日本大选结果的市场影响 - 日本大选中自民党取得压倒性胜利，清楚显示市场对新政府方向（包括加大财政支出）获得广泛支持 [1] - 更大的执政授权很可能加剧市场对未来支出计划路径的担忧，导致日本国债与日元出现新一轮走弱 [1] - 财政影响尚未完全反映在市场 [1] 对美元/日元汇率的预期 - 预期美元/日元将朝**160**关口靠近甚至突破该水平 [1] - 原因是市场将逐步消化选举结果以及高市早苗首相的执政授权的全面影响 [1] 潜在的政策应对与市场走势 - 除非日本央行转向更快速的加息步伐，否则日元可能走弱 [1] - 如果当局通过利率检查或实际干预进行反制，今轮日元跌势可能只是短暂，甚至可能被提前终止 [1]

美国宏观经济与货币政策 - 核心通胀数据温和但不足以支持美联储1月降息 美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比2.6% [6] 通胀并未重新升温但仍高于目标，不足以支持美联储1月降息 [1] 预计美联储今年1月暂停降息、全年降息两次各25bps [7] - 美国经济展现韧性但潜在风险被市场低估 尽管劳动力市场有所放缓，但消费者持续消费，企业普遍保持健康 [1] 市场似乎低估了潜在风险，包括复杂的地缘政治局势、顽固性通胀风险以及高企的资产价格 [1] - 市场对降息预期充分定价，美元价值或被低估 2026年的两次降息预期已提前被市场定价 [1] 美元相对于欧元、英镑的实际利率优势并未被完全体现，存在被低估的情况 [1] 外汇市场动态 - 日元面临多重贬值压力，短期走势承压 市场对日本财政状况的担忧可能使日元面临走弱压力 [2] 投资者对日本在领导层更替后采取扩张性财政政策的担忧，以及高企的公共债务水平被视为潜在风险 [4] - 日元持续走弱可能引发政策干预 日元的大幅贬值可能会引发日本国内外政策制定者的进一步担忧 [3] 如果日元持续走弱，将加剧市场对于日本政府出手干预外汇市场以支撑日元的猜测 [3] - 机构下调日元预期，上行空间有限 下调对日元的预测，预计三个月后美元兑日元将达到155，一年后为149 [4] 在2026年内，日元不太可能成为美元走软的主要受益货币 [4] - 英镑兑欧元汇率可能因英国央行降息预期而下跌 英国央行可能在三月再次降息，这将导致未来几个月英镑兑欧元汇率水平逐步回落 [5] 欧镑汇率已经跌至0.8700以下，这在短期模型中属于适度低估区间 [5][6] 中国宏观经济与贸易 - 12月出口增速加快，贸易转移效应与产业升级是主因 2025年12月出口额同比增长6.6%，增速比11月加快0.7个百分点 [9] 贸易转移效应继续发酵，对“一带一路”共建经济体出口加速 [9] 在全球AI投资热潮和国内制造业转型升级带动下，12月芯片、汽车出口增速显著加快 [9] 行业与主题投资机会 - 战略金属迎来牛市格局，投资价值凸显 资源民族主义兴起、战略资源“武器化”、供给刚性“显性化”、需求受益产业巨变共同铸就了战略金属牛市格局 [8] 持续看好资源强稀缺性+供给强刚性、强脆弱性，以及需求受益产业巨变和各国战略储备的战略金属 [8] - “AI飞跃+百年变局”共振，催生超级铜周期 本轮铜周期同时叠加了“人工智能科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 [11] 铜价依然有较大上行空间，剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度，且当前铜金比价仍处历史低位 [11] 应重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节 [12] - AI应用商业化空间广阔，产业链持续受益 AI应用商业化具备广阔发展空间，以生成式搜索为代表的AI应用方向正在不断探索 [10] AI在降本增效之外，为用户提供了独特的交互体验，用户的参与感显著提升 [10] 建议关注AI投入不断增加港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链 [10] - 脑机接口技术迈向产业化，政策支持力度大 脑机接口技术正从实验室迈向产业化生产，Neuralink计划在2026年启动设备大规模量产 [13] 我国从国家到地方层面密集出台系列政策以及医保定价、优先审批等支持措施，为产业商业化落地提供保障 [13] - 电力改革深化，火电调节价值凸显 电改加速推进，火电调节性价值有望更好地得到体现 [14] 国家政策明确2026年容量电价回收煤电固定成本的比例提升至不低于50% [14] 省级电力现货市场已实现基本全覆盖，各区域电力现货价格上下限相对较宽，实际价格具有弹性 [14]

