日本企业海外利润与投资趋势 - 2025年日本企业通过海外业务获得的利润达到26万亿日元，刷新历史纪录 [2] - 但其中超过4成（11.3425万亿日元）的利润未回流日本国内总部，而是作为海外子公司的“再投资收益”留存当地 [2][6] - 真正以分红或已分配利润形式支付给日本母公司的金额为14.7120万亿日元 [6] 日本国际收支状况 - 2025年日本的经常项目收支顺差为31.8799万亿日元，较2024年增长11.1% [4] - 顺差主要来源于“第一次所得收支”，该项目实现41.5903万亿日元顺差，创历史新高 [6] - 其中，来自海外子公司的分红等直接投资收益为26.0585万亿日元顺差，超过证券投资收益（14.2323万亿日元顺差） [6] - 相比之下，贸易收支（出口减进口）为8487亿日元的逆差 [6] 日本企业海外投资意愿与行为 - 尽管日元贬值（汇率维持在1美元兑140～159日元区间），日本企业仍对成本偏高的海外投资拥有强烈意愿 [2][8] - 2025年日本对外直接投资净额（执行减撤回）为32.785万亿日元，比上年增长6.7% [8] - 日本国际协力银行（JBIC）2025年12月的调查显示，63.2%的日本企业回答将“强化和扩大”海外业务，该比例两年来再次上升 [8] 日本国内投资面临的挑战 - 对日本的净投资额为7.1827万亿日元，规模小于对外投资，但为3年来首次增长 [9] - 日本国内投资低迷的根本原因被认为是企业认为可从日本国内投资中获得的预期收益率较低 [8] - 有分析指出，仅靠日元贬值无法让投资回流日本，劳动力短缺导致的人工和物流成本高企会影响企业选址 [10] - 实现持续增长需要提高日本国内投资的预期收益，并需要政府制定战略来提升国家的供给能力 [9][10]

外汇市场动态：美元与日元汇率走势 - 2月11日亚洲外汇市场上 日元对美元汇率一度升至1美元兑152.5~152.9日元区间 创下1月29日以后约两周来的最大日元升值、美元贬值水平 [2] - 美元对欧元和瑞士法郎汇率在2月10日贬值到两周以来的低位 反映美元综合价值的美元指数也下降至96区间 这是1月下旬以来的低位 [4] - 尽管1月美国非农就业数据意外改善 一度使美元对日元反弹至1美元兑154.5~154.9日元区间 但由于日本节假日市场交易主体较少 汇率波动幅度扩大 [4] 美元走弱的核心驱动因素 - 美元持续走弱源于市场对美国经济前景的警惕情绪挥之不去 美国商务部2月10日公布的2025年12月消费品零售额环比持平 低于市场预期的增长0.4% [5] - 市场认为美国经济可能进一步减速 美联储的降息次数可能会增加 这促使美元遭到抛售 [5] - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特2月9日关于就业人数可能小幅减少的言论 以及11月和12月就业数据被下调 加剧了市场压力 尽管1月数据超预期 [7] - 根据利率期货推算 市场对3月FOMC会议降息0.25%的概率预期从一周前的9%上升至约19% [7] - 市场对美元资产信心动摇 有报道称中国政府建议本国银行控制美债持有规模 全球调整对美元资产过度依赖的趋势被认为加速了美元抛售 [7] - 地缘政治风险上升及美国总统特朗普的言行 也被市场视为导致美元走弱的因素 并引发条件反射式抛售 [8] 日元汇率的影响因素与前景展望 - 日本自民党在众议院选举大胜后 市场猜测高市政府可能重视财政纪律 这推动了日元被回购 但势头并不强劲 [5] - 从8日大选后的汇率走势看 日元对欧元和瑞士法郎的升值幅度小于对美元 当前日元快速升值的主要原因在于美元的单边走弱 [5] - 市场上认为在高市政府的政策背景下日元将持续贬值的观点依然根深蒂固 日元贬值与美元贬值的拉锯局面短期内或持续 [8] - 多数预测认为 汇率将在美国当局进行汇率检查的159日元区间到此后高点152日元区间内维持震荡 [8] - 日本首相高市早苗计划于3月19日访美 市场猜测双方将就日美关税谈判中达成的5500亿美元对美投资及美方要求日方增加防卫开支等议题磋商 有观点认为这种动向或将导致日元贬值 [8]

