中国经济网北京12月19日讯 近日，华夏时报发布《宝盈基金"科技悍将"张天闻清仓式卸任，科技赛 道"押注式投资"引争议》一文。文中称，2025年12月15日，宝盈基金公告，基金经理张天闻同时离任其管理 的四只基金——宝盈智慧生活混合、宝盈半导体产业混合发起式、宝盈基础产业混合与宝盈人工智能股票。 文章还称，从业绩表现看，张天闻管理的基金普遍取得较高的正回报。其中，宝盈半导体产业混合发起 式A在其任职期间回报高达93.18%，同类C份额亦达到90.24%；宝盈基础产业混合A回报为85.51%，C份额达 到82.70%。此外，他在人工智能与智慧生活主题基金中也表现突出，如宝盈人工智能股票A任职回报达 75.79%，宝盈人工智能股票C任职回报达72.07%；宝盈智慧生活混合A任职回报为51.30%，宝盈智慧生活混 合C任职回报为49.67%。 但业内一种尖锐的质疑也指出张天闻管理的产品疑似"风格漂移"与"押注式投资"。其管理的四只基金名 称虽涵盖"智慧生活""基础产业""人工智能"和"半导体"，但投资范围高度重叠于TMT及硬科技赛道。这种高 度集中的持仓策略，本质上放大了单一赛道风险。 根据中国经济网记者了解，张天 ...

核心事件 - 宝盈基金于2025年12月15日公告，基金经理张天闻同时离任其管理的四只基金产品，包括宝盈智慧生活混合、宝盈半导体产业混合发起式、宝盈基础产业混合与宝盈人工智能股票 [2] - 基金经理的突然离任对基金持有人的利益构成了直接挑战 [2] - 与行业中基金经理多在业绩或规模压力下离任的常见情况不同，此次离任发生在产品净值攀升、市场关注度较高时，离任原因格外受到市场关注 [3] 基金经理背景与业绩 - 基金经理张天闻自2022年12月5日任职第一只产品以来，累计任职时间已超过三年 [3] - 其管理的基金覆盖人工智能、智慧生活、基础产业及半导体等多个主题，并取得了显著的任职回报 [3] - 具体业绩表现：宝盈半导体产业混合发起式A在其任职期间回报高达93.18%，C份额达90.24%；宝盈基础产业混合A回报为85.51%，C份额达82.70%；宝盈人工智能股票A任职回报达75.79%，C份额达72.07%；宝盈智慧生活混合A任职回报为51.30%，C份额达49.67% [3] - 张天闻是复旦大学金融学专业硕士，曾担任电子（半导体）行业研究员，于2021年3月加入宝盈基金 [4] 投资策略与持仓分析 - 业内质疑张天闻管理的产品存在“风格漂移”与“押注式投资”，其管理的四只基金名称虽不同，但投资范围高度重叠于TMT及硬科技赛道 [5] - 以2025年3季度前十大重仓股为例，多只基金持仓高度集中且重合：华虹半导体、海光信息、芯源微、快手-W、兆易创新同时出现在三只基金的核心重仓股中；生益科技、腾讯控股、第四范式、联瑞新材也两次出现在前十大重仓股中 [5] - 这种高度集中的持仓策略放大了单一赛道风险，基金业绩很大程度上依赖赛道贝塔（市场整体波动），而非基金经理真正的阿尔法（超额收益）能力 [6] - 单一赛道对政策敏感度较高，押注单一赛道的基金对比行业均衡配置的基金要承担更多政策风险、流动性风险、波动性风险 [6] - 赛道一旦反转可能导致净值暴跌，引发投资者“高买低卖”的亏损循环，损害持有收益和投资体验 [6] 公司回应与投研体系 - 宝盈基金表示，公司坚定不移地推行投研一体化模式，致力于打造专业化、标准化、平台化的投研体系，构建超越个人依赖的可持续投资优势 [2] - 公司的投资人员、研究人员和金融工程师运用统一的理念、方法与流程开展共同研究，旨在确保投研工作的系统性和稳定性，不会因个别人员的变动而出现策略断层和不确定性 [2] - 针对“风格漂移”的质疑，宝盈基金回复称，张天闻管理的多只不同主题基金均严格契合产品合同规定，且因具体合同差异各有不同，每只基金产品投资逻辑与策略独特，在科技赛道各有侧重，并非简单重叠，不存在“名不副实”情况 [7]

