市场指数表现 - 2月10日开盘，沪指报4127.77点，上涨0.11% [1] - 深成指报14200.76点，下跌0.05% [1] - 创业板指报3321.88点，下跌0.33% [1] - 影视院线板块在盘面上涨幅居前 [1] 机构对市场整体趋势的观点 - 财信证券认为市场情绪回暖，大盘全天震荡走高 [2] - 财信证券判断短期内，在海外扰动减少、资金风险偏好抬升的背景下，“春节红包”行情有望来临 [2] - 财信证券中期维持“宜顺应趋势，积极把握到3月初的做多窗口期”的判断，建议把握A股市场结构性机会 [2] - 中原证券认为稳增长政策的效果有望在一季度逐步显现 [2] - 中原证券指出一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调 [2] - 中原证券观察到市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块 [2] - 中原证券认为政策催化加速、资金面改善以及前期调整已释放部分风险等因素共同支撑节后行情的乐观预期 [2] 机构看好的行业与板块 - 财信证券指出盘面上，科创方向表现相对更好，算力硬件、AI应用、太空光伏涨幅靠前 [2] - 中原证券观察到盘中半导体、通信设备、光伏设备以及互联网服务等行业表现较好 [2] 机构提示表现较弱的行业 - 财信证券指出红利方向表现靠后 [2] - 中原证券观察到采掘、燃气、中药以及酿酒等行业表现较弱 [2]

当前市场状况 - 市场整体成交额出现萎缩，临近春节长假部分资金交易意愿下降，导致指数难以实现重大突破，震荡成为市场主旋律 [4] - 热点呈现快速轮动态势，例如消费、化工、科技板块先后表现，缺乏持续性行情，表明资金缺乏共识且以短线交易为主 [4] - 市场风格出现“高低切换”，前期涨幅较大的科技、有色等高位板块出现回调，而银行、部分消费股等低位防御性板块开始受到资金关注，资金正在进行“再平衡” [4] - 当前市场被判断为处于“节前震荡蓄势期”，指数上下空间有限，但内部结构调整和风格博弈激烈 [4] 市场展望与潜在主线 - 外部市场情绪提供支撑，美股道指历史性站上5万点，英伟达股价大幅反弹近8%，为全球风险资产情绪兜底，并对A股相关科技板块（如算力）形成外部支撑 [1][5] - 内部存在多个题材催化，包括商业航天领域有可重复使用试验航天器成功发射的重大进展，AI领域在海外和国内均有话题催化，以及资源品（如金银）在周五夜间外盘出现强力反弹 [5] - 政策预期持续升温，从发展新质生产力到促进消费的政策暖风，以及春节后通常的政策密集酝酿期，为市场提供长期底气 [5] - 市场难以出现普涨行情，更可能呈现围绕利好的结构性行情和聚焦炒作 [5] - 一个中期观点认为，在经历了长时间的科技成长股牛市后，资源品（包括贵金属、工业金属、油气等）很可能成为市场下一条重要主线，其逻辑得到全球货币环境、地缘博弈和供需格局的支撑 [5] 投资策略与行业配置建议 - 建议投资者降低预期并拒绝追高，在缩量轮动市中保持耐心，等待机会 [6] - 对于短线交易者，建议围绕商业航天、AI、资源反弹等利好题材，在板块分歧调整时寻找低吸博弈轮动反弹的机会 [7] - 对于中长线投资者，建议利用市场的“高低切换”和震荡期来审视和调整持仓结构，不必过于纠结短期波动 [8] - 核心策略为“双线布局”，建议持仓兼顾两条主线：科技成长线（进攻矛）和资源价值线（防御盾） [9] - 科技成长线（进攻矛）应重点关注调整充分且有新催化的方向，例如商业航天（产业突破）、AI硬件（算力，受益于海外映射）以及与“新质生产力”结合的高端制造 [9] - 