文章核心观点 - 2025年全球ESG发展呈现国际分化与监管细化并存的特点 欧美政策摇摆导致市场短期调整 而生物多样性等新兴议题加速落地 中国则通过法律框架、细则指南和准则层层推进 构建了强ESG信披体系 [1] - 2026年是中国“十五五”规划开局之年 也是ESG强信披时代的开启之年 未来在强信披框架下 ESG报告的完整性与公司间可比性将是关注重点 企业需强化数据治理与供应链协同以应对合规要求 [1] 国内ESG监管体系建设 - 2025年3月 证监会修订《上市公司信息披露管理办法》 明确提出上市公司按交易所规定发布可持续发展报告 将ESG报告纳入法定披露范畴 该办法于2025年7月1日起施行 [2] - 证监会的修订将2024年三大交易所颁布的《上市公司可持续发展报告指引》和《上市公司可持续发展报告编制指南》进行连接 所有A股上市公司须以《指引》为准披露报告 《指引》是“考纲” 《指南》是“教科书” [2] - 2025年9月 证监会指导沪深北交易所就《上市公司可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》修订征求意见 新增“污染物排放、能源利用与水资源利用”三项具体指南 提供了明确的计算方法、示例模板和披露要点 可操作性大幅增强 [4] - 截至目前 《指南》体系已涵盖5项具体议题 其余实操难度较高的议题指南也将陆续推出 这些指南虽详细但并不强制 多用“应当”“可以”等建议性表述 核心目标是引导企业通过高质量披露实现可持续发展 [4] - 2025年6月 财政部发布《〈企业可持续披露准则——基本准则（试行）〉应用指南（征求意见稿）》 对基本准则进行细化与解释 显著提升了ESG实践的可操作性 [5] - 2025年12月25日 财政部会同9部门发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》 这是国家统一的可持续披露准则体系中的第一个具体准则 目前定位为试行文件 由企业自愿实施 [5][6] 国际ESG政策动态 - 2025年3月 欧盟委员会发布综合法案修法提案 将80%企业从CSRD适用范围中移除 需强制披露可持续发展报告的在欧企业从5万家缩减至约1万家 体现了“抓大放小、简化程序”的意图 [7] - 2025年 美国联邦层面推行反ESG举措 退出《巴黎协定》、废除清洁能源法规、搁置SEC气候披露规则 州际间红蓝对立加剧 政策冲击下 高盛、贝莱德等金融机构退出国际ESG倡议 美国可持续基金资金外流 [8] - 2025年10月 国际标准化组织发布ISO 17298《生物多样性组织——指南与要求》 为全球各类组织提供了一个实用且可扩展的框架 用于评估和管理其生物多样性影响、依赖性、风险和机遇 [9] A股市场ESG表现与数据 - 三大交易所《指引》规定 上证180、科创50、深证100、创业板指及境内外同时上市的公司 需在2026年4月30日前披露2025年ESG报告 截至2025年12月10日 有471家上市公司被ESG强信披 其中仍有28家未披露2024年ESG报告 [10][11] - A股ESG信披率连续三年攀升 2025年截至4月30日的信披率达到45.72% 创历史新高 银行业的ESG信披率居A股首位 实现连续多年100%披露 非银金融业信披率已接近90% [12] - 钢铁、煤炭、交通运输、石油石化等高排行业的信披率均突破60% 较上一年度呈现小幅增长 截至2025年11月13日 全部A股中AA和AAA级企业占比达到14% 创近年来最大升幅 [12] - 截至2025年12月28日 全市场存续ESG基金产品共947只 净值总规模达11666.71亿元人民币 较2022年5000亿元左右的规模实现翻倍 三年复合增长率超30% [13] - 