基本养老保险基金委托投资规模与增长 - 截至2025年底，基本养老保险基金委托投资规模已超过2.98万亿元，且下一步将继续扩大 [1] - 自2016年底启动投资运营以来，基本养老保险基金委托投资规模增长显著 [2] - 截至2024年底，基本养老保险基金累计结余为8.72万亿元，但投资运营规模为2.34万亿元，占比仅为26.83% [2] 委托投资扩大的意义与作用 - 扩大基本养老保险基金委托投资规模，是实现基金保值增值的关键路径，并为资本市场夯实长期资金基础、注入稳定发展动力 [1] - 委托投资规模持续增长，一方面筑牢养老金待遇发放根基、助力养老保险全国统筹，另一方面为资本市场注入长期“活水”，平抑市场波动并引导资源服务实体经济 [2] - 推动基本养老保险基金委托投资规模持续增长，有助于筑牢养老保障“压舱石”，对冲人口老龄化压力，并作为偏好低估值、高股息资产的长期资金，引导社会资金流向实体经济优质标的 [3] 基金投资运营业绩与现状 - 基本养老保险基金自2016年底启动投资运营以来，连续8年实现正收益，年均投资收益率为5.15% [4] - 截至2025年三季度末，基本养老保险基金重仓持有176只A股，持股市值合计380.74亿元，同比增长15.48% [4] - 目前，在基本养老保险基金投资结构中，股票等权益类投资所占比重与国家相关政策规定的30%上限相比仍存差距，未来提升空间相当大 [4] 提高权益投资比例的系统性措施 - 提高基本养老保险基金权益投资比例，需从考核机制、投资工具、资产配置等多方面系统施策 [5] - 具体措施包括：严格落实三年以上长周期考核以破除年度排名焦虑；在风险可控下审慎纳入港股通、股指期货等工具；强化大类资产研究，通过多元化降低组合波动；定期披露资产配置结构以增强社会理解与信任 [5] - 进一步提高权益投资比例，还需落实长周期考核、弱化短期波动影响，差异化设定比例上限，并强化投研风控 [5] 长周期考核机制的进展与展望 - 健全长周期考核机制是推动养老保险基金保值增值、提升权益投资比例的关键举措 [6] - 去年四季度，关于完善年金基金长周期考核机制的指导意见已出台，明确以合同期限为考核周期，以中长期目标为主要考核依据 [6] - 市场人士预计，基本养老保险基金三年以上长周期考核机制有望在年内顺利落地，这将引导“长钱长投”，为资本市场注入更多理性、稳定的长期资金 [6]

政策核心内容 - 人力资源社会保障部与财政部发布《关于进一步做好企业年金工作的意见》，旨在加快发展多层次多支柱养老保险体系，增强制度包容性、灵活性和便捷性，持续推动扩大覆盖范围[2] - 政策是自2018年《企业年金办法》实施以来的一次关键性改革，通过“扩面+简化”驱动，让第二支柱更可及、更易建、更易管[2] - 政策在推动基金安全规范运营方面提出新要求，明确完善长周期考核机制，防范风险，实现保值增值[2] 企业年金制度现状 - 企业年金是我国多层次多支柱养老保险体系的重要组成部分，自2004年建立以来，政策不断完善，覆盖范围不断扩大[3] - 截至2025年三季度，全国建立企业年金的用人单位有17.5万户，参加职工3332.05万人，积累基金4.09万亿元，初步显现补充养老功能[3] - 从《企业年金试行办法》颁发算起，我国企业年金制度已走过21年历程，年均收益率超过6%[10] 扩大覆盖范围的具体措施 - 明确各类参加企业职工基本养老保险的用人单位都可以建立企业年金，建立主体更加多元，打破了“只有企业才能建”的认知边界[4] - 政策将社会组织、民办机构和各类新型用工主体纳入制度覆盖视野，拓展了第二支柱年金制度的目标范围[4] - 选择部分具备条件的园区开展扩大企业年金覆盖面试点，重点探索加入方式、管理模式、组织机制等[8] 简化建立程序的具体措施 - 针对职工代表大会制度不健全等问题，在“简化建立程序”方面给出更具包容性的制度安排，民主协商方式更加灵活[4] - 用人单位已建立职工代表大会的，企业年金方案提交职代会讨论通过；未建立的，方案可以经全体职工讨论、公示等其他民主程序通过[5] - 这一调整解决了大量中小微企业、社会组织“没有职代会就无法启动年金”的现实难题，降低了年金建立的启动门槛[6] - 用人单位可以建立企业年金单一计划，也可以选择参加企业年金集合计划，积极推进集合计划管理模式创新，丰富供给类型[6] - 推动探索依托集合计划推行简易程序，为中小微企业建立企业年金提供便利[6] 灵活的缴费机制 - 