资源价值线（防御盾）应关注有价格支撑和长期逻辑的板块，例如贵金属（黄金、白银）、化工（受益于产品提价及龙头指引）以及油气，这些板块同时具备抗通胀属性和股息防御性 [9] - 这种哑铃式配置旨在兼顾进攻与防守、成长与价值，以在风格多变的市场上保持平衡 [10] 具体操作指令 - 建议投资者立即检查自身持仓结构，根据“双线布局”的思路进行调整，评估是否全部集中于高位赛道 [12] - 如果参与短线轮动，务必采用小仓位并执行快进快出的策略，将大部队调动留待趋势更明朗时 [13] - 下周需重点观察两个关键信号：一是成交量能否在关键位置温和放大；二是商业航天、AI、资源等有利好催化的方向中，谁能走出更强的持续性，这可能成为节后行情的先遣部队 [13]

市场整体表现与风格 - 2月6日上证指数微跌0.25%收于4065点，创业板指下跌0.73% [1] - 市场呈现缩量震荡格局，焦点集中在“政策驱动”与“全球定价”两条主线 [1] - 市场风格出现“高低切换”与“避虚就实”，资金从追逐故事转向拥抱“有政策、有价格、有订单”的确定性 [4] - 食品饮料、社会服务等消费板块疲软，部分前期涨幅较大的通信、军工板块回调 [4] 领涨板块核心驱动逻辑 - 石油石化板块上涨2.55%，基础化工板块上涨2.05% [1] - 石油石化与基础化工板块的上涨，深层逻辑在于“能源安全”战略下的长期价值重估以及国内能源保供政策 [2] - 化工细分领域如分散染料迎来独立景气周期，上游还原物原料价格从2.5万元/吨飙升至3.8万元/吨，形成成本推动型涨价 [2] - 电力设备板块上涨1.27%，直接催化剂是2026年新能源汽车补贴政策向充电设施等环节倾斜 [3] - 电力设备板块走强的超预期信号来自产业一线，广东、江苏多地变压器工厂已处于“满产”状态，证实新能源并网对电网升级需求进入爆发期 [3] 后市关注方向与策略 - 短期市场预计维持震荡，但结构性机会突出，资金将继续围绕“确定性”做文章 [5] - 关注政策直接受益链：紧扣2026年汽车“两新”补贴政策，挖掘新能源车产业链中格局优、弹性大的环节，如锂电材料、充电桩运营及设备商 [7] - 关注全球定价资源品：央行持续增持黄金的趋势为贵金属等资源资产提供长期配置逻辑，关注与国际价格联动紧密且有产量增长的矿业公司 [7] - 关注产业景气反转细分：在化工、制造业中寻找类似分散染料这种“成本推动+需求复苏”双击的、供需格局发生实质性改善的领域 [7] - 策略上应深耕产业基本面、紧扣政策脉络，回避纯概念炒作，回归业绩与估值匹配度 [6]

文章核心观点 - 在宏观经济复苏与大宗商品价格企稳的背景下，周期板块迎来新一轮配置窗口，鹏华基金构建了覆盖能源、化工、有色金属等核心赛道的ETF产品矩阵，为投资者提供一站式周期资产配置工具 [1] 鹏华基金周期类ETF产品矩阵 - 公司构建了“石油+有色+工业有色+化工”的全维度周期ETF布局，覆盖核心产业链，满足多样化配置需求 [1] - 石油ETF鹏华(159697)追踪国证石油天然气指数，覆盖中国石油、中国海油、中国石化等龙头企业 [2] - 化工ETF(159870)追踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化学原料、化学制品等多个细分领域龙头 [2] - 有色ETF鹏华(159880)聚焦有色金属全产业链，受益于AI驱动的需求增长与供给刚性支撑 [2] - 工业有色ETF鹏华(159162)追踪中证工业有色金属主题指数，聚焦工业领域有色金属需求，填补细分赛道空白 [2] 产品规模与资金流入情况 - 石油ETF鹏华(159697)规模从2025年12月31日的2.07亿增至当前的17.33亿，规模增长超700% [3] - 