市场对日本央行加息路径的预期 - 市场普遍调整了对日本央行加息时间表的预期，从2026年1月提前至2025年12月，并预测2026年将加息一次 [1][2] - 普来仕的观点比市场共识更为激进，预期日本央行可能在2026年加息两次，主要依据是日本实质利率仍处于负值区间 [1][2] 日元汇率的影响因素与短期展望 - 市场对美日息差相关性的关注度正在降低，普来仕认为套息交易回报的减少将削弱做空日元的吸引力 [1][2] - 日元短期走势将主要取决于日本央行的会议结果，市场预期央行的前瞻指引可能不会过于鹰派，这或令日元短期内承压 [1][2] - 普来仕认为日元的弱势将是暂时的 [1][2]

市场预期转变 - 日本央行12月加息概率从上周的不足20%大幅回升至超过50% [1][2] - 美元兑日元本周在156.50水平附近盘整，与上周试图突破158形成鲜明对比 [1][2] 预期转变的驱动因素 - 日本央行官员集体转鹰，包括中间派委员和长期鸽派委员均表达对延迟政策正常化副作用的担忧 [3] - 媒体报道密集释放信号，指出持续的日元疲软将支持日本央行加息，因可能影响日本基础通胀 [3] - 日本政府对弱日元的容忍度下降，财务大臣的口头干预显示出对日元贬值日益增长的担忧 [3] 日本央行的政策考量 - 日本的实际利率在主要发达经济体中处于最低水平，且显著低于央行估算的自然利率，成为鼓励市场看空日元的重要因素 [4] - 日本企业近期表现出更强的意愿将上涨的输入成本转嫁给最终销售价格，增长和汇率传导效应可能比预期更大 [5][6] - 风险在于维持过低的名义利率（目前为0.50%）可能通过日元贬值导致更高通胀，并引发实际利率进一步下降的恶性循环 [6] 关键事件与市场焦点 - 下周一（12月1日）日本央行行长植田和男在名古屋的讲话被视为决定性时刻 [1][7] - 市场将重点关注其对春季工资谈判前景的最新评估，积极评论可能被视为暗示12月加息 [7] - 市场亦关注其对日本基础通胀的最新看法，若上调评估至“在2%左右”将被视为鹰派声明 [8]

日本央行货币政策立场 - 日本央行将利率维持在0.5%不变，但行长植田和男表示其基线情景实现的可能性已提高，这被视作加息在即的信号 [2] - 政策委员会在季度报告中上调了今年的增长预测，并对日本经济复苏前景基本未作调整 [2] - 有两名政策委员会委员重申了其在9月份提出的将利率上调至0.75%的建议 [3] 潜在的加息时机与触发因素 - 行长植田和男重点强调了明年薪资谈判的"初始势头"，作为采取行动的触发因素 [2] - 摩根士丹利三菱日联证券公司经济学家预测日本央行将在12月加息，认为其不太可能等待明年3月的薪资谈判结果出炉 [2] - 汇丰银行经济学家预测日本央行将在12月加息，指出政策委员会内部的鹰派阵营已经巩固，并有外部支持者推动货币紧缩 [3] - 日本高盛董事总经理预计日本央行将在明年1月加息，届时将有足够数据判断企业能否经受住冲击并继续提高薪酬 [6] 影响决策的经济数据与事件 - 在日本央行12月18日至19日政策会议前，将有企业财报和12月15日公布的"短观"商业调查等数据为薪资前景提供线索 [3] - 日本最大的工会组织表示将在2026年寻求5%或以上的工资增长，目标实现连续第四年大幅加薪 [3] - 汽车制造商的工资设定可能提供早期迹象，因其正面临美国关税冲击，且主要工会通常在12月设定加薪目标 [3] 日元汇率与通胀的影响 - 尽管植田和男发表鹰派言论，日元兑美元汇率仍跌至近九个月低点 [5] - 日本首都核心消费者通胀在10月份有所回升，并仍高于央行2%的目标 [5] - 日元再度下滑将推高进口成本和整体通胀，其走势是可能改变加息时机的潜在因素 [4][6]

日本央行货币政策展望 - 凯投宏观不再预期日本央行将在本月加息 [1] - 日本央行行长对加息持明显谨慎态度 政策行动不太可能令市场感到意外 [1] - 凯投宏观将日本央行下一次加息时点的预测从2025年10月推迟至2026年1月 [1] 日本利率路径预测 - 凯投宏观预计到2027年底政策利率将升至1.50% 高于当前市场普遍预期 [1] - 日本央行明年真正恢复加息步伐后 更有可能出现持续的反弹 [2] 日元汇率预测 - 凯投宏观预计美元兑日元将在2025年底收于150 [1] - 美元兑日元预计在2026年底和2027年底分别走弱至140和135 [1] - 相较此前预测的140、135和130 整体日元反弹节奏明显延后 [1] - 日元当前看起来极度疲软 不需要日本国债收益率大幅上升即可触发反弹 [2]

