子品牌市场竞争态势 - 主流品牌旗舰机型（如vivo X300系列、OPPO Find X9系列、荣耀Magic8系列、小米17系列）激战“金九银十”与“双11”后，其子品牌已全面接过战旗，开启新一轮市场争夺战 [3] - iQOO于10月20日晚首发iQOO15，红米将于10月23日推出K90系列，一加将于10月27日发布一加15和一加Ace6 [4] iQOO15产品策略与定位 - iQOO15选择跳过14命名，并继续强化其电竞标签，通过配备自研电竞芯片Q3和Monster超核引擎（包含“先知调度器”和“闪电加速器”）构筑差异化优势 [3][5] - 与上一代iQOO13起售价3999元相比，iQOO15起售价逆势上涨至4199元，反映了核心元件成本上涨正持续挤压利润空间，使传统价格战难以为继 [3][8] - 在产品发布环节，iQOO未将AI功能作为宣讲重点，而是更务实将其应用于游戏画质重建、导航等实际功能中解决用户需求 [5][6] 智能手机行业挑战与趋势 - 2025年第三季度中国大陆智能手机市场出货量同比下降3%，市场仍处于调整阶段，vivo以1180万台出货量重回第一，占据18%市场份额 [8] - IDC预计，尽管第四季度初因旗舰新品集中上市市场表现有望改善，但之后即便有“双十一”大促也难以激发更多消费者需求 [9] - 行业竞争正从单一设备转向生态与商业模式的综合较量，AI与影像等高端功能的结合正成为影响市场格局的重要变量 [7][9] 全球市场机遇与品牌出海 - 新兴市场（如亚太、拉美、中东非）是未来增长核心引擎，预计2025至2029年全球新增的5400万部出货量中近70%将来源于此 [9] - 成熟市场（如中国、欧美）虽进入存量竞争，但高端机型的出货量、价值及销售占比仍在持续提升 [9] - 中国品牌海外市场份额已从2013年的11%系统性跃升至2025年上半年的52%，正从“走出去”迈向“扎下根”，持续重塑全球格局 [10] 移动游戏与AI功能市场背景 - 全球移动游戏市场持续回暖，2024年市场规模同比增长4.8%至6355.7亿元，中国移动游戏市场规模占全球比例持续扩大至37.5% [5] - 市场调研显示，虽然AI功能尚未成为消费者换机核心驱动力，但已有超过80%的国内用户认为AI体验在下一部手机选购中“非常重要”或“重要” [6]

文章核心观点 - 摩根士丹利对苹果公司前景更为乐观，认为当前iPhone 17周期的强劲开局将推动2026财年业绩，而由大规模设备升级和重大产品创新驱动的iPhone 18周期将支撑2027财年及以后的持续增长 [1][3][6][8] iPhone 17周期表现与预测 - iPhone 17系列早期需求强劲，发货等待时间显著延长，中国市场基础款等待时间比去年同期长了近1个月 [3] - 供应链调查显示iPhone 17系列生产计划可能从8400万至8600万部上调至9000万部以上，需求增长集中在基础款、Pro和Pro Max型号 [3] - 基于强劲需求，摩根士丹利将苹果2026财年iPhone出货量预期增加750万部至2.43亿部（同比增长3.3%），并将该财年iPhone总营收预测上调4% [3] - 公司将苹果2026财年的每股收益预测上调2%至8.14美元 [10] iPhone 18周期展望与预测 - 在iPhone 17周期结束时，苹果设备保有量中仅有约4.15亿部iPhone（占30%）支持Apple Intelligence全部功能，意味着约有10亿部老旧iPhone面临升级需求 [6] - 2027财年苹果将推出首款折叠屏iPhone，被视为多年来最具创新性的设备，并共发布6款新机型 [6][8] - 预计运营商将提供更激进的补贴和换购支持，共同推动2027财年成为iPhone销量增长年 [8] - 初步预测2027财年iPhone出货量将达到2.53亿部，高于此前预测的2.405亿部和市场共识的2.47亿部 [8] - 公司将苹果2027财年的每股收益预测上调6%至9.30美元 [10] 目标价与市场预期 - 摩根士丹利将苹果的目标价从240美元大幅上调至298美元 [1] - 自iPhone 17发布会前一日以来，苹果股价已上涨7%至255美元，市场可能已消化对iPhone 17周期的乐观预期 [4]

