报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲电商市场集中度高，未来格局或为 Shopee 领先，TikTok Shop 第二，Lazada 第三；印尼电商增速回升，巴西电商预计保持中高个位数增长 [1] - 亚洲按需服务市场持续增长，食品配送 2024 年加速，越南和印尼是增长点，平台开拓电子杂货业务；快速商务市场预计高速增长，与线下零售商合作模式更优 [1] - Grab 在亚洲食品外卖市场占主导，数字金融服务中贷款业务突出，Shopee 电商 GMV 加速增长且盈亏平衡，广告业务增长潜力大 [1][3] 各部分总结 东盟数字经济 - 涵盖电商、旅游、餐饮外卖和在线媒体四大垂直领域，市场规模约 2600 亿美元，过去两年增长率 15%-20%，电商规模约 1600 亿美元最大，数字金融服务发展快 [2] 亚洲电子商务市场 - 市场集中，Shopee、Lazada 和 TikTok 占近 90%份额，Shopee 在东南亚领先，TikTok Shop 增长快，Lazada 面临份额流失风险 [1][4] 印度尼西亚电子商务 - 是东南亚最大电商市场，GMV 约 1600 亿美元占近 40%，疫情后增速先放缓后因直播电商等回升，渗透率低于中韩有增长空间 [1][5] 巴西电子商务行业 - 2024 年加速增长，增速 17%，GMV 约 640 亿美元，渗透率 15%，预计未来五年中高个位数增长，Meli 主导，Shopee 份额近 15% [1][6] 东南亚按需服务垂直领域 - 市场约 270 亿美元，过去五年复合年均增速 18%，2024 年再次加速至 12%-13%，越南和印尼是增长点，食品配送渗透率低，平台开拓电子杂货业务 [7] 亚洲快速商务市场 - 受供应链成本影响发展慢，传统零售商和按需服务平台布局电子杂货，预计未来几年复合年增长率 20-30%，与线下零售商合作模式更优 [8] 亚洲食品外卖市场 - Grab 占主导，市场份额超 50%且持续增长，市场集中，前两大玩家占 80%-90%份额，泰国和印尼有本地玩家竞争 [3][9] 打车行业 - GMV 约 80 亿美元，印尼和新加坡是最大市场，预计未来低个位数到中个位数增长，参与者开拓二线城市并提供实惠费率 [11] 按需服务佣金水平及客户激励措施 - 佣金水平相对稳定，上升空间不大，客户激励措施已下降到 6%以下且有进一步降低空间，2025 年一季度因新产品营销投入未改善 [12] 数字金融服务板块 - 支付业务规模大但利润率低，贷款业务表现出色，预计到 2030 年亚洲数字贷款规模从 700 亿美元增至约 3000 亿美元，C Limited 领先，Shopee Pay Later 增长快 [13] C 公司 - 投资者关注重点从游戏业务转向电商和金融科技业务，Shopee 电商 GMV 加速增长并盈亏平衡，但利润率低于同行，佣金费率有上升空间 [14][15] Shopee 广告业务 - 广告占 GMV 约 2%，收入增长超 50%，与中美同行相比增长潜力大 [16] Shopee 在东南亚市场 - 在印尼和泰国是头部平台，注重价格相关营销和物流投资，直播和 BNPL 服务增强其领先地位 [17] Shopee 巴西业务 - 占 GMV 超 13%，2024 年 GMV 增长超 50%且实现收支平衡，市场份额近 14-15%，盈利能力高于东南亚 [18] Free fire 游戏对海尔公司海外绿色业务板块 - 2024 年带来业务复苏，2025 年延续增长，海尔增加发行游戏支持增长 [19] Grab 公司 - 是亚洲领先超级应用，在外卖和移动出行市场占主导，核心业务预计未来三年收入稳固增长，金融科技业务亏损，与线下零售商合作有成效 [20] Goto 公司 - 拥有按需服务、金融科技等业务线，预计 2025 年实现更高正 EBITDA 并提高盈利能力，关注金融科技等领域巩固市场地位 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦拉丁美洲和加勒比地区数字时代的性别数字鸿沟问题，指出该地区家庭互联网接入率虽有提升但存在贫富和性别差异，多种因素阻碍女性参与网络世界，此鸿沟对经济有负面影响，同时介绍了缩小差距的多方面干预措施及世界银行集团相关项目[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 