企业年金由用人单位和职工共同缴费，用人单位缴纳每年不超过本单位职工工资总额的8%，用人单位和职工个人缴费合计不超过12%[7] - 用人单位可灵活选择缴费比例，经济负担能力强的可按较高比例缴纳，如单位缴费8%、个人缴费4%；负担能力有限的可以较低比例起步，如单位缴费2%、职工缴费1%[7] - 用人单位持续缴费不足时，可以降低缴费标准或者中止缴费，因中止缴费需要补缴的，可以按相关规定补缴[7] - 通过“能交就交，交不起就停”的灵活机制，打消企业在长期成本方面的顾虑[8] 投资运营与长周期考核 - 企业年金目前有12家法人受托机构、10家托管人、18家账户管理人以及22家投资管理人，四个角色相互配合制约确保基金安全与收益[10] - 《意见》提出加大基金监管力度，引导管理机构强化合规意识，完善长周期考核机制，防范化解风险，促进基金安全规范投资运营[10] - 人社部近期首次公布了企业年金基金的“近三年累计收益率”数据，截至2025年一季度末为7.46%，取代了以往主要披露“当期”收益率的做法[10] - 这一调整标志着企业年金投资业绩披露体系向中长期维度的重要转型，有利于从长周期考察投资绩效，发挥“长钱长投”的优势[11]

政策核心内容 - 人力资源社会保障部与财政部发布《关于进一步做好企业年金工作的意见》 旨在加快发展多层次多支柱养老保险体系 增强制度包容性、灵活性和便捷性 持续推动扩大覆盖范围[3] - 该意见是自2018年《企业年金办法》实施以来企业年金制度的一次关键性改革 政策目标是通过“扩面+简化”驱动 让第二支柱更可及、更易建、更易管[3] - 意见在推动基金安全规范运营方面提出新要求 明确完善长周期考核机制 防范风险 实现保值增值[3] 制度覆盖范围与建立程序 - 明确各类参加企业职工基本养老保险的用人单位均可建立企业年金 建立主体包括企业、社会团体、基金会、民办非企业单位等 更加多元[5] - 此举打破了“只有企业才能建”的认知边界 拓展了第二支柱年金制度的目标范围 有利于扩大潜在参保群体[6] - 大幅简化企业年金建立程序 用人单位已建立职工代表大会制度的 方案提交职代会讨论通过 未建立职代会的 方案可经全体职工讨论、公示等其他民主程序通过[6] - 这一调整解决了大量中小微企业、社会组织“没有职代会就无法启动年金”的现实难题 降低了年金建立的启动门槛[7] - 用人单位可建立企业年金单一计划 也可选择参加企业年金集合计划 积极推进集合计划管理模式创新 为中小微企业建立年金提供便利[7] 缴费机制与成本考量 - 企业年金由用人单位和职工共同缴费 单位缴费每年不超过本单位职工工资总额的8% 单位和个人缴费合计不超过12%[9] - 意见规定用人单位可灵活选择缴费比例 经济负担能力强的可按较高比例缴纳 如单位8%、个人4% 负担能力有限的可以较低比例起步 如单位2%、职工1% 有条件后再逐步提高[9] - 用人单位持续缴费不足时 可以降低缴费标准或者中止缴费 因中止缴费需要补缴的 可按相关规定补缴 通过“能交就交 交不起就停”的灵活机制打消企业长期成本顾虑[9][10] - 选择部分具备条件的园区开展扩大企业年金覆盖面试点 重点探索加入方式、管理模式等 形成可复制推广的经验[10] 基金规模与投资运营 - 截至2025年三季度 全国建立企业年金的用人单位有17.5万户 参加职工3332.05万人 积累基金4.09万亿元[5] - 我国企业年金制度已走过21年历程 年均收益率超过6% 在目前国内金融市场条件下 被认为是职工实现资产保值增值的最好方式之一[11] - 企业年金共有12家法人受托机构、10家托管人、18家账户管理人以及22家投资管理人 四个角色相互配合制约确保基金安全与收益[11] - 意见提出加大基金监管力度 引导管理机构强化合规意识 完善长周期考核机制 促进基金安全规范投资运营[12] - 人社部近期首次公布企业年金基金的“近三年累计收益率”数据 截至2025年一季度末为7.46% 取代以往主要披露“当期”收益率的做法 标志着投资业绩披露体系向中长期维度转型[12]