高市早苗的经济与财政政策 - 核心观点：高市早苗胜选后计划推行激进的“高市经济学”，包括大规模财政刺激和国防投入，但此举可能加剧日本本已严峻的财政赤字和债务问题，并带来金融市场动荡的风险 [1][2][3] - 政策承诺暂停8%的食品消费税以缓解家庭通胀压力 [2] - 可能推出超大规模财政刺激计划，以前所未有的量化宽松应对通胀和民生压力 [3] - 市场担心其政策可能导致日本出现类似英国前首相特拉斯时期的“特拉斯时刻”，即支出超出财政承受范围，引发国债、汇率和股市三重危机 [3] 财政与债务风险 - 日本是世界上负债最多的国家，其债务与GDP的比率将接近230% [7] - 消费减税计划在资金来源与财政平衡方面存在巨大疑虑，若对资金来源交代不足，市场对国债增发的担忧可能加剧 [7] - 扩张性财政政策可能导致日元走弱、债价下跌、股市回调的“三重下挫” [8] 对金融市场的影响 - 积极财政政策助推资金流入股市，是当前日本股市高歌猛进的背后逻辑 [5] - 摩根大通将2026年底日经指数目标从60000点上调至61000点，理由是对“高市经济学”的预期增强 [8] - 日元贬值最明显的时段集中在伦敦和纽约交易时段，显示投机性空头影响更大，美元兑日元长期高于模型估算的“公允价值” [10] - 海外投资者成为日本债券市场的重要边际资金来源，尤其是在超长期日本国债领域 [10] 通胀、汇率与货币政策 - 2025年日本核心CPI同比上升3.1%至111.2，连续第四年超过2%的目标 [7] - 扩张性财政政策可能进一步推升通胀，预计日本央行将以略快于此前的节奏加息 [8] - 花旗分析师认为，考虑到可能的外汇干预，日元不太可能大幅跌破160日元这一水平 [8] - 美国经济表现强劲、降息预期推迟，延长了美日利差维持高位的时间，提高了套利交易吸引力 [10] 经济结构性挑战与稀土案例 - 日本经济面临股市繁荣与实体经济脱节的风险，若股市先行而实体经济跟不上，回调会给实体经济带来巨大震动 [5] - 超级宽松财政政策最终会拉高长期国债利率，加剧日元贬值，导致通胀高企和物价飞涨 [5] - 以南鸟岛深海稀土开采为例，面临巨大技术和成本挑战：在6000米深海底作业，水压相当于550个大气压，设备故障是家常便饭 [12] - 深海稀土泥开采成本是中国陆地稀土市场价格的数倍甚至数十倍，即便未来规模化，每吨成本仍可能比中国开采贵25%到100% [12] - 日本计划2027年2月进行更大规模试验，目标日采350吨泥，但从试验到商业化开采面临诸多障碍 [12] - 全球稀土产业链中，中国控制了约70%的矿产和高达85%以上的精炼分离产能，日本即使开采出稀土泥也可能需要中国加工 [12]

美元兑日元汇率前景 - 美元普遍走软，但日本大选后的财政前景令美元兑日元汇率上行风险持续 [1] - 更具扩张性的财政立场前景更有可能拖累日元，而非支撑日元 [1] - 政府开支增加会放大日本结构性的收益率劣势，并强化资本外流 [1] - 风险天平依然向日元进一步贬值倾斜 [2] 汇率水平与波动率预期 - 美元兑日元有空间移向、并可能突破 160 关口 [1] - 一旦汇率持续进入该区间（160），官方干预的风险将重新成为核心考量 [1] - 美元兑日元的隐含波动率在近期平静后将再次回升 [1] - 预计波动率将会上升，市场可能会继续测试更高水平 [2] 市场动态与政策影响 - 市场正再次接近令货币稳定成为政策关注焦点的水平 [1] - 美债收益率较日本国内资产仍有显著溢价 [2] - 干预的威胁不太可能完全止住日元的疲软，通常会导致短期内仓位更加谨慎、风险偏好下降，从而减缓势头而非扭转趋势 [1] - 如果底层宏观力量继续利好日元走软，由干预引发的谨慎情绪只能维持有限的时间 [1]