背景情况 - 2018 - 2022年，拉丁美洲和加勒比地区家庭互联网接入率从50.7%增至68.4%，城市地区接入率更高，且多数国家存在贫富和性别上网差距，部分国家女性上网比例更高 [2] - 多种因素阻碍女性参与网络世界，包括家庭责任、工资差距、电信服务和设备成本高、缺乏数字技术培训、对网络隐私等问题担忧以及面临自动化风险等 [3] 经济影响 - 数字接入能提升女性劳动力市场机会，如约旦互联网接入率每增加1个百分点，女性劳动力参与率上升0.7个百分点，坦桑尼亚高技能女性从自营农场工作转向非农就业，墨西哥疫情期间计算机接入使女性劳动力参与率增加 [4][8] - 2020年，32个低收入和中低收入国家因女性被排除在数字领域导致约1260亿美元GDP损失，低收入和中等收入国家缩小移动互联网使用的性别差距可使全球GDP增加7000亿美元 [8][9] 有效措施 - 世界银行数字发展全球实践推出多支柱方法缩小数字性别差距，包括扩展数字基础设施、解决社会规范问题，如扩大公共接入社区中心或图书馆覆盖范围、鼓励设备分期付款和采用实惠定价模式等 [8][9] - 数字金融服务可增强女性储蓄和消费决策能力，如墨西哥Oportunidades有条件现金转移支付项目电子支付至银行账户的干预措施带来积极效果 [11] - 数字培训能提升学生成绩和女性就业机会，如厄瓜多尔Más Tecnología项目、数字个性化学习软件项目，阿根廷和哥伦比亚的计算机编码训练营项目等 [12][13] - 数字培训可增加女性信息获取、提高金融素养、改善微型企业家市场准入和收入，如哥伦比亚平板电脑金融教育项目、危地马拉DIGITAGRO项目 [15][16] - 改善数字基础设施和金融服务获取可增强低收入女性经济能力，赋能信息通信技术领域女性企业家，为女性开展数字技能培训，在信息通信技术监管和政策框架中纳入性别视角 [17] 世界银行集团项目 - 巴西Espírito Santo数字加速项目（2024 - 至今）旨在提高女性数字技能，同时解决性别暴力问题，将提供数字技能培训并升级性别暴力热线 [19] - 阿根廷加强数据基础设施以缩小数字差距项目（2023 - 至今）通过扩大宽带覆盖促进女性融入数字化经济，提供数字素养培训并监测就业机会 [21] - 多米尼加共和国支持公共行政改革和现代化计划实施项目（2024 - 至今）旨在增加女性对数字政府服务的使用，建立服务交付创新实验室 [21] - 墨西哥包容性与可持续经济增长发展政策融资项目（2022）支持法律改革以缩小数字金融性别差距，政府发布电子支付机构法规 [21] - 海地海地数字加速项目（2021 - 至今）促进女性数字接入，防范网络暴力，提供人工智能等技术和软技能培训 [21]

财务业绩预期 - 公司将于5月13日公布2025年第一季度财务业绩 华尔街分析师预计营收同比增长29 7%至49 1亿美元 每股收益从上年同期的0 21美元大幅增长至0 93美元 [1] 数字金融服务 - 数字金融服务持续扩张 特别是在东南亚和巴西的消费者及中小企业贷款方面 信贷部门是主要营收驱动因素 2024年第四季度贷款同比增长超过60% [1] - 信贷渗透持续改善 该部门已做好准备推动2025年第一季度强劲的营收增长 [1] 数字娱乐业务 - 数字娱乐业务Garena是全球在线游戏领导者 今年1月推出的《Garena Free Fire》与《火影忍者疾风传》联名合作预计在第一季度取得亮眼表现 [1] - 联名合作为《Garena Free Fire》带来新内容和激情 有利于提高用户粘性 预计将支持Garena的增长轨迹并提高该业务第一季度营收表现 [1] 端到端物流整合 - 通过SPX Express的端到端物流整合预计对公司2025年第一季度业绩做出积极贡献 SPX Express在东南亚地区提供更快 更可靠的快递服务 [2] - SPX Express在亚洲近50%的包裹在两天内送达 改善了客户体验和平台留存率 [2] 电子商务领域 - 今年年初电子商务领域的季节性疲软预计对公司旗下电子商务平台Shopee在第一季度的增长势头构成不利影响 [2] - 电子商务领域高度竞争 可能对Shopee的收费率构成压力 并要求其在服务质量方面进行持续投资 [2]