中国证监会要求大金重工补充境外上市备案材料 - 中国证监会国际司于2025年12月19日公布境外发行上市备案补充材料要求 涉及2025年12月15日至12月19日期间 [1] - 中国证监会要求大金重工就四项具体事项补充说明 并要求律师核查并出具明确法律意见 [1] 需补充说明的具体事项 - 需补充说明国际集装箱船及普通货船运输、水路普通货物运输、光伏设备及元器件制造销售等业务的开展情况 以及是否取得必要资质许可 [1] - 需补充说明公司是否持有海洋测绘资质 以及公司及下属公司经营范围是否涉及限制或禁止外商投资领域 [1] - 需补充说明公司境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况 并就合规性出具结论性意见 [1] - 需补充说明公司境外募投项目详细情况及履行境外投资审批、核准或备案情况 [1][2] 大金重工业务与战略概况 - 公司是一家全球领先的海上风电核心装备供应商 深耕新能源行业近二十年 为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料 截至2025年6月30日 公司是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商 [2] - 公司客户主要包括全球领先海上风电开发商及风电整机制造商 [2] - 公司于2023年将“两海战略”升级为“新两海战略” [2] - 2022年至2025年上半年 公司海外业务突飞猛进 海外收入占总收入的比例从16.4%显著提升至79.0% 代表了“新两海战略”的持续落地以及客户的高度认可 [2] 公司上市进程 - 大金重工已于2025年9月29日向港交所递交上市申请 [1] - 联席保荐人为华泰国际和招商证券国际 [1]

公司业务与战略 - 公司是全球领先的海上风电核心装备供应商 为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料 截至2025年6月30日 公司是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商 [2] - 公司客户主要包括全球领先海上风电开发商及风电整机制造商 [2] - 2023年公司将“两海战略”升级为“新两海战略” 2022年至2025年上半年 公司海外收入占总收入比例从16.4%显著提升至79.0% 体现了战略落地与客户认可 [2] 监管问询事项 - 中国证监会要求公司补充说明国际集装箱船及普通货船运输 水路普通货物运输 光伏设备及元器件制造销售等业务的开展情况 以及是否取得必要资质许可 [1] - 中国证监会要求公司补充说明是否持有海洋测绘资质 以及公司及下属公司经营范围是否涉及限制或禁止外商投资领域 [1] - 中国证监会要求公司补充说明境外子公司涉及的境外投资 外汇管理等监管程序具体履行情况 并就合规性出具结论性意见 [1] - 中国证监会要求公司补充说明境外募投项目详细情况及履行境外投资审批 核准或备案情况 [1][2] 资本市场进展 - 公司已于2025年9月29日向港交所递交上市申请 华泰国际与招商证券国际为联席保荐人 [1] - 2025年12月19日 中国证监会国际司公示了包括公司在内的7家企业境外发行上市备案补充材料要求 [1]

中国证监会要求大金重工补充境外上市备案材料 - 中国证监会国际司于2025年12月19日公示了7家企业的补充材料要求 其中要求大金重工就境外募投项目等情况进行补充说明 [1] - 大金重工已于2025年9月29日向港交所递交上市申请 联席保荐人为华泰国际和招商证券国际 [1] 证监会要求补充说明的具体事项 - 要求补充说明国际集装箱船及普通货船运输 水路普通货物运输 光伏设备及元器件制造销售等业务的开展情况及是否取得必要资质许可 [1] - 要求补充说明公司是否持有海洋测绘资质 以及公司及下属公司经营范围是否涉及限制或禁止外商投资领域 [1] - 要求补充说明公司境外子公司涉及的境外投资 外汇管理等监管程序的具体履行情况 并就合规性出具结论性意见 [1] - 要求补充说明公司境外募投项目的详细情况 以及履行境外投资审批 核准或备案的情况 [1][2] 大金重工的公司业务与市场地位 - 公司是一家全球领先的海上风电核心装备供应商 深耕新能源行业近二十年 为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料 截至2025年6月30日 公司是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商 [2] - 公司的客户主要包括全球领先的海上风电开发商及风电整机制造商 [2] 大金重工的战略与海外业务表现 - 公司在2023年将“两海战略”升级为“新两海战略” [2] - 