股市观点与预期 - 日经平均指数于2月9日收盘上涨2110点（涨幅3.89%），收于56363点，刷新历史最高点[4] - 摩根大通证券首席股票策略师将年末日经平均股指预期上调至61000点，认为自民党大胜使政策更易推进，防卫和半导体等行业股票将受益[4] - 该策略师预测以东证股价指数为准的企业2026年度每股利润将增长10%，市盈率将从16倍提升至17倍，认为估值仍有上升空间[4] - 花旗集团证券股票策略师指出市场心理将信将疑，对涨幅过大的担忧强烈，海外投资者买入不会明显加速，不认为会导致进一步上涨[4] - 该策略师认为日经平均指数涨至60000点需要满足三个条件：高市政府的政策执行能力、消费税减税等经济政策实施时间明确化、美联储货币政策不成为股价下行因素[5] 汇率市场展望 - 三井住友银行首席外汇策略师预测，受“高市交易”影响，中长期易面临日元贬值压力，未来1个月左右美元兑日元汇率将维持在152至162日元区间[6] - 瑞穗证券首席外汇策略师认为日元走向贬值的趋势不会改变，预测汇率可能向1美元兑160至165日元的区间移动[6] - 该策略师指出，由于高市在选举期间发表过被认为将外汇储备作为政策财源的言论，市场认为当局干预汇率的可能性较低，此看法正在扩散[6] 利率与债券市场分析 - 明治安田生命保险投资企划部部长预测，长期利率到6月底将维持在2.0%至2.5%，到12月底将维持在2.2%至2.7%左右，并希望积极买入国债[7] - 东海东京证券首席债券策略师分析，日本国内债券市场的利率上升或持续，但空间不大，认为10年期国债收益率上限大约在2.55%[7] - 该策略师指出，在推进财政扩大方面，高市政府尚未找到合适财源，“依赖国债”的感觉难以消除，市场对消费税减税定为2年时限措施的方针将信将疑，债券的抛售压力似乎将维持强劲状态[7] - 该策略师同时认为美国经济在年底前陷入衰退的风险上升，由于美国利率下降的波及，日本国内利率也容易面临下行压力[8]

日本众议院选举结果的市场影响 - 执政党自民党在选举中议席大幅增加，市场预期首相高市早苗主张的“负责任的积极财政”等政策将更顺利推进 [2] - 选举结果公布后首个交易日（2月9日），东京股市日经平均股指开盘大幅上涨 [2] - 市场普遍认为日元贬值将推动股市上涨，但若财政担忧导致利率大幅上升，可能抑制股市上涨空间 [2] 股市表现与预期 - 截至选举前最后一个交易日（2月6日），日经平均股指收于54253点，较2025年10月3日（高市当选自民党总裁前）涨幅达19% [4] - 此涨幅大幅超过同日首次站上5万点大关的道琼斯工业平均指数7%的涨幅，显示股市对高市政策充满期待 [4] - 在大阪交易所2月7日清晨的夜盘交易中，日经平均期货指数大幅上涨，3月期货较前一营业日上涨2080点（4%），达到56490点 [6] - 2月9日股票市场出现全面上涨行情 [6] 政策方向与行业影响 - 高市政策展现出重视防卫能力和加强经济安全保障的姿态，准备通过积极财政刺激政策解决长期阻碍日本经济增长的供应制约问题 [6] - 随着政权基础增强，高市将更容易推进主要政策 [6] - 除防卫相关股票外，因消费税减税预期，资金还将流向食品类股票 [6] 日元汇率走势 - 海外市场相关人士普遍认为高市倾向于推动日元贬值 [2][6] - 美国班诺克本资本市场的马克·钱德勒预测日元汇率短期内仍将探索日元走弱、美元走强的空间 [6] - 上周末日元对美元汇率报收于1美元兑157.20日元区间，相较于美国有关部门实施“汇率检查”后的高点（1美元兑152.10日元），日元已贬值约5日元左右 [6] - 三菱UFJ摩根士丹利证券的首席外汇策略师植野大作认为，如果汇率接近1美元兑160日元，市场对外汇干预的警惕将增强，日元很难进一步贬值 [6] 利率与债券市场 - 判断股价走势的关键在于长期利率的变动趋势，若对财政恶化高度敏感的超长期国债收益率大幅攀升，可能对股市产生影响 [8] - 巴克莱证券的门田真一郎等观点认为，由于执政党议席大幅增加，接受在野党过度扩张财政要求的必要性降低，从中期来看利率上升压力将减弱 [8] - 以削减食品消费税为目标的讨论速度及实现可能性等，或将导致利率出现波动 [8] 对全球黄金市场的潜在波及 - 日本众议院选举结果可能波及全球黄金市场行情，若财政扩张担忧加剧导致日本国债抛售加快，可能引发对全球利率上升的警惕 [8] - 在这种情况下，市场可能认为作为“安全资产”的美国国债将遭抛售，从而可能出现避险资金流向黄金的情况 [8] - 市场分析师丰岛逸夫认为，如果日本国债遭到抛售，在2月9日亚洲时段的交易中，黄金价格将存在大幅上涨空间 [8]