化工ETF(159870)规模突破330亿大关，在同类ETF中遥遥领先 [3] - 有色ETF鹏华(159880)近20个交易日中有16天实现资金净流入，累计净流入额达3.05亿元，净利率达27.32% [3] - 工业有色ETF鹏华(159162)为2026年新成立产品，有望复制其他产品的成长路径 [3] 产品稀缺性与竞争优势 - 石油ETF鹏华(159697)追踪的国证石油天然气指数全市场仅3只ETF覆盖，该产品成立最早且规模最大，指数中“三桶油”含量达42.04% [4] - 化工ETF(159870)追踪的中证细分化工产业主题指数全市场仅6只ETF追踪，该产品成立最早、规模最大 [5] - 有色ETF鹏华(159880)追踪的国证有色指数全市场仅该产品一只ETF覆盖，是布局该板块的唯一场内工具 [5] - 工业有色ETF鹏华(159162)作为2026年新成立的细分赛道产品，提供更精细化的配置选择 [5] 基金经理观点与行业展望 - 四只ETF均由拥有16年证券从业经验的基金经理闫冬管理，其对大宗商品、产能周期、供需格局有深刻理解 [6] - 基金经理建议关注“高低切换”机会，指出有色板块估值已处历史高位，需警惕短期透支风险，而化工板块处于相对低估状态 [6] - 随着PPI有望在2026年下半年转正及“反内卷”政策发酵，化工尤其是石化链条有望迎来周期底部反转 [6] - 受益于储能需求超预期的锂电材料也正处于新一轮周期的拐点 [7] - 本轮周期行情的持续性或将超出市场预期，中国核心资产的价值重估之路刚刚开始 [7] 机构对周期板块的共识 - 华泰证券认为地缘溢价或提前带动油价筑底反弹，26年1月以来地缘紧张局势引发供应风险担忧，上调26年布伦特均价为65美元/桶，并指出油价中枢存60美元/桶底部支撑 [8] - 华泰证券认为具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇，炼化板块有望迎来景气反转 [8] - 中金公司表示有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市，在有色价格整体上行的背景下，中国矿企成长性被激活，配置价值凸显 [8]

市场整体表现 - 沪指低开高走，最终上涨0.85%，站上4100点[1] - 创业板指收跌0.4%[1] - 市场成交额缩量624亿元[4] 上涨板块及驱动因素 - **煤炭与天然气板块**：受冬季能源保供的短期现实需求驱动，景气预期提升[3] - **光伏设备板块**：受全球新能源巨头可能带来新技术合作或订单的产业催化，情绪被点燃[3] - **房地产、钢铁、建材板块**：经历长期调整后估值处于历史低位，成为部分资金的避风港选择[3] - 上涨板块的共同特点是逻辑相对短期清晰且股价位置不高[3] 下跌板块及原因分析 - **AI应用、算力、半导体板块**：作为典型的成长叙事驱动板块出现下跌[4] - 下跌源于市场情绪转向谨慎、风险偏好下降，导致对预期遥远且估值已高的板块进行获利了结[4] - 当现实需求板块崛起形成赚钱效应分流时，科技成长板块的调整压力被放大[4] - 此次下跌是市场在特定阶段对不同类型资产风险定价的重新排序，而非长期逻辑的终结[4] 市场格局与策略建议 - 市场处于动能转换与高低切换双重逻辑的共振期，呈现新旧对立、此消彼长的结构性行情[3][4] - 在量能未显著放大的情况下，资金不足以支撑所有板块上涨，策略应从全面进攻转向结构深耕[4] - 对于上涨板块需区分趋势与反弹：关注煤炭、光伏等有明确催化板块的持续性，警惕地产链超跌反弹的持续性[5] - 对于下跌的长期核心赛道如AI、半导体，短期调整是情绪退潮和估值消化过程，应坚守逻辑与纪律[5] - 操作上可采用核心加卫星的配置策略：核心仓位锚定长期看好方向，卫星仓位灵活参与阶段性热点并严格设置止盈止损[5] 后续市场观察点 - 需观察强势的旧动能板块（煤炭、光伏）是继续走强还是分化回落[6] - 需观察调整的新动能板块（科技成长）是企稳修复还是延续调整[6] - 这两者之间的力量对比将决定市场短期是延续分裂还是尝试形成新的合力[6]

