核心投资逻辑 - 投资确定性来源于周期和人性两大核心 周期必然发生且人性本身就是周期 [1] - 低估值板块及公司有望迎来估值回归 具备下跌有底的安全边际和估值修复弹性空间 [1] - 牛市环境中需保持"管住手、不乱动"策略 从底部持有到顶部卖出可实现最高收益 频繁交易增加错误概率 [1] 行业机会方向 - 估值最低行业同时具备安全边际和收益潜力 为主要指数中重点领域 [1] - 确定性机会需聚焦估值足够低、流动性好、经营基本面稳定三类特征企业 [1] - MACD金叉信号形成推动部分个股涨势良好 [4]

投资原则与能力圈 - 投资首要原则是聚焦风险而非收益，优秀投资人长期避免不可逆重大亏损 [2] - 错过能力圈外的机会并非过错，但被热点诱惑错估能力圈是投资大忌 [2] - 巴菲特公开业绩6年赚取超5万倍收益，伯克希尔2010年市值1500亿美元，14年股价上涨近6倍年化15% [2] 长期价值投资案例 - TCI基金掌门人霍恩管理600亿美元资产，20年年化回报率超15%，投资前必问"30年后公司是否存活" [3][4] - 具有长期复利能力的公司不足5%，需具备超强定价权、极高护城河及稳定治理机制 [4] - 航空业百年年均增长5%但整体无利可图，印证无护城河增长难估值 [5] 新兴行业投资挑战 - 新兴行业三大挑战：难辨最终赢家（如腾讯阿里早期持有者极少）、技术优势易被追赶、护城河未经时间检验 [6][7] - 生产优势是最弱竞争壁垒，客户锁定的规模经济才是最强壁垒，半导体等行业工艺优势持续时间短 [7] - 巴菲特投资传统行业成功失败比100:1，卡夫亨氏50亿美元减记相对成功微不足道 [6] 护城河与确定性 - 价值投资需垄断企业+宽护城河+强定价能力，但多数护城河会随时间消失 [7] - 需选择经历多次下行周期考验的公司，10-20年内竞争优势确定的企业 [7] - 技术进步使产品回报率趋同（如收音机最终与烤面包机无异） [6]

公司股价表现 - 4月22日股价盘中最大涨幅达15.44% 远高于恒生医疗保健指数6.07%的涨幅 [1] - 自2023年4月5日阶段性底部后实现季度五连阳 区间最高累计涨幅达81.35% [3] - 摩根士丹利给予目标价12.70港元 较现价存在48.36%增长空间 [11] ADC领域布局 - 全球ADC市场规模预计从2024年108亿美元增至2032年343亿美元 年复合增长率15.6% [4] - 公司拥有自研ADC创新平台 覆盖CDH6/CDH17/ENPP3/EGFR-cMet等多个靶点 [4] - 将携6款新型ADC临床前数据亮相AACR年会 [5] - EGFR/cMet双靶点ADC品种SCR-A006具备Best-in-Class潜质 计划2025年进入临床 [5] 研发体系与投入 - 6年累计研发投入超85亿元 [6] - 创新研发管线超60项 涵盖单抗/双抗/多抗/融合蛋白/ADC/小分子药等 [6] - 3个新药分子处于NDA审批 4个进入III期临床 11个进入早期临床 [6] - 建立全球多研究中心（上海/南京/北京/波士顿/香港） 研发人员近千名 [10] 创新药商业化进展 - 创新药收入占比从2017年21%提升至2023年72% [9] - 2024年创新药业务收入49.28亿元 占总营收74.3% [9] - 毛利率攀升至80.2% 经调整净利润同比增长41.6%至10.18亿元 [9] - 销售网络覆盖32个省级区域 超3000家三级医院及约17000家其他医疗机构 [10] 国际认可与突破 - 先必新舌下片获FDA突破性疗法认定 为全球首个神经科学领域获此认证药物 [6] - 4项自免候选创新药研究入选AAI大会壁报 涵盖TL1A/IL-4Rα/IRAK4/BTLA等靶点 [6] - 6个生产基地符合中国GMP要求 部分通过欧盟GMP认证或FDA检查 [10]