文章核心观点 - 日本前高级外汇官员认为，外汇干预结合日本央行的稳步加息，对支撑日元的效果将比单独干预更持久 [1] - 该观点基于日元重启跌势及日本选举临近的背景 [1] 官员观点与政策分析 - 动用外汇储备进行市场干预能对汇率产生立竿见影的冲击 [1] - 若辅以日本央行的稳步加息，其效果将更为持久 [1] - 日本央行已于去年12月将短期政策利率上调至0.75%，并示意准备继续推高借贷成本 [1] - 由于通胀率持续近四年超过日本央行2%的目标，实际借贷成本仍深陷负值区间 [1] 日元疲软原因分析 - 将日元疲软归咎于日本央行仍偏宽松的立场 [1] - 缓慢的加息步伐导致日本经通胀调整后的利率显著为负，且美日利差依然悬殊 [1] - 通过加息对通胀作出恰当回应，或许也能抑制长期国债收益率的过度跃升 [1] 潜在风险与外部因素 - 若日本央行加息步伐迟缓，日元可能进一步走软 [2] - 提及凯文·沃什被提名为美联储下任主席一事，认为其很可能遵循传统，认为强势且稳定的美元符合美国利益 [2]

日本国债市场动态 - 日本财政部于2月5日进行的30年期国债拍卖需求强劲，投标倍数达到3.64，显著高于上一次拍卖的3.14，也超过了过去12个月3.35的平均水平，缓解了市场对大选前夕长期债务压力的担忧 [1] - 拍卖结果公布后，日本国债期货应声上涨 [1] - 此前周二进行的10年期国债拍卖需求平平，反映出市场担心大选后财政支出将大幅增加 [1] 日本政治与货币政策前景 - 民调显示，高市早苗的公众支持率依然稳固，其领导的执政党有望在周日的投票中获得绝对多数席位 [1] - 市场正密切关注选举结果对日本央行加息路径的影响 [1] - 日本央行1月会议纪要显示，鉴于日元贬值对通胀的影响，央行官员对“适时加息”的紧迫性正日益达成共识 [1] 日元汇率与市场情绪 - 日元贬值令投资者感到不安 [1] - 随着高市早苗指出弱势日元对出口的益处，对冲基金正重启对日元的做空押注 [1]

