 [3] 煤炭与汽车整车 - 中国神华市值7430.83亿，成交额7.78亿，股价上涨0.73%至37.40 [3] - 陕西煤业市值1855.62亿，成交额9.61亿，股价上涨0.90%至19.14 [3] - 比亚迪市值18083.49亿，成交额44.82亿，股价上涨0.33%至329.11 [3] 证券与电池 - 中信证券市值4200.14亿，成交额18.87亿，股价上涨0.32%至28.34 [4] - 宁德时代市值12364.85亿，成交额59.82亿，股价上涨2.15%至271.20 [4] - 国泰君安市值3464.24亿，成交额18.55亿，股价上涨1.81%至19.65 [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联市值5383.90亿，成交额35.27亿，股价下跌1.42%至27.11 [4] - 立讯精密市值2808.71亿，成交额53.15亿，股价下跌1.70%至38.73 [4] - 东方财富市值3717.11亿，成交额61.94亿，股价下跌0.34%至23.52 [4] 家电与食品饮料 - 海天味业市值2681.95亿，成交额10.06亿，股价上涨0.67%至25.79 [4] - 格力电器市值2419.85亿，成交额8.44亿，股价微跌0.08%至47.88 [4] - 海尔智家市值2265.78亿，成交额6.81亿，股价上涨0.73%至38.80 [4] 医药与农牧 - 恒瑞医药市值2515.06亿，成交额38.81亿，股价上涨2.91%至47.71 [4] - 牧原股份市值3900.02亿，成交额15.43亿，股价上涨1.78%至58.76 [4] - 顺丰控股市值2415.41亿，成交额11.63亿，股价上涨1.68%至46.04 [4] 化学与医疗器械 - 万华化学市值1869.52亿，成交额68.91亿，股价大涨8.29%至59.72 [4] - 迈瑞医疗市值2731.87亿，成交额25.08亿，股价上涨3.75%至225.32 [4] - 紫金矿业市值5174.65亿，成交额43.35亿，股价上涨2.10%至19.47 [4] 工程建设与通信服务 - 中国建筑市值1703.91亿 [4] - 中国联通市值2163.89亿 [4] - 中国中车市值417.24亿 [4]

富时中国A50指数成分股行情 指数整体表现 - 多数板块飘红 消费电子和互联网服务板块下跌 [1][3] 金融板块 - 光大银行市值2552.50亿 成交额3.92亿 股价+1.17%至4.32 [3] - 中国太保市值3719.24亿 成交额12.59亿 股价+1.55%至37.24 [3] - 中国平安市值10396.22亿 成交额14.37亿 股价+0.49%至57.09 [3] - 中国人保市值3582.62亿 成交额4.06亿 股价+0.60%至8.41 [3] - 中信证券市值4189.77亿 成交额11.53亿 股价+0.88%至19.42 [4] 消费板块 - 贵州茅台市值17975.31亿 成交额39.23亿 股价+1.37%至1430.93 [3] - 山西汾酒市值2177.39亿 成交额18.94亿 股价+1.03%至178.48 [3] - 五粮液市值4806.98亿 成交额20.60亿 股价+0.97%至123.84 [3] - 海天味业市值2258.77亿 成交额5.75亿 股价+0.40%至25.73 [4] - 格力电器市值2674.67亿 成交额4.46亿 股价-0.31%至47.75 [4] 科技板块 - 北方华创市值2339.44亿 成交额19.08亿 股价+1.76%至324.20 [3] - 寒武纪-U市值2447.22亿 成交额20.66亿 股价-0.83%至584.97 [3] - 海光信息市值3180.86亿 成交额10.04亿 股价+0.44%至136.85 [3] - 工业富联市值5409.72亿 成交额23.76亿 股价-0.74%至27.24 [4] - 立讯精密市值2836.26亿 成交额29.13亿 股价-0.21%至39.11 [4] 能源与材料板块 - 中国石化市值7032.22亿 成交额5.52亿 股价+1.22%至5.53 [3] - 中国石油市值2705.59亿 成交额3.28亿 股价+0.11%至5.80 [3] - 中国神华市值7438.77亿 成交额7.09亿 股价+0.83%至19.22 [3] - 陕西煤业市值1863.38亿 成交额23.73亿 股价+1.32%至326.48 [3] - 万华化学市值1842.60亿 成交额48.99亿 股价+6.73%至58.86 [4] 新能源与汽车板块 - 比亚迪市值17938.99亿 成交额5.16亿 股价-0.47%至37.44 [3] - 宁德时代市值12211.20亿 