报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪缓和，贵金属和有色板块联动性强，市场交易情绪谨慎，各品种价格多呈区间整理态势，碳酸锂预计春节前维持高波动的震荡寻底格局，建议轻仓观望 [13][16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 2026年2月6日较1月30日，铜、铝、锌、锡、镍期货主力合约收盘价格和现货价格均下跌，其中锡期货主力合约周跌幅达12.71%，现货周跌幅17.06% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周沪铝高位回调，美国加征关税威胁扰动贸易流、抑制风险偏好，国内央行补充流动性缓解恐慌情绪；1月国内电解铝产量同比增2.7%、环比增0.5%；上周铝加工综合开工率57.9%，环比降1.5个百分点，板块分化显著；春节前两月铝锭社会库存开始累库，截至2月9日达85.7万吨，环比累库4万吨 [13] - 观点：短期价格区间整理 [13] 锌 - 逻辑：上周锌价高位回落，国产周度TC均价持平，进口锌精矿指数下降；国内锌精矿供需双弱，加工费维持低位，进口矿成交少；上周镀锌行业开工率38.60%，环比降7.49个百分点，主要受春节假期影响 [16] - 观点：价格短期区间整理，关注宏观风险事件和内外库存走势 [16] 锡 - 逻辑：2025年12月我国进口锡精矿折金属吨环比增13.3%、同比增40.2%；近期锡锭价格波动大，受资金和情绪扰动大；国内冶炼厂开工率尚可，但受原料紧张影响后续上升空间有限；需求进入传统淡季，下游补库意愿不强 [17] - 观点：波动加大，短期规避参与 [17] 碳酸锂 - 逻辑：上周主力合约周环比-10.31%，现货端价格下跌；供应上周产量20744吨，环比降3.82%，各工艺路线开工率均处低位；需求分化，动力端平稳、储能强劲；库存总量微降但结构分化，下游被动累库；成本原料端价格下跌，削弱价格支撑；节前流动性收紧，政策预期分化，宏观扰动可能放大市场波动 [18] - 观点：春节前维持高波动的震荡寻底格局，建议轻仓观望 [18] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：2月6日当周国产高品、低品铝土矿价格环比、同比均降，进口铝土矿价格指数环比降2.37、同比降36.22；到港量447.94万吨，环比降29.32、同比增129.85，出港量467.67万吨，环比降26.88、同比增148.35 [23][26] - 氧化铝：国产价格环比不变、同比降765，完全成本环比降18.6、同比降659.5，山西利润环比增18.99、同比降398.29 [29] - 电解铝：总成本环比增125.96、同比降918.02，佛山 - SMM A00铝地区价差环比降40、同比降30；下游加工端各板块开工率有升有降；保税区、社会库存有不同变化，主要消费地铝锭周度出库量环比降1.45、同比降0.53；上期所库存环比增28369、同比增12237，LME库存环比降4750、同比降81225；SMM A00铝基差当月环比增135、主力环比降275、连三环比降265；沪铝月间价差当月 - 主力环比降140、当月 - 连三环比降130 [31][35][43][44][49][54] 锌 - 锌精矿：2月5日当周国产锌精矿价格环比降528、同比增1810，国产加工费环比不变、同比降1100，进口加工费环比降0.62；企业生产利润环比降992、同比增1634，进口盈亏环比降1042.3、同比降665.75，连云港进口锌精矿库存环比不变、同比降1 [60][63] - 精炼锌：SMM七地锌锭社会库存环比增2.28、同比增1.29，保税区库存环比不变、同比降0.32，上期所库存环比增5535、同比降14576，LME库存环比降2400、同比降64875 [67] - 镀锌：2月5日当周产量环比降51630、同比增80498，开工率环比降7.49、同比增13.91，原料库存环比增1200、同比增1645，成品库存环比增4100、同比降2500 [71] - 锌基差：当月环比增90、同比增90，主力环比增145、同比增125，连三环比增135、同比降35；沪锌月间价差当月 - 主力环比增55、同比增35，当月 - 连三环比增45、同比降125 [75][79] 锡 - 精炼锡：2月6日当周云南、江西两省合计产量环比降0.006、同比增0.1045，开工率环比降1.24、同比增21.57 [86] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计环比降1718、同比降1163，中国分地区锡锭社会库存环比降1454、同比增863 [90] - 锡精矿加工费：云南40%、广西60%、湖南60%、江西60%环比持平，同比均增500；锡矿进口盈亏水平环比增17813.42、同比增29663.46 [93][94] - 现货：40%锡精矿云南、60%锡精矿广西、湖南、江西环比均降72350，同比均增96500 [100] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：2月6日较1月30日，主力合约收盘价环比-10.31%、成交量环比6.16%、持仓量环比-11.82%、基差环比-90.65%；广期日库存仓单量环比10.27%；各碳酸锂及原料价格指标多呈环比下降态势 [103] - 供应端：总周度开工率上周47.29%，环比-4.46%，各原料路线开工率有升有降；总周度产量上周20744吨，环比-3.82%，除锂云母外各原料路线产量环比普降 [104][108] - 需求端：正极材料方面，三元前驱体厂周度库存环比-1.65%，三元材料产量环比-5.19%、库存环比-2.4%，磷酸铁锂产量环比-0.82%、铁锂厂周度库存环比-1.85%；终端市场动力电芯上周产量环比+1.14%，储能电芯1月开工率89.58%、产量同比+92.49% [116][119] - 库存：社会库存环比+3.73%，样本周度库存总计环比-1.88%，下游累库，分环节库存天数总计环比+5.26% [123] - 成本与利润：锂辉石、锂云母、磷锂铝石上周均价环比均下降，同比均上升 [126]

