由于投资者正在权衡日本央行的加息路径以及首相高市早苗的支出计划，日本国债收益率近期已攀升至 数十年来的高位附近。本周，10年期日本国债收益率触及1999年以来的最高水平。 SMBC日兴证券高级利率策略师奥村当表示："由于收益率上升，此次拍卖结果尚可，然而，受日本央 行中性利率不确定性的影响，市场持续预期未来利率将走高，这使得市场需求难以强劲到足以压低收益 率。" 日本央行去年12月将政策利率上调至三十年来的最高水平，但行长植田和男并未就下一步政策调整的时 机给出明确指示。日元疲软加剧了市场对日本央行抑制通胀行动可能滞后的担忧。 智通财经APP获悉，日本10年期国债拍卖顺利进行，吸引了众多追求高收益的投资者。认购倍数为 3.30，而上次发行时为3.59，过去12个月的平均值为3.24。发行后，日本债券期货涨幅收窄。 分析指出，今年首场日本国债拍卖需求强劲，认购倍数和尾部均在近期区间内。债券发行后，日本国债 期货走软，但这似乎是此前对冲买盘行为的逆转。拍卖完成后，10 年期二级市场收益率可能与早盘相 比变化不大，这对周四的30年期日本国债拍卖来说是个好兆头。 与此同时，高市早苗政府计划公布一份创纪录的、将于4月开 ...

市场行情与盘面现状 - 贵金属市场遭遇显著回调，黄金价格下跌超过3%，白银跌幅更超过6%，逆转了此前连续走强的态势 [2][12] - 截至早盘，沪金主力2602合约重新跌回1000整数关口下方，但在前期平台位（参考11月14日开盘价970附近）出现抵抗反弹，收出长下影线，技术结构尚不算完全走坏，整体维持高位震荡 [3][12] - 沪银2602主力合约围绕18000整数关口附近反复，在近期回调中暂未跌破短线支撑（参考12月24日收盘价17609附近），大结构依旧维持上破的偏强态势 [3][12] 近期调整的潜在原因 - 芝商所（CME Group）于12月29日收盘后全面上调了黄金、白银等主要金属期货的履约保证金，增加了交易者的资金成本与持仓压力 [5][14] - 上海期货交易所同步提高了黄金、白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度，双重压力叠加抑制了市场的交易热情与杠杆空间 [5][14] - 日本央行最新会议纪要显示多位委员认为实际利率仍然极低，暗示未来可能继续加息，此前日本已于12月将基准利率上调至0.75%，创三十年新高 [6][15] - 若日元利率进一步上升，可能引发“套息交易”逆转，即投资者倾向于卖出高息资产（如贵金属）并买回日元，这对以美元计价的黄金、白银构成压力 [6][15] - 元旦假期前市场资金表现出明显的避险倾向，部分投机资金选择集中减仓离场以规避假期风险、应对保证金上升的成本以及锁定前期利润 [7][16]

日本11月核心CPI数据 - 2024年11月日本核心消费价格指数（CPI）同比上升3.0%至112.5 [2] - 核心CPI已连续51个月同比上升 [2] - 核心通胀率连续第44个月高于日本央行设定的2%目标 [2] 物价上涨的主要驱动因素 - 导致11月物价继续上涨的最主要原因是食品价格上涨 [2] - 房屋修缮、电费、汽车相关费用、通信费、酒店住宿等价格均呈现同比上涨 [2] 政策影响与市场预期 - 日本首相高市早苗推行的财政政策加剧了日元贬值 [2] - 媒体和专家担忧其政策将进一步推动日本物价上涨 [2] - 核心通胀数据巩固了市场对于日本央行即将加息的预期 [2]

日本央行政策会议与日元汇率前景 - 市场已完全消化日本央行在12月19日政策会议上加息的预期 [1][2] - 日元后续走势将高度取决于日本央行行长植田和男在会后的表态 [1][2] 鸽派加息情景下的汇率走势 - 若植田和男未透露下次加息的信号，日元将面临下行压力 [1][2] - 在此情景下，美元兑日元汇率可能测试157水平 [1][2] - 汇率甚至可能升至11月20日的近期高点157.89 [1][2] 鹰派表态情景下的汇率走势 - 若植田和男言论提前市场对下次加息的预期，市场焦点将转移 [1][2] - 焦点将是美元兑日元汇率能否跌破12月5日触及的154.35关口 [1][2]

