报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面有色板块跟随国内反内卷阶段获利了结波动，贸易形势和政策导向使有色行业阶段震荡走弱，近期事件不确定性落地后有色金属调整显现 [13][15] - 各品种表现不一，铜短期承压但下调空间有限；锌震荡偏弱；铝产业链相关品种均震荡偏弱；锡震荡偏弱；铅区间波动；镍趋势偏空；不锈钢震荡偏空 [16][17][18] 根据相关目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑方面，有色板块受国内反内卷、贸易谈判、政策等因素影响，阶段震荡走弱，本周需关注中美贸易磋商、美联储利率决议等重要事件 [13][14][15] - 各品种运行逻辑及策略如下：铜美国豁免精炼铜关税改变贸易流向，沪铜供需转向宽松，可逢低做多；锌供应增加、需求转淡，逢高偏空；铝产业链各品种供应与需求有不同变化，均建议短空；锡基本面偏弱，空单续持；铅供应有增长预期，区间波动，震荡整理；镍供应过剩，逢高偏空；不锈钢供需双弱，震荡偏空 [16][17][18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅为：铜78040元，-1.13%；锌22345元，-1.43%；铝20510元，-0.56%；氧化铝3222元，-3.13%；锡265290元，-0.96%；铅16735元，-0.92%；镍119830元，-1.55%；不锈钢12805元，-0.89%；铸造铝合金19950元，-0.60% [20][21] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示了有色金属板块各品种的涨跌幅、净多空调弱对比、净多头和净空头变化等持仓信息 [23] 第四部分 有色金属现货市场 - 给出了各品种的现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价78660元/吨，-0.97%；长江有色0锌现货均价22300元/吨，-1.72%等 [25][26] 第五部分 有色金属产业链 - 提供了各品种产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、锌的库存及加工费变化、铝及氧化铝的库存与价格走势等 [27][31][33] 第六部分 有色金属套利 - 给出了各品种的套利相关图表，如铜的沪伦比变化、铝及氧化铝的基差与期现价格走势等 [57][60][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了各品种的期权相关图表，如铜期权的历史波动率、持仓量认购认沽比等 [74][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为美国铜关税政策使市场波动加大，沪铜走势或强于伦铜；国内商品氛围偏强但铝锭 7 月预计累库，对铝价上涨构成阻力；铅价整体偏强但沪铅跟涨幅度有限；锌价因供应和库存因素承压下行；锡价短期区间震荡；镍价短期震荡，建议逢高沽空；碳酸锂反弹但上方空间有限；氧化铝期货价格以成本为锚定，建议逢高布局空单；不锈钢市场短期内供大于求格局难改；铸造铝合金期货价格上方压力大 [2][4][5][6][8][9][11][14][16][18] 各品种总结 铜 - 价格表现：美铜冲高回落，伦铜微跌 0.05%至 9660 美元/吨，沪铜主力合约收至 78330 元/吨 [2] - 产业层面：LME 库存增加 4625 至 107125 吨，注销仓单比例下滑至 35.7%，Cash/3M 升水 22.4 美元/吨；上期所铜仓单增加 0.2 至 2.1 万吨，上海地区现货升水期货 70 元/吨，广东地区库存增加，现货贴水期货缩至 30 元/吨；国内铜现货进口亏损缩至 700 元/吨左右，洋山铜溢价反弹；精废价差缩小至 1010 元/吨 [2] - 后市展望：美国铜关税政策不确定，波动风险仍存；7 月中国精炼铜产量预计维持高位，下游淡季但出口增多和价格下跌后需求改善使库存平稳，海外隐性库存可能显性化，沪铜走势有望强于伦铜；今日沪铜主力合约运行区间 77600 - 79000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 9400 - 9800 美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨 0.97%至 2602 美元/吨，沪铝主力合约收至 20685 元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量 66.9 万手，环比减少 0.3 万手，期货仓单增加 0.06 至 4.8 万吨；三地铝锭库存环比减少 0.65 万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比亦减少，铝棒加工费震荡下滑，现货交投一般；华东现货贴水期货 50 元/吨，环比持平；LME 铝库存 39.1 万吨，环比增加 0.6 万吨，注销仓单比例维持 2.1%，Cash/3M 维持贴水 [4] - 后市展望：国内商品氛围偏强，海外贸易局势不确定，情绪面中性略偏暖；铝锭库存维持低位，但铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游淡季，7 月铝锭累库量预计高于去年同期，对铝价上涨构成阻力；今日沪铝主力合约运行区间 20400 - 20800 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2570 - 2620 美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：周三沪铅指数收涨 