公司整体业绩表现 - 永赢基金旗下股票型基金近6个月、5年、3年及1年的整体收益率均显著低于同期同类基金平均水平，且未跑赢沪深300指数[1][6] - 截至2024年，公司旗下约40%的主动权益产品处于亏损状态，其中超过30%的产品累计亏损超过30%[1] - 公司旗下永赢优质精选混合发起A自成立以来亏损超过50%，近两年业绩排名垫底[8] 明星产品与押注式投资 - 截至12月4日，永赢科技智选基金以200.34%的年度收益率位列全部18728只基金之首，远超第二名中航机遇领航基金的140.43%[1][2] - 该基金采用“押注式”投资策略，重仓云计算板块，前十大重仓股市值占比曾高达73.25%[5] - 永赢科技智选基金规模从年初的0.26亿元猛增至第三季度末的115亿元，增幅超过440倍[3] - 公司旗下有七只科技主题基金采用类似的押注式投资策略，被市场称为“永赢七兄弟”[5] 公司规模与增长 - 截至今年第三季度末，永赢基金的公募基金管理规模达到5527.18亿元[3] - 过去五年内，公司管理规模大增4300亿元，成为行业“黑马”[3] 投研团队与人才流动 - 截至11月中旬，永赢基金46名基金经理的平均任职年限仅为3.6年，显著低于5年的行业平均水平[9] - 2025年新聘的5名基金经理中，3人公募任职年限不足1年，其余两人也仅为2年和3.7年，且在永赢基金任职未满1年[9] - 2025年有6位基金经理离开公司，其中包括4位任职超过5年、管理规模曾超百亿元的核心投研人才[9] - 公司存在基金经理“清仓式”卸任（一次性卸任名下所有基金）的现象[9] - 公司招聘倾向于从其他基金公司高薪“挖墙脚”，而非自行培养[10] 基金运营与成本问题 - 在行业降费背景下，永赢基金存在较高的“隐性”交易成本，如冲击成本和因频繁交易产生的印花税等[11] - 2025年上半年，全市场被动指数基金的平均交易佣金与管理费比率（佣管比）为0.25，而永赢基金旗下同类产品的算术平均佣管比高达1.22，是行业均值的近5倍[12][13] - 公司旗下A500ETF永赢的佣管比高达1.83，旗下全部四只指数联接基金的佣管比平均值达到2.5，远超同期行业0.6的平均水平[13] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A基金的年化交易成本约0.64%，但包含冲击成本等在内的“隐性费用”合计高达0.99%[13]

公募基金"押注式"投资现象 - 部分主动权益基金在合同未明确投向的情况下采取极端集中持仓策略 前十大重仓股集中度普遍超过80% 部分产品二季度末达95% [1] - 典型案例包括某创新药主题基金成立不足年实现净值翻倍 前十大权重股全部为创新药标的 多只个股权重触及10%上限 [2] - 另一黄金股主题基金前十大持仓近90%为金矿开采公司 今年以来涨幅超30% 但其业绩基准仍为沪深300指数 [2] 赛道投资的两极分化表现 - 地产主题基金前七大重仓股权重均近10%红线 合计持仓超85% 但因板块疲软年内收益为负 [3] - 白酒主题基金前八大重仓股均为白酒龙头 权重达10%附近 合计持仓85%以上 年内跌幅超8% [3] - 两类产品实际持仓与沪深300基准出现显著偏离 但合同未作相应约束 [4] 中小公募的生存策略 - 中小机构普遍通过改造存量产品为赛道型工具化产品 以提升业绩锐度吸引资金流入 [5] - 行业存在"季报披露战术"等营销手段 但赛道持续性存疑 部分产品会因行情回调被迫调仓 [6] - 投资者仅能通过季报识别真实持仓 存在严重信息不对称问题 [6] 监管政策与行业趋势 - 新规要求强化业绩比较基准约束 明确产品定位与投资风格 限制随意变更持仓行为 [6] - 未来产品或需细化业绩基准 例如采用细分行业指数 这对基金管理人前瞻能力提出更高要求 [7]