市场对日本央行加息路径的预期 - 市场普遍调整了对日本央行加息时间表的预期，从2026年1月提前至2025年12月，并预测2026年将加息一次 [1][2] - 普来仕的观点比市场共识更为激进，预期日本央行可能在2026年加息两次，主要依据是日本实质利率仍处于负值区间 [1][2] 日元汇率的影响因素与短期展望 - 市场对美日息差相关性的关注度正在降低，普来仕认为套息交易回报的减少将削弱做空日元的吸引力 [1][2] - 日元短期走势将主要取决于日本央行的会议结果，市场预期央行的前瞻指引可能不会过于鹰派，这或令日元短期内承压 [1][2] - 普来仕认为日元的弱势将是暂时的 [1][2]

市场预期与宏观背景 - 市场普遍预期日本央行本周将启动加息，这一预期持续为日元提供支撑 [1] - 日本央行行长表示，央行对经济和价格的预期逐步实现的可能性正在增加，日本通胀目标已接近达成，这强化了日元的支撑逻辑 [1] - 美国最新非农就业数据反映出劳动力市场增速正逐步放缓，加剧了市场对美联储进一步降息的预期，导致美元短期反弹空间受限 [1] 汇率走势与基本面 - 美元/日元短期面临明显的下行压力，市场焦点集中在美联储官员讲话、美国消费者通胀数据及日本央行政策会议结果上 [1] - 日本央行加息预期叠加美国降息预期，共同导致美元/日元短期承压 [1] - 技术面显示，汇价存在回落至月度低点区间的可能性，但若能突破关键阻力位，短线仍有望迎来反弹行情 [1] 技术分析 - 日线图显示，过去一周汇价自高位逐步下滑，形成短期看跌的盘整结构，振荡指标已开始呈现负向信号 [2] - 当前汇价在月度低点附近获得支撑，若该支撑位被有效跌破，将标志着新一轮下行趋势正式启动 [2] - 美元/日元在关键阻力区域（靠近短期重要均线）遭遇明显压制，短期反弹大概率会在此受限 [2] - 4小时图显示，汇价短线反弹受阻，且始终处于关键阻力位下方，凸显短期趋势偏弱的特征 [2]

日本央行短观调查结果与加息预期 - 12月大型制造业景气指数从9月的14升至15，达到四年高点，与经济学家预期一致 [1] - 大型非制造业景气指数维持在34，接近1990年代初以来的最高水平 [1] - 指数为正值表明认为经营状况良好的企业数量多于欠佳的企业 [1] 日本央行政策动向 - 调查结果增强了日本央行政策委员会在周五加息的理由，若实施将是今年1月以来的首次加息 [3] - 美国关税政策的不确定性是央行数月来持续强调的不确定性来源，但调查表明日本企业迄今未受显著冲击 [3] - 行长植田和男强调，美国关税政策的不确定性及薪资谈判的初步进展是考虑下一次加息的关键因素 [3] 行业与企业表现 - 石油和煤炭产品制造商的信心有所改善，为观察企业如何应对9月中旬美国降关税政策提供了早期窗口 [3] - 持续疲软的日元继续利好出口企业，但同时推高了服务业企业的运营成本 [3] - 服务业吸纳了日本大部分劳动力 [3] 汇率预期与外部风险 - 企业预计本财年日元兑美元汇率为147.06，较9月预测的145.68进一步走弱 [3] - 尽管美国关税的不确定性有所消退，但中日关系恶化引发了包括中国游客锐减在内的新经济溢出效应担忧 [3] - 约有70%的企业在美国关税调整前已提交了上一轮调查回复 [3]