0.07%至 17180 元/吨，伦铅 3S 较前日同期涨 2 至 2048.5 美元/吨 [5] - 产业层面：SMM1铅锭均价 17000 元/吨，再生精铅均价 16950 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10300 元/吨；上期所铅锭期货库存 5.06 万吨，内盘原生基差 -175 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -55 元/吨；LME 铅锭库存 25.81 万吨，注销仓单 6.32 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -23.04 美元/吨，3 - 15 价差 -60.8 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价 1.169，铅锭进口盈亏为 -887.34 元/吨；国内社会库存微增至 5.48 万吨 [5] - 后市展望：原生端供应维持高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化；近期 LME 铅 7 月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S 结构持续缓慢走强，铅价整体偏强，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度有限 [5] 锌 - 价格表现：周三沪锌指数收涨 0.36%至 22064 元/吨，伦锌 3S 较前日同期涨 28.5 至 2720 美元/吨 [6] - 产业层面：SMM0锌锭均价 22160 元/吨，上海基差 75 元/吨，天津基差 15 元/吨，广东基差 5 元/吨，沪粤价差 70 元/吨；上期所锌锭期货库存 0.9 万吨，内盘上海地区基差 75 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20 元/吨；LME 锌锭库存 10.85 万吨，注销仓单 3.54 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -9.88 美元/吨，3 - 15 价差 -41.76 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价 1.132，锌锭进口盈亏为 -1228.03 元/吨；国内社会库存小幅累库至 8.91 万吨 [6] - 后市展望：锌矿供应维持高位，TC 延续上行态势，锌锭放量预期较高；周一锌锭社会库存累库幅度显著提升，LME 市场锌 Cash - 3S 结构下行，锌价承压下行 [6] 锡 - 价格表现：2025 年 7 月 9 日，沪锡主力合约收盘价 262920 元/吨，较前日下跌 1.00% [7] - 产业层面：上期所期货注册仓单较前日减少 4 吨，现为 6738 吨；LME 库存较前日增加 75 吨，现为 2060 吨；上游云南 40%锡精矿报收 253000 元/吨，较前日上涨 300 元/吨 [7] - 后市展望：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显；终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏 6 月排产环比下行，下游对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持；预计国内锡价短期在 250000 - 270000 元/吨区间震荡，LME 锡价在 31000 - 33000 美元/吨 [8] 镍 - 价格表现：周三沪镍主力合约收盘价 119420 元/吨，较前日下跌 0.19%，LME 主力合约收盘价 15000 美元/吨，较前日下跌 0.10% [9] - 产业层面：主要矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软导致镍铁价格持续下跌，最新成交价跌至 900 元/镍，生产利润率处于历史极低水平，矛盾向上游传导至矿端，近期矿价走弱；镍价受宏观情绪影响反弹，但价格相较镍铁价差回升至高位后受阻回落 [9] - 后市展望：不锈钢下游需求依旧疲软，矿价走弱后下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色，当前镍价相较镍铁溢价回落，预计短期震荡，等待矿价进一步下跌，操作上建议逢高沽空；今日沪镍主力合约价格运行区间 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 14500 - 16000 美元/吨 [9] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 62,632 元，较上一工作日 +0.53%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 61,600 - 64,000 元，均价较上一工作日 +300 元（+0.48%），工业级碳酸锂报价 60,700 - 62,800 元，均价较前日 +0.82%；LC2509 合约收盘价 64,400 元，较前日收盘价 +0.81%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 +250 元 [11] - 后市展望：市场氛围乐观，碳酸锂反弹趋势延续，但供求关系未明显扭转，供给端利润修复，出清速度放缓，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观；锂价跟涨期需观察整体市场环境，留意交易重心回归品种基本面；今日广期所碳酸锂 