市场整体表现与趋势 - 大盘重新站上4000点，当日上涨54个点，量能增加，呈现量价齐升态势 [1] - 各大指数普涨，包括上证50、深成指、创业板、科创50及全A指数，证实上涨真实性 [1] - 跨年度行情已正式展开，后续上涨可能以中大市值、偏高价的机构重仓股为主 [2] 市场交易准则与结构 - 将当日54个点的涨幅阳线低点作为防守线，只要不跌破，看多做多是市场主旋律 [1] - 市场普涨但核心在科技板块，整体格局围绕科技AI展开 [1][2] - 市场表现大概率以ETF资金为主导，拉升标的为中大市值且价位偏高的股票 [2] 行业与板块表现 - 科技板块是市场核心，半导体板块在假期大涨带动港股后，A股表现不及预期 [1] - AI应用端表现亮眼，数字传媒、游戏及AI智能体个股展现出强劲上涨势头 [1] - 人脑工程板块成为新方向冲至前列，更具短线刺激意义，不少个股大涨 [2] - AI医疗方向有明显强势特征，医药医疗方向的上涨短线属性概率更大 [2] - 后续与AI相关的基础设施、数据等板块可能也会有相应表现 [2]

市场环境与投资主线 - 10月以来低市盈率指数大涨超8%，绩优股指数大涨超6%，市场或继续聚焦绩优股，尤其是低位高股息优质股票[3] - 天风证券建议把握春季行情，投资主线分为三个方向：一是DeepSeek突破与开源引领的科技AI主线；二是内外共振带动经济修复，周期板块后半段存表现窗口；三是低估值红利股的持续崛起行情[4] 高股息高回撤股票筛选 - 根据2024年分红和最新股价计算，剔除ST股后，有12只个股股息率超3%且最新价较年内高点回调超30%[4] - 筛选出的股票包括传音控股、华利集团、爱玛科技、联美控股等细分行业龙头[4] 重点公司基本面与机构观点 - **传音控股**：市值接近800亿元，被称作“新兴市场手机王者”，在非洲手机市场占据龙头地位，太平洋证券认为新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的趋势中[4]；获险资重仓持股市值超过1亿元[5]；近三年累计分红率为214.61%[6] - **华利集团**：市值接近600亿元，是运动鞋制造龙头，方正证券认为其未来几年有望维持较快增长态势[4]；为险资重仓股[5]；近三年累计分红率为160.24%[6] - **爱玛科技**：电动两轮车行业头部企业，前三季度营收同比增长接近21%，净利同比增长接近23%[4]；为险资重仓股[5]；近三年累计分红率为120.41%[6] - **联美控股**：定位为以科技创新为动力的综合能源服务商，主要热源厂位于沈阳市新兴发展潜力区域[5]；投资业务成果显著，斥资1.048亿元投资的摩尔线程已经上市，并通过基金持有大普微2.4%的股权[5]；近三年累计分红率为199.10%[6] - **欧圣电气**：近三年累计分红率高达249.05%，已连续四年分红率均超70%[5][6] - **甘源食品**：获险资重仓持股市值超过1亿元[5]；近三年累计分红率为195.66%[6] 公司分红与股东回报 - 欧圣电气、传音控股、联美控股等近三年累计分红率均超190%[5] - 联美控股发布了三次股东回报规划，凸显对投资者回报的高度重视[5]