2026年春节假期交易安排 - 2026年2月13日（星期五）晚上不进行夜盘交易 [2] - 2026年2月14日（星期六）至2026年2月23日（星期一）休市 [2] - 2026年2月24日（星期二）08:55-09:00所有合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易 [2] 假期前后保证金与涨跌停板调整 - 自2026年2月12日（星期四）收盘结算时起，调整多个品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [2] - 铜、铝、锌、铅、氧化铝期货涨跌停板幅度调整为13%，套保保证金14%，一般持仓保证金15% [2] - 镍、锡期货涨跌停板幅度调整为15%，套保保证金16%，一般持仓保证金17% [2] - 铸造铝合金、线材、不锈钢期货涨跌停板幅度调整为11%，套保保证金12%，一般持仓保证金13% [2] - 黄金期货涨跌停板幅度调整为20%，套保保证金21%，一般持仓保证金22% [2] - 白银期货涨跌停板幅度调整为25%，套保保证金26%，一般持仓保证金27% [2] - 螺纹钢、热轧卷板、纸浆、胶版印刷纸期货涨跌停板幅度为10%，套保保证金11%，一般持仓保证金12% [2] - 燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶、天然橡胶期货涨跌停板幅度调整为12%，套保保证金13%，一般持仓保证金14% [2] - 如遇交易所风险控制管理办法第十三条规定情况，则会在上述基础上进一步调整 [3] - 2026年2月24日（星期二）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，所有期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复至原有水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周全球宏观市场受多重变量交织影响，多板块呈现高波动特征，后市短期受系列事件验证，长期指向美国AI战略推进等方向；各品种受不同因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素并做好风险控制[2] 各板块总结 金融期货 - 宏观方面日本众议院选举执政联盟获过半议席，加拿大央行关注贸易协议影响，日本财务大臣提及外汇储备使用，首相考虑降消费税[1] - 核心研判上周全球宏观市场多变量主导博弈，流动性预期、政策等影响资产定价，后市受系列事件验证[2] - 人民币汇率前一交易日升值，后续关注美国就业数据和美联储发言，短期受季节性结汇支撑[3] - 股指震荡整理，节前难走强，大盘股指或占优，关注美国非农和国内CPI数据[5] - 国债上周期债走高，本周关注交易情绪，中线多单可移仓，3月合约可止盈[6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂上周期货价格大跌，春节前下游补库结束，建议轻仓或空仓过节，关注卖波动率机会，中长期需求增长逻辑未变[9][10] - 工业硅和多晶硅供需双弱，2月排产下滑，库存高位去库，预计工业硅价格或下探[11][12] 有色金属 - 铝产业链氧化铝供给端扰动增加，铝震荡整理，氧化铝中长期偏弱，铸造铝合金关注与铝价差[15][16] - 铜上周初跌停后反弹，节前短线区间操作，关注98000 - 100000区间[17][19] - 锌窄幅震荡，节前供需双弱，可布局内外反套，关注就业数据[20] - 镍 - 不锈钢周内回调，跟随大盘和宏观情绪，供需双弱，多空博弈不减[21] - 锡震荡为主，关注美国就业与CPI数据[22][23] - 铅下方有支撑，节前缺少上行驱动，偏弱震荡[23] 油脂饲料 - 油料外强内弱，关注2月USDA报告，外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期反弹、远月或受限，菜粕独立涨势难延续，可轻仓尝试单边多头[24][25] - 油脂节前资金流出，市场偏弱震荡，一季度有支撑，不建议做空，可卖出看跌期权[25][26] 能源油气 - 燃料油弱势运行，供应紧张缓和，需求淡季，需留意地缘反复[28] - 低硫燃料油裂解低迷，供应充裕，需求平稳，库存下降，内外走强驱动有限[29][30] - 沥青上涨乏力，假期临近需求降，行情跟随原油，春节后或有跌势[30][31] 贵金属 - 铂金&钯金波动加剧，受多种因素影响，中长期牛市基础仍在，高波动需控制仓位[33][35] - 黄金&白银高波震荡，短期操作难，中长期上涨趋势未改，可逢低做多补仓，节前轻仓或空仓[36][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价走低，基本面偏空，纸浆可部分平仓、区间交易或轻仓低多，胶版纸回归区间交易[41][42] - LPG地缘仍存反复，关注仓单变化[43][44] - PX - PTA得益于PX供需结构，近期估值抬升后回落，PX易涨难跌，逢低布多，PTA高位加工费难维持[45][48] - MEG - 瓶片需求走弱，供应改善，关注伊朗地缘影响，价格见底，宽幅震荡[49][50] - 甲醇单边参与难，建议空仓过节[53] - 塑料PP短期关注成本端波动，节后留意累库和边际装置利润[54][55] - 纯苯 - 苯乙烯地缘反复，纯苯供需走弱，苯乙烯供需转松，短期单边观望[56][57] - 尿素建议多单离场，空仓过节[58][59] - 玻璃纯碱延续偏弱运行，纯碱震荡偏弱，玻璃供需双弱，丙烯基本面有支撑，关注成本波动[60][64] 