数据中心REITs认购情况 - 首批两只数据中心REITs完成询价并将于7月14日至15日启动认购 [1] - 南方润泽科技数据中心REIT拟认购数量总和达350.82亿份为初始网下发售份额数量的167.06倍 [1] - 南方万国数据中心REIT拟认购数量总和为279.05亿份是初始网下发售份额数量的166.10倍 [1] 数据中心REITs定价与发行规模 - 南方润泽科技数据中心REIT最终定价4.5元/份总发行规模10亿份预计募集资金总额约45亿元 [3] - 南方万国数据中心REIT发行价为3元/份总发行规模8亿份预计募集资金总额约24亿元 [3] - 两只产品几乎均为顶格定价发行且询价区间上限均比拟募集单价高出20% [3] 投资者参与情况 - 共有190只券商资管计划参与了南方润泽科技数据中心REIT的网下询价 [3] - 南方万国数据中心REIT收到了60只券商资管的关注 [3] - 东方财富证券REITs精选1号集合资产管理计划以询价上限申购200万份 [3] - 各自有超过40家券商自营账户参与了上述两只REITs的询价认购 [3] 政策支持 - 中国证监会主席吴清透露全国首批两只数据中心REITs将获批复 [4] - 将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资 [4]

数据中心REITs发行情况 - 首批两只数据中心REITs（南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT）完成询价，将于7月14日至15日启动认购 [1] - 两只产品均以顶格定价发售，询价阶段网下拟认购倍数均超过166倍 [1][2] - 南方润泽科技数据中心REIT最终定价4.5元/份，总发行规模10亿份，预计募集资金总额约45亿元 [3] - 南方万国数据中心REIT发行价为3元/份，总发行规模8亿份，预计募集资金总额约24亿元 [3] 询价与定价分析 - 两只REITs的询价区间上限均比拟募集单价高出20%，近期四只REITs网下询价区间上限溢价均超过20% [4] - 南方润泽科技数据中心REIT询价投资者131家，配售对象728个，报价区间3.950元/份—4.5310元/份 [5] - 南方万国数据中心REIT询价投资者119家，配售对象410个，报价区间2.840元/份—3.021元/份 [5] 机构投资者参与情况 - 券商资管产品积极参与，190只券商资管计划参与南方润泽科技数据中心REIT询价，60只参与南方万国数据中心REIT询价 [5] - 超过40家券商自营账户参与两只REITs询价，包括星展证券、野村东方国际证券等合资券商 [6] - 头部券商如中信证券、中金公司等通过战略配售提前锁定筹码，华泰证券认购南方润泽科技数据中心REIT 1685万份，占比1.685% [6] 数据中心REITs行业前景 - 数据中心作为AI大模型等数据经济的底层基础设施，承担推动产业转型与升级的重任 [7] - 数据中心行业高景气度带来稳定现金流，是理想的公募REITs底层资产，适合大类资产配置 [8] - 数据中心REITs收益稳定性高，客户集中度高、租约长且客户黏性强，现金流结构更适合交易型资金 [9]

发行要素 - 南方万国数据中心 REIT 于 2025 年 3 月 26 日受理，6 月 16 日获批，募集份额 8 亿份，拟募资 20.14 亿元，询价区间 2.014 - 3.021 元/份[6] 底层资产 - 国金数据中心位于昆山，是重大产业项目，电力设计容量 29,044kW，有 4,192 个机柜[8] - 长三角区域数据中心审批难，24 年签约率、计费率同比回升 4.6pct、3.8pct，高功率机柜供不应求[11][13] - 项目主要客户为上海联通、上海电信，签约机柜 2,160 个/1,912 个，客户搬迁难度大，合作稳定性强[1][25] 运营成效 - 22 - 25Q1 