央行流动性操作 - 2026年2月13日，中国人民银行开展10000亿元（1万亿）买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[2] - 2月4日央行已开展8000亿元3个月期买断式逆回购，结合当月7000亿元到期量，3个月期品种为续作加量1000亿元[2] - 2月两个期限品种的买断式逆回购合计净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元，为央行连续第九个月通过该工具向市场注入中期流动性[2] - 央行采用数量型工具调节市场流动性，短期内降息降准的可能性降低，买断式逆回购逐渐成为央行释放流动性的主要方式之一[2] - 央行近期表示将重启国债买卖操作，或通过“买短卖长”的操作，既投放基础货币，又能调节长端利率下行速率[2] 房地产市场动态 - 2026年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同；二线城市新房销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点；三线城市新房售价环比降0.4%，降幅与上月持平[4] - 同比来看，1月份一线城市新房销售价格同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点；二、三线城市新房销售价格同比分别下降2.9%和3.9%，降幅分别扩大0.4个和0.2个百分点[4] - 1月新房市场房价下跌城市较去年11—12月有所增加，同比跌幅连续三个月扩大[4] - 1月全国有5座城市新房价格环比上涨，大连、合肥等二线城市占据四席，二线城市房价跌幅收窄主要由这几座城市拉动，并非普遍回升[4] - 开年来二手房市场交易活跃度明显提升，一线城市的二手房吸纳了大量原本可能流向新房市场的需求，二线城市二手房对新房的分流压力相对较轻[4] 汽车行业监管 - 2月12日，国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，第十条明确列举了九种“存在重大法律风险”的价格行为[6] - 被禁止的行为包括：整车及零部件的出厂价格低于生产成本；采用高规格充当低规格等手段变相降价；通过折扣、补贴等优惠手段使实际价格低于成本；以及通过多发货少开票、批量优惠、压低标价等方式变相降价[6] - 近两年来，从新能源车到燃油车，恶性价格竞争屡见不鲜，很多造车新势力为争抢市场份额不惜亏本卖车，扰乱市场正常定价体系[6] - 部分车企过度依赖低价策略换取短期销量，随着中国车企出海进程加快，这类企业的市场行为容易使中国汽车整体被贴上“过度依赖补贴”的标签，增加海外反垄断调查风险[7] 黄金交易规范 - 2月13日，深圳市地方金融管理局发布关于进一步规范黄金市场经营行为的公开提示[8] - 提示要求企业不得违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动，例如通过互联网平台以黄金回收和预定价买卖名义，允许客户缴纳保证金锁定金价并按价差结算[8] - 企业不得违规开展以黄金托管、租赁、回购等为名义约定给予客户固定收益回报“保本付息”的非法集资活动，以及诱导消费者购买黄金实物后不提取实物转而开展委托投资等非法金融活动[8] - 本轮国际金价的巨幅波动，让很多违法违规的黄金交易平台出现无法兑付资金的情况，深圳一些贵金属企业打着黄金实物交易名号，诱导普通投资者参与高杠杆黄金对赌交易[8] AI行业竞争与融资 - 2月13日，MiniMax正式上线新一代文本模型MiniMax M2.5，近期包括智谱、字节跳动、阿里巴巴等多家科技大厂已推出各自的新模型[9] - 2月12日，智谱正式上线并开源其新一代旗舰模型GLM-5，字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0凭借多模态输入、生成电影级视频等能力引爆网络[9] - 单纯的AI大模型参数提升已难以掀起浪花，AI在应用层面带来的体验革新更吸引眼球，例如Seedance2.0的视频制作能力获得广泛关注[9] - 人工智能公司Anthropic近日宣布在最新一轮融资中筹集了300亿美元资金，其估值达到3800亿美元，较去年9月翻了一番[10] - 