2509 合约参考运行区间 63,200 - 65,600 元/吨 [11] 氧化铝 - 价格表现：2025 年 7 月 9 日，氧化铝指数日内上涨 0.65%至 3110 元/吨，单边交易总持仓 41.3 万手，较前一交易日减少 2.1 万手；现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨 25 元/吨、10 元/吨、20 元/吨、10 元/吨、20 元/吨、30 元/吨；山东现货价格报 3110 元/吨，贴水 08 合约 65 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 361 美元/吨，进口盈亏报 -69 元/吨，进口窗口关闭；周三期货仓单报 1.86 万吨，较前一交易日维持不变 [13] - 产业层面：矿端，几内亚 CIF 价格维持 74 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [14] - 后市展望：矿价短期有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，氧化铝期货价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾；预计几内亚铝土矿 CIF 将维持在 70 - 80 美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为 2700 - 2950 元/吨，对应山西地区冶炼成本为 3000 - 3300 元/吨；建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单；国内主力合约 AO2509 参考运行区间 2800 - 3300 元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 12770 元/吨，当日 +0.55%（+70），单边持仓 21.91 万手，较上一交易日 +3124 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12600 元/吨，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12700 元/吨，佛山基差 -370（-70），无锡基差 -270（-70）；佛山宏旺 201 报 8300 元/吨，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报 905 元/镍，较前日 -10，保定 304 废钢工业料回收价报 8850 元/吨，高碳铬铁北方主产区报价 7800 元/50 基吨；期货库存录得 111290 吨，较前日 -120；社会库存下降至 115.68 万吨，环比增加 0.20%，其中 300 系库存 67.38 万吨，环比减少 1.64% [16] - 后市展望：当前处于不锈钢消费传统淡季，建筑、家电等终端需求释放乏力，难以形成有效支撑；供应端虽有减产预期，但库存去化速度缓慢，短期内过剩格局难以扭转；预计现货市场弱势运行态势仍将持续 [16] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周三下午 3 点，AD2511 合约收跌 0.1%至 19830 元/吨，加权合约持仓 1.01 万手，环比减少 0.01 万手，成交量 0.2 万手，量能进一步收缩，AL2511 合约与 AD2511 合约价差 460 元/吨，环比下滑 5 元/吨；现货方面，国内主流地区 ADC12 平均价约 19600 元/吨，环比小幅上涨，进口 ADC12 均价约 19250 元/吨，环比持平，成交一般 [18] - 产业层面：据 SMM 数据，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约 0.03 至 2.45 万吨，库存延续增加态势 [18] - 后市展望：下游处于偏淡季，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动（主要受铝价影响）；铝价难持续上涨，叠加期现价差偏大，铸造铝合金期货价格上方压力大 [18]

有色金属市场行情 - 沪铜收阳 现铜价格为78415元 上海铜升水缩至40元 广东升水缩至30元 [1] - 伦铜暂时稳固在MA20日均线 建议空头持有 [1] - 沪铝回落 华东现货升水150元 铝锭社库增加1.5万吨 消费前置和淡季负反馈初显 [1] - 伊以达成停火 霍尔木兹海峡封锁带来的供给扰动担忧消退 [1] - 沪铝指数持仓处近年高位 市场分歧大 可关注月差收窄后的沽空机会 [1] 铸造铝合金市场 - 保太ADC12报价稳定在19500元 旺季合约保持一定升水 [1] - 铝和铸造铝合金现货价差大 AL_2511与AD2511价差仅在400元左右波动 若扩大可考虑多AD空AL介入 [1] 氧化铝市场 - 氧化铝现货成交少 西北地区招标价折出厂价在3000 - 3100元 各地现货指数继续回落 [1] - 几内亚矿石在75美元趋稳 对应山西成本在3000元附近 [1] - 国内运行产能回升至9300万吨 处于过剩状态 期货以弱势震荡反弹沽空为主 [1] 锌市场 - 沪锌资金拥挤度偏高 部分空头止盈推动盘面上行 下游对高价锌接受度低 现货升水回落 [1] - SMMO锌均价22150元/吨 对07合约升水95元/吨 [1] - 国内锌锭供应持续恢复 需求偏弱 盘面BACK走弱 [1] - 资金行为带动沪锌反弹 关注60日均线附近压力 基本面供增需弱预期不变 延续反弹空配看法 [1]