黑色 - 螺纹&热卷螺纹累库加速，热卷去库转累库，价格震荡走弱，关注是否突破区间下沿[65][67] - 铁矿石供需双弱，淡季特征明显，操作上节前谨慎观望[68] - 焦煤焦炭关注节后供需博弈，若节后供需错配或引发行情，反之价格或下行[69][70] - 硅铁&硅锰下方成本支撑，上方受下游累库压力，区间震荡[71] 农副软商品 - 生猪市场整体弱势，北方供大于求，南方供应压力大，可空03合约多05合约[73][74] - 棉花内外价差走强，短期震荡，关注下游进口和新增订单[75][76] - 白糖临近春节销售清淡，国内白糖上行空间有限[77][78] - 鸡蛋节前备货结束，可选择JD2603 - C - 3100卖涨期权[79][80] - 苹果春节备货尾声，盘面易涨难跌[81][82] - 红枣节前购销放缓，短期低位震荡，中长期供需偏松[83]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货品种套利数据日报（2026年2月9日），展示了动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种的基差、跨期、跨品种等套利数据 [1] 各行业数据总结 动力煤 - 展示2026年2月2 - 6日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 5月、9月 - 1月的数据，基差在 - 109至 - 106元/吨之间 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年2月2 - 6日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据 [7] 化工商品 - 基差：展示2026年2月2 - 6日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP的基差数据 [9] - 跨期：给出橡胶、甲醇等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据 [10] - 跨品种：展示2026年2月2 - 6日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据 [10] 黑色 - 基差：给出2026年2月2 - 6日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据 [21] - 跨期：展示螺纹钢、铁矿石等品种5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月的跨期数据 [20] - 跨品种：给出2026年2月2 - 6日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据 [20] 有色金属 国内市场 - 展示2026年2月2 - 6日铜、铝、锌、铅、镍、锡的国内基差数据 [29] 伦敦市场 - 给出2026年2月6日LME有色的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [35] 农产品 - 基差：展示2026年2月2 - 6日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米的基差数据 [39] - 跨期：给出豆一、豆二、菜油等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据 [39] - 跨品种：展示2026年2月5 - 6日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据 [39] 股指期货 - 基差：给出2026年2月2 - 6日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据 [51] - 跨期：展示沪深300、上证50等品种次月 - 当月、次季 - 当季的跨期数据 [51]

交易所及期货公司调整政策 - 上海期货交易所发布通知，要求调整铜、铝、铅、锌、氧化铝等期货合约的保证金和涨跌停板幅度，自2026年2月9日收盘结算时起执行 [1] - 上海国际能源交易中心发布通知，要求调整国际铜期货合约的保证金和涨跌停板幅度，自2026年2月9日收盘结算时起执行 [3] - 郑州商品交易所发布通知，要求调整甲醇、对二甲苯、PTA、短纤、瓶片等期货合约的保证金和涨跌停板幅度，自2026年2月9日结算时起执行 [5] 具体品种调整标准 - 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货保证金比例调整为22%，涨跌停板幅度调整为10% [1] - 国际铜期货保证金比例调整为22%，涨跌停板幅度调整为10% [3] - 铸造铝合金、不锈钢期货保证金比例调整为18%，涨跌停板幅度调整为8% [1] - 线材期货保证金比例调整为19%，涨跌停板幅度调整为8% [1] - 镍、锡期货保证金比例调整为26%，涨跌停板幅度调整为12% [1] - 黄金期货保证金比例调整为29%，涨跌停板幅度调整为17% [1] - 白银期货保证金比例调整为39%，涨跌停板幅度调整为20% [1] - 甲醇、对二甲苯、PTA、短纤、瓶片期货合约保证金比例调整为20%，涨跌停板幅度调整为9% [5] 规则执行优先级 - 若原有规则规定的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于此次调整后的标准，则仍按原规定执行 [2][4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析并给出交易策略，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因自身基本面供需、宏观环境、政策等因素影响，价格走势和交易建议不同 