近一年来全市场共发行ESG公募基金209只 发行总份额达1094.59亿份 截至2026年1月9日 近一年主要ESG指数全线上涨 其中中证500ESG基准指数涨幅最高达52.23% 沪深300ESG领先指数涨幅最小为19.44% [13] 全球ESG投资市场趋势 - 2025年第三季度 全球可持续基金录得约550亿美元资金流出 而前一季度的净流入额为62亿美元 资金流出主要源于贝莱德旗下多只基金的赎回潮 [14] - 其中 四只英国注册的贝莱德基金因某客户养老基金转投贝莱德定制的ESG管理方案 导致约480亿美元资金撤离 剔除这些基金后 全球可持续基金第三季度仍录得约72亿美元的资金流出 [14] - 欧洲地区流出31亿美元 与第二季度113亿美元的回流形成鲜明对比 美国连续第12个季度出现净撤资 第三季度净撤资总额为51亿美元 略低于上一季度的58亿美元 [14]

文章核心观点 - 财政部与生态环境部联合发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》，标志着我国可持续信息披露准则体系建设取得重要进展，旨在规范企业披露气候相关信息，为利益相关方决策提供支持 [1] - 该准则作为《基本准则（试行）》发布后的首个具体准则，其快速推进（从《基本准则》发布到《气候准则》征求意见稿不足半年）表明整体工作进度超前，有望在2027年之前正式出台 [2] - 准则框架与国际标准（如ISSB的S2）接轨，同时兼顾中国国情，为企业提供了明确的披露要求，并在执行层面保留一定弹性 [3][4][5] 可持续披露准则体系建设进展 - 我国可持续披露准则体系建设自2023年以来稳步推进，2024年5月发布《基本准则（征求意见稿）》，同年11月九部门联合印发《基本准则（试行）》，为气候准则等具体准则制定奠定基础 [2] - 准则体系包括基本准则、具体准则和应用指南三大模块，第一项具体准则为气候准则，计划在2027年之前出台 [2] - 将气候准则作为首个议题准则，反映了气候披露是当前政策和市场的焦点，与国际趋势（如ISSB S2、GRI气候标准修订）及国内交易所（如香港交易所、沪深北交易所）的要求相一致 [2] 《气候准则征求意见稿》的具体内容与要求 - 准则包含六个章节（总则、治理、战略、风险和机遇管理、指标和目标以及附则），共四十七条细则，框架与《基本准则》的四个核心要素一致 [3] - 要求企业披露气候相关风险和机遇的当期和预期财务影响，涵盖定性与定量两个维度，当期需披露对财务状况、经营成果和现金流量的影响，预期需识别可能对下一年度财务报表产生重大调整的风险 [3] - 在提供定量信息时，企业可披露单个数值或区间数值，具有一定的灵活性 [3] - 准则保留一定弹性，明确了两种信息披露豁免情况：涉及国家秘密、法律法规禁止披露或具有商业敏感性的合同信息可豁免；若企业不具备定量信息分析能力或资源，可无须提供预期影响分析，但需说明原因 [4] 准则的国际接轨与中国特色 - 准则与ISSB的气候相关披露准则（S2）总体保持衔接，体现了与国际准则趋同的原则 [5] - 同时强调“以我为主、体现中国特色”，在气候相关影响信息披露、温室气体排放核算标准（规定应依据国家相关部门制定的标准核算）、碳配额交易对财务报表的影响等方面充分考虑中国法规和企业实际 [5] - 总体制定思路是“以国际准则为基础，制定体现国际准则有益经验、符合中国国情且能彰显中国特色的国家统一的可持续披露准则” [5] 对市场主体的影响与行动建议 - 业内专家建议市场主体应积极行动，应对相关要求宜早不宜迟，特别是对在香港上市的公司（需从2025财年开始按港交所要求披露，其规则也对照S2）是利好，A股上市公司可自愿参考 [6] - 企业可遵循由易及难的做法，准则强调采用“与其技能、能力和资源相称的方法”，若无定量信息可先披露定性信息，条件具备后再披露定量信息 [6] - 金融行业以及电力、钢铁、煤炭、石油、化肥、铝、氢、水泥、汽车等行业需特别关注气候准则，财政部已着手开展这些行业的应用指南制定工作，拟在气候准则出台后适时发布 [7]