本轮融资由Coatue和新加坡主权财富基金GIC领投，还包含部分微软和英伟达的投资资金[10] - Anthropic的300亿美元融资规模仅次于竞争对手OpenAI，后者去年完成了超过400亿美元的融资，创下史上规模最大的私人科技融资纪录，当前OpenAI正进行新一轮可能达约1000亿美元的融资谈判[11] 商品类基金市场 - 国际油价近期震荡上行，原油基金LOF场内溢价明显，多家基金公司下调相关主题基金的购买门槛，代销渠道已低至1元、甚至完全暂停申购[12] - 近半个月以来，南方原油LOF连续三次限购，从10元、1元到完全暂停申购与定投，华安标普全球石油限购2元、嘉实原油限购5元、广发道琼斯美国石油和易方达原油均限购10元[12] - 当前限购1元至10元不等的基金高达50余只，其中39只为QDII基金，原油、黄金等商品类占据主流[12] - 商品市场整体波幅加剧，部分商品价格涨势过猛，挂钩基金在买盘集中涌入下出现显著溢价，由于商品类及QDII基金整体额度有限，稀缺性进一步推高了交易价格[12] - LOF基金的双重交易机制存在设计缺陷，场内与场外交易并存，叠加部分品种日内涨跌幅限制低于对应商品价格的实际波动幅度，为套利提供了制度空间[12] A股市场表现 - 2月13日，指数全天震荡走弱，沪指失守4100点，沪深两市成交额2万亿元，较上一个交易日缩量1618亿元，两市个股跌多涨少，下跌个股超3700只[13] - 截至收盘，沪指报4082.07点，跌1.26%，成交额为8468亿元；深成指报14100.19点，跌1.28%，成交额为11359亿元；创指报3275.96点，跌1.57%，成交额为5461亿元[13] - 军工设备板块全天强势，影视院线板块午后走高，存储芯片概念逆势活跃，下跌方面，CPO概念持续走弱，光伏设备板块走弱，港口航运板块跌幅居前，油气开采及服务板块调整[13] - A股跨年行情已基本确立，两市逐渐从过热阶段修复至理性区间，沪指在4000点上方寻找新的盘整平台，2万亿元成交额成为新常态[14]

《汽车行业价格行为合规指南》发布 - 国家市场监督管理总局于2月12日正式发布《汽车行业价格行为合规指南》，旨在规范行业价格行为，促进市场健康有序发展，引导行业从价格“内卷”转向价值竞争，加速产业高质量发展 [1] 发布背景与行业痛点 - 近年来，随着汽车市场尤其是新能源汽车市场快速发展，新型商业模式涌现，价格行为日趋复杂 [1] - 行业存在不明码标价、价格欺诈、“内卷式”竞争等行为，扰乱市场秩序，侵害消费者和经营者权益，制约行业可持续发展 [1] - 2025年，中国汽车行业实现利润4610亿元，同比增长0.6%，销售利润率为4.1%，低于下游工业企业5.9%的平均水平，显示行业利润率仍偏低 [2] 针对汽车生产企业的规范 - 《指南》明确了从整车到零部件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求，实行全流程价格管理 [1] - 提出“成本为基础，市场为导向”的定价原则，旨在遏制无序“价格战” [3] - 明确禁止以排挤竞争对手或独占市场为目的，使实际出厂价格低于生产成本的行为，具体包括：整车及零部件出厂价低于成本；以高规格充当低规格变相降价；通过折扣、补贴等手段使实际出厂价低于成本 [2] 针对汽车销售企业的规范 - 《指南》聚焦新车销售环节，要求经销商清晰标示车辆信息、销售价格、服务费用等内容，不得价外加价或收取未标明费用 [2] - 要求规范促销行为，明确公示促销规则、期限、赠品信息，杜绝虚假比价、不履行价格承诺等价格欺诈行为，整治只收费不服务、重复收费等乱象 [2] 针对汽车交易平台的责任 - 《指南》要求平台尊重企业自主定价权，不得不合理限制价格或强制促销 [3] - 对平台内经营者的显著低价行为，平台需及时提醒其依法合规经营，并同时提醒消费者可能存在交易异常风险 [3] 行业影响与未来方向 - 分析认为，《指南》通过明确价格行为的合规边界与法律风险，直击行业价格乱象核心痛点，为市场竞争树立规则标杆，引导行业回归理性发展轨道 [1] - 对经销商而言，有助于缓解经营压力，提升利润率；对消费者而言，有助于保护权益，提振消费信心 [3] - 新规对车企提出更高要求，行业竞争将愈发规范，企业需走差异化定价路线，而非仅依靠低价占领市场 [3] - 车企需进一步完善售后服务，以优质消费体验替代“价格战”，并坚持在电动化和智能化上突破，以提高产品附加值 [3]