苹果在华市场表现 - 第三季度前八周（7月和8月）苹果在中国智能手机市场销量同比下降6% [1][3][4] - 苹果目前在中国市场以12%的市场份额排名第六 [1][4][5] - 苹果第二季度曾扭转中国市场连续两年的销量下滑趋势 [1][4] 市场竞争格局 - 中国智能手机市场竞争激烈，苹果在重夺市场领先地位方面面临挑战 [3][5] - 主要竞争对手市场份额领先：Vivo以19%份额位居榜首，小米、OPPO和华为各占16% [5] - 面对苹果新品iPhone 17的冲击，竞争对手小米已将下一款旗舰手机的发布时间提前至本月 [4][5] 产品与战略 - iPhone 17被视为苹果多年来最重大的升级，采用全新设计和升级摄像系统，将于周五全球发售 [4][5] - iPhone在大中华区的客户基础在第二季度创下纪录，有助于推动消费者购买苹果的其他产品（如Mac、iPad和Watch） [5] - AI功能尚未成为销售驱动力，消费者购买决定仍主要考虑电池续航和性价比等实用因素 [6]

中国市场销量表现 - 第三季度前八周中国智能手机销量同比下降6% 降幅超过新旗舰发布前常见水平[1] - 第二季度曾扭转连续两年销量下滑趋势 部分得益于政府补贴[1] - 目前以12%市场份额排名第六 落后于vivo(19%) 小米/OPPO/华为(各16%)[1][2] 产品竞争态势 - iPhone 17将于周五全球发售 配备全新设计和升级摄像系统 被视为多年来最重大升级[1][2] - 小米已将下一款旗舰手机发布时间提前至本月 主动应对苹果新品冲击[1][2] - AI功能尚未成为销售驱动力 消费者决策仍主要考虑电池续航和性价比等实用因素[3] 用户基础与产品协同 - iPhone在大中华区客户基础在第二季度创下纪录[2] - 中国大陆购买Mac/iPad/Watch的客户中 大多数是该产品新用户[2] - 客户基础扩大有助于推动消费者购买其他苹果产品[2]

产品功能差异 - 国行版iPhone17 Pro Max电池容量为4823mAh，较美版5088mAh减少265mAh [5] - 苹果力推的Apple Intelligence功能无法对大陆用户开放，海外版均可使用，国行版可能需等待至2025年底或2026年初 [6] - 国行版iPhone支持的频段较少，尤其在出国时信号表现更弱 [13] 产品性能与定价 - 在电池容量缩水的情况下，未来AI功能上线可能因高算力导致续航问题，iPhone17 Air型号需谨慎 [9] - iPhone17 Air定价7999元，仅具备轻薄和单摄像头优势，续航表现较差 [13] - 国行版iPhone在功能和配置非拔尖的情况下，价格长期为全球最高 [15] 市场与监管环境 - eSIM卡线上远程操作特性增加了实名管制的不确定性，给电信诈骗提供机会，在完善安全管理体系前难以全面开放 [11] - 国产旗舰机的AI功能已成为标配，而苹果iPhone相关功能尚在测试中 [6] - 国产折叠屏手机在轻薄和续航方面已具备竞争优势 [13] 消费者购买建议 - 购买手机需避免冲动消费和盲目追新，入手iPhone17系列建议选择双11或618等促销时机 [16]

智能手机出货量预测调整 - IDC将2025年全球智能手机出货量同比增长预测从0.6%上调至1.0% 对应出货量达12.4亿部 主要因iOS设备出货量增长3.9%驱动 [1] - 2025年第二季度全球智能手机出货量降至2.887亿部 环比减少800万部（降幅2.8%） 同比仅减少20万部（降幅<0.1%） [1] - 招商证券指出第二季度全球/中国智能手机出货量同比分别+1%/-4% 因关税波动及宏观经济不确定性抑制需求 尤其低端市场及中国市场表现低于预期 [2] 苹果产业链动态 - 鸿腾精密股价跌9.77%至4.25港元 丘钛科技跌7.17%至13.99港元 高伟电子跌4.42%至32.44港元 [1] - iPhone 17新机将于三季度量产 产业链物料备货超9000万部 大改版本结合AI功能有望助推销量 [2] 行业创新与需求驱动因素 - 安卓品牌端格局变化及国补政策、AI与光学创新成为销量驱动因素 [2] - 第三方机构将2025年全球智能手机出货同比增长预测从2-4%下调至0-1% 反映全球需求不确定性 [2]