成交额38.45亿 股价+0.62%至267.83 [4] - 赣锋锂业市值5177.31亿 成交额32.34亿 股价+2.15%至19.48 [4] 医药与农业板块 - 恒瑞医药市值3871.48亿 成交额26.54亿 股价+2.36%至47.52 [4] - 牧原股份市值2531.99亿 成交额10.69亿 股价+2.50%至46.35 [4] - 迈瑞医疗市值2647.12亿 成交额9.33亿 股价+0.53%至218.33 [4] 基建与运输板块 - 京沪高铁市值16325.47亿 成交额3.00亿 股价+0.18%至8.92 [3] - 中国中车市值413.11亿 成交额未披露 股价未披露 [4] - 中国建筑市值2161.02亿 成交额未披露 股价未披露 [4]

市场趋势分析 - 短期震荡后展开反弹，中期方向未变，上证指数突破2024年11月8日高点，横盘震荡告一段落 [1] - 指数沿短期均线震荡盘升，上行趋势良好，科技股活跃推动反弹 [1] - 市场对贸易冲突担忧缓解，7月政策窗口期临近，预计维持缓慢盘升格局 [1] 后市展望 - 市场突破3500点后可能路径：延续上升趋势挑战2024年10月8日高点，或震荡蓄势消化套牢盘 [2] - 挑战前高需满足三条件：财政加码政策落地、全球环境缓和、成交量持续放大 [2] - 7月中下旬科技行业催化剂较多，如英伟达H20芯片供货、大模型融资、低空飞行器订单等 [2] 热点板块 - 7月A股或延续事件驱动主题行情，板块高低切换，TMT、先进制造超跌反弹 [3] - 大消费方向关注乳制品、IP消费、休闲旅游、医美等景气度较高板块 [3] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会，特斯拉财报或成催化剂 [3] - 半导体国产化大势所趋，关注设备、晶圆制造、材料、IC设计等 [3] - 军工板块2025年订单回升预期，地面装备、航空装备、军工电子等一季报触底 [3] - 创新药经历4年调整后迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 [3] 盘面回顾 - 周四A股止跌企稳，创业板指数上涨1.7%领涨，超3500家个股上涨 [4] - 领涨板块：国防军工、通信、电子、医药生物、钢铁 [4] - 领跌板块：银行、交运、环保、公用事业、建筑装饰 [4]

大盘走势 - 富时中国A50指数成分股午盘呈现震荡走势分化 [1] - 消费电子、家电等板块上涨 [1] - 医疗器械、化学制品等板块下跌 [1] 行业表现 上涨板块 - 酿酒行业：贵州茅台市值17768.04亿(+0.24%)、山西汾酒市值2131.03亿(-0.53%)、五粮液市值4868.70亿(+0.12%) [3] - 消费电子：工业富联市值5350.14亿(+0.79%)、立讯精密市值2802.18亿(+4.29%) [4] - 家电行业：格力电器市值2674.11亿(+0.86%)、海尔智家市值2430.17亿(+0.18%) [4] - 食品饮料：海天味业市值2245.34亿(+0.55%) [4] - 汽车整车：比亚迪市值17998.88亿(+1.19%) [3] 下跌板块 - 半导体：北方华创市值2292.90亿(-0.97%)、寒武纪-U市值2418.40亿(-0.36%) [3] - 石油行业：中国石化市值6959.48亿(-0.35%)、中国石油市值2710.48亿(-0.45%) [3] - 煤炭行业：中国神华市值7363.27亿(-0.59%) [3] - 医疗器械：迈瑞医疗市值2596.69亿(-0.05%) [4] - 化学制品：万华化学市值1715.81亿(-0.22%) [4] 个股表现 金融板块 - 光大银行市值2534.77亿(-0.46%) [3] - 中国太保市值3697.13亿(-0.08%) [3] - 中信证券市值4164.57亿(+0.39%) [4] 科技板块 - 宁德时代市值12101.78亿(-0.42%) [4] - 东方财富市值3710.79亿(+0.26%) [4] 其他重点公司 - 京沪高铁市值16362.08亿(-0.36%) [3] - 恒瑞医药市值2483.92亿(+0.42%) [4] - 牧原股份市值3813.74亿(+0.73%) [4]

