市场指数与板块表现 - 截至开盘，沪指报3957.83点，跌0.05%；深成指报13539.05点，涨0.06%；创指报3232.41点，跌0.21% [1] - 白酒板块跌幅居前 [1] 行业与公司动态 - 商务部表示中方积极促进、便利稀土磁体合规贸易 [1] - 商务部就美对部分中国半导体产品加征301关税提出严正交涉 [1] - 国家烟草专卖局就电子烟产业政策征求意见，提出推动供需平衡、允许产能整合重组 [1] - 广州市发布扶持游戏电竞产业措施，单个企业每年最高可获1000万元财政扶持 [1] - 四家头部硅片企业联合大幅上调报价，主要因上游硅料价格涨幅较大 [2] - 水井坊澄清“某酒企拟收购水井坊”的报道不属实 [4] - 10连板公司胜通能源公告，部分募投项目重新论证并延期至2027年底 [5] - 倍轻松及其实控人涉嫌信披违法违规遭证监会立案；天铁科技实控人被采取刑事拘留 [5] - *ST建艺控股股东豁免公司约14亿元债务本金及889.67万元利息，并捐赠4亿元现金资产 [5] - 金龙羽公告拟共同设立15亿元产业并购基金，聚焦主业及固态电池产业链 [5] - 百纳千成拟购买众联世纪100%股份，预计构成重大资产重组 [5] - 毅昌科技公告蔚然合伙将成为公司控股股东 [5] - 生益电子股东东莞科创投资集团减持831.82万股，计划实施完毕 [5] - 合兴包装第一大股东新疆兴汇聚在股票异常波动期间减持153.05万股 [5] - 深交所对向日葵下发关注函，要求核实说明兮璞材料产能分布及工厂情况 [3] 金融市场与商品 - 国投白银LOF公告于12月26日开市起至10:30停牌，并限制A类份额定投金额为100元 [3] - 广期所调整铂、钯期货合约交易指令，主要合约每次最小开仓下单数量由1手调整为2手 [3] - 现货白银早盘跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高 [8] - 埃及央行将基准利率下调100个基点至20% [6] - 俄罗斯卢布兑美元年初至今上涨超40%，汇率接近1美元兑78卢布，势创30年来最强年度表现 [7] 政策与监管动向 - 沪市年报预披露时间表出炉，芯导科技将于2026年2月3日披露年报拔得头筹；*ST花王将于2月13日、尚纬股份将于2月14日披露年报 [3] - 证监会主席吴清在金融街论坛提出启动创业板改革、优化北交所制度、拟推出再融资储架发行制度等重点举措 [9] 机构观点 - 华安证券指出市场核心驱动力将从流动性主导的估值扩张转向基本面接棒的盈利修复周期，消费变迁、政策精准滴灌及盈利复苏是把握2026年市场的三大支柱 [9] - 国泰海通证券预计投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务及跨境服务能力具优势的头部券商有望持续受益 [10]

报告导读： 投融资再平衡进入新阶段， 企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力 更具优势的头部券商有望持续受益。 A 股：股权融资逐步回暖，债券承销维持增长。 1 ） IPO ： 按发行日统计， 11 月单月 A 股首发上市 12 家 / 环比增加 1 家，募资总额 205 亿元； 2 ） 再融资： 按发行日统计， 11 月单月再融资规模 120 亿元。年初至今 A 股 IPO 规模同比 +95% ，再融资规模同比 +363% （剔除大行定增后同比 +70% ），整体延续改善； 3 ）并购重组： 政策持续加码叠加产业自身需求推动下，并购需求保持旺盛，年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达 157 起，其中 11 月为 11 起； 4 ）债券发行： 累计承销规模同比提升， 11 月核心债券（公司债 + 企业债 + 可转债）发行规模 3983 亿元，年初以来累计同 比增速 +13% 。 港股：股权融资持续活跃。 24 年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股 IPO 及再融资大幅回暖。年初至今港股 IPO 规模 2594 亿 港元，同比提升 228% ；再融资规模 3156 亿港元，同比提 ...