市场风格与投资主线 - 10月以来低市盈率指数大涨超8%，绩优股指数大涨超6%，市场或继续聚焦绩优股，尤其是低位高股息率优质股票[1] - 天风证券建议把握春季行情，投资主线分为三个方向：一是DeepSeek突破与开源引领的科技AI主线；二是内外共振带动经济修复，周期板块后半段存表现窗口；三是低估值红利股的持续崛起行情[1] 高股息率与高回撤股票筛选 - 据数据宝统计，按2024年分红和最新股价计算，剔除ST股后，有12只个股股息率超3%且最新价较年内高点回调超30%[1] - 筛选出的股票包括欧圣电气（股息率4.58%）、传音控股（股息率4.46%）、联美控股（股息率4.54%）、甘源食品（股息率5.02%）、豪悦护理（股息率5.45%）、华利集团（股息率4.48%）等[4] 重点公司基本面与机构观点 - **传音控股**：市值接近800亿元，被称作“新兴市场手机王者”，在非洲手机市场占据龙头地位，太平洋证券认为新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”趋势中，为公司打下坚实基本盘[1] - **华利集团**：市值接近600亿元，是运动鞋制造龙头，方正证券认为公司通过拓展新客户和建设新工厂，未来几年有望维持较快增长态势[1] - **爱玛科技**：是电动两轮车行业头部企业，前三季度营收同比增长接近21%，净利同比增长接近23%[2] - **联美控股**：定位为综合能源服务商，主要热源厂位于沈阳市新城区，具有区域优势，公司投资业务成果显著，包括斥资1.048亿元投资的摩尔线程已上市，并通过基金持有大普微2.4%股权（大普微已过会）[2] 机构持仓与分红表现 - 部分个股获险资重仓，截至三季度末，传音控股、华利集团、甘源食品等获险资重仓持股市值超过1亿元，华利集团、金域医学、爱玛科技也为险资重仓股[2] - 上榜公司近年分红可观，欧圣电气、传音控股、联美控股近三年（2022年至2024年）累计分红率均超190%，其中欧圣电气连续四年分红率超70%，传音控股和联美控股近三年每年分红率均超50%[3] - 联美控股发布了三次股东回报规划（2012-2014年、2015-2017年、2023-2025年），凸显对投资者回报的高度重视[3] 高股息率+高回撤股数据摘要 - 欧圣电气：股息率4.58%，三年累计分红率249.05%，A股市值65.06亿元[4] - 传音控股：股息率4.46%，三年累计分红率214.61%，A股市值774.17亿元[4] - 联美控股：股息率4.54%，三年累计分红率199.10%，A股市值159.53亿元[4] - 甘源食品：股息率5.02%，三年累计分红率195.66%，A股市值53.38亿元[4] - 豪悦护理：股息率5.45%，三年累计分红率172.14%，A股市值67.08亿元[4] - 华利集团：股息率4.48%，三年累计分红率160.24%，A股市值599.02亿元[4]

投资主线与市场观点 - 投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振经济修复下的“强者恒强”风格与周期后半段表现、以及低估红利崛起 [1] - 2026年是“十五五”开局年，五年规划落地将推动新质生产力相关领域如科技和环保发展 [9] - 2026年A股市场大概率继续以“慢牛”态势运行，中美贸易相对缓和背景下出口有望保持韧性 [9] 行业资金流向 - 主力资金净流入行业板块前五为：锂电池、新能源汽车、半导体、有色金属、PCB板 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为：固态电池、钠电池、磷酸铁锂、宁德时代概念股、储能 [1] - 主力资金净流入个股前十包括：寒武纪、宁德时代、胜宏科技、工业富联、亨通光电、山子高科、海南机场、天赐材料、天华新能、铜冠铜箔 [1] 电池技术发展 - 碳酸锂价格暴涨推动上市公司加速布局钠离子电池，钠电池凭借资源丰富和成本低廉优势正迈向规模化落地 [3] - 钠电池产业进入“关键窗口期”，技术突破与商业化应用同步提速，但供应链配套与标准体系完善仍有挑战 [3] - 钠电池与锂电池是协同互补关系，钠电池主攻成本敏感、低至中等能量密度需求的储能和低速出行市场，锂电池则在高能量密度、长寿命和高端应用领域保持优势 [3] 机器人产业链 - 今年以来机器人产业链企业接连赴港上市，截至12月8日已有浙江三花智能控制、宁波均胜电子、北京极智嘉科技、北京云迹科技等细分赛道企业成功登陆港股 [3] - 另有一批机器人产业链企业正在排队等待港交所聆讯 [3] 半导体设备行业 - 在行业扩产整体放缓背景下，国产化驱动下的渗透率提升是设备板块后续增长的重要来源 [5] - 预计设备国产化率将快速提升，头部整机设备企业2025年订单有望实现20-30%以上增长，卡脖子零部件国产化进程有望加快 [5] - 景气度方面，预计2025年前道设备资本支出仍有增长，先进制程维持较强表现，成熟制程复苏；后道封装温和复苏，2.5D/3D先进封装下半年有望取得积极进展 [5] 传媒与游戏行业 - 看好传媒行业三大配置方向：游戏板块自下而上选择有业绩α的公司，行业规模稳健增长，2026年部分现运营产品流水或仍攀升且多款重点新品有望上线；AI应用有望涌现及加速商业化，大模型能力跃迁与推理成本下降将带动渗透率提升，Agent或迎来奇点，重点看好AI+广告与AI+电商；影视行业在政策利好驱动下持续优化内容供给，AI技术已深度赋能制作环节且AI漫剧商业化落地迅速 [5] 市场指数与短期策略 - 上证指数出现W底的缩量反弹形态，成交量偏小，长维度看是为1月份蓄势 [9] - 创业板指数自12月下旬开始反弹表现相对较强，但许多个股抹去了全年涨幅，显示2025年特别是下半年股票不好做 [9] - 短期主要宏观数据相对偏弱，市场在前期调整后正处于震荡修复阶段，建议关注长期资金入市相关的红利板块、“十五五”与“反内卷”相关的传统板块以及消费相关领域投资 [9]