从2022年至2025年上半年 公司的海外业务突飞猛进 海外收入占总收入的比例从16.4%显著提升至79.0% [2] - 海外收入占比的大幅提升代表了“新两海战略”的持续落地以及客户的高度认可 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[2] - 公司所属板块评级为“强于大市”[2] 核心观点 - 公司作为全球风电塔筒的领先制造商，坚定“新两海”战略，有望充分受益于未来海外风电装机需求的释放[4] - 2025年前三季度公司业绩大幅提升，营收同比增长99.25%，归母净利润同比增长214.63%，单季度营收和净利润创上市以来新高[4][9] - 公司海外出口业务占比已近八成，高附加值的海工产品带动盈利能力持续提升[9] - 欧洲海上风电市场前景广阔，公司已占据领先市场地位，在手订单充裕，为未来增长奠定基础[9] - 公司造船业务稳步推进，通过打造“研发、制造、海运、交付”全流程提升综合竞争力，打造新成长点[9] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入4595.37亿元，同比增长99.25%；实现归母净利润887.27亿元，同比增长214.63%；毛利率为31.12%，同比提升3.93个百分点；净利率为19.31%，同比提升7.08个百分点[4][10] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入1754.23亿元，同比增长84.64%；实现归母净利润340.75亿元，同比增长215.12%；毛利率为35.91%，同比提升10.69个百分点；净利率为19.42%，同比提升8.04个百分点[4][11] - **盈利预测调整**：大幅上调2025-2027年盈利预测，2025年归母净利润预测由原4.74亿元上调至10.49亿元，调整幅度达121.4%；每股收益（EPS）由原1.12元上调至1.65元，调整幅度47.3%[6][8] - **未来业绩预测**：预计2025-2027年营收分别为60.82亿元、81.06亿元、101.64亿元；归母净利润分别为10.49亿元、15.50亿元、20.23亿元；对应每股收益（EPS）分别为1.65元、2.43元、3.17元[6][8] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30.6倍、20.7倍、15.9倍[6][8] 业务亮点与战略 - **“新两海”战略成效显著**：公司主动降低国内业务规模，重点发展海外市场，2025年前三季度出口收入占风电产品总收入近八成[9] - **欧洲市场领先地位**：公司是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额达到29.1%；累计向欧洲市场供应单桩数量已突破200套[9] - **充裕的在手订单**：截至2025年半年报，公司在手海外海工订单累计超100亿元，为未来业绩提供保障[9] - **造船业务拓展**：公司已设计并推出3个特种船型，首条自建甲板运输船已下水，预计2026年初投入首航；并获得首个外部市场化船舶建造合同，合同额约3亿元，将于2027年交付[9] 行业背景 - **全球海风发展前景乐观**：2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW，创历史新高，其中欧洲市场贡献23.2GW，占比41.2%；预计未来两年内全球将有超过100GW容量启动拍卖[9]

A+H上市背景与公司进展 - 今年以来已有11家A股公司实现A+H两地上市，数量在历年同期中位居第三，仅次于2015年的15家和1997年的13家 [1] - 仅10月以来，已有四家A股公司通过H股上市聆讯，即将加入A+H阵营 [1] - 大金重工已向港交所主板提交上市申请书，有望成为港股风电塔筒第一股 [1] 公司业务与战略定位 - 公司是全球领先的海上风电核心装备供应商，提供建造+运输+交付一站式解决方案 [2] - 业务已延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，并布局新能源开发与运营，推动向系统服务商转型 [2] - 2023年公司将两海战略升级为新两海战略，客户为全球领先海上风电开发商及风电整机制造商 [2] - 截至2025年6月30日，公司是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商 [2] 海外业务拓展与财务表现 - 公司海外收入占总收入比例从2022年的16.4%显著提升至2025年上半年的79.0% [2][7] - 2025年上半年海外业务收入达22.4亿元，同比大涨195.78%，而国内收入基本持平 [7] - 