核心观点 - 红利策略在低利率环境和市场波动中展现出显著吸引力，兼具确定性现金流和长期资本增值的双重属性 [1][2][6] - 中证红利低波指数2013年至今全年跑赢万得全A的占比达到77%，年化收益率14.1% vs 万得全A的7.6% [6][7] - 红利策略正从战术选择演变为战略布局，与经济转型和监管引导形成共振 [30] 股息率——红利的本质吸引力 - 红利策略以"高股息率"为核心指标，股息率=分红率/市盈率PE [4] - 优势体现在长期"类债性"收益和短期低估值修复能力 [6] - 中证红利低波指数2013-2025年超额收益显著，如2022年超额收益22.1%，2024年14.8% [7] 主流红利指数的细节差异 - 传统红利策略：聚焦银行/煤炭/交运等成熟行业，代表指数为中证红利、红利指数 [10][11] - 红利增强型策略：叠加低波动率（红利低波）、高ROE（红利质量）、自由现金流因子，年化收益率达17.5%-21.3% [12][15] - 港股红利策略：港股通央企红利指数近三年年化收益率19.9%，但波动更大且涉及20%红利税 [13][15] 红利策略的配置逻辑 - 具备杠铃策略优势：高股息/高ROE/低估值特性可与小盘成长风格形成互补 [22][23] - 监管推动分红生态优化，"国九条"引导上市公司提升分红回报 [27] - 无风险利率进入"1%时代"，银行等高股息蓝筹开启价值重估 [29] - 经济转型期资金对"确定性溢价"需求上升，红利资产战略地位提升 [30]

金十图示：2025年07月16日（周三）富时中国A50指数成分股今日收盘行情一览：煤炭、电力、证券等板块走软，酿酒、化学制 药、石油等板块飘红 富时中国A50指数连续 -0.01(-0.18%) -0.05(-0.58%) -0.10(-0.85%) 光大银行 2546.59亿市值 7.56亿成交额 4.31 -0.04(-0.92%) 保险 中国太保 中国平安 中国人保 明 3688.28亿市值 3634.57亿市值 10348.88亿市值 6.66亿成交额 8.62亿成交额 27.28亿成交额 37.78 8.34 56.83 -0.27(-0.47%) -0.09(-1.07%) -0.14(-0.37%) 酿酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 17725.33亿市值 2142.38亿市值 4862.88亿市值 30.07亿成交额 22.38亿成交额 11.61亿成交额 175.61 125.28 1411.03 +0.03(0.00%) +1.20(+0.69%) +0.28(+0.22%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 海光信息 HYGON 2315.34亿市值 2427.23亿市值 3197.36 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：军工、能源、消费、银行、科技、航空航运、物流、化工、基建、新能源、汽车、电子、医疗、金融、传媒、计算机、石油石化、煤炭、钢铁、公共事业、交运、工业、可选消费 纪要提到的核心观点和论据 1. **研究背景和目的**：公募新规使基金产品趋向类指数形式，投资者需以资产配置思路选基金，且地缘冲突与板块轮动研究较少，为填补空缺开展研究[1][2] 2. **分析范围和阶段划分**：将局部地缘冲突按时间顺序分为冲突发生前、爆发时、持续期间、结束前、结束后五个阶段，研究对A股各行业超额收益的影响[6] 3. **各阶段影响** - **冲突发生前**：市场避险情绪升温，防守红利板块如钢铁工事业受益，消费受损；除08年受次贷危机影响外，局部冲突前5 - 10个交易日A股振幅正常；军工因预期订单释放、能源因预期供给受阻而受益，消费因风险偏好压制和经贸环境不确定受损[6][7][8][9] - **冲突爆发时**：防御品种如钢铁、石油石化、银行、公共事业、煤炭超额收益好于科技成长品种；中上游周期品种如石油石化、煤炭、钢铁表现较好[10] - **冲突持续期间**：前期通胀逻辑强化，中上游资源品有价格优势，但通胀传导会压缩中游制造业利润；不确定性担忧使科技成长和高端制造品种受影响；以23年巴以冲突为例，A股中汽车和电子受政策推动表现好，地产相关板块表现差[11][12] - **冲突结束前**：能源价格回落，压缩上游企业利润，有利于交运和化工行业；金属逻辑向战后复苏重建切换；TMT超额收益回暖，估值有修复需求[13][14] - **冲突结束后**：逻辑从避险转向经济修复，基建和新能源发展需看产业政策；银行板块受益于放贷规模扩大、资产质量改善和承接资金；消费板块受益于CPI - PPI剪刀差扩大、消费场景打开和需求反弹[15][16][17][18] 4. **全球范围内战事影响** - **二战**：战前德国股市因军备扩张上涨，美股波动，英股避险下跌；战中沿战胜国和战败国线索，战胜国估值涨、战败国回落；战后美国马歇尔计划推动欧洲重建，德国战后上涨；军工板块表现强，能源和大宗商品受益于供应链扰动和重建需求；科技成果战时催化不显著，战后大规模商业化[19][20][21][22] - **冷战**：美股受地缘风险短期冲击，中长期受国内经济基本面和产业技术变革推动；军工因军购需求、技术创新和供给端推动中长期上涨；科技从军事技术应用向战后商业化落地；医疗可中长期稳步上涨；能源和汽车等板块周期性波动大[23][24][25] 5. **板块轮动策略**：冲突发生前和爆发时关注防御和确定性强的板块；冲突平息前关注科技和消费估值修复及中上游成本敏感品种；冲突结束后配置顺周期品种[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 当下全球地缘环境不平静，后续印巴、巴以等地缘冲突变数时，分析框架仍适用[28]

纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括金融科技、周期品、地产、建材、化工、建筑、钢铁、有色、煤炭、石化、交运、公用事业等；涉及公司众多，如华鲁恒生、远新能源、龙白集团、万豪滑雪、聚化股份、东岳集团、三美股份、麦加鑫产、中信测钢、九立特才、陕西煤业、晶矿煤业、中文神华、中碧能源、眼矿能源、华阳股份、招商轮船、招商南游、招商公路、碗通高速、宁富高速、华电、剑投金能、大唐、内蒙华电、甘肃能源、华能国际、藤阳电力等 纪要提到的核心观点和论据 股市整体观点 - 观点：比市场共识更乐观，看好金融科技和部分周期品 [9][11] - 论据：市场对经济形势认识充分，预期不高；4月对等关税情形下有稳定股市和经济政策，下半年或有增量政策；外部压力使稳增长政策优先级提高；无风险利率下降，风险溢价降低；资本市场制度改革使股市成为可投资市场 [2][3][9] 地产行业 - 观点：二手房市场虽有回落，但形成更悲观预期和更大市场下行概率不高；房企存货水平下降，后续产能供销更有序；现房销售不改变居民端购买力，但会使短期市场供应收缩 [12][13][14] - 论据：去年二三季度市场悲观，当前情况好于去年同期；部分房企存货水平下降；现房销售不影响居民月供和房价预期，且会导致供应收缩 [12][13][14] 建材行业 - 观点：推荐水泥、消费建材、玻璃纤维板块 [20] - 论据：水泥价格虽有回调，但沿长江价格比去年高，成本有改善；消费建材和玻璃纤维板块表现良好 [18][20] 化工行业 - 观点：推荐具备成本优势的龙头企业、原油价格下跌时有长单收益的企业以及出口较好的企业 [23][25] - 论据：行业指数处于近十年低百分位，成本优势龙头企业表现有望较好；二代或三代产品在奥姆年会有不错表现；部分企业满产满销，价格修复 [22][24][25] 建筑行业 - 观点：行情更多来自政策博弈，胜率不高，机会可能来自低配补仓和股价红利 [27][28] - 论据：过去财政发力但建筑行业利润增速同比加速下行，政策未产生明显效果；目前关税缓和和经济数据未显示建筑经济面板大逆转 [27][28] 钢铁行业 - 观点：看好普钢全年表现，推荐特钢估值有优势、业绩触底的企业 [33] - 论据：下游需求表现不错，库存持续下降，处于2016年以来同期最低水平；行业进入去地产化阶段，需求稳健回暖；供给端收缩，产业链利润分配向中游倾斜 [30][32] 有色行业 - 观点：主推稀土磁材板块 [34] - 论据：反转逻辑在兑现，海外可能进入二次暴涨阶段；国内特许出口权下发，内外盘价格共振缩短价差；库存周期和中美流动性共振或形成双击 [34][35][36] 煤炭行业 - 观点：当下是行业基本面拐点，煤价6月将开启上升通道 [39] - 论据：本周煤价开始企稳，预计下周消化库存，6月初煤价重回上升轨道；当前是基本面最底部，盈利压力环比增大，产量可能被动收缩 [39][40] 石化行业 - 观点：长期看好上游企业配置价值，中长期布局中下游龙头企业 [46][48] - 论据：欧派克7月大幅增产概率高，油价中枢可能下行；柴油crack进一步向上难度大，6月或回落 [44][47] 交运行业 - 观点：推荐航空、油运板块和高速公路龙头标的 [48] - 论据：航空4月中下旬以来需求好于预期，二季度业绩有望改善；油运行业景气度显著回升，地缘因素反转；高速公路业绩有韧性，分红政策稳健，政策有望加速落地 [48][49][50] 公用事业行业 - 观点：火电选北方公司，新能源选南方公司；看好火电板块长线投资 [58][61] - 论据：北方煤电资源丰富，南方新能源增长空间大；火电二季度同比增速中位数或达50%左右 [58][61] 其他重要但可能被忽略的内容 - 建筑行业部分企业对26、27年重点推出或结算项目利润水平比23 - 25年高至少10% [14] - 有色行业当前淡季因抢补共振导致淡季表现延后 [38] - 煤炭行业新疆产量下滑因煤炭出疆经济性缺失 [41] - 石化行业哈萨克斯坦5月未减产反而增产，补偿减产难发生 [44] - 公用事业行业广西公布机制电价方案，分布式光伏电价较高，今年新能源非市场化比例约为一定值；新能源绿电输送对京津塘碳排放指标和绿电竞争有影响 [57][58][59]