日本首相言论与日元汇率 - 日本首相高市早苗在竞选演讲中发表了关于日元贬值好处的即兴评论 导致本周早些时候日元被抛售[1] - 尽管首相后来收回了言论 但其发出的混杂信号被货币政策官员私下担心可能会削弱提振日元的努力[1] - 在高市发表言论后 日元已经跌去了此前因美日可能联合干预而录得的7日元涨幅中的约一半[2] 官方立场与市场干预 - 日本财务大臣片山皋月曾多次威胁要进行市场干预以支撑日元 并指出美国财政部长贝森特同样对日元过度波动表示担忧[2] - 东京与华盛顿之间密切协调的迹象 包括纽约联储罕见的汇率核查 帮助稳定了日本货币[2] - 政府确保将高市早苗的澄清声明传递给了美国当局 但美国方面对高市的言论保持沉默[2] 美日政策协调与潜在风险 - 美国财政部长贝森特在达沃斯论坛期间告诉日本财长 日本不断上升的债务收益率引发了美国的“股债汇三杀” 并敦促日本做出应对[3] - 美国官员担心伴随日元疲软而来的日本国债收益率飙升可能会波及美国市场 推高美债收益率并引发美国资产的抛售[2] - 美国财政部发言人表示 贝森特部长在与同行的讨论中反复强调 金融市场应反映经济基本面 而非无根据的波动[3] 政治背景与市场影响 - 日本债市的崩盘由高市早苗暂时免除食品销售税的竞选承诺所引发 这恰逢美国总统特朗普威胁要因格陵兰岛问题对欧洲重启贸易战而引发的市场波动[3] - 调查显示 高市所在的自民党很可能在下周的众议院选举中取得压倒性胜利 这增加了该国继续奉行扩大支出和减税政策的可能性[4] - 首相随性的发言是其受到欢迎的原因之一 尤其吸引年轻选民 但这也曾引发十多年来最大的争议[4]

日元汇率近期表现与市场反应 - 日元对美元汇率近期一度暴跌近0.6%，最低触及155.69，几乎回吐上周全部涨幅 [1] - 汇率剧烈波动导致市场投资者情绪出现一波三折 [1] 日本政府官员言论及其影响 - 日本首相高市早苗在拉票活动中将日元贬值形容为“好消息”，认为疲软日元为出口企业带来新机遇，并称政府通过外汇平准基金在外汇操作中获益颇丰 [1] - 该表态引发市场失望，并直接导致了日元的进一步贬值 [1] - 言论引发民众不满和反对派批评，反对派代表野田佳彦指责其未站在民众角度考虑问题 [3] - 面对舆论压力，高市早苗随后以身体不适为由缺席原定的政策辩论节目 [5] 日元贬值对经济与民生的双重影响 - 日元适度贬值能增强日本汽车、电子产品等出口商品在国际市场的价格竞争力 [3] - 但日元持续贬值导致普通民众生活成本急剧上升，例如主食大米价格已飙升至4095日元/5公斤（约183元人民币），价格水平被形容为“堪比二战前” [3] - 预计到2026年，将有超过1.5万种食品价格上涨 [3] - 对于依赖固定收入的退休老人和工薪阶层，日元贬值意味着购买力迅速缩水，生活成本压力增大 [3] 美国政策立场与外部环境 - 美国财政部长贝森特明确表示美国“绝对没有”干预外汇市场，并重申美国奉行“强势美元政策” [5] - 此举揭示了美日同盟在关键金融与经济利益面前的现实主义内核，美国对日元命运选择置之不理 [5] 日本政治局势与政策压力 - 高市早苗承诺若执政联盟未能在众议院选举中获得过半数席位，将辞去首相职务 [5] - 在国内经济受挫、抗议声浪及党内前辈施压的情况下，其执政压力已达顶点 [5] - 高市早苗的争议言论和反复姿态被批评为“鳄鱼的眼泪”，难以掩盖其在经济危机面前的无能及对民意的疏离 [5] 分析师对日元未来走势的预测分歧 - 乐观派认为，美国经济放缓与美联储降息将在2026年第一季度推动日元反弹，预测美元对日元汇率可能在年底回落至147 [7] - 看跌派则认为日本经济深层次问题才是日元承压核心，摩根大通分析指出，若高市早苗继续推行扩张性财政政策，将加大日元贬值压力，并预测到2026年底美元对日元汇率可能飙升至164 [7]