核心财务表现 - 2026财年第一季度营收达1437.56亿美元，同比增长16%，净利润达420.97亿美元，同比增长15.9%，摊薄后每股收益为2.84美元，同比增长18.3%，均大幅超出市场预期 [3] - 当季经营活动产生的现金流达539.25亿美元，同比增长近80% [6] - 公司整体毛利率升至48.2%，较去年同期提升1.3个百分点，高于公司此前指引及分析师预期 [5] 产品与区域收入分析 - iPhone收入达852.7亿美元，占总营收比重59.3%，同比增长23%，创公司历史上最大的季度规模，在所有地理区域均创下销售纪录 [4][5] - 大中华区营收同比增长38%，达到255.3亿美元，显著高于市场预期，iPhone在中国创下销售纪录，推动从安卓设备转向苹果的用户数量实现两位数增长 [5] - 服务业务营收首次突破300亿美元，达到300.1亿美元，该业务毛利率高达76.5%，远高于硬件业务39.4%的毛利率水平 [5] - Mac营收为83.9亿美元，略低于预期，iPad销售额增至86亿美元，超过市场预期，可穿戴设备、家庭和配件业务营收则低于预期 [8] 增长驱动因素 - iPhone 17系列在相机功能和性能方面的升级，推动了大量旧机型用户换机 [5] - 包括苹果音乐、iCloud在内的软件与订阅服务持续扩张，全球活跃设备装机量已突破25亿台，为服务业务长期增长奠定基础 [5] - 公司斥资247.01亿美元回购股票，并支付39.21亿美元股息，合计向股东返还近320亿美元，董事会同时宣布派发每股0.26美元现金股息 [6] 战略举措与未来布局 - 公司正持续推进人工智能相关能力建设，本月早些时候宣布与Alphabet旗下的谷歌合作，将Gemini人工智能模型整合进苹果生态系统 [8] - 财报发布同日，公司证实已完成对以色列人工智能初创企业Q.ai的收购，该公司研发方向与音频相关，由曾将PrimeSense出售给苹果的Aviaad Mezels创立 [9] - 硬件技术高级副总裁Johnny Srouji负责此次收购合作，其同时负责公司的芯片研发业务，是硬件与底层技术战略的核心人物之一 [9] 潜在挑战与市场关注 - 在通胀削弱消费者购买力、同时内存芯片持续短缺的背景下，未来几个季度硬件业务的利润率可能继续承压 [8] - Mac营收略低于预期主要由于搭载M4芯片的新款MacBook Pro于2025年11月上市，销售周期较短，AirPods Pro 3在本季度受到供应限制 [8]

核心观点 - 苹果公司近期因宣布将使用谷歌的Gemini为Siri提供支持而成为市场焦点 这一合作被视为关键进展[1][2] - 市场对苹果公司的看法存在分歧 一方面有分析师看好其服务业务增长和iPhone需求 另一方面有数据指出其支出指数下滑[2] 公司与产品动态 - 苹果公司宣布将使用谷歌的Gemini人工智能模型来驱动即将推出的Siri版本[2] - 公司服务业务表现被描述为“非常出色”[2] 市场观点与分析师评级 - 美国银行维持对苹果公司的“买入”评级 目标股价为325美元 理由是强劲的服务业务增长和iPhone需求可能为即将发布的财报带来利好[2] - Keybanc维持“行业权重”评级 并指出其苹果公司支出指数已降至三年平均水平以下[2] - 知名财经评论员Jim Cramer曾预测苹果与谷歌的这项合作 并讨论了与苹果服务高级副总裁Eddie Cue的谈话内容[2] 股价表现与市场关注 - 苹果公司是Jim Cramer近期讨论的十只股票之一[1] - 该股在2026年初表现挣扎[2]

iPhone销售前景与定价预测 - 尽管过去6个月iPhone营收同比下降4%，但分析师预测销量即将反弹并推高股票价值[1] - 当前存在约2.5亿部使用超过4年的老旧iPhone，构成庞大的潜在升级用户基础[1] - iPhone 15预计将说服老旧设备用户和忠实粉丝购买新机，并可能提高平均售价至925美元，较过去18个月平均售价高出100美元[3] - 业内普遍猜测苹果将在秋季新品发布时提高iPhone价格，分析师丹·艾维斯过往定价预测准确度较高[3] - 目前iPhone 14 Pro Max起售价1099美元，Pro版起售价999美元，基础版14英寸机型起售价799美元[3] 服务业务表现与增长潜力 - 分析师认为服务业务是苹果未来真正被低估的核心业务，而非Vision Pro AR头戴设备[4] - 服务业务包含云存储、App Store、AppleTV、健身和广告等收入，今年营收有望接近1000亿美元，较2020年约500亿美元实现大幅增长[4] - 今年前六个月服务收入达417亿美元，同比增长6%，显示强劲增长势头[4] - 服务业务正以惊人速度增长，并迅速向1000亿美元营收目标迈进[4] 股价表现与目标预测 - 分析师将苹果目标股价提高至220美元/股，认为当前股价仍相对便宜[4] - 该预测较为大胆，因苹果尚未达到此前205美元的目标价[4] - 苹果股价近期处于上升趋势，6月份连续创下历史新高，当前交易价格约为181美元[4] - 分析师对苹果未来持多年来最乐观看法，无论对Vision Pro或iPhone的个体评价如何[4]

