走势评级： 锌——震荡偏多 [Table_Chart] 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 前期利空兑现，轻仓做多 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 10 月 29 日 报告内容摘要: 宏观&行业消息：【澳大利亚金融家成立投资公司，投身战略金属热潮】 SHMET10 月 28 日讯，10 月 27 日，总部位于澳大利亚的资源投资者 Taurus 的 前高管周二成立了一家公司，该公司可以为全球多个战略金属项目的每一个项 目提供高达 5 亿美元的资金，以帮助填补初级矿产商的资金缺口。管理合伙人 Martin Boland 称，该公司正在评估单个项目高达 5 亿美元的投资机会。它将 投资于铜、贵金属、散货和一些工业金属等基本金属的开发商，但不投资于西 非等金属加工行业。（文华财经）。 盘面：昨日夜盘沪锌主力合约收于 22410 元/吨，涨幅 0.18%；成交量 5.4 万 手，持仓量减少 2163 手至 11.85 万手。从技术面来看，小型双底结构形成后 继续向上 ...

市场整体表现 - 科创50指数昨日低开近3%后翻红，收盘大涨逾1% [1] - 沪深两市成交额2.35万亿，较上一交易日缩量1609亿 [1] - 稀土永磁、有色金属、半导体板块涨幅居前，汽车零部件、游戏板块跌幅居前 [1] - 沪指跌0.19%，深成指跌0.93%，创业板指跌1.11% [1] 资金流向与市场关注点 - 节后市场震荡，交易型资金是主要增量来源，参与交易投资者数量回升，散户及融资资金转向净流入 [2] - 私募基金日均备案数量维持在7月以来中枢水平，公募基金新发规模受季节性波动回落，但净值回升下新发趋势仍向上 [2] - 投资者对以海外算力链为主的TMT止盈需求增强，市场关注点向产能出清行业、顺周期方向及防御品种集中 [2] 战略金属投资机遇 - 锑出口迟迟未放开，在大国博弈背景下战略价值凸显 [3] - 8月三氧化钨出口持续恢复接近管制前水平，但APT出口再度大幅下滑，出口未恢复常态化 [3] - 钨精矿二批配额尚未公开，可能直接下发至生产企业，战略金属地位凸显，供需偏紧状态未实质性反转，看好其中枢价格长期上移 [3] - 1-9月国内钼铁钢招总量11.86万吨，累计同比增长6.1%，印证制造业转型升级加速，近期矿山复产但矿端增量不明显，市场止跌企稳信号明显 [3] 食品饮料行业展望 - 9月食品饮料指数相对大盘表现较弱，内部各子板块均处于调整阶段 [4] - 10月市场重点将聚焦三季报业绩，可关注相关绩优个股与板块 [4] - 展望2024年第四季度，在PPI改善向CPI改善传导的预期下，可优先关注供给出清及估值底部的顺周期方向 [4] - 中长期重点关注三条主线：新品类与新渠道的成长性个股、需求稳定与竞争格局改善的板块、顺周期复苏方向 [4]

美国铝和钢铁关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将铝和钢铁进口关税提高至50%，导致纽约商品交易所铝合约价格单日上涨54%，创2013年以来新高 [1] - 美国中西部地区铝材价格比伦敦基准合约高出每磅58美分（约合每吨1280美元），本土买家成本比国际竞争对手高约50% [1] - 政策宣布后美国钢铁和铝生产商股价盘后飙升，但建筑行业警告关键建材成本将上升 [1] - 美国近50%铝产品依赖进口，钢铁为净进口国，分析指出关税将进一步推高已高于其他地区的钢价 [1] - 铝和钢铁广泛应用于汽车、家电、机械等领域，罐头制造业预计杂货价格将上涨，汽车卡车价格或上涨100至数千美元 [1] 全球市场反应与行业分析 - 高盛预测美国制造业钢铁需求将因价格上涨而萎缩，工业活动受抑制 [2] - 德国机械制造业4月新订单同比下滑6%，主因美国关税政策及不确定性导致投资意愿低迷 [2] - 东海期货认为关税或加剧钢材需求走弱预期，节后市场短期可能下跌，但4-5月现实需求仍有韧性 [2] - 光大期货指出短期海外钢价上涨或使中国钢材市场承压，但中期走势仍取决于供需关系，中国出口韧性较强 [2] 