营收 1.73/1.68/1.64/0.43 亿元，EBITDA 1.49/1.45/1.42/0.38 亿元，使用率从 94.13%升至 95.73%[1][39] - 项目毛利率稳定在 58%以上，EBITDA 率从 85.99%升至 87.57%，优于南方润泽数据中心 REIT[1] 项目估值 - 25/26 年预测净现金流分派率为 6.05%/6.20%，低于南方润泽数据中心 REIT[1] - 报酬率 7.75%与可比一致，截至 25 年 3 月底，资产评估增值率 254.48%，低于可比[1] - 初步测算 P/FFO 为 12.39 - 18.58 倍，区间高于南方润泽科技数据中心 REIT[1] 风险提示 - 行业需求增长不及或供给大增，可能加剧竞争致价格下行[1] - PUE 政策趋严，若实施液冷改造，成本约 0.58 亿元，或影响收益[1]

市场表现 - 上证指数收盘3456点，1日涨1.04%，5日涨3.21%，1月涨1.98%；深证综指收盘2052点，1日涨1.41%，5日涨3.98%，1月涨2.03% [1] - 大盘指数昨日涨1.49%，1个月涨1.75%，6个月跌0.45%；中盘指数昨日涨1.6%，1个月涨3.86%，6个月跌2.5%；小盘指数昨日涨1.42%，1个月涨4.57%，6个月涨3.02% [1] - 地面兵装Ⅱ昨日涨9.16%，1个月涨23.32%，6个月涨40.63%涨幅居前；航运港口昨日跌2.26%，1个月跌1.45%，6个月跌2.02%跌幅居前 [1] 奥飞数据 - 国内增速领先的第三方IDC服务商，2014年起聚焦IDC业务，截至2024年底有14个自建自营数据中心，运营机柜超43000个，同比增超20%，24年营收21.65亿元，同比增62% [2][12] - IDC行业供需结构反转趋势确立，需求侧AI推动新需求增长，供给侧第三方IDC主导，核心区位有效供给加速消化，增量供给稀缺 [12] - 主业在华南“存量优化+南沙增量”双轨驱动，华北核心资产步入建设交付通道，与核心客户关联紧密，预计受益存量资源稀缺与智算转型红利 [12] - 算力业务和新能源业务与IDC主业强协同，服务器销售、算力租赁展业顺利，分布式光伏业绩突破，有望降低IDC营运成本 [12] - 预计2025 - 2027年收入26.62/35.86/44.22亿元，EBITDA12.14/15.74/18.72亿元，归母净利润2.08/3.22/4.12亿元，给予2025年25倍行业平均EV/EBITDA，对应市值249亿，首次覆盖给予“买入”评级 [2][12] 智能眼镜行业 - 智能眼镜具全新智能穿戴设备和传统眼镜升级迭代双重属性，长期成长空间广阔 [3][12][16] - AI眼镜因Meta产品示范和大模型迭代，国内外玩家加速布局，预计进入快速扩容期，2024年RayBan Meta销量142万台，25Q1销量60万台，同比增209% [12] - AR眼镜光学解决方案迭代，显示常用LCOS、Micro OLED和Micro LED，光学前期棱镜等，近年光波导受关注，Meta Orion原型机指引终极方案 [12][13] - 国内智能眼镜初创玩家快速发展，如雷鸟创新、Xreal、Rokid等多路径推进业务 [16] - 中游镜片制造需求端产品结构升级，供给端国内企业进口替代，智能眼镜驱动量价齐升；下游眼镜渠道线下占核心流量入口，与智能眼镜玩家合作成范式 [16] - 建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等企业 [3][16] 宠物食品行业 - 2025年“618”期间宠物食品全网销售额75亿元，同比增36%，国产品牌市占率提升，保健品、处方粮成消费趋势 [15][18] - 上市公司旗下品牌表现良好，乖宝宠物麦富迪、弗列加特，中宠股份顽皮、领先，佩蒂股份爵宴排名上升或保持领先 [18] - 