市场交易活跃度 - 8月底A股一周两度成交近3.2万亿元，两融余额升至2.2万亿元，占流通市值2.26% [1][8] - 8月26日融资买入金额3029.09亿元，融券卖出8.03亿元，合计占A股交易额11.21% [9] - 电子、计算机、电力设备、医药生物、机械设备成为融资交易最活跃板块 [9] 开户与资金流向 - 7月A股新开户196.36万户，同比增长71%，环比增长19%，年内累计新开1456.13万户 [3] - 7月居民存款单月净减少1.1万亿元，居民存款流向权益资产概率较高 [3] - 前7个月人民币存款增加18.44万亿元，其中住户存款增加9.66万亿元 [3] 投资者结构变化 - 平安证券新开户及咨询量增长约20%，客户交易重心转向创业板、科创板 [3] - 国金证券"90后"、"00后"客户占比显著提升，Z世代投资者需求呈现场景化、个性化特征 [4] - 广发证券新增客户呈现年轻化特征，与去年"9·24"行情相比市场更显理性 [4] 券商业务竞争 - 部分券商将新开户佣金压至"万1"以下，两融利率出现低于3%的"地板价" [6] - 机构客户开户和加杠杆意愿升温，但热度不及去年"9·24"行情 [6] - 券商普遍将佣金降至"万1.5"，开通两融的新客户可再谈优惠 [6] 市场表现与风险特征 - 4月8日至8月28日沪指累计涨幅超24%，创业板指涨幅超56% [10] - 两融资金具有高杠杆性和敏感性，可能放大市场波动风险 [9][10] - 市场成交量显著放大，局部板块呈现过热迹象，需警惕中报业绩不及预期引发的调整 [10]

海外业务表现 - 2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 主要因去年基数较高 海外市场增速不高但稳健 [1] - 大力推进海外人员本土化及新产品注册 高端新品推出后海外注册力度显著增强 [1] 产品发展动态 - 内镜HD-650推出后市场表现良好 近两个月已实现小批量销售 预计全年销售将会放量 [1] - 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [1] - AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 [1] 财务与研发状况 - 2025年上半年销售毛利率同比下降几个百分点 但整体仍稳健 预计毛利率有望止跌稳 [1] - 已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 [1] - 通过持续高研发投入推动各线产品向高端化发展 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入75.34亿元 同比增长18.04% [1][2] - 归属于母公司净利润3.07亿元 同比增长27.76% [1][2] - 扣非净利润2.91亿元 同比增长32.24% [1][2] - 经营活动现金流量净额6.48亿元 同比下降32.25% [2] 业务数据 - 锂电正极材料总销量6.07万吨 同比增长35.50% [2] - 钴酸锂销量2.88万吨 同比增长56.64% [2] - 动力电池正极材料销量3.19万吨 同比增长20.76% [3] - 氢能材料销量1974.61吨 同比增长6.16% [3] 产能建设 - 法国年产40000吨三元材料项目有序推进 [3] - 法国年产40000吨正极材料前驱体项目推进技术授权 [3] - 海璟基地年产30000吨锂电材料扩产项目完成土建验收 [3] - 海璟基地综合车间年产能15000吨项目部分完成土建验收 [3] 市场优势 - 4.5V及以上高电压钴酸锂持续放量 市场领先地位稳固 [2] - 氢能材料行业龙头地位稳固 [3] - 受益国家换机补贴政策及3C设备AI功能带电量提升需求 [2]

全球智能手表出货量趋势 - 2025年第一季度全球智能手表出货量同比下降2%，连续第五个季度下滑 [1] - 印度市场持续放缓和苹果智能手表出货量下滑是主要下行因素 [1] - 中国市场表现突出，出货量同比增长37%，份额达2020年第四季度以来最高水平 [1] 区域市场表现 - 中国市场增长由华为、小天才、小米等本土品牌驱动，受益于本土需求和高性价比策略 [1][3] - 北美、亚太和欧洲的儿童智能手表品类实现可观增长，反映家长对定位追踪功能的需求 [5] 品牌竞争格局 - 苹果连续六个季度出货量下滑但仍保持全球第一，依赖iOS用户群体 [3] - 华为与小米出货量显著增长，因本土表现强劲、产品组合丰富及中高端定价策略 [3] - 三星前代产品表现不佳导致季度出货量同比下降18% [3] 价格区间与消费者偏好 - 100至200美元价位段出货量同比增长21%，健康与健身功能需求上升 [5] - 入门级（100美元以下）产品出货量同比下滑17%，消费者更关注精准度和生态兼容性 [5] - 消费者偏好转向高价产品，追求功能丰富性和长期使用价值 [5] 产品与技术趋势 - 制造商加速整合AI功能与下一代健康传感器，推动市场复苏 [5] - 监管审批进展可能使部分智能手表获得医疗级认证，拓展使用场景 [5] - 消费者更重视功能、长期价值和生态兼容性，而非产品新奇性 [5] 儿童智能手表市场 - 小天才凭借高性价比和丰富功能领跑儿童智能手表市场 [5] - 中国是儿童智能手表最大市场，北美、亚太和欧洲增长显著 [5]