政治局势与财政政策 - 日本执政联盟在参议院选举中惨败成为议会两院少数派需与反对党妥协通过立法[2] - 政府计划编制追加预算为补贴和减税提供资金规模可能超过去年14万亿日元（950亿美元）方案[3] - 反对党要求采取减税和增加支出等更大胆措施但削减消费税需通过议会立法且耗时较长[2][3] 通胀压力与货币政策 - 日本通胀率已连续三年多高于央行2%的目标生活成本上涨是选举失利因素之一[2] - 央行委员警告物价压力增长强调需监控大米成本上涨带来的第二轮效应[2] - 实际利率处于深度负值区域因央行撤回大规模刺激措施步伐缓慢[3] 汇率与经济影响 - 政治不确定性可能削弱日元推高进口成本加剧物价压力与央行当前观望策略冲突[2] - 若日元跌破150可能推高基础通胀成为央行加息关键触发点目前汇率在147左右[5] - 日元下跌可能性未消除因选举削弱政府地位但市场处于观望情绪[3] 央行政策动向 - 行长植田和男表示将暂停加息直到更清晰了解美国关税的经济影响[4] - 政策利率需至少升至1%才能达到中性水平但多数分析师预计今年剩余时间不会加息[4] - 央行可能因通胀上行风险加剧而果断行动历史显示其对政治动态敏感[2][5] 经济刺激与外部风险 - 日本第一季度经济萎缩且预计受美国关税打击汽车行业受损需财政刺激[3] - 追加预算部分目的为帮助企业应对美国关税反对党要求更大规模方案[3] - 巨额债务和政治不稳定可能削弱日元使市场对成本推动型压力缓解观点产生怀疑[3]

政治事件影响 - 日本执政联盟选举受挫失去多数席位 自民党无法单独推动立法[1] - 部分投资者此前押注更大败局甚至预期首相辞职 头寸平仓推动日元早盘反弹[1] 日元汇率走势 - 日元早盘反弹受政治风险事件落地释然情绪影响[1] - 预计本周日元将在145-150区间波动[1] 政策关注焦点 - 执政联盟失去多数席位引发财政扩张政策担忧[1] - 市场持续关注日美关税谈判进展[1]

日本央行新管委Kazuyuki Masu观点 - 日元走势同时存在上行和下行影响因素 [1] - 很多公司从日元贬值中受益 [1] - 立场既非鹰派也非鸽派 [1]

美元指数与美联储政策 - 美元指数延续低位震荡，交投于98附近，逼近年内低点[1] - 市场预期美联储6月FOMC会议将维持利率不变，但点阵图与鲍威尔措辞成为关键线索[1] - 若暗示年内仅一次降息或对通胀风险保有戒心，将为美元提供支撑，反之若释放更强烈宽松预期则令美元承压[1] - 美国近期经济数据疲弱，通胀、就业及消费指标皆低于预期，市场对年内降息两次预期升温[1] 货币市场波动 - 美元/日元在1小时和1周时间段显示出较大波动，美元/加元和美元/瑞郎在1周时间段变动最为显著[2] - 欧元/美元在短期和中期时间段保持相对稳定[2] - 欧元/美元当日上涨，受美国国债收益率下降及美元走弱推动[3] 欧元区经济与政策 - 德国6月ZEW经济景气指数好于预期，但欧元/美元涨幅有限[3] - 市场对欧洲央行降息预期略有下降，预计12月存款便利利率为1.78%，高于上周的1.75%[3] - 欧洲央行隔夜存款规模上升至27111.69亿欧元，隔夜贷款需求微增至900万欧元，反映市场资金充裕[3] - 欧洲央行行长拉加德强调需巩固地缘政治可信度、经济韧性及法律完整性以提升欧元国际地位[4] 英镑与英国央行政策 - CFTC英镑净多头仓位激增50%至51634，创七个月新高[6] - 若英国5月CPI同比涨幅低于预期的3.4%，英国央行可能释放鸽派信号[6] - 5月服务业CPI预计从5.4%回落至4.8%，数据疲软或导致年内降息预期从两次上调至三次[6] 日元与日本央行政策 - 美元兑日元汇率处于144关口上方，日本央行维持短期利率0.5%不变[7] - 日本央行宣布2026财年放缓国债购债缩减节奏，凸显对市场流动性与经济前景的谨慎态度[7] - 日本央行行长植田和男指出贸易政策不确定性可能影响通胀及企业决策[7] 新西兰元与经济预测 - 澳新银行预测新西兰2025年第一季度GDP环比增长0.7%，高于新西兰联储预测的0.4%[7] - 新西兰联储7月降息25基点决策存在不确定性，将依据经济数据决定[7]