长期“少子化”驱动养宠量增，中期国产替代与消费升级并行，短期行业景气向上，竞争格局优化 [18] - 推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份、路斯股份 [18] 机器人行业 - 2025年上半年同花顺人形机器人指数涨30%以上，1 - 3月驱动上涨，4 - 6月波动分化 [18] - 当前板块位置不高，下半年期待政策催化、场景应用落地、产品发布等进展 [18] - 建议关注确定性方向的核心供应商和磁材电机环节，以及弹性方向的轻量化、新玩家、新技术领域 [20] IDC行业 - 润泽科技、万国数据REITs获批，体现政策支持，打通REITs是IDC资产良性循环关键一步 [19][21] - 优先利好自建为主的行业领军企业，全行业25H2有望迎来业绩拐点，主流估值将转向EV/EBITDA [21] - 相关标的有润泽科技、万国数据、世纪互联、光环新网等 [21][22] 中资券商 - 国泰君安国际升级香港1号牌照提供虚拟资产交易服务，业务模式为代客交易，为国际业务引入新业绩来源 [24][25] - 已有40家券商获批开展虚拟资产交易，中资券商涉足虚拟资产业务可期，看好券商板块成长性 [25] 伟测科技 - 公布2025年限制性股票激励计划，授予102.10万股，占股本总额0.69%，激励对象308人，业绩目标2025 - 2027年营收14/17/20亿 [25][26] - 拟在成都投资10亿元建基地，2025年产能建设提速，持续加码无锡和南京基地投资，逆周期加大投入 [28] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润1.77/2.49/3.62亿元，维持“买入”评级 [28] 普源精电 - 与西安电子科技大学签署联合实验室和人才联合培养协议，推动产学研融合 [27][28] - 高端产品斩获战略客户订单，耐数电子并表增厚业绩，高端化进程加速，看好长期发展 [28] - 预计25 - 27年归母净利润1.40/1.98/2.62亿元，维持增持评级 [30] 芯碁微装 - 签订7份设备购销合同，总金额1.46亿元，AI算力驱动高端设备需求，订单排产饱满 [30] - 先进封装设备具技术优势，泛半导体领域多产品并举，2024年以来多点开花 [30] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.85/4.11/5.03亿元，维持“增持”评级 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “数据中心 REIT”作为“新基建”重要组成部分，具不动产和科技双重属性，上市初期或有较大溢价空间，建议投资者积极参与两单已获批“数据中心 REIT”网下发行，锁定上市初期溢价收益 [6][34][51] 根据相关目录分别进行总结 目前 C-REITs 表现如何 C-REITs 一级市场持续扩容，二级表现领跑 - 截至 2025 年 6 月 16 日，C-REITs 累计上市 66 只，累计发行规模 1804 亿元（含扩募），累计市值突破 2000 亿元；2024 年全年发行上市 29 只，累计发行规模 656 亿元；2025 年 6 月 16 日中证 REITs 全收益指数收于 1117.87 点，较 2025 年初累计涨幅达 14.69%，较 2024 年初以来累计涨幅高达 31.57%，收益率在大类资产中领跑 [10] - 目前已上市 C-RETIs 覆盖园区、交通等九大类；2025 年 6 月 18 日，“南方万国数据中心 REIT”“南方润泽科技数据中心 REIT”获批，底层资产类型进一步扩容 [11] 特许经营权派息率高，产权类更注重残值 - 已上市 C-REITs 按资产权属分为产权类和特许经营权类，产权类 REIT 有底层资产所有权，收益来自租金收入和到期资产处置收益；特许经营权类 REIT 