调研背景与方法 - 香港联交所自2013年推出《ESG报告指引》后，ESG信息披露已进入成熟阶段，2024年4月联交所发布气候披露新规，要求2025年1月1日起采纳ISSB气候准则 [1][15] - 普华永道第八年开展调研，覆盖恒生行业分类的12个一级行业，从ESG报告整体披露、强制披露规定、环境与社会范畴管理等维度分析样本企业表现 [1][15] - 调研采用加权随机样本，反映香港上市公司的行业和市值分布，但存在抽样误差可能性 [16] 年度专题分析：披露质量与成熟化 - 2023财年香港上市公司ESG披露率大于80%的"成熟类"指标占比达93%，较2022年增长14.1% [2][26] - 关键领域如董事会对ESG监督、气候变化应对、供应链管理披露显著提升，强制披露议题中98%企业披露董事会对ESG事宜监管，96%披露重要持份者参与过程 [2] - 汇报原则应用等领域仍有提升空间，增长类议题（披露率50%-80%）包括减废目标设定（73%）、用水效益目标（78%）和劳工准则违规应对（76%） [41][42] 年度专题分析：气候披露完善度 - 联交所新规要求从管治、策略、风险管理、指标及目标四大维度披露气候信息 [3] - 87%企业披露董事会对气候风险的监督，96%识别重大气候风险与机遇，但气候情景分析仅23%企业披露，范围3排放披露仅31% [3] - 企业需加强气候韧性评估与长期转型计划制定，以符合ISSB气候准则要求 [3][24] 年度专题分析：生物多样性披露 - 生物多样性披露尚处早期，仅28%企业披露其对业务的影响，36%采取管理措施 [4] - TNFD框架建议从治理、战略、风险管理、指标目标四维度披露自然相关影响，恒基地产等企业尝试应用LEAP方法评估自然依赖与风险 [4] - 整体行业需加强生态系统关联分析与数据披露，以提升披露科学性 [4] 调研结果：综合现状与管治 - 81%企业发布独立ESG报告，79%报告超60页，64%参考GRI、TCFD等国际标准，36%经第三方鉴证 [5] - ESG管治架构逐步完善，74%企业成立ESG委员会，董事会对ESG监督披露率达98% [5][32] - 典型案例包括丽珠医药披露多元化雇佣目标，康师傅推动绿色供应链，美的集团建立产品全生命周期管理体系 [5][44][45] 调研结果：环境范畴披露 - 排放物、资源使用等指标披露率超90%，99%企业披露范围1/2温室气体排放 [5] - 定量环境目标披露率约50%-70%，如减废目标（73%）、用水效益目标（78%），需强化数据量化与目标管理 [5][42] - 能源消耗、水消耗、包装材料总量及密度等KPI绩效数据披露率超过90% [38] 调研结果：社会范畴披露 - 雇佣、健康与安全、反贪污等披露率超90%，供应链ESG管理披露率提升至80%以上 [5] - 劳工准则违规应对披露率75%，社区投资资源披露率92%，仍有优化空间 [5][41] - 反贪污政策披露率达99%，社区投资政策披露率82%，为成熟类议题中较低项 [36] 未来展望与建议 - 对齐国际标准如ISSB、TNFD框架，提升气候与生物多样性披露的科学性 [6] - 深化数字化管理，利用技术工具优化数据收集与分析，增强披露准确性与时效性 [7] - 强化战略融合，将ESG目标融入业务战略，推动绿色转型与新质生产力发展，例如通过情景分析评估气候韧性，制定覆盖范围3排放的长期目标 [8] - 香港ESG生态正从合规导向转向价值创造，企业需以更高标准推动可持续发展实践与透明披露 [9]