各品种总结 基本金属 - **铜**：周五铜价震荡企稳，美股走强，AI泡沫担忧缓和，市场消化沃什提名冲击；供应上铜矿紧张加剧，需求面临春节淡季但点价积极，贴水缩小；美欧日建立关键矿产同盟，金属战略重要性提升，建议逢低买入 [1] - **铝**：周五主力合约收盘价较前一交易日跌0.30%，收于23315元/吨；供应端维持高负荷生产，需求端周度铝材开工率小幅上升；宏观环境不确定，基本面供需双弱，预计短期价格震荡运行 [1] - **氧化铝**：周五主力合约收盘价较前一交易日涨1.22%，收于2824元/吨；供应上部分厂进入压产轮修阶段，需求端电解铝厂维持高负荷生产；预计价格整体震荡偏强运行 [1] - **工业硅**：周五早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于8500元/吨，较上个交易日减少105元/吨，收盘价跌1.22%；供给端开炉数量减少，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷；基本面供需双弱，预计2月在8200 - 8800区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可逢高轻仓空 [1] - **锂**：澳大利亚锂辉石精矿现货报价下降，碳酸锂价格下跌；供给上周产量减少，预计2月排产下降，需求方面相关材料产量和排产均下降，库存预计1月紧平衡，本周样本库存去库；市场风险偏好下行，预计价格宽幅震荡，支撑价格下沿在10 - 12万元 [2] - **多晶硅**：周五早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于49285元/吨，较上个交易日减少265元/吨，收盘价跌0.53%；供给端周度产量持平，需求端二月硅片排产持稳，电池片、组件排产下滑，12月组件出口同比增10%；预计主力在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [2] - **锡**：周五锡价见34万低点后夜盘企稳反弹；美股走强，市场风险偏好提升，供应端锡矿紧张但加工费企稳，需求端下游点价积极，全球周度去库1464吨；建议逢低买入 [2] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2605合约收于3065元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌31元；钢材现货市场交易渐疏，供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定，库存高但边际变化好，钢厂亏损产量上升空间有限；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，RB05参考区间3050 - 3110 [3] - **铁矿石**：主力2605合约收于761元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元；供需中性，铁水产量环比小幅上升，同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润差高炉产量或稳中有降，供应符合季节性规律，同比略增，炉料补库接近尾声，库存天数上升，港口主流铁矿库存占比低，结构性矛盾持续；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，I05参考区间740 - 770 [4] - **焦煤**：主力2605合约收于1130.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌30.5元；铁水产量环比增0.6万吨，同比增0.1万吨，钢厂利润差高炉产量或稳中有降，第一轮提涨落地，后续暂无计划，供应端各环节库存分化，总体库存中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，JM05参考区间1100 - 1150 [4] 农产品市场 - **豆粕**：短期CBOT大豆偏强，交易中国采购美豆预期；供应近端宽松，远端南美大供应预期，需求美豆压榨强且出口预期增强，全球供需趋宽松；美豆偏强，关注采购美豆和南美产量兑现度，国内弱于外盘，单边震荡寻底，反套结构 [5] - **玉米**：期货价格窄幅震荡，现货价格多数稳定；售粮进度超六成，压力不大，但东北产区售粮心态松动，下游企业逢低补库，年前购销转清淡；期价预计震荡运行 [5] - **油脂**：上周五马盘下跌；供应预估1月马来产量环比降12%，处于季节性减产末期，需求出口环比改善；油脂单边步入临界，策略反套结构，中期关注产量与生柴政策 [5] - **棉花**：上周五ICE美棉期价承压下跌，国际原油期价止跌反弹；国际方面ICE期棉3月合约点价未定价卖出订单减少，1月巴西棉花出口下降，国内郑棉期价震荡调整，临近春节纺企开机率和新订单增速下降；建议暂时观望，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [5][6] - **鸡蛋**：期货价格偏弱运行，现货价格略跌；蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，去产能放缓，备货尾声贸易端清库存，需求转弱；期价预计震荡偏弱 [6] - **生猪**：期货价格偏弱运行，现货价格延续跌势；春节备货屠宰量短期提升，小年过后预计回落，本月日均出栏压力大且进度慢，供强需弱；期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 - **LLDPE**：主力合约小幅反弹，华北地区低价现货报价6630元/吨，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭；供给端新装置投产部分装置降负荷和停车，进口量预计减少，需求端下游逐步放假需求环比走弱；短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制，中期上半年新增产能减少，建议逢低做多 [7] - **PVC**：v05收4965，跌0.6%；受宏观提振价格反弹，供应量较大，需求端下游工厂开工率下滑，社会库存高位累积；供平需弱，估值较低，建议正套买09卖01合约 [7] - **PTA**：PXCFR中国价格902美元/吨，PTA华东现货价格5140元/吨，现货基差 - 62元/吨；PX总体供应维持高位，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA能投按计划重启，供应高位，聚酯工厂负荷下降，下游放假开工持续下降，PX、PTA供需累库；PX估值回调，中期多配观点维持，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [7][8] - **玻璃**：fg01收1058，跌1.4%；成交重心稳定，盘面底部震荡，供应端减产较多，库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率低，12月房地产走弱；供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [8] - **PP**：周五主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为6580元/吨，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端上半年新装置投产减少，部分装置停车，国产供应增加，需求端国补政策出台，下游开工率持稳；短期产业链库存去化，供需偏弱，基差偏弱，预计盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制，中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [8] - **MEG**：华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨；供应端油制装置重启，产量提升，海外部分装置停车检修，进口供应下降，华东部分港口库存累库，聚酯负荷下降，下游放假；近端累库压力大，中期供需格局未逆转，空单继续持有 [8] - **原油**：本周油价震荡，市场聚焦美伊谈判；供应端1月四重意外致供应下降但难持续，美伊谈判结果是核心，中期欧佩克+或重启增产，美国等产能持续释放，需求端美国炼厂开工率高但终端需求淡季环比下降，库存OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存累积，水上库存高位震荡；因伊朗地缘风险不确定性高，建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [8] - **苯乙烯**：周五主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7720元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭；供给端纯苯库存正常偏高，一季度供需偏弱，苯乙烯库存正常偏低，意外检修偏多，需求端下游企业成品库存高位，节前开工率下滑；短期预计盘面宽幅震荡，上行空间受进口窗口限制，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润 [9] - **纯碱**：sa05收1172，跌1.8%；底部价格僵持，上游接单尚可，供应量较大，库存累积，下游光伏玻璃日融量库存天数累积较多；供增需弱，估值较低，建议观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价从宏观亢奋到现实坍塌，触及前期高点后因流动性预期逆转高位“跳水”，回吐 1 月下半月几乎全部涨幅；当下市场微观情绪转为节前清冷僵持，短期盘面处于“估值修正”后的阴跌阶段，维持偏弱震荡；长期来看，锡市核心矛盾在于“高确定性的供应瓶颈”与“低确定性的需求复苏”之间的博弈，价格中枢有望随全球电子周期回暖与 AI 新驱动而抬升，但短期内仍需经历漫长的去库与估值回归过程 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 本周锡价剧烈回转，宏观上“沃什交易”引发鹰派转向，扼杀有色金属溢价空间，资金获利了结；基本面呈现“供需两淡”，供应端驱动力衰竭，国内冶炼厂减产被下游提前放假对冲，“被动去库”掩盖终端订单萎缩真相，锡价缺乏内生上涨动能 [2] 近端交易逻辑 市场微观情绪转为节前清冷僵持，主力合约缩量震荡，资金避险意愿强；现货市场有“结构性矛盾”，现货升水被迫抬升；月差结构上，近端 Back 有支撑，远端 Contango 趋势隐现，短期盘面维持偏弱震荡 [4] 远端交易预期 2026 年全周期，锡市核心矛盾是“高确定性的供应瓶颈”与“低确定性的需求复苏”的博弈；长期来看，缅甸与印尼矿端减量支撑锡价“成本底”，TC 加工费低位运行限制冶炼产出上限，但远期产能投放压力仍在，半导体周期扩张斜率待验证，价格中枢有望抬升，但短期需去库与估值回归 [8] 交易型策略建议 期货单边建议观望，等待节后复工需求验证；套利策略关注基差修复逻辑，可关注 2603 - 2604 合约的跨期正套机会 [11] 产业客户操作建议 产成品库存偏高担心价格下跌，做空沪锡主力期货合约，套保比例 75%，建议入场区间 410000 附近，卖出看涨期权，套保比例 25%，波动率合适时操作；原料库存较低担心价格上涨，做多沪锡主力期货合约，套保比例 50%，建议入场区间 320000 附近，卖出看跌期权，套保比例 