收益主要为存续期经营收益，到期无底层资产处置收益 [14] - 产权类 REIT 存续期现金流通常小于特许经营权类 REIT，派息率整体较低，现金流更多集中在到期资产处置；特许经营权类 REIT 基金净值可能随经营权期限消耗而趋零 [15] “数据中心 REIT”有何不同 运营模式 - 数据中心是技术密集型资产，运营依赖专业化运维能力和持续技术迭代，产业链由上游基础设施、中游专业运营服务主体和下游客户构成 [21] - 数据中心 REIT 需适时改造和更新底层核心设备，运营比传统产权类 REITs 更专业化；同时数据中心能耗高，运营商需通过技术升级和绿色能源应用降低 PUE 以满足政策要求 [24][25] 收益稳定性 - 数据中心资产收益较传统产权类 REITs 更稳定，因客户集中度高、租约长且客户粘性高、签约率和上架率高 [26] - 数据中心客户主要是大型互联网企业等，形成“大单量、少客群”业务生态；下游客户对机房等要求高，迁移成本大，租约普遍较长 [27][28] - 签约率、上架率/计费率是数据中心资产关键运营指标，已获批两只“数据中心 REIT”签约率均为 100%，2025 年 Q1 平均上架率/计费率达 95%以上；一线城市周边数据中心因区位优势签约率和计费率高于西部节点 [29][30][31] 估值逻辑 - REITs 采用收益法估值，数据中心 REIT 虽与传统产权类 REITs 都用收益法，但在现金流结构和折现率方面差异大 [32][33] - 数据中心 REIT 底层资产残值相对较低，要求折现率比传统产权类 REITs 高，分派率也应更高；传统产权类 REITs 适合险资等长期配置型资金，数据中心 REITs 适合交易型资金博弈现金流收益 [33] 谁在买 C-REITs 一级发售再现火爆行情 - C-REITs 份额发售分战略配售、网下询价并定价、网下配售、公众投资者认购等环节，投资者认购方式有战略投资者配售、网下投资者配售和公众投资者认购 [36] - 战略投资者主要是原始权益人及其关联方等，已上市 C-REITs 中战略投资者是配售主力，2024 年初以来发行上市的 C-REITs 战略投资者配售比例均在 70%以上 [37] - 扣除战略配售部分，REIT 基金份额向网下投资者发售比例不低于公开发售数量的 70%，网下投资者包括证券公司等专业机构投资者；公众投资者认购份额占比整体较小，2024 年初以来上市的 C-REITs 项目中，公众投资者认购份额占比不超 10% [38] - 2025 年初以来上市的 7 只 C-REITs 市场认购热情高，2 - 5 月网下投资者平均认购比例在 2%以下，公众投资者平均认购比例维持在 0.3%以下 [42] 二级持仓以券商自营、保险资金为主 - 截至 2024 年末，C-REITs 投资人结构中，除原始权益人及其关联方外，持仓规模较大的机构依次为券商自营、保险机构资金等，券商自营和保险资金合计持有剩余份额的 58.49% [43] - 截至 2024 年末，券商自营中累计持仓份额排名前五的是国泰君安等；2024 年末国泰君安等部分券商持仓份额增幅较 6 月末增加一倍及以上且累计持仓份额大于 1 亿份 [44] - 截至 2024 年末，保险资金中累计持仓份额排名前五的是中国人寿系等；2024 年末利安人寿等部分保险资金持仓份额增幅较 6 月末增加一倍及以上 [46] - 券商自营因会计政策变化提升对 C-REITs 关注度，保险资金因负债端久期长和 REITs 长周期稳定分红特点而配置；截至 2024 年末 FOF 基金对 C-REITs 参与度低，建议关注其进场带来的边际增量 [49] 投资分析意见 - “南方万国数据中心 REIT”和“南方润泽科技数据中心 REIT”底层资产区位优越、能效表现高，是稀缺资产，预计上市初期吸引资金抢配；新资产上市初期供不应求，建议投资者参与网下发行锁定溢价收益 [51]