日元近期走势与驱动因素 - 日元吸引买盘入场，终结对美元的三连跌走势，从周二触及的两周低点小幅反弹 [1][2] - 日元兑整体走弱的美元维持上行态势，但多头信心不足，新增押注受到限制 [2] - 美元兑日元汇率受美元承压影响而面临利空，美元汇率在接近10月末以来低点的水平持续承压 [2] 日本央行政策预期与国内经济数据 - 市场预期日本央行下周或将紧急加息，交易员押注其在12月政策会议上加息的概率超过75% [1][3] - 日本10月企业商品价格指数同比上涨2.7%，虽较前值2.8%略有回落，但与市场预期一致，且通胀水平仍远高于历史均值 [3] - 日本央行行长植田和男重申，央行基准经济与物价预期成为现实的可能性正逐步上升，为政策正常化提供支撑 [3] - 日本三季度经济修正后环比萎缩0.6%，较初值0.4%的降幅扩大；同比萎缩2.3%，创下2023年三季度以来最快萎缩速度 [3] - 日本扩张性财政政策引发担忧及经济增长疑虑，限制了日元多头的押注 [2] - 受大规模刺激计划影响，基准10年期日本国债收益率本周已触及18年来高点 [3] 美联储政策预期及其影响 - 在关键央行会议召开前，市场对美联储的鸽派预期令美元及美元兑日元汇率承压 [1] - 市场预期美联储将在政策会议上宣布将基准利率下调25个基点 [4] - 市场对美联储进一步降息的押注，使美元汇率承压，这一因素或继续对美元兑日元汇率构成利空 [2] - 美联储的政策前景将成为影响美元短期走势的核心因素，进而为美元兑日元汇率提供明确指引 [4] 市场焦点与后续方向 - 投资者持观望态度，等待美联储联邦公开市场委员会会议结果，以获取关于美联储未来降息路径的更多线索 [2] - 交易员将密切关注美联储最新经济预期摘要以及主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上的讲话 [4] - 在美联储决议后，市场焦点将转向下周召开的日本央行政策会议，该会议结果将决定美元兑日元汇率的下一阶段走势方向 [4] 美元兑日元技术面分析 - 当前美元兑日元的看涨基调仍未被打破，隔夜突破155.30关键阻力位的走势仍具指引意义 [7] - 小时图与日线图上的震荡指标均维持在积极区间，为汇率短期进一步上行提供技术面支撑 [7]

市场预期与政策影响 - 市场对日本央行12月加息的预期给日本国债收益率带来上行压力 [1] - 分析师建议投资者应为收益率进一步上升做好准备 [1] 收益率分析与展望 - 日兴证券策略师Ataru Okumura认为，从经济基本面看，目前的10年期债券收益率并不算过高 [1] - 如果10年期收益率以当前速度迅速升至2%，则需对从该点位开始的进一步上涨保持谨慎 [1]

美国就业市场 - 11月美国ADP私营企业就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个 [1][6] - 劳动力市场分化显著，员工数少于50人的小型企业合计减少12万个岗位，其中20至49人规模的企业裁员7.4万人，而50人以上的大型企业净增9万个岗位 [1][6] - 美国商务部长否认关税政策是就业下降主因，称政府停摆减缓了小企业活动，大规模遣返非法移民也抑制了就业数据 [1][6] 日本央行政策与债市 - 市场对日本央行12月加息预期急剧升温，推动日本国债收益率全线飙升至数十年高点 [2][7] - 日本30年期国债收益率上行2.5个基点至3.445%，创历史新高，20年期收益率上行3个基点至2.94%，为1999年6月以来最高，10年期收益率上升1.5个基点至1.905%，是2007年以来首次触及该水平 [2][7] - 野村证券指出，市场已得出结论日本央行将在12月加息，央行采取“提前预告”策略以测试市场韧性，避免重蹈2024年7月突然加息导致市场剧烈波动的覆辙 [2][7] 外汇与黄金市场动态 - 黄金兑美元昨日震荡收跌，现交投于4196附近，获利回吐和市场风险情绪转暖构成打压，但美联储12月降息预期及美国疲软经济数据限制了回调空间 [3][8] - 美元兑日元昨日震荡下行，现交投于155.50附近，受美联储降息预期、疲软ADP就业报告以及对日本央行加息预期的共同打压 [4][9] - 美元兑加元昨日震荡下行，现交投于1.3960附近，主要因美元指数走软及原油价格上涨，但对加拿大就业数据疲软的预期限制了跌幅 [5][10] 日内关注经济数据 - 今日需关注欧元区10月零售销售月率、美国11月挑战者企业裁员人数、美国截至11月29日当周初请失业金人数以及加拿大9月贸易帐等数据 [2][7]