红利主题ETF资金流向与市场关注度 - 近期部分红利主题ETF资金净流入增多 数据显示 自2023年以来 每到12月中证红利指数挂钩ETF均有较为明显的资金增仓动作 [1] - 以中证红利ETF（515080）为例 2023年12月月度净流入额为7.45亿元 2024年12月月度净流入额为11.19亿元 今年12月第一周该ETF区间累计净流入额近0.22亿元 近10日区间累计净流入额达2.71亿元 [3] 监管政策调整及其影响 - 12月5日 国家金融监管总局发布通知 将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股 中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [3] - 风险因子下调有助于改善险企偿付能力充足率 释放险资入市空间 并对投资标的起到引导作用 更好落实“长钱长投”理念 [3] - 湘财证券表示 此次调整可提升股票投资规模约1500亿元 推升2026年权益市场保险入市资金规模至2.15万亿元左右 预期将直接利好沪深300 中证红利低波动100等指数 [4] - 国泰海通证券认为 叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑 仍看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [4] - 华泰证券估计 目前全行业仍然欠配红利股0.8-1.6万亿人民币左右 或在未来两三年内完成配置 并认为险资红利策略可能已进入精挑细选的2.0阶段 所选红利股或逐渐延伸到银行之外的其他行业 [4] 市场风格与跨年行情展望 - 进入岁末年初 A股市场震荡加剧 板块轮动提速 资金开始从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产 [5] - 从日历效应看 过去20年12月大盘风格优于小盘 红利占优 金融板块涨幅居前 港股红利也迎来一年中日历效应最强的时段 [5] - 多家券商机构表示 在政策预期升温 A股盈利增长加速等积极背景下 市场仍有望孕育跨年行情 市场风格也将更趋均衡 [5] - 招商证券指出 结合政策面及资金面来看 12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期 前期调整的红利板块有望重新获得关注 风格上更推荐大盘风格 [6] - 华西证券表示 岁末年初A股多路增量资金入市可期 一方面海外美联储降息概率较大有利于外资增配 另一方面保险资金入市动能较强 [6] 机构投资主线与配置建议 - 天风证券认为投资主线可降维为三个方向 包括科技AI 经济修复下的“强者恒强”主线风格 以及低估红利继续崛起 [7] - 天风证券指出 红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候 因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展 [7] - 华西证券在行业配置上建议关注创新药 AI应用 受益海外流动性改善的有色金属 以及长久期资金的高股息偏好方向 [6]

近期红利主题ETF资金流向与市场动态 - 近期部分红利主题ETF资金净流入增多 自2023年以来 每到12月中证红利指数挂钩ETF均有较为明显的资金增仓动作 [1] - 以中证红利ETF（515080）为例 2023年12月月度净流入额为7.45亿元 2024年12月为11.19亿元 今年12月第一周区间累计净流入额近0.22亿元 近10日区间累计净流入额达2.71亿元 [2] 保险资金监管新政及其影响 - 12月5日 国家金融监管总局发布通知 将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 风险因子下调将改善险企偿付能力充足率 有助于释放险资入市空间 并对投资标的起到引导作用 更好落实“长钱长投”理念 [2] - 湘财证券表示 此次调整可提升股票投资规模约1500亿元 推升2026年权益市场保险入市资金规模至2.15万亿元左右 预期将直接利好沪深300、中证红利低波动100等指数 [3] - 国泰海通证券认为 叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑 仍看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [3] - 华泰证券估计 目前全行业仍然欠配红利股0.8-1.6万亿人民币左右 或在未来两三年内完成配置 险资红利策略可能已进入精挑细选的2.0阶段 所选红利股或逐渐延伸到银行之外的其他行业 [3] 岁末年初市场风格与跨年行情展望 - 进入岁末年初 A股市场震荡加剧 板块轮动提速 资金开始从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产 [4] - 从日历效应看 过去20年12月大盘风格优于小盘 红利占优 金融板块涨幅居前 港股红利也迎来一年中日历效应最强的时段 [4] - 招商证券指出 结合政策面及资金面 12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期 前期调整的红利板块有望重新获得关注 风格上更推荐大盘风格 [4] - 华西证券表示 岁末年初A股多路增量资金入市可期 一方面海外美联储降息概率较大有利于外资增配 另一方面保险资金入市动能较强 后续重磅经济工作会议或成为“跨年行情”启动的关键政策窗口 [5] - 天风证券认为投资主线可降维为三个方向 包括科技AI、经济修复下的牛市主线风格以及低估红利继续崛起 红利回撤常在有强势产业趋势出现时 其高度取决于AI产业趋势的进展 [6]

