招商证券认为，强化业绩比较基准的约束作用后，公募基金的整体行业配置与基准指数的行业分布差异 可能在中长期缩小。 根据华泰证券统计数据显示，从全部公募基金来看，截至2025年一季度，国内共有2875只公募基金持有 港股，所持港股规模共计8592亿港币，占南向资金总持仓规模18.7%，占港股自由流通市值3.7%。 一季度公募基金猛加仓港股，新规下有投资者担忧，部分资金由于超配需要再平衡港股仓位？ 5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条改革举措。其中对市场影响 较大的规定： 1.推动浮动管理费率改革。即持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率； 明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。 2. 调整基金经理考核机制。一方面是逐步更侧重于长周期考核（三年以上业绩权重不低于80%）；另一 方面，薪酬与业绩直接挂钩——若基金三年以上业绩低于基准超10个百分点，基金经理绩效薪酬将明显 下降。 华泰证券筛选出跟踪恒生指数和中证港股通指数的基金作为样本，这些基金的港股持仓总规模约4000余 亿港币，涵盖了同时投资了A股和港股基金的7 ...

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出25条改革举措 重点包括浮动管理费率改革和调整基金经理考核机制 推动公募基金投资行为向基准指数靠拢 可能带来低配行业的增量资金 [1][2][3] 公募基金改革举措 - 推动浮动管理费率改革 产品实际业绩符合同期业绩比较基准适用基准档费率 明显低于基准适用低档费率 显著超越基准适用升档费率 [1] - 调整基金经理考核机制 逐步更侧重长周期考核 三年以上业绩权重不低于80% 薪酬与业绩直接挂钩 三年以上业绩低于基准超10个百分点则绩效薪酬明显下降 [1] 基准指数使用情况 - 沪深300和中证800是公募基金最常用业绩基准 合计占全市场主动型公募62% [3] - 主动公募2025年一季报显示超配行业集中在科技制造 低配行业集中在金融基建 医药行业2020年以来平均超配4.3% 电子行业超配3.4% 非银金融低配7.9% 银行低配6.9% [3] 投资行为变化趋势 - 主动权益基金向基准靠拢是大势所趋 公募基金整体换手率可能下降 管理人更从容应对短期回撤 市场下挫后积极加仓 [4] - 公募基金可能更加重视低波高分红产品及股票配置 对高分红尤其银行长期低配 未来配比可能回升 [4] - 公募基金行业配置与基准指数差异可能缩小 对银行、非银、公用事业等行业低配比例较高 配比存在回升可能 [4] 港股市场影响 - 港股通产品需在港股内部做行业调整 横跨AH两地投资产品可能偏离业绩基准要求 [5] - 主动型产品港股超配水平约5.5% 477只10亿以上净值规模、以沪深300为基准的主动型产品存在调仓可能 [7] - AH两地配置主动型基金一季度增配较多港股标的 后续调仓可能对港股整体流动性带来影响 [6] 指数产品布局 - 公募基金公司可能进一步加大指数产品布局 强化被动化投资大趋势 [4] - 被动指数型产品行业偏离问题较小 表中列出34只港股相关指数基金 规模最大为富国中证港股通互联网ETF 规模399.5亿元 [6]

行业政策与改革方向 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，被视为行业迈向高质量发展的纲要性文件，旨在通过机制创新与监管升级推动行业从"规模驱动"向"回报驱动"转型 [1] - 浮动管理费率改革打破传统"旱涝保收"模式，将管理费与业绩深度绑定，差异化费率设计（如业绩低于基准则少收管理费）推动基金公司提升主动管理能力 [1] - 长周期考核体系以三年以上业绩为核心，重塑薪酬激励机制，强化从业者与投资者利益一致性，引导基金经理立足长期价值投资 [1] 产品与服务优化 - 快速注册机制加速权益类基金创新，开发中低波动含权产品、资产配置型产品等多元工具，适配居民财富管理需求 [2] - 搭建机构投资者直销服务平台，推动投顾业务规范化，打通业务阻点并引导中长期资金入市 [2] 监管与合规建设 - 强化"长牙带刺"监管措施，完善流动性风险防控机制，提升行业治理水平和抗风险能力 [2] - 倡导"五要五不"金融文化，为行业声誉管理和可持续发展提供价值引领 [2] 公司战略响应 - 永赢基金表示将坚守金融工作的政治性、人民性，以长期稳健收益增强投资者获得感，聚焦投研专业化、服务精细化及运营数字化 [2] - 深化合规文化建设与长期价值投资理念，履行服务实体经济和居民财富管理的双重使命 [2][3] 行业生态展望 - 行业将加速构建"投资者利益优先"新生态，通过利益捆绑与持有人利益为核心赢得公众信任 [3] - 公募基金通过服务实体经济、助力居民财富增值的使命，在中国特色金融发展中发挥桥梁作用 [3]