国际金银价格暴跌 - 伦敦现货黄金价格在创下每盎司4700美元的历史新高后，周末外盘突然出现暴跌行情[3] - 一月份，A股有色金属板块整体涨幅高达40%，但外盘金银价格跳水使相关股票面临极大的补跌压力[3] - 暴跌原因复杂，可能包括美国经济数据超预期导致降息预期推迟，以及地缘政治变化引发避险资金撤离[3] A股房地产板块业绩预告 - 多家A股上市房企集中披露2024年度业绩预告，亏损面大、金额巨，出现亏损超过820亿元的“亏损王”[1][4] - 巨额亏损主要源于会计操作“存货减值计提”，即对早年囤积的土地等存货进行价值重估，将贬值部分一次性计入当期亏损[4] - 市场分析指出，此次“财务大洗澡”可能为未来业绩反转埋下伏笔，因存货减值在未来市场回暖时可转回为利润[6] 市场结构与风格轮动 - 市场出现“高低切换”迹象，资金从短期涨幅大、估值高的热门题材股撤出，流向银行、保险、煤炭、电力等低位蓝筹板块[7][8][16] - 代表A股核心资产的上证50指数动态市盈率不到11倍，估值处于全球主要市场的低位，对市场下跌空间形成支撑[9][10][11] - 近期商业航天概念股出现“A字”型过山车走势，而去年9月被抱团的科技股中，大部分半导体、消费电子股票距前期高点仍有40%以上跌幅[12][13] 季节性规律与历史参照 - A股市场存在“春节效应”，春节休市前一周主要指数上涨概率超70%，节后两周上涨概率超80%，国证2000、中证1000等中小盘指数节后往往更活跃[15] - 回顾历史，2006-2007年及2014-2015年大牛市启动前均经历数年熊市，估值跌至谷底，行情中后期均出现“高低切换”特征[7] - 尽管有利空扰动，但春节前后的季节性惯性、估值支撑与资金轮动，可能使市场呈现指数震荡、个股分化的格局[15][18][19]

基金经理林开盛的投资框架与策略演变 - 投资框架经历了从“长期持有”到“灵活交易”的迭代，目前采用“低位布局+顺势止盈+高低切换”的交易策略 [1][2] - 交易策略转变后，持股从相对集中变为适度分散，始终保持动态轮动和高低切换 [2][3] - 其管理的太平行业优选股票产品近三年来业绩表现亮眼 [3] 核心投资理念与研究方法 - 投资理念是基于对大趋势的挖掘和理解做投资，旨在从公开信息中梳理出更深入的洞见 [1][4] - 青睐高效的调研方式，包括券商策略会、上市公司一对一对话及大型产业展会，以一次性获得对全产业链的感性认知 [1][4] - 即使在某些个股上涨30%至50%后才明白上涨逻辑，也不可惜因“信息差”错过的标的，可通过推演历史规律找到其他投资方向 [1][4] 风险控制与组合管理方法 - 通过配置低相关性的行业来对冲风险 [1][5] - 坚守“买在低位”的原则以降低个股波动率 [1][5] - 严守止盈纪律，在标的估值偏高时果断切换 [1][5] - 通过行业分散、标的优选和交易纪律，在锐度和波动之间寻找平衡 [7] 对具体行业与板块的观点及操作 - 2026年策略提出“逐步兑现AI，重点关注化工”，因AI板块交易拥挤度达历史峰值、估值分位数处于高位 [6] - 认为化工板块正迎来“盈利+估值双击”趋势，2022年至2025年行业经历深度调整，多数子行业全行业亏损，产品价格位于十年分位数的10%至20% [6] - 