海外业务毛利率远高于国内，2025年上半年海外毛利率为30.7%，国内仅为18.7% [7] - 公司营收从2022年的51.06亿元下滑至2025年上半年的28.41亿元，但净利润从2022年的4.5亿元增长至2025年上半年的5.47亿元 [7][8] - 公司净利率持续提升，从2022年的8.8%增至2025年上半年的19.2% [8] 行业增长前景 - 全球风电新增装机量从2020年的95.3 GW增长至2024年的117.0 GW，复合年增长率为5.3%，预计到2030年将增至196.7 GW，2024至2030年复合增长率提升至9.0% [3] - 海上风电迎来爆发式增长，新增装机量预计从2024年的8.0 GW增至2030年的36.7 GW，复合年增长率高达28.9%，2030年占比将跃升至18.6% [3] - 中国与欧洲是核心推动力量，合计占全球海上风电累计装机量约94.5% [3] 欧洲市场机遇 - 欧洲海上风电基础结构市场从2020年的81亿元增长至2024年的96亿元，年复合增长率4.3% [6] - 预计到2030年，欧洲海上风电基础结构市场规模将达到417亿元，2024至2030年复合增长率预计达27.7% [6] - 公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划 [8] - 公司已在欧洲、日韩等地设置常设机构，建立覆盖全球海风主要开发地域的营销网络 [8]

业绩数据 - 2022 - 2025年6月30日海外收入分别为8.379亿、17.147亿、17.33亿和22.432亿元，占比分别为16.4%、39.6%、45.9%和79.0%[53] - 2022 - 2025年6月30日净利润分别为4.503亿、4.252亿、4.739亿和5.465亿元，净利率分别为8.8%、9.8%、12.5%和19.2%[53] - 截至2025年6月30日止六个月，营业收入28.411亿元，同比增长109.5%，净利润5.465亿元，同比增长214.3%[53] - 2022 - 2025年各期风电装备销售收入分别为4992422千、4146031千、3510733千、1223591千、2686050千元，占比分别为97.8%、95.9%、92.9%、90.2%、94.5%[75] - 2022 - 2025年各期总毛利分别为845684千、1001027千、1127393千、386882千、800339千元，整体毛利率分别为16.6%、23.1%、29.8%、28.5%、28.2%[76] - 2022 - 2025年各期经营活动所得现金净额分别为99507千、774074千、1035337千、368899千、199906千元[85] - 2022 - 2025年各期投资活动（所用）/所得现金净额分别为 - 678174千、 - 1381057千、265984千、17722千、 - 727712千元[85] - 2022 - 2025年各期融资活动所得/（所用）现金净额分别为3497716千、 - 1010572千、 - 323702千、 - 560468千、915429千元[85] - 2022 - 2025年各期现金及现金等价物增加/（减少）净额分别为2919049千、 - 1617555千、977619千、 - 173847千、387623千元[85] - 2022 - 2025年6月各阶段毛利率分别为16.6%、23.1%、29.8%、28.2%[88] - 2022 - 2025年6月各阶段净利率分别为8.8%、9.8%、12.5%、19.2%[88] - 2022 - 2025年6月各阶段股本回报率分别为9.5%、6.3%、6.7%、14.5%[88] - 2022 - 2025年6月各阶段流动比率分别为2.5、2.5、2.2、2.2[88] - 2022 - 2025年6月各阶段资产负债率分别为42.2%、32.4%、37.1%、42.2%[88] - 2022 - 2024年及2025年拟派末期股息分别为17857千、116070千、51020千及54846千元[103] - 2022 - 2024年及2025年每股股息分别为0.0280元、0.1820元、0.0800元及0.0860元[103] 市场表现 - 2025年上半年公司欧洲市场海上风电基础装备单桩销售金额排名第一，市场份额从2024年的18.5%增至29.1%[34] - 截至2025年6月30日，公司是亚太地区唯一向欧洲批量交付单桩的供应商[34] - 公司海外海工在手订单超100亿元人民币[36] - 截至2025年6月30日止六个月，公司海外项目收入占比79.0%[36] - 2022 - 2025年上半年海外收入占总收入比例从16.4%提升至79.0%，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，某海外客户锁产协议规划至2030年含40万吨计划[49] - 