华泰证券H股可转债发行 - 公司拟发行本金总额100亿港元的H股可转换债券，债券将于2027年到期 [1] - 初始转换价格设定为每股H股19.7港元 [1] - 新增发行股份总数不超过公司2026年第一次临时股东会通过时已发行总股本的20% [1] - 交割日期为2026年2月10日，或经协商后不晚于该日后14天的日期 [1] - 此次发行旨在补充资本实力，助力业务扩张并增强行业竞争力 [1] 中山证券调整另类投资业务 - 锦龙股份同意控股子公司中山证券对其全资另类投资子公司深圳锦弘劭晖投资有限公司进行减资 [2] - 子公司注册资本由2亿元减少至5000万元，减资规模为1.5亿元 [2] - 该子公司成立于2019年6月，核心业务包括股权投资和科创板项目跟投 [2] - 此举显示公司正主动收缩高风险投资业务，优化资源配置并聚焦主业 [2] 国投瑞银白银LOF净值剧烈波动 - 国投瑞银白银LOF于2月2日复牌后净值单日跌幅达31.5% [3] - 基金公司对基金进行了估值调整，原因是国际白银期货市场价格单日波动远超国内涨跌停板限制 [3] - 为确保净值公允反映底层资产，公司参考国际市场价格变动对基金资产进行了重估 [3] - 该基金溢价率飙升至109.92%，市场预计二级市场价格将向净值回归 [3] 行业动态与趋势 - 头部券商融资活跃度提升，华泰证券发行百亿港元可转债对券商板块资本运作具有示范效应 [1] - 券商行业当前呈现去杠杆、控风险的监管趋势，中山证券减资反映了机构在审视风险资产配置 [2] - 行业调整预计将推动更多机构优化资源配置，促使券商板块回归业务本源 [2] - 国投瑞银白银LOF事件引发市场对大宗商品基金定价效率的重新评估 [3] - 极端行情下，基金估值机制的完善成为行业关注点，同时提醒投资者警惕跨境交易品种的风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计短期内股指震荡偏强运行，中长期上行逻辑较牢靠，但短线节奏有不确定性，股市日内波动将加剧 [1][5] 根据相关目录总结 品种观点参考 - IH2603短期和中期震荡，日内偏强，整体观点震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期与资金净流入趋势不变 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 昨日各股指震荡整理，全市场成交额29113亿元，较上日缩量10754亿元，成交缩量表明投资者意识到监管层政策意图，风险偏好降温 [5] - 部分股票估值端提升明显但业绩端修复不强烈，获利资金有“高低切换”需求，表现为震荡整固行情 [5] - 政策面利好预期持续发酵，增量资金持续净流入股市趋势不变，支撑股指中长期上行 [5]

行业投资评级 - **增持（维持）** [6][12][28] 报告核心观点 - 2025年政府工作报告定调积极，聚焦稳增长与控风险，为银行业创造了稳健向优的发展环境，有助于促进银行股估值修复 [1][12][26] - 扩内需政策将带动实体经济融资需求，助力银行信贷规模稳定增长，尤其是企业中长期贷款 [6][15][17] - 货币政策注重平衡，银行负债成本节约效应显现，预计全年息差呈现“先降后稳”态势，压力可控 [8][21][22] - 房地产、地方债务等领域风险防控政策持续推进并已取得成效，有助于巩固银行相关资产质量 [10][23][25] - 建议关注优质区域行、股份制银行的高股息弹性以及国有大行的高股息价值两条投资主线 [12][26][28] 根据相关目录分别总结 扩内需政策助力信贷稳规模 - 2025年GDP增速目标设定为5%左右，体现稳增长底线思维 [6][15] - 实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [16] - 加快建设现代化产业体系，中央预算内投资拟安排7350亿元，更大力度支持“两重”建设 [16] - 新增实施两项贷款贴息政策，分别对重点领域的个人消费贷款和经营主体贷款给予财政贴息 [6][16] - 房地产政策因城施策，加力实施城中村和危旧房改造，释放住房需求潜力 [6][16] - 预计系列政策将带动基建、制造业、服务业等领域贷款需求，银行中长期企业贷款规模有望保持较快增长 [6][17] - 预计绿色贷款、制造业中长期贷款增速继续领先，房地产贷款和服务业中长期贷款有望逐渐修复，住户贷款亦有望随房地产市场回稳而修复 [6][17] 货币政策注重平衡，息差压力可控 - 货币政策导向为促进银行负债成本与社会融资成本下降，并协调服务实体经济与银行经营健康性 [8][21] - 央行提出的降银行负债成本措施包括：支持商业银行发行科技创新债券；降低再贷款利率，同时保持流动性充裕 [8][21] - 结构性货币政策工具将继续支持重点领域，如科技创新和再贷款规模计划从目前的5000亿扩大到8000至10000亿，并降低利率 [22] - 2024年以来，除一季度外，商业银行息差已有企稳迹象，负债成本节约效应开始显现 [8][22] - 当前降息预期有所推迟，银行息差压力稍缓解，预计全年息差呈现“先降后稳”态势 [8][22] 各领域风险防控推进 - 政府工作报告首次把稳住楼市股市写进总体要求，更大力度支持稳住楼市 [10][23] - 针对存量商品房收购，将在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，并继续发挥房地产融资协调机制作用 [10][23] - 地方债务方面，完善和落实一揽子化债方案，加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型 [10][23] - 金融领域风险方面，继续推进地方中小金融机构风险处置，综合采取补充资本金、兼并重组等方式分类化解风险 [10][23] - 高风险中小银行数量较峰值已下降一半；房地产市场多项指标指向活跃度上升；融资平台债务风险大幅收敛 [24] - 到2024年末，约有40%的融资平台退出了融资平台序列；融资平台经营性金融债务规模约14.8万亿元，较2023年初下降25%左右 [25] - 政府工作报告提出拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本，规模低于此前市场预期，对大行股息率的摊薄效应相应减少 [11][25] 投资建议 - 2025年政策组合为银行创造稳健向优的发展环境，随着宽松政策落地，企业中长期贷款有望保持稳健增长 [12][26] - 房地产、城投等领域资产质量在政策支持下继续改善，有利于加强银行经营业绩稳定性，促进估值修复 [12][26] - 建议关注两条主线：一是优质区域行和股份制银行（经营弹性足、高股息优势有望加强）；二是国有大型银行股（高股息价值显著） [12][26][28]