2025财年第四财季财务业绩 - 公司季度营收达到1024.66亿美元，同比增长8%，创下新纪录 [1][3] - 稀释后每股收益为1.85美元，同比增长13%，优于市场预期的1.77美元 [1] - 总营收和每股收益均强于市场预期，市场预期营收为1022.4亿美元 [1] 各产品线业绩表现 - iPhone销售额为490.25亿美元，同比增长6.1%，创历史新高，但低于市场预期的501.9亿美元 [2][3] - Mac销售额为87.26亿美元，同比增长12.7%，高于市场预期的85.9亿美元 [2] - iPad销售额为69.52亿美元，与去年同期基本持平，略低于市场预期的69.8亿美元 [2][3] - 可穿戴、家用及配件产品销售额为90.13亿美元，略低于去年同期的90.42亿美元，但高于市场预期的84.9亿美元 [2][3] - 服务业务营收为287.50亿美元，同比增长15%，创历史新高，且高于市场预期的281.7亿美元 [2][3] 管理层业绩展望与评论 - 公司预计26财年第一财季营收将同比增长10%至12%，iPhone销售额也将实现两位数增长 [4] - 管理层表示本季度有望成为公司史上最强的一季 [4] - 对业绩前景的信心源于9月中旬发布的iPhone 17市场反响强烈，超出预期 [5] - 门店客流量同比大幅上升，全球范围内热情提升，但第四财季仅计入iPhone 17一周多的销售额 [5] - 当前财季多款iPhone机型出现供应受限，包括iPhone 17和iPhone 16系列 [5] 服务业务与成本管理 - 服务业务是公司增长最快、利润率最高的板块，提供可持续、重复性的高毛利收入 [7] - 服务业务大部分在加速增长，公司预计第一财季将维持类似的增长水平 [7][8] - 公司因关税政策在第四财季增加了11亿美元的额外成本，预计下一财季关税成本将达14亿美元 [8] - 公司未因关税调整产品价格，而是将成本吸收进毛利率，预计毛利率在47%至48%之间 [8] 区域市场与战略规划 - 第四财季几乎全球范围实现同比增长，唯独大中华区下降4% [8] - 公司预计中国市场将在本季度恢复增长，主要得益于iPhone 17系列的良好反响 [8] - 公司计划在明年推出升级版Siri，并继续推进与更多合作伙伴的整合，例如已宣布的OpenAI合作 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - FY2Q25苹果业绩略超预期，营收953.6亿美元（yoy+5.1%），毛利率47.1%（yoy+0.5pct，qoq+0.2pct），净利润247.8亿美元（yoy+4.8%），基本EPS达1.65美元（yoy+8%） [3] - 预计关税于FY3Q25增加成本9亿美元，公司将调整供应链和库存管理缓解压力，长期影响需关注 [4] - 指引FY3Q25营收中低个位数同比增长、毛利率中枢环比下滑 [4] - 授权1000亿美元股票回购、提高股息4%至每股0.26美元，加码资本回馈 [5] - 考虑多方面因素，下调公司FY2025 - 2027 GAAP净利润，但维持“买入”评级 [11] 各业务表现总结 iPhone业务 - FY2Q25收入468.41亿美元（yoy+1.9%），全球出货5790万台（yoy+10%），市占率19%（同比上升1.5pct），但中国出货980万台（yoy - 9.0%） [6] iPad业务 - FY2Q25收入64.0亿美元（yoy+15.2%），受益于新款iPad Air发布 [7] Mac业务 - FY2Q25收入79.5亿美元（yoy+6.7%），1Q25 MacBook全球出货654.6万台（yoy+22.1%），受益于新款Macbook Air和Mac Studio发布 [7] 可穿戴业务 - FY2Q25营收75.2亿美元（yoy - 5.0%），短期内营收靠耳机和手表贡献 [8] 服务业务 - FY2Q25收入266.5亿美元（yoy+11.6%），连续10个季度营收创新高，活跃用户、付费账户和订阅均创历史新高 [8] 投资建议关注要点 关税方面 - 短期关税成本压力或有限，暂无硬件涨价计划，但中长期关税有不确定性，苹果有多种方式减少影响 [9] AI功能方面 - 部分AI功能延迟推出，已推出Apple Intelligence市场中iPhone 16系列销量同比表现更好，公司正加速推进相关工作 [10] 服务业务方面 - 软件服务业务营收占比提升成业绩增长核心驱动，硬件出货承压或影响其增速 [10] 公司盈利预测与估值 |指标|FY2023|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|383,285|391,035|398,622|415,747|428,219| |营业收入增长率(%)|(2.8)|2.0|1.9|4.3|3.0| |GAAP净利润(百万美元)|96,995|93,736|101,536|98,631|96,799| |GAAP净利润增长率(%)|(2.8)|(3.4)|8.3|(2.9)|(1.9)| |GAAP EPS(美元)|6.16|6.11|6.82|6.83|6.92| |市盈率|35|35|31|31|31|[13] 财务报表预测 利润表 |利润表(百万美元)|FY2023|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |主营收入|383,285|391,035|398,622|415,747|428,219| |硬件产品|316,199|298,085|291,984|298,224|300,120| |服务业务|78,129|85,200|106,839|117,523|128,100| |营业成本| | |(214,137)(210,352)(214,449)(233,113)(244,085)| | | |毛利|169,148|180,683|184,173|182,634|184,134| |营业开支|(54,847)|(57,467)|(62,584)|(65,272)|(68,943)| |其它收入|3,368|269|4,000|4,000|4,000| |其他支出|(3,933)|0|(5,000)|(4,500)|(4,500)| |营业利润|113,736|123,485|120,589|116,861|114,691| |财务成本净额|0|0|0|0|0| |应占利润及亏损|0|0|0|0|0| |税前利润|113,736|123,485|120,589|116,861|114,691| |所得税开支|(16,741)|(29,749)|(19,053)|(18,230)|(17,892)| |净利润|96,995|93,736|101,536|98,631|96,799| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |GAAP净利润|96,995|93,736|101,536|98,631|96,799| |息税折旧前利润|125,255|134,930|120,926|117,862|116,376| |息税前利润|113,736|123,485|120,589|116,861|114,691| |每股收益(美元)|6.16|6.11|6.82|6.83|6.92| |每股股息(美元)|0.89|0.99|1.02|1.02|1.04|[14] 现金流量表 |现金流量表(百万美元)|FY2023|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|110,543|118,254|79,467|103,449|99,867| |净利润|96,995|93,736|101,536|98,631|96,799| |折旧与摊销|11,519|11,445|337|1,001|1,685| |营运资本变动|(4,213)|1,492|(2,253)|1,591|(239)| |其它|6,242|11,581|(20,154)|2,226|1,621| |投资活动现金流|3,705|2,935|18,962|(19,425)|(18,494)| |其它资产变化|(10,959)|(9,447)|(11,000)|(11,000)|(11,000)| |自由现金流|0|0|0|0|0| |融资活动现金流|0|0|0|0|0| |股本变动|14,664|12,382|29,962|(8,425)|(7,494)| |净债务变化|104,732|114,032|67,639|76,631|73,324| |派发红利|(108,488)|(121,983)|(40,674)|(67,784)|(65,408)| |其它长期负债变化|0|0|(450)|(450)|(450)| |净现金流|(8,981)|(4,459)|37,164|9,591|11,763|[14] 资产负债表 |资产负债表(百万美元)|FY2023|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产| |352,583|364,980|401,636|445,104|484,901| |流动资产| |143,566|152,987|208,942|233,986|256,973| |现金及短期投资|29,965|29,943|87,697|103,937|119,901| |有价证劵及短期投资|31,590|35,228|35,228|35,228|35,228| |应收账款|29,508|33,410|31,890|35,338|38,540| |存货|6,331|7,286|6,433|6,993|7,323| |其它流动资产|46,172|47,120|47,694|52,489|55,981| |非流动资产| |209,017|211,993|192,694|211,118|227,928| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产净额|43,715|45,680|54,940|63,888|72,414| |其他非流动资产| |165,302|166,313|137,754|147,231|155,514| |总负债| |290,437|308,030|321,368|344,436|365,228| |流动负债| |145,308|176,392|191,551|214,862|235,580| |应付账款|62,611|68,960|64,335|69,934|73,225| |短期借贷|15,807|20,879|60,243|70,934|83,247| |其它流动负债|66,890|86,553|66,973|73,994|79,108| |长期负债| |145,129|131,638|129,817|129,574|129,647| |长期债务|95,281|85,750|83,550|82,450|81,900| |其它|49,848|45,888|46,267|47,124|47,747| |股东权益合计|62,146|56,950|80,268|100,669|119,673| |股东权益|62,146|56,950|80,268|100,669|119,673| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |负债及股东权益总额| |352,583|364,980|401,636|445,104|484,901|[15]