25%，波动率合适时操作 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多驱动：上期所库存周内下降，现货成交低价触发备货，海外供应印尼出口准证政策有不确定性；利空信息：宏观事件下任美联储主席提名引发鹰派定价，下游开工电子及 PVC 企业开工率季节性下跌，技术面沪锡主力合约跌停；现货成交信息显示多种锡产品价格有不同程度下跌和涨跌幅变化 [13][14][15] 下周重要事件关注 国内 2 月 11 日关注 SMM 发布的 1 月精炼锡产量实际值与 2 月检修计划；国际 2 月 10 日关注 LME 锡注销仓单占比变化以研判海外挤仓风险是否消除 [15][16] 盘面解读 价量及资金解读 内盘单边走势和资金动向：本周锡价加权合约报收 35.67 万元每吨，盈利席位净持仓多头为主但止盈趋势明显；基差月差结构：本周国内期限结构为 C 结构，LME 锡本周现货贴水为主；内外价差跟踪：锡进口盈亏为 -14904.73 元/吨，周涨跌幅 41.43%，40%和 60%锡矿加工费本周无变化 [18][19][21] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 加工费本周小幅上涨 [29] 进出口利润跟踪 未给出具体分析内容，但展示了中国锡矿砂及其精矿、未锻轧的非合金锡月进口量等相关数据图表 [31] 供需及库存推演 供应端及推演 展示了云南精锡供应、中国精炼锡产量、国内再生精炼锡月度产量、中国锡矿砂及精矿月度产量等相关数据图表 [34][35] 需求端及推演 展示了 SMM 锡焊料企业月度开工率、中国锡锭月度表观消费量等相关数据图表 [39]

交易所风控政策调整 - 上海期货交易所在2026年2月5日收盘后发布通知，对多个期货品种的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行调整，旨在为市场释放压力并预控潜在风险[1][2] - 此次调整是自1月22日以来，交易所在半个月内连续推出的风控“组合拳”中的最新一环，覆盖品种更广，调整更具针对性[2] 具体调整参数 - 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例为11%，一般持仓交易保证金比例为12%[4] - 黄金期货的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%[4] - 白银期货的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22%[4] - 镍、锡、不锈钢等品种也同步进行了参数调整[4] 政策调整背景与目的 - 调整发生在全球大宗商品市场经历剧烈波动之际，例如黄金价格逼近历史新高，白银市场出现单日涨跌超过30%的罕见景象，国内沪铜等有色金属也频频刷新价格纪录[1] - 极端价格波动导致市场风险急剧积聚，产业链实体企业面临巨大的风险管理压力，担心因保证金不足导致风险对冲头寸被强制平仓[1] - 国信期货首席分析师顾冯达解读，此举是在国际贵金属市场情绪过热、风险积聚的敏感时点，实施的预防性压力释放与风险隔离[4] - 扩大涨跌停板幅度旨在防止极端行情下市场流动性枯竭和交易中断，给予价格更大日内波动空间，以利于价格更快反映市场信息，减少价格扭曲[5] - 提高保证金比例直接增加了投机交易成本，有助于抑制市场过热和过度投机，为市场适度降温[5] - 东证衍生品研究院分析认为，适度放宽涨跌停板限制是交易所市场成熟度提升的表现，有利于发挥期货市场的价格发现功能[8] - 选择在春节长假前夕实施调整，意在稳定市场、防范长假期间外盘剧烈波动风险，体现了“稳字当头、以我为主”的风控思路[8] 对市场参与者的影响 - 对产业客户和套期保值者而言，资金占用增加是直接挑战，企业可用于套期保值的资金额度相对缩水[6] - 从长远看，交易所提前收紧规则有助于过滤市场噪音和过度投机，可能避免未来更大的市场颠簸和系统性风险[6] - 对普通投机者而言，交易门槛和风险成本显著提高，部分高风险头寸可能会被迫离场[6] - 期货公司风控官指出，新规给予近月合约更大的日内价格波动空间，但要求参与者提供更多资金作为“安全垫”，对习惯高杠杆的投机者形成冷却效应[5] 行业未来展望 - 随着中国期货市场国际化程度加深和“上海价格”国际影响力提升，风控管理将更加精细化、动态化[9] - 交易所未来可能探索基于波动率、相关性等因素的“组合保证金”体系，并加强跨市场的风控协作，以应对日益复杂的全球市场环境[9] - 此次由交易所主导的“压力测试”和“参数预调”正在重塑中国期货市场生态，推动其向更加稳健、理性的方向发展[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏弱，美金融市场动荡及贵金属二次回调冲击有色市场，春节前后价格或反复，应谨慎追高，但铜矿端刚性约束和远期需求确定性使下跌会吸引资金和产业买盘，春节前后调整为中长期上涨打基础 [1] - 氧化铝隔夜震荡偏强，沪铝、铝合金震荡偏弱，近期氧化铝检修增加，库存逐步积累，国内铝水比例走弱，下游缩减备货，关注美伊局势和铝价回调后下游备货情绪 [1][2] - 镍价隔夜下跌，库存有增有减，基本面镍矿、镍铁成交走强，成本支撑抬升，二月不锈钢累库但供给端检修，新能源方面硫酸镍成本支撑强但采销冷清，镍价受市场情绪影响下跌，成本支撑强，关注成本线附近轻仓试多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口亏损收窄，美国 12 月 JOLTS 职位空缺为 2020 年 9 月以来最低，欧洲央行维持存款利率不变，LME、Comex、SHFE 铜仓单及 BC 铜库存均增加，美金融市场动荡及贵金属回调冲击有色市场，春节前后价格或反复，铜矿端刚性约束和远期需求确定性使下跌吸引资金和产业买盘，调整为中长期上涨打基础 