市场回顾 - A股主要宽基指数全线下跌，中小板指、沪深300、上证综指跌幅较小（-0.43%至-0.51%），中证500、中证1000、创业板指跌幅较大（-1.66%至-1.75%）[6][11] - 行业表现分化：银行（+3.13%）、综合金融（+1.74%）、通信（+1.43%）领涨；医药（-4.16%）、纺织服装（-4.1%）、商贸零售（-4.08%）跌幅居前[6][18] - 债券市场利率下行，国债利差扩大4.06BP，央行净投放资金9603亿元[6][20][22] 基金产品动态 - 新成立基金50只，合计发行规模450.23亿元，较前周增加，其中股票型（197.39亿）、债券型（187亿）为主力[3][44] - 首批2只数据中心REITs获批，南方润泽科技数据中心REIT（10亿份/50年）、南方万国数据中心REIT（8亿份/38年），填补市场空白[5][7] - 10家头部基金公司申报首批科创债ETF，跟踪中证/上证/深证AAA科技创新公司债指数，提供科技债投资工具[8][9] 基金业绩表现 - 主动权益类基金中位数收益：主动权益型（-1.4%）、灵活配置型（-0.9%）、平衡混合型（-0.9%）[6][33] - 另类基金年内表现最优（中位数+11.97%），量化基金中指数增强型超额收益中位数0.25%（年内累计2.58%）[6][36][37] - FOF基金规模：普通FOF（242只）、目标日期（119只）、目标风险（154只），目标日期基金年内收益最佳（+2.37%）[6][38][39] 行业奖项与发行计划 - 第三届基金投顾金牛奖揭晓，华泰证券、中金财富等10家获机构奖，易方达、南方基金等10家获服务奖[10] - 本周待发行基金17只，以被动指数型（6只）、偏股混合型（4只）为主，含1只仓储物流REIT[50][51] - 上周19只基金进入发行阶段，包括华泰柏瑞港股通医疗精选等主题产品[48][49] 市场流动性 - 主要宽基指数成交额均下降，处于过去52周40%-60%历史分位[14] - 质押式回购利率14D上升14.95BP，SHIBOR 2W上升17.6BP，显示短期资金面趋紧[20][21] - 可转债市场成交额减少400亿至3065亿，转股溢价率中位数升至31.01%[26]

公募REITs市场动态 - 南方基金、华夏基金、创金合信基金等多家公募旗下REITs产品在6月16日至6月20日期间获批，包括首批数据中心REITs，填补了该领域市场空白 [1] - 截至6月20日，全市场公募REITs产品数量超85只，底层资产扩展至十大类型，其中66只已上市产品年内平均涨幅达22.73%，最高涨幅超50%（华夏大悦城商业REIT涨幅55.78%）[1][5] - 年内21只REITs涨幅超30%，涨幅前三为华夏大悦城商业REIT（55.78%）、嘉实物美消费REIT（53.50%）、华安百联消费REIT（50.52%）[5] 新获批REITs产品详情 - 南方基金获批两只数据中心REITs：上交所首单南方万国数据中心REIT（8亿份）、深交所首单南方润泽科技数据中心REIT（10亿份），从上报到获批历时3个月 [2] - 华夏华电清洁能源REIT获批（5亿份），创金合信首农产业园REIT获批（10亿份），后者底层资产为中关村移动智能服务创新园，出租率94.8% [2][3] - 中银中外运仓储物流REIT将于6月23日发售，认购价3.277元/份，募集4亿份（战略配售占2.8亿份）[3] 市场参与主体与趋势 - 85只公募REITs涉及26家基金管理人，包括头部公募（华夏、易方达、南方）及中小公募（中金、中航、中信建投），长城基金等机构计划入局 [4] - 华能国际拟发行基础设施公募REITs，长城基金担任管理人 [4] - 招商基金指出，2025年以来REITs波动率和回撤显著优于权益资产，具备中期配置价值 [6] 行业前景与挑战 - 博时基金认为2025年REITs创新可能聚焦数据中心、智慧城市设施及"养老社区+医疗配套"资产，能源资产或引入碳收益分成机制 [7] - 南方基金提到，政策明确支持数据中心等新基建领域REITs，以优化资产配置并推动产业升级 [7] - 平安基金指出中国REITs市场挑战：底层资产以传统基建为主，总市值不足，扩募流程需优化 [8] - 招商基金建议完善REITs法律规范、简化扩募流程，并探索数据中心、养老等新领域发行 [8]