截至最后实际可行日期，山东蓬莱海工基地累计向欧洲市场供应单桩数量突破200套[52] 业务能力 - 公司风电海工基地集群总产能达70万吨[36] - 公司拥有直径16米超大、超重海风管桩建造能力[36] - 公司持有新能源电站约1.5GW，其中投运500MW，待建950MW[36] - 公司特特种船舶建造基地产能为年下水6条特种重型甲板船[36] - 2025年上半年所有交付海外市场的风电基础采用DAP模式，完成16批次全流程承运任务[43] - 截至最后实际可行日期已成功设计并推出3个特种船型，自主研发的海工特种重型运输船2026年投入商业化运营[45] - 已建设运营总装机容量500MW的风电和光伏项目，累计上网电量约14亿千瓦时，累计减少二氧化碳排放约77.76万吨，在建新能源电站预计总装机容量950MW[47] 近期业务 - 2025年7月与欧洲能源公司签订海上风电项目合同，总值约4.3亿元[93] - 2025年8月完成Nordseecluster项目A期45根超大型TP - less单桩制造及运输[93] - 2025年8月与韩国航运公司签订甲板运输船建造合同，金额约3亿元[93] - 2025年9月与海外客户签订供应合同，价值约12.5亿元[93] 客户与供应商 - 2022 - 2024年及2025年前六个月，五大客户产生的总收入分别为27.477亿、22.85亿、21亿及21.692亿元，分别约占相关期间总收入的53.8%、52.8%、55.6%及76.4%[61] - 2022 - 2024年及2025年前六个月，自五大供应商的采购额分别为21.549亿、14.138亿、15.163亿及9567万元，分别占相关期间总采购额约52.6%、44.5%、45.4%及43.3%[61] 风险因素 - 公司业务受风电装备行业市场、政策和监管要求变动影响[163] - 公司提供定制化产品，面临收入及毛利率波动风险[164] - 主要客户业务下滑或减少投资，可能影响公司盈利能力和经营业绩[166] - 公司履行订单能力受多种因素影响，未能按时交付有重大不利影响[167] - 公司产能需与市场需求匹配，运营中断或新产能投产延迟可能限制增长和运营灵活性[170] - 公司依赖运输服务，运输成本增加或运输能力短缺对业务有不利影响[171] - 公司对第三方船运供应商及外部运输条件控制有限，货运市场恶化影响财务业绩和市场地位[172] - 公司成功依赖关键材料等稳定供应，价格波动及供应问题或影响业务运营和财务表现[174] - 维护品牌形象成本高，投资不一定成功，可能影响业务、财务和经营业绩[175] - 有关公司的负面宣传会损害声誉、导致销售下降，增加合规成本或面临法律挑战[176] - 质量管理体系未必能识别潜在产品缺陷，可能导致产品责任或质保索赔[178] - 公司业务拓展至超30个国家及地区，国际业务受法律、监管等风险影响[180] - 欧盟2026年将对特定进口商品正式征收碳关税[182] - 公司委聘及留住员工、管理供应商或适应海外业务可能遇困难，违规会导致处罚等[183] - 产品定价受市场供需、国际贸易政策和原材料成本影响，可能降低利润率[184] - 公司业务近年持续增长，扩展至新能源发电行业并建立自营船队，管理增长需大量资源且成果不确定[186] - 行业变化发展或要求公司重新评估业务模式，调整策略效益不确定且可能损害盈利能力[187] - 公司获新合同需经竞争性投标或报价，合同数量和规模有波动，无法保证按可接受条款获新合同[188] - 政府减少或停止对风电行业支持鼓励，公司运营可能受影响[190] - 公司运营受严格监管，无法获得或更新业务所需批文、执照和许可证，业务可能受重大不利影响[191] 存货与应收款 - 截至2022、2023、2024年12月31日以及2025年6月30日，公司存货分别为17.368亿、15.455亿、20.845亿及23.727亿元[196] - 2022、2023、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，公司存货周转期分别为163天、181天、250天及197天[196] - 2022、2023、2024年及截至2025年6月30日，公司分别计提存货减值亏损640万元、零、零及零[196] - 截至2022、2023、2024年12月31日以及2025年6月30日，公司贸易应收款项及应收票据分别为17.697亿、16.696亿、13.692亿及12.994亿元[198] - 2022、2023、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，公司贸易应收款项及应收票据周转天数分别为111天、155天、161天及96天[198]