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热点思考 | 美国贸易协议中的“虚虚实实” (申万宏观·赵伟团队)
申万宏源研究· 2025-08-12 09:42
美国贸易谈判进度 - 截至8月1日,美国已与越南、日本、欧盟、韩国等九个经济体达成贸易协议或暂停协议,覆盖美国进口商品规模的49.7% [2][6] - 美国理论关税税率已由年初的2.4%上升至18.3%,创1930年代以来新高,但实际有效税率仅7.9%,远低于理论税率 [2][9] - 通过贸易谈判,美国建立了三档分层关税体系:最低档10%(盟友国)、中间档15%-20%(已达成协议经济体)、高档20%-50%(谈判受阻经济体) [3][14] 贸易协议执行情况 - 欧盟承诺对美新增投资6000亿美元,需年均投资3200亿美元,是2024年投资额的2.6倍,但资金主要依赖私营企业,约束力低 [4][16] - 日本承诺5500亿美元投资中98%为贷款,年均需达2024年投资额的4.7倍;韩国承诺3500亿美元投资,相当于其财政支出的53% [4][21] - 欧盟能源采购目标为年均2500亿美元,是2024年进口额的3倍,需美国近八成能源出口改向欧洲;韩国目标较2024年增长8%,可行性较高 [26] 关税政策影响 - 2025年7月美国关税收入达1256亿美元,是2024年同期的2.3倍,财政赤字率由7.3%降至6.4% [5][32] - 美国关税思路从"调汇率-压逆差"转向"控财政-压逆差",依赖持续关税杠杆而非一次性货币重估 [5][37] - 未来可能采取三类关税措施:对未达成协议经济体施压、加征俄油二级关税(最高100%)、针对特定产品加征232关税 [40]
热点思考 | 美国贸易协议中的“虚虚实实” (申万宏观·赵伟团队)
赵伟宏观探索· 2025-08-12 00:03
中美关税暂停措施及贸易协议分析 贸易谈判进度 - 美国贸易谈判进程已近50%,截至8月1日已与越南、日本、欧盟、韩国等九个经济体达成协议或暂停协议,覆盖美国进口商品规模的49.7% [2][6] - 美国理论关税税率从年初2.4%升至18.3%,但实际有效税率仅7.9%,二季度关税收入640亿美元(同比增3.6倍),进口规模8194亿美元 [2][9] - 美国建立三档分层关税体系:最低档10%(盟友国)、中间档15%-20%(已协议经济体)、高档20%-50%(谈判受阻经济体如印度、巴西) [3][14][15] 贸易协议执行风险 - 欧盟承诺对美新增投资6000亿美元,需年均投资规模达3200亿美元(2024年基数的2.6倍),但资金依赖私营企业,约束力低 [4][16] - 日本承诺5500亿美元投资中98%为贷款,年均需达2024年投资额的4.7倍;韩国承诺3500亿美元相当于其财政支出的53%,需将对美FDI提升至过去三十年总和 [4][21] - 欧盟能源采购目标(年均2500亿美元)为2024年实际进口量的3倍,需美国78%能源出口转向欧洲;韩国目标较2024年增长8%,可行性较高 [4][26] 关税政策趋势 - 美国关税收入成为核心收益,2025年截至7月达1256亿美元(同比增2.3倍),财政赤字率从2月7.3%降至6月6.4% [5][32] - 关税逻辑从"调汇率-压逆差"转向"控财政-压逆差",不同于1971年《史密森协定》和1985年《广场协议》的货币重估路径 [5][37] - 未来可能加征二级关税(如对俄油买家征收100%)、232关税(半导体等),关税杠杆将长期化 [40] 短期焦点 - 8月12日中美关税暂缓措施到期,需关注延期谈判结果;中期需跟踪协议执行变数及232关税、俄油二级关税进展 [5][40] - 美国已对印度加征二级关税至50%,并拟对所有进口半导体芯片征收100%关税(设厂企业可豁免) [53]
热点思考 | 美国贸易协议中的“虚虚实实” (申万宏观·赵伟团队)
申万宏源宏观· 2025-08-10 02:16
中美关税暂停措施及贸易协议分析 贸易谈判进度 - 截至8月1日,美国已与越南、日本、欧盟、韩国等九个经济体达成贸易协议或暂停协议,覆盖美国进口商品规模的49.7%,其中德国占4.6%,日本4.2%,韩国3.6% [6][9] - 美国理论关税税率从年初的2.4%上升至18.3%,但实际有效税率仅7.9%,二季度关税收入640亿美元,是去年同期的3.6倍 [9] - 美国建立了三档分层关税体系:最低档10%(如英国、澳大利亚)、中间档15%-20%(如欧盟、日本)、高档20%-50%(如印度、巴西) [3][14][15] 贸易协议落地执行 - 欧盟承诺对美新增投资6000亿美元,需年均投资3200亿美元(2024年仅为1244亿美元),但资金主要依赖私营企业,约束力低 [16] - 日本承诺5500亿美元投资中98%为贷款,年均需达2024年投资额的4.7倍;韩国承诺3500亿美元投资相当于其财政支出的53%,需将对美FDI提升至过去三十年总和 [21] - 欧盟能源采购目标为年均2500亿美元(2024年实际830亿美元),占美国能源出口75%;韩国承诺年均250亿美元能源采购,较2024年增长8%,执行难度较低 [26] 关税风险与财政影响 - 2025年美国关税收入已达1256亿美元(同比+2.3倍),财政赤字率从2月7.3%降至6月6.4%,关税成为持续财政收入来源 [32] - 美国关税策略从"调汇率-压逆差"转向"控财政-压逆差",1971年《史密森协定》和1985年《广场协议》依赖货币重估,而当前政策依赖关税杠杆和投资承诺 [37] - 未来可能加征二级关税(如对俄油买家征收100%关税)或232关税(针对铜、半导体等),关税不确定性长期存在 [40] 其他贸易动态 - 美国对印度加征25%关税(合计50%),并计划对所有进口半导体芯片征收100%关税(设厂企业可豁免) [53] - 与历史贸易冲突不同,当前政策可能不会导致美元弱势表现,因财政整顿路径取代汇率干预 [40]
海外周度观察:美国贸易协议中的“虚虚实实”-20250809
申万宏源证券· 2025-08-09 23:30
贸易谈判进展 - 美国已与9个经济体达成贸易协议,覆盖49.7%的进口商品规模,谈判进程已近半[12] - 美国建立三档分层关税体系:最低档10%(盟友国)、中间档15%-20%(已达成协议经济体)、高档20%-50%(谈判受阻经济体)[2] - 二季度美国有效关税税率7.9%,远低于18.3%的理论税率[1] 贸易协议执行风险 - 欧盟需将对美年均投资规模翻2.6倍至3200亿美元才能兑现承诺,但资金依赖私营企业约束力低[3] - 日本承诺的5500亿美元投资中98%为贷款,年均投资需达2024年的4.7倍[3] - 韩国承诺投资规模相当于其财政支出的53%,需将对美FDI提升至过去三十年总和[3] 关税收入与财政影响 - 2025年二季度关税收入640亿美元,是去年同期的3.6倍[1] - 截至7月29日美国今年关税收入达1256亿美元,同比增长2.3倍[4] - 财政赤字率从2月的7.3%降至6月的6.4%[4] 市场与资产表现 - 当周标普500上涨2.4%,纳斯达克指数上涨3.9%,10Y美债收益率上行4bp至4.3%[5] - WTI原油下跌7.8%至63.9美元/桶,COMEX黄金上涨1.3%至3403.5美元/盎司[5] - 美元指数下跌0.4%至98.27,离岸人民币升值至7.1890[5] 政策动向 - 美国对印度加征二级关税至50%,并宣布对所有进口半导体芯片征收100%关税[5] - 特朗普提名米兰为美联储理事,市场关注7月CPI数据(预期核心CPI环比0.3%)[5][96] - 7月美国ISM服务业PMI为50.1,低于预期的51.5,显示就业走弱[93]
为达成贸易协议,韩国“放大招”:让美国造船业再次伟大
观察者网· 2025-07-28 16:56
美韩贸易谈判与造船合作 - 韩国和美国原定于7月25日举行的财长+贸易谈判代表"2+2"关税协商因美国财长贝森特的紧急日程而推迟 [1] - 韩方向美方提出名为"让美国造船业再次伟大"(MASGA)的造船合作项目 项目金额或达到数百亿美元 [1][3] - 韩国产业通商资源部长金正官向美国商务部长卢特尼克介绍了以"MASGA"为核心的韩美造船合作构想 美方表示满意并作出积极反应 [1][3] 韩国造船业与美方合作细节 - 合作项目包括韩国民营造船公司对美投资以及融资担保 韩国进出口银行、韩国贸易保险公社等金融机构有望提供金融支持 [3] - 现代重工、韩华海洋等韩国头部船企近来接连与美企订立合作协议 在美国本土造船 [5] - 2024年中韩日造船完工占世界的比重分别为51 99%、26 78%和11 67% 美国市场份额远落后于三国 [3] 美韩贸易谈判背景与进展 - 特朗普4月有意将造船业纳入美韩贸易协议 双方决定在造船、液化天然气、改善贸易平衡等领域加强合作 [4] - 特朗普宣布自2025年8月1日起对所有日本和韩国输美产品征收25%的关税 韩国希望豁免或减少关税但双方在农业领域存在分歧 [7] - 韩国在和美国的谈判中以15%的关税税率为目标 计划效仿日本"投资换关税" [8] 美日贸易协议对韩国的影响 - 美日达成贸易协议 日本将向美国投资5500亿美元并支付15%的关税 韩国压力加剧 [7] - 彭博经济预计若无法与美国达成协议 韩国GDP或将下滑1 7% 2024年韩国出口额相当于该国GDP的40% [7] - 摩根士丹利经济学家指出韩国可能需要加大投资安排力度 包括提高农业和能源产品进口并扩大市场准入 [8]