算力时代下的数据中心REITs发展 - 南方万国数据中心REIT和南方润泽科技REIT获批，成为上交所和深交所首单数据中心公募REITs，标志着算力时代的金融里程碑 [2] - 两只REITs以成熟、稳定运营的数据中心项目为底层资产，通过结构化金融工具实现重资产盘活，推动算力关键基础设施产业高质量发展 [2] 南方万国数据REIT项目详情 - 底层资产为江苏省昆山市的国金数据中心，拟募集资金规模19.33亿元，建筑面积35376.70平方米，机柜数量4192个，电力设计容量29,044kW [2] - 项目剩余年限37.69年，采用不包电业务模式，电力成本由客户直接承担，避免电价波动对营业成本的影响 [3] 国金数据中心财务表现 - 2021-2023年及2024年1-9月营业收入分别为1.75亿元、1.73亿元、1.68亿元和1.23亿元，经营性净现金流分别为1.33亿元、1.24亿元、1.36亿元和5436.33万元 [3] - 同期净利润分别为4293.38万元、4570.92万元、4613.71万元和3499.45万元 [3] 客户结构分析 - 主要客户为上海电信（营收占比47.81%）、上海联通（50.57%）和客户A（1.62%），上海电信和上海联通是重要现金流提供方 [3] 行业影响与创新意义 - 首批新型基础设施REITs项目落地，服务新型基础设施高质量发展，重构数据中心发展逻辑 [3] - 为数字基础设施行业资本运作提供创新范例，标志着资产证券化领域取得突破 [3]

今日基金新闻速览 - 华泰柏瑞沪深300ETF单次分红金额达84亿元，刷新境内ETF市场单次分红纪录 [1] - 6月以来港股主题ETF资金净流入超25亿元，汇添富港股通创新药ETF份额达43.28亿份创历史新高，银华港股创新药ETF、易方达恒生红利低波ETF等份额亦创新高 [2] - 南方万国数据中心REIT和南方润泽科技REIT获批，成为全国首批两只数据中心REITs [3] 知名基金经理动态 - 华富基金何嘉楠认为债券收益率难复制去年大幅下行行情，建议采用票息策略和逆向波段操作，纯债基金因稳定票息收益和低波动率或成稳健投资者优选 [4] ETF行情点评 - 市场全天低开低走，沪指跌0.79%，深成指跌1.21%，创业板指跌1.36%，沪深两市成交额1.25万亿元较上个交易日放量596亿元，采掘、燃气、石油板块上涨，多元金融、珠宝首饰等回调 [5] - 标普消费ETF涨停，油气股逆势大涨，油气资源ETF涨1.24%，能源化工ETF涨1.23% [6] - 香港证券ETF领跌4.13%，恒生消费ETF跌3.51%，港股创新药50ETF跌3.35% [7] - 券商板块估值处于历史低位，政策利好下经纪、投行等业务有望受益，证券ETF或迎估值修复 [8] 新发基金 - 大成中证全指自由现金流ETF发起式联接即将发行，基金经理刘淼，业绩基准为中证全指自由现金流指数收益率×95%+银行活期存款利率×5% [9] - 刘淼管理的大成中证芯片产业指数基金任职回报达50.02%，大成中证A50ETF联接A任职回报17.47% [10][11]

万国数据中心REIT获批 - 南方万国数据中心封闭式基础设施证券投资基金(万国数据中心REIT)于6月18日正式获得中国证监会注册批复及上交所无异议函 [1] - 该项目底层资产为江苏省昆山市的国金数据中心 [1] - 拟募集资金规模为19.33亿元 [1] 行业地位 - 该REIT是首批数据中心REITs之一 [1] - 该项目是上交所首单数据中心REIT [1]