会议核心观点 - 会议以“变局·飞跃”为主题，围绕科技AI、“反内卷”与新周期等热点话题展开，研讨宏观经济走势与未来产业变革机遇 [1] - 公司采用“ReNew”框架来刻画2026年全球经济将呈现“新格局、新周期”并经历“再平衡，再泡沫”，中国经济将呈现“新蓝图、新起点、新质生产力”并经历“再通胀、再改革、再配置” [2] 宏观经济与政策展望 - “十五五”时期资本市场将进一步深化改革，增强制度包容性与适应性，构建适配新质生产力需求的融资体系 [1] - 2026年宏观政策将保持连续性稳定性，预计赤字率保持在4%，货币政策维持适度宽松基调，经济基本面呈现“增长保持韧性+物价低位回升”组合 [2] 资本市场与A股策略 - 当前A股估值处于相对合理区间，从全球主要权益市场比较来看仍处于中等偏低水平 [3] - 2026年盈利有望接棒估值成为市场聚焦关键点，建议重点关注“两条主线+两条辅助线”，包括国内经济底层逻辑转向新质生产力，以及制造业、资源板块盈利修复 [3] - 政策红利与产业机遇有望深度融合，结构性主线将更加清晰 [3] 产业与投资机遇 - 在扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [3] - 2026年在一系列提振消费政策支持下预计国补将延续，消费海外市场值得关注，科技制造型硬消费与生活文娱类软消费的海外竞争力均开始显露 [3] - 科技AI、“反内卷”与新周期、智能制造等被列为重点细分投资领域 [3]

全球权益市场脆弱性 - 全球主要股指近期出现共振上行，相关性在10月底达到年内高点，东亚股市领涨 [1] - 美股本周出现调整，受降息预期下降及英伟达财报"靴子落地"影响 [1] - 全球股市扩散指标周度指标在11月月中前触及0值，季度指标在6-10月维持80%以上后近期明显回落 [1] A股市场调整与展望 - A股近期调整为攻坚牛蓄力，11月至今行情经历从主线行情到大盘价值再到情绪指数/微盘的轮动阶段 [2] - 交易热度从10月的高点12%回落至近期的10%附近，交易热度回落领先于融资余额回落 [1][2] - 参照历史经验，后续1个月可能处于整理期，需关注交易热度右侧确认底部 [1][2] 国内经济与政策动态 - 交运高频指标显示地铁客运量指数回升 [3] - 工业生产腾落指数回落，分项中山东地炼、涤纶长丝回升，甲醇、轮胎、纯碱回落 [3] - 国内政策方面，李强出席G20领导人峰会并会见南非总统 [3] 国际局势与货币政策 - 俄乌冲突方面，特朗普表示乌克兰需接受某种方案，美俄秘密商讨新和平计划 [4] - 中东冲突方面，以色列空袭致多人死亡，伊朗称开罗协议不再有效 [4] - 美联储12月降息25基点概率升至71%，9月美国非农就业数据超预期但失业率回升 [4] 行业配置建议 - 投资主线可降维为三个方向：科技AI、经济修复下的牛市主线风格、低估红利崛起 [5] - 红利回撤高度取决于AI产业趋势进展，而AI进展又取决于应用端和消费端突破，需重视恒生互联网 [5] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期抱团主线，周期股因低估值高贝塔属性易获增量资金青睐 [5]

科创创业ETF市场表现 - 科创创业ETF（588360）单日跌幅超过3% [1] - 该ETF跟踪的科创创业50指数（931643）单日涨跌幅可达20% [1] 指数构成与投资主题 - 科创创业50指数从科创板和创业板市场中选取高成长性和创新能力的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖信息技术、医疗保健、新能源等多个新兴行业 [1] - 指数重点关注科技与创新主题，优选研发投入高、成长潜力大的企业 [1] 当前市场主线与资金偏好分析 - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线 [1] - 科技AI领域投资主线由Deepseek突破与开源引领 [1] - 周期股因低估值、高贝塔属性易随基本面回暖发挥业绩弹性 [1] 产业趋势与超额收益前景 - 红利回撤常伴随强势产业趋势出现，其高度取决于AI产业进展 [1] - AI产业进展依赖于应用端和消费端突破 [1] - 牛市格局下主线行情持续性较强，超额收益或续创新高 [1]

宏观经济与政策 - 10月中国出口（以美元计价）同比降1.1%，前值为上升8.3%，低于万得预期的上升3.08% [2] - 10月中国进口同比升1.0%，前值为上升7.4%，低于预期的上升3.91% [2] - 国内地铁客运量指数与工业生产腾落指数出现回升 [2] - 美联储在2025年12月降息25基点的概率为66.9%，维持现有利率概率为33.1% [1][3] 行业配置与投资主线 - 投资主线可归纳为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、牛市主线风格"强者恒强"、低估红利继续崛起 [1][4] - 牛市初期资金偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升 [1][4] - 周期股因具备低估值、高贝塔属性，易随基本面回暖深化而发挥业绩弹性，获得增量资金青睐 [1][4] - 红利策略的表现高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势进展又取决于应用端和消费端的突破 [4]