化工行业供给端优化：欧洲、日韩的高成本产能加速退出，国内小企业因环保、亏损陆续出清，行业集中度持续提升 [6] - 化工行业需求端稳健：传统需求保持稳健增长，新能源、半导体、AI服务器等新兴需求高增 [6] - 以氨纶为例，其需求年复合增速保持10%以上，供给格局有望优化，盈利弹性空间巨大 [6] - 在科技板块，将目光投向从0到1的潜力赛道，如商业航天和3D打印 [6] - 曾以光模块公司龙头为例，在其股价处于历史低位、基本面预期变化且成交量活跃时果断布局 [2] - 对于交易性因素导致的短期大涨（如两三天涨30%以上），会兑现部分收益并切换至同一方向被低估的公司 [3] - 2022年底敏锐捕捉到AI机会，判断AI技术突破可能重构云厂商的资本开支逻辑 [4] 基金经理的职业定位与目标 - 不希望成为单一赛道的锐度选手，而希望成为全天候的投资多面手，以全市场选股的视野穿梭于不同产业领域 [5][7] - 目标是不让投资者纠结市场风格，能放心地将资金托付 [5] - 拒绝成为单一赛道型基金经理，旨在为投资者创造相对稳健的超额收益 [7]

公司股价与市场表现 - 贵州茅台股价一度大幅上涨超过8% [1] - 白酒板块整体成交额急剧增加600亿元 [1] 产品市场价格与渠道状况 - 飞天茅台批发价曾跌破1499元的官方指导价 [1] - 电商平台出现低至1399元的拼团价格 [1] - 产品批发价未能与股价同步上涨 [3] 板块反弹的驱动因素分析 - 反弹核心推手是政策预期与流动性迁徙，而非消费复苏 [3] - 市场出现高低切换，资金从高位的科技、黄金板块流向估值处于历史极低位的消费板块 [3] - 近期扩内需、促消费的政策暖风为市场提供了炒作题材 [3] 行业基本面与核心矛盾 - 民间消费与商务需求依然疲软 [3] - 渠道库存仍需时间消化 [3] - 产品涨价基础不牢固 [3] 市场观点与策略观察 - 当前上涨更可能是资金驱动的短期炒作，而非基本面反转 [3] - 需观察飞天茅台批发价能否稳固在1600元以上并有效传导至终端市场 [3] - 真正的长期价值需等待真实的消费需求回归 [3]

大盘整体表现 - 大盘周四放量震荡收红，上证指数收盘于4151.24点，上涨11.34点，涨幅0.27%，成交额预估为2.99万亿，较上日此时增加708亿[1][2] - 市场分化严重，个股跌多涨少，指数对多数个股参考意义不大，当前策略为控制仓位节奏，不追涨[2] - 市场处于混沌期，资金反复试探不同板块以寻找有带动性的方向，整体呈现风格轮动，缺乏持续性[3] 板块表现与轮动 - **强势板块**：白酒、油气、AI应用、地产等板块表现较强，其中白酒被视为短线超跌反弹，预计持续性不超过3天[1][3] - **弱势板块**：科技硬件、芯片半导体、元器件等板块表现较差[1] - **板块轮动特征**：市场呈现高低切换和轮动，多为“2日游”走势，需注意控制节奏并尽量通过差价操作[3] - **关键影响因素**：当前科技板块的主要竞争方向来自有色（涨价逻辑）和白酒（超跌反弹）[3] 科技与硬件产业链 - **光模块**：业绩已落地，需注意后续震荡[4] - **光学光电子**：在业绩披露前需注意减仓，披露后可考虑接回，部分资金等待业绩落地[4] - **液冷**：走势反复（“猫一天，狗一天”），表明资金强度不足，需要耐心[4] - **PCB**：反复震荡，材料部分上涨[4] - **存储芯片**：冲高回落，可继续关注[4] - **半导体设备**：调整尚未完成，尤其是封测领域，需等待调整后形成震荡平台再寻找波段买点[4] - **AI应用**：受Kimi发布新品及集体监管完成等利好刺激，早盘集体反弹，后续DS也将发布新品，可利用调整寻找低吸点[4] 