文章核心观点 - 投融资再平衡进入新阶段，拥有企业客户资源、专业服务能力及跨境服务能力优势的头部券商有望持续受益 [1] - A股股权融资节奏边际改善，港股融资活动同比显著提振，头部券商有望在投行业务生态演进中维持领先地位 [1] A股市场融资表现 - 11月A股首发上市12家，环比增加1家，募资总额205亿元人民币 [1] - 11月A股再融资规模为120亿元人民币 [1] - 年初至今A股IPO规模同比增长95%，再融资规模同比增长363%（剔除大行定增后同比增长70%） [1] - 年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达157起，其中11月为11起 [1] - 11月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模3983亿元人民币，年初以来累计承销规模同比增速为13% [1] 港股市场融资表现 - 24年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动IPO及再融资大幅回暖 [2] - 年初至今港股IPO规模达2594亿港元，同比提升228% [2] - 年初至今港股再融资规模达3156亿港元，同比提升251% [2] - 证监会提出要为企业境外上市提供更透明、高效、可预期的监管环境，预计港股融资便利度有望进一步提升 [2] 政策与行业趋势 - 证监会主席提出启动创业板改革并优化北交所制度、拟推出再融资储架发行制度等重点举措 [3] - 政策持续加码叠加产业自身需求推动下，并购需求保持旺盛 [1] - 投融资再平衡进入新阶段，改革红利持续释放，利好券商投行等多项业务 [3]

事件概述 - 证监会主席吴清于2025年10月27日在2025金融街论坛年会上发表主题演讲，系统阐述资本市场改革核心方向并宣布多项政策落地举措[1] - 演讲背景处于“十四五”收官与“十五五”规划衔接、全球金融格局调整及新产业亟需资本支持的关键节点[1] 改革框架核心任务 - 任务一：板块改革纵深推进，在科创板“1+6”政策见效基础上，启动创业板改革并优化北交所制度，以完善多层次市场体系对新产业的适配性[2] - 任务二：夯实市场稳定基础，拟推出再融资储架发行制度，同时深化公募基金改革以引导中长期资金入市[2] - 任务三：扩大制度型开放，新推出的合格境外投资者方案实现审批开户“高效办”，并将优化互联互通机制深化内地与香港合作[2] - 任务四：强化风险防控与投资者保护，建立跨市场风险监测机制，发布23项举措织密中小投资者保护网[2] 对券商业务的影响 - 投行业务迎来新机遇期，科创板扩容、创业板改革及并购重组渠道拓宽预计推动股权融资规模持续增长[2] - 2025年前三季度A股IPO同比提升67%，再融资（剔除大额发行后）同比提升139%，头部券商承销优势进一步凸显[2] - 财富管理与机构业务双向升级，中长期资金入市有望带动基金代销、托管业务等机构业务增长[2] 行业展望与投资建议 - 随着投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益[1][2] - 头部券商预计将在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位[2]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益 [2][5] 事件背景与改革框架 - 事件背景：证监会主席吴清在2025金融街论坛年会发表主题演讲，系统阐述资本市场改革核心方向并宣布多项政策落地举措，时值“十四五”收官与“十五五”规划衔接的关键节点 [5] - 改革框架：聚焦四大核心任务构建改革框架，包括板块改革纵深推进、夯实市场稳定基础、扩大制度型开放、强化风险防控与投资者保护 [5] 具体改革举措与业务影响 - 板块改革：在科创板“1+6”政策见效基础上，启动创业板改革并优化北交所制度，完善多层次市场体系 [5] - 市场稳定：拟推出再融资储架发行制度，深化公募基金改革以引导中长期资金入市 [5] - 制度开放：新推出合格境外投资者方案实现审批开户“高效办”，并将优化互联互通机制深化内地与香港合作 [5] - 业务影响：投行业务迎来新机遇期，科创板扩容、创业板改革及并购重组渠道拓宽推动股权融资规模增长，前三季度A股IPO同比提升67%、再融资（剔除大额发行后）同比提升139% [5] - 业务影响：财富管理与机构业务双向升级，中长期资金入市有望带动基金代销、托管业务等机构业务增长 [5] 投资建议与推荐标的 - 投资建议：随着投融资再平衡进入新阶段，推荐企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商，包括中信证券、华泰证券、中金公司H [5] - 估值数据：提供中信证券、华泰证券、中金公司H截至2025年10月27日的EPS、BVPS及P/E、P/B估值数据 [6]