文章核心观点 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，旨在规范汽车生产与销售企业的价格行为，打击低价倾销、价格欺诈等行为，维护市场公平竞争秩序，同时中国汽车工业协会的调研报告显示，重点车企在缩短供应商货款账期方面取得显著进展，多项措施共同推动汽车行业反内卷与高质量发展[1][3][24] 对汽车生产企业的规范要求 - 汽车生产企业定价需以生产成本为基础，市场供求为导向，确保价格行为规范[5] - 除依法降价处理积压商品外，禁止以排挤竞争对手或独占市场为目的的“亏本卖车”，禁止通过折扣、补贴等手段使实际出厂价低于生产成本[5] - 在汽车供应链供需严重失衡时，若零部件生产成本未显著变化，禁止无正当理由大幅度提价[6] - 规范“付费解锁”功能收费，销售时需告知消费者免费期限、后续收费标准等信息，并在免费期结束前再次提醒[6] 对汽车销售企业的规范要求 - 汽车销售企业需明码标价，标明汽车名称、销售价格、型号、生产厂商、主要配置及标准参数，可选零部件也需标明名称、价格、规格、产地等信息[13] - 促销时需在显著位置公示促销规则、活动期限、适用范围，真实标明折价基准，若使用积分、礼券等折抵价款，需标明具体计算方法[13] - 规范向消费者赠送商品或服务的行为，赠送商品需展示实物样品或图片并标明品名、数量、规格，赠送服务需标明项目、内容、次数，赠品价格或价值应真实有依据[13] - 与生产企业规定一致，除“清库存”外，汽车销售企业同样禁止“亏本卖车”[14] 重点车企供应商货款账期落实情况 - 全国17家重点车企中，绝大多数已将供应商货款账期压缩至60天内，平均账期约为54天，比去年同期缩短约10天，其中平均账期低于50天的企业有4家[20] - 在支付方式上，15家企业全部采用现金或银行承兑汇票，现金支付比例超过50%的有5家，超过70%的有2家[20] - 17家重点企业对中小企业账期自货物交付验收起算，从验收到付款“全流程”不超过60天，有14家企业对中小企业实施额外优惠政策，2家企业对中小企业货款100%现金支付，5家企业允许资金紧张的中小企业申请提前支付货款[20] - 多家企业准备了超百亿规模专项资金以改进货款账期[20] - 部分车企在供应商货款支付上仍存在问题，如账期起算点方式不一导致收款时间差异大，存在变相延长账期情况，少数企业以缩短账期为由要求供应商降价或接受不合理条款[20]

政策影响分析 - 《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》有望推进“反内卷”进程，规范国内汽车行业价格竞争，减缓价格战 [1] - 该政策有望改善整车企业和经销商的利润率，其中近年盈利能力下滑较多的经销商有望得到更大幅度提升 [1] - 《指南》要求企业以生产成本为基础、市场供求为导向定价，并对整车销售、金融服务等环节实行全链条价格行为管理 [1] - 《指南》要求尊重汽车经销商自主定价权，遵循公平交易、平等协商的原则 [1] - 对强势的整车企业价格行为进行规范，有望改善整个产业链的价格生态 [1] - 对直接接触消费者的经销商价格行为进行规范，有望改善汽车产业链的市场形象 [1] - 结合以旧换新政策的推进，预计车企和经销商的内销业务盈利能力都有望得到一定程度的修复 [1] 投资工具介绍 - 香港汽车ETF（520720）跟踪的是港股通汽车指数（931239） [2] - 该指数从港股通范围内选取涉及整车制造、零部件及智能驾驶等新兴领域的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数具有高研发投入和成长性特点，整车板块权重占比超过60%，展现了较强的市场弹性和国际化特征 [2] - 香港汽车ETF（520720）可通过A股账户直接交易，无需开通港股通权限 [2]

监管政策动态 - 国家市场监督管理总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南(征求意见稿)》，旨在规范汽车行业价格行为 [1] - 意见稿第十四条规定，汽车销售企业销售商品或提供服务应按规定进行明码标价 [1] - 对于有可选配件的车辆，需标明可选配件的名称、价格、规格、产地等内容 [1] - 对于不能现场交付的车辆，要求在交易前明确告知消费者交付时间 [1] 行业及公司回应 - 比亚迪、小鹏汽车、北汽集团均发文表示认同与支持该指南 [1] - 相关公司承诺将严格落实规范价格竞争行为的要求 [1] - 相关公司承诺坚决杜绝低于成本价倾销、虚假宣传等违规行为 [1] - 相关公司承诺规范明码标价，以保障消费者的知情权与选择权 [1]