新能源与材料 - **光伏设备+储能**：逻辑仍在，后续可继续关注，以做差价应对[4] - **固态电池**：逻辑仍在，后续可继续关注，以做差价应对[4] - **化工材料**：磷、锰、钴出现分化，未形成加速反弹，可守住关键位置，回调时可考虑短线操作[4] - **贵金属**：黄金和白银出现分化[4] 其他成长与主题方向 - **人形机器人**：被视为未来品种，目前仍需时间[5] - **商业航天**：需等待缩量企稳10日线或部分个股稳住20日线后才有机会，是年后重点方向，需寻找核心品种[5] - **创新药CRO**：大涨多天后进入调整浪，一波调整浪约5-8天，可寻找买点[6] 市场环境与策略展望 - 当前处于业绩披露期，预计下周一后基本消化完毕，需保持耐心并关注产业链逻辑[3] - 因临近两会，节前市场空间有限，整体以控制为主，为后续留出空间[3] - 短期技术面看，上证指数支撑位4130点，压力位4180点，预计继续震荡并留意冲高回落[3] - 投资策略上，应多看少动，不追涨，在调整中寻找买点，等待春季行情的后半段[3][7]

市场整体表现与指数分化 - 2026年1月29日A股三大指数涨跌不一，上证指数微涨0.16%报4157.98点，深证成指下跌0.3%，创业板指下跌0.57% [1] - 科创50指数表现最弱，全天大跌3.03%收于1507.64点 [1] - 两市成交额显著放大至3.23万亿元，环比增加超过2600亿元 [1] - 港股表现相对平稳，恒生指数微涨0.2%，恒生科技指数下跌1.41% [1] 领涨行业板块及驱动逻辑 - 食品饮料板块涨幅居前，暴涨6.57%，其中白酒股午后掀起涨停潮 [2] - 白酒龙头贵州茅台大涨8%，成交额超200亿元，成为带动指数的重要力量 [2] - 传媒、房地产、非银金融和石油石化板块涨幅均在2%以上 [2] - 上涨逻辑核心在于“预期修复”和“高低切换”：市场对春节前消费旺季有期待，白酒备货行情提前启动，叠加可能落地的“以旧换新”等消费刺激政策 [2] - 房地产板块在长期深度调整后筹码结构相对出清，部分政策边际改善的传闻便足以引发超跌反弹 [2] 领跌行业板块及原因分析 - 电子板块跌幅最深，达-3.56% [2] - 电力设备、国防军工、机械设备等板块普遍下跌超过1.7% [2] - 下跌原因包括全球科技周期预期降温、外资流向变化等外部因素，以及内部资金在年度调仓后从估值偏高的成长板块流向估值洼地的“弃高就低”行为 [2] 市场风格与资金流向解读 - 市场呈现“现实”与“梦想”的碰撞，资金从需要长期投入、短期业绩兑现存疑的“硬科技”部分撤出，转向具备短期业绩确定性、估值处于历史低位的“消费复苏” [3] - 今年以来，主流宽基ETF如沪深300、中证1000等出现巨额净流出，反映了部分机构资金正在从市场整体转向个股结构性机会 [3] - 科创100ETF华夏等细分领域工具近期获得资金持续净流入，表明在整体承压的科技板块内部，资金在有选择地布局真正具备核心竞争力和成长潜力的“硬核”资产 [3] 后市展望与投资策略 - 短期“蓝筹搭台、成长休整”的风格可能延续，地产、白酒等板块在政策和情绪推动下仍有惯性上冲动能 [4] - 板块持续性的核心在于后续公布的消费和地产销售数据能否真正验证复苏强度 [4] - 对于大幅回调的科技板块不必过度悲观，估值压力快速释放后，中长期配置价值会逐步凸显 [4] - 尤其值得关注的是与国内新兴支柱产业政策方向高度契合且有订单落地的细分龙头，如低空经济、6G、具身智能等领域 [4] - 当前最重要的是认清市场风格演变的逻辑，避免盲目追涨杀跌，在波动加大的市况下，坚守能力圈并聚焦基本面或是更稳妥的策略 [4]