战略金属投资机遇 - 锑、铋、钨、钼等战略金属价格年初至今轮番上涨，价格中枢显著上移 [3] - 驱动因素包括资源稀缺性、新能源/军工需求增长及各国资源博弈，建议关注国内优势矿种价值重估 [3] 相关钢企业绩表现 - 鞍钢股份2025年Q1净亏损5.54亿元同比收窄66.55%，主因购销价差改善及降本增效 [4] - 马鞍山钢铁Q1净亏损1.44亿元同比收窄53.67%，原燃料价格降幅大于钢材价格，生铁/粗钢/商品坯材产量同比增1.68%/4.99%/5.18% [4] - 重庆钢铁Q1净亏损1.17亿元同比收窄64.82%，3月扭亏实现利润总额513万元，得益于效率提升及成本削减 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土、钨、碳酸锂、钴、镍 - **公司**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁、正海磁材、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、永兴、中矿、雅化、赣锋、天齐、藏格、盐湖、华友钴业、伟明环保、中伟股份、腾远 [1][6][10][13][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 稀土行业 - **核心观点**：中国在稀土战略金属方面有明显优势和定价权，2025 年稀土板块投资确定性高，价格稳中有升，两大集团资产注入有望加速 [1][5][6] - **论据**：中重稀土出口限制使国内外价差显著，虽短期钕铁硼出口受限，但需求恢复可期；两大稀土集团整合增强掌控力；政策层面配额收紧及严格管控，重点聚焦冶炼环节及进口矿管控；市场层面中重稀土禁出口影响磁材供给，豁免后需求改善 [1][4][5] 钨行业 - **核心观点**：中国在钨战略金属方面有明显优势和定价权，2025 年钨价创历史新高且仍有上涨空间，钨板块投资逻辑改善，上市公司盈利弹性释放 [1][7][8][10] - **论据**：矿山品味下降、成本上升及新增矿山投产限制，供应刚性明显，2025 年配额同比下滑确认供应紧张趋势；无下游刀具环节出口管制，价格走势强劲；再生钨占比超 30%，但产量规模弹性有限；中钨高新矿山注入实现盈利弹性释放，厦门钨业自供比例目标提升至 50%以上，章源有矿山供应保障和改扩建项目 [1][7][8][9][10] 碳酸锂行业 - **核心观点**：碳酸锂近期跌幅加速，价格弹性不大，最佳投资场景是价格横盘至少一个季度，关注成本端和量有增长且具阿尔法优势的公司 [3][11][12][13] - **论据**：锂价成本压力、新增矿山投产及需求淡季致跌幅加速；低价位下高成本企业酝酿停减产，但复产快；市场存在债务问题可能导致停产延长；已有 30%的产能开始亏现金 [3][11][12][13] 钴行业 - **核心观点**：若刚果金配额收紧，钴价具韧性和弹性，预计未来钴价可能突破 30 万元以上 [3][15] - **论据**：刚果金供应占比高，受出口政策影响大；消费电子需求改善使下游厂商成本转嫁能力强 [3][15] 镍行业 - **核心观点**：镍供需较弱，但中国企业建设低成本产能及政策因素对镍价有托底意义 [3][15] - **论据**：中国企业建设低成本产能赚取行业超额利润，菲律宾进出口禁令及印尼政府针对镍矿审批收紧 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年资源品核心投资逻辑集中在供给端，前期资源供给出现禁止出口、出口管制、加征关税等扰动现象，对供给集中度高的品种价格影响更大 [2] - 光伏钨丝和军工用途等细分领域表现出较强的渗透率和产能提升，尤其是光伏钨丝在过去两年竞争力显著提高 [8] - 碳酸锂市场当前已有 30%的产能开始亏现金，一季报显示只有天齐、永新、盐湖、藏格四家公司仍处于盈利状态，二季度压力可能更大 [13] - 钴自 2 月 22 日暂停出口 4 个月，到 6 月底可能评估禁令是否继续或改为配额，前期禁令背景下产业链仍有库存，五六月份现货矛盾更加突出 [14][15]