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝、铝合金震荡偏弱，近期氧化铝检修增加，库存逐步积累，国内铝水比例走弱，高价抑制和环保管控使下游缩减备货，关注美伊局势和铝价回调后下游备货情绪 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍均下跌，LME 库存减少，SHFE 仓单增加，升贴水维持负数或贴水，基本面镍矿、镍铁成交走强，成本支撑抬升，二月不锈钢累库但供给端检修，新能源方面硫酸镍成本支撑强但采销冷清，镍价受市场情绪影响下跌，成本支撑强，关注成本线附近轻仓试多机会 [2] 日度数据监测 - 铜：2 月 5 日平水铜价格、废铜价格、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均下跌，精废价差缩小，粗炼 TC 不变，LME、COMEX 库存增加，社会库存不变，LME0 - 3 premium 下降，CIF 提单上涨，活跃合约进口盈亏为亏损且扩大 [4] - 铅：2 月 5 日平均价、沪铅连 1 - 连二上涨，含税再生精铅、再生铅、还原铅价格部分下跌，铅精矿到厂价下跌，加工费不变，LME 库存不变，上期所仓单和库存增加，升贴水下降，活跃合约进口盈亏减少 [4] - 铝：2 月 5 日无锡和南海报价、铝合金 ADC12 价格下跌，现货升水上涨，山西铝土矿价格下跌，氧化铝 FOB 上涨，山东氧化铝和预焙阳极价格不变，下游加工费部分上涨，LME 库存不变，上期所总库存和社会库存电解铝、氧化铝均增加，升贴水下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [5] - 镍：2 月 5 日金川镍、1进口镍价格下跌，镍铁低镍铁价格不变，镍矿部分价格上涨，不锈钢价格不变，新能源硫酸镍、523 普通、622 普通价格下跌，LME 库存不变，上期所镍仓单和库存增加，不锈钢仓单减少，社会库存镍增加、不锈钢不变，升贴水下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [5] - 锌：2 月 5 日主力结算价下跌，LmeS3 不变，沪伦比下降，近 - 远月价差、SMM 0和 1现货、国内现货升贴水平均、进口锌升贴水平均、锌合金、氧化锌价格均下跌，周度 TC 不变，上期所和社会库存增加，注册仓单上期所增加、LME 减少，活跃合约进口盈亏为 0 [7] - 锡：2 月 5 日主力结算价、LmeS3、SMM 现货、60%和 40%锡精矿价格下跌，沪伦比下降，近 - 远月价差上涨，国内现货升贴水平均上涨，LME0 - 3 premium 上涨，上期所库存增加，注册仓单上期所减少、LME 增加，活跃合约进口盈亏为 0 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年变化图表 [9][12] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二多年变化图表 [15][19] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [21][25] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [27][32] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存、不锈钢、300 系库存多年变化图表 [33][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率多年变化图表 [40][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，团队获多项荣誉 [47] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，扎根国内有色行业研究，撰写深度报告获认可 [47] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师，聚焦有色与新能源融合，服务新能源产业龙头企业，撰写深度报告获认可 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，给出各商品的走势判断、基本面情况及相关新闻资讯，为投资者提供决策参考。如黄金释放风险、白银高位回落等，各商品受宏观经济数据、行业政策、供需关系等因素影响[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金释放风险，沪金2602昨日收盘价1141.70，日涨幅4.38%，趋势强度为0 [2][6] - 白银高位回落，沪银2602昨日收盘价23511，日涨幅8.32%，趋势强度为0 [2][6] - 铂跟随白银进一步走弱，趋势强度为 -1 [2][28] - 钯较为疲弱，重回低位，趋势强度为 -1 [2][29] 有色金属 - 铜情绪悲观，价格承压，沪铜主力合约昨日收盘价100980，日涨幅 -3.97%，趋势强度为 -1 [2][12] - 锌偏弱运行，沪锌主力收盘价24395，较前日变动 -1.97%，趋势强度为0 [2][15] - 铅国内库存增加，价格承压，沪铅主力收盘价16555，较前日变动 -0.21%，趋势强度为0 [2][18] - 锡震荡整理，沪锡主力合约昨日收盘价365140，日涨幅 -3.72%，趋势强度为0 [2][20] - 铝高位承压，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [2][24] - 镍宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈，趋势强度为0 [2][34] - 不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方，趋势强度为0 [2][35] 能源化工 - 碳酸锂关注商品宏观情绪变化，2605合约收盘价132780，较前日变动 -14440，趋势强度为0 [2][41] - 工业硅关注库存变化情况，Si2605收盘价8605，较前日变动 -245，趋势强度为0 [2][46] - 多晶硅区间震荡格局，PS2605收盘价49550，较前日变动 -1645，趋势强度为0 [2][47] - 铁矿石钢厂补库接近尾声，矿价震荡下跌，I2605昨日收盘价768.5，涨跌 -13.0，趋势强度为 -1 [2][50] - 螺纹钢表需环比走弱，宽幅震荡，RB2605昨日收盘价3101，涨跌 -9，趋势强度为0 [2][54] - 热轧卷板表需环比走弱，宽幅震荡，HC2605昨日收盘价3263，涨跌 -13，趋势强度为0 [2][55] - 硅铁基本面与情绪面博弈，宽幅震荡，硅铁2603收盘价5668，较前一交易日变动14，趋势强度为0 [2][59] - 锰硅基本面与情绪面博弈，宽幅震荡，锰硅2603收盘价5850，较前一交易日变动22，趋势强度为0 [2][59] - 焦炭高位震荡，J2605昨日收盘价1738，涨跌 -32，趋势强度为0 [2][64] - 焦煤高位震荡，JM2605昨日收盘价1172，涨跌 -37，趋势强度为0 [2][64] - 动力煤印尼减产消息刺激进口市场，国内煤价节前仍以稳为主，山西大同5500产地价格567.0，环比 -1.0 [2][69] - 对二甲苯成本坍塌，价格跟随回调，月差偏弱，趋势强度为 -1 [2][75] - PTA区间震荡市，趋势强度为 -1 [2][75] - MEG区间操作，趋势强度为 -1 [2][75] - 橡胶宽幅震荡，橡胶主力日盘收盘价16175，较前日变动 -210，趋势强度为0 [2][82] - 合成橡胶震荡承压，顺丁橡胶主力（03合约）日盘收盘价13315，较前日变动130，趋势强度为 -1 [2][86] - LLDPE进口缩窄递盘有限，石脑油偏强压缩裂解利润，L2605昨日收盘价6777，日涨跌 -2.04%，趋势强度为 -1 [2][89] - PP估值修复有限，L - PP价差承压，PP2605昨日收盘价6676，日涨跌 -1.84%，趋势强度为0 [2][92] - 烧碱近月交割压力较大，03合约期货价格1917，趋势强度为 -1 [2][95] - 纸浆震荡运行，纸浆主力日盘收盘价5254，较前日变动 -70，趋势强度为0 [2][100] - 玻璃原片价格平稳，FG605昨日收盘价1088，日涨跌 -1.36%，趋势强度为0 [2][107] - 甲醇震荡有支撑，甲醇主力（05合约）收盘价2225，较前日变动 -54，趋势强度为0 [2][110] - 尿素短期震荡运行，尿素主力（05合约）收盘价1778，较前日变动 -9，趋势强度为0 [2][115] - 苯乙烯偏强震荡，苯乙烯2602昨日价格7706，较前日变动 -114，趋势强度为0 [2][118] - 纯碱现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1209，日涨跌 -0.82%，趋势强度为0 [2][121] - LPG短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下，PG2603昨日收盘价4173，日涨幅 -1.83%，趋势强度为0 [2][126] - 丙烯上行驱动有限，关注成本端扰动，PL2603昨日收盘价6088，日涨幅 -1.62%，趋势强度为0 [2][126] - PVC偏弱震荡，05合约期货价格5052，趋势强度为 -1 [2][136] - 燃料油持续回弹，短期弱势暂缓，FU2603昨日收盘价2824，日涨跌 0.97%，趋势强度为0 [2][139] - 低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差仍处历史低位，LU2603昨日收盘价3299，日涨跌 0.70%，趋势强度为0 [2][139] 农产品 - 棕榈油宏观情绪反复，高位波动加剧，棕榈油主力（日盘）收盘价9042，涨跌幅 -1.05%，趋势强度为0 [2][170] - 豆油区间震荡调整，豆油主力（日盘）收盘价8104，涨跌幅 -0.44%，趋势强度为0 [2][170] - 豆粕隔夜美豆继续收涨，连粕或跟随，DCE豆粕2605（日盘）收盘价2731，涨跌 +6，趋势强度为 +1 [2][175] - 豆一现货稳定，盘面震荡，DCE豆一2605（日盘）收盘价4382，涨跌 -3，趋势强度为0 [2][176] - 玉米回调幅度有限，C2605昨日收盘价2273，日涨跌0.13%，趋势强度为0 [2][179] - 白糖区间整理，原糖价格14.27，同比 -0.14，趋势强度为0 [2][182] - 棉花预计保持震荡走势，CF2605昨日收盘价14610，日涨幅 -0.48%，趋势强度为1 [2][187] - 鸡蛋维持弱势，鸡蛋2603收盘价2891，日涨跌 -1.90%，趋势强度为 -1 [2][193] - 生猪旺季不旺，预计节后中枢继续下移，生猪2603收盘价10995，同比 -155，趋势强度为 -1 [2][196] - 花生震荡运行，PK603昨日收盘价8040，日涨跌0.02%，趋势强度为0 [2][200] 其他 - 集运指数（欧线）宣涨预期再起，EC2604昨日收盘价1247.6，日涨跌2.20%，趋势强度为0 [2][141] - 短纤短期震荡市，短纤2603昨日价格6484，较前日变动 -76，趋势强度为0 [2][158] - 瓶片短期震荡市，瓶片2603昨日价格6102，较前日变动 -52，趋势强度为0 [2][158] - 胶版印刷纸空单持有，反套持有，OP2603.SHF收盘价4162，较前日变动 -2，趋势强度为 -1 [2][161] - 纯苯偏强震荡，BZ2603昨日价格6127，较前日变动 -83，趋势强度为0 [2][166]