2025年市场与行业背景 - 2025年中国A股市场走出慢牛行情，上证指数和沪深300指数年内涨幅分别为18.41%和17.66%，A股总市值和成交额均创历史新高 [1] - 2025年是公募基金行业改革元年，行业变革以重塑生态、践行投资者利益优先为核心，发展逻辑持续向长期价值与投资者利益倾斜 [1] - 权益市场向上行情与行业改革双重利好共振，2025年剔除当年新基金后，权益基金平均净值增长率达28.73%，跑赢同期大盘，并涌现多只“翻倍基” [1] 广发基金2025年业绩表现 - 广发成长领航一年持有期混合(A类)2025年净值增长率达134.08%，在1895只偏股型基金中排名第6 [2] - 广发成长启航混合(A类)和广发中证稀有金属主题ETF年内涨幅均超过90% [2] - 剔除当年新基金后，公司旗下112只基金收益率超30%，45只基金收益率超50%，12只基金收益率超70% [2] - 123只产品排名同类前1/3，90只产品排名同类前1/4 [2] 广发基金中长期业绩 - 截至2025年末，公司在过去三年、五年、七年等中长期业绩区间均有产品位居同类第一 [3] - 过去三年，27只产品年化平均收益率超15%，12只超20%，5只超30% [3] - 过去三年，广发全球精选股票(QDII)(A类)和广发纳斯达克100ETF联接(QDII)(A类)分别在各自QDII基金类别中排名第一 [3] - 过去五年，广发道琼斯美国石油开发与生产指数(QDII-LOF)(A类)和广发电子信息传媒产业精选股票发起式(A类)在各自类别中排名同类第一 [4] - 过去七年，公司涌现49只翻倍基，同时广发鑫益灵活配置混合在77只同类灵活配置型基金中排名第一 [4] 投研体系与人才建设 - 公司短中长期业绩突出源于其高密度、多元化的人才结构和大平台、多策略的投研体系 [5] - 公司建立了专门的基金经理学院，设置专门培养周期，由优秀基金经理担任带教和投研小组长 [5] - 公司投研人员超200名，旗下共有8个权益投资团队，投资经理平均从业经验超过10年 [5] - 公司通过建立投研协作小组、灵活策略投资小组等协同组织，促进投研人员在特定方向上的认知碰撞和深化 [5] - 公司鼓励探索新策略、新模式，为专业人才匹配针对性团队和产品资源，推动专业认知从“看见”到“实现” [5] - 行业行动方案提出强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设，核心是将个人能力转化为组织能力、打破投研壁垒、实现全流程协同 [6] - 未来公司将继续通过投研框架迭代、投资能力拓圈、管理模式创新等方式，持续锻造阿尔法创造能力 [6]

文章核心观点 - 在10年期国债收益率跌破2%的低利率及全球金融体系深刻变化的复杂宏观环境下，保险公司面临巨大挑战，中国太保通过优化资产负债管理、坚持长期价值投资理念、实施长周期考核、推进全球化配置等策略，致力于打造能够跨越经济周期的投资管理体系 [1][2][3] 资产负债管理策略 - 低利率环境是保险业面临的巨大挑战，10年期中国国债收益率在1.7%至1.9%区间低位运行，信用利差压缩到极致，非标供给收缩，优质资产稀缺，利差损风险上升 [2] - 传统资产配置策略已难适应，公司采用精细化的“哑铃型”配置结构，平衡固收、权益及另类资产，以实现穿越周期的稳定收益 [3] - 久期缺口管理进入新阶段，并非越小越好，保持合理缺口有助于创造更好的长期回报，而非追求绝对为零 [3] - 针对不同险种优化久期策略：传统险主要参考修正久期，分红险与万能险则更多参考有效久期以应对客户行为与利率的较强关联性 [3] 权益投资策略 - 公司坚持股息价值策略实现绝对回报，并通过“核心+卫星”策略打造差异化能力 [4] - 公司实施了重要的顶层设计——长周期考核机制，与委托人契约化商谈并制定市场化标准，以三年为周期进行考核，使管理人能进行逆向投资并耐心布局 [4] - 权益配置比例被视为稀缺资源，因其消耗偿付能力且波动风险大，公司基于内部资产负债模型，综合考虑偿付能力与财务绩效稳定性，制定战略配置以追求风险调整后长期净值增长最大化 [4] 全球化资产配置 - 公司正以香港为枢纽稳步推进全球化资产配置，已设立香港资管、产险、寿险公司，实现跨境服务联动与全球优质资产触达 [5] - 全球化配置旨在分享其他新兴国家经济成长成果，以更好满足客户对长期回报的要求，是应对中国老龄化社会的策略之一 [5] - 推进全球化需考虑团队、试验田和风险管控三方面：香港团队在人才吸引培养上有成长空间；通过港股通等互联互通机制作为试验田；需有海外负债资金来源支持，公司香港保险业务发展为“出海”投资提供了业务来源 [5] - 境外投资需重视汇率风险管控，调研发现海外保险公司从积极对冲转向更积极的汇率风险管控，放弃不必要对冲以获取更高风险回报，因此国内公司需具备足够的汇率风险研究和投资管控能力 [6] 公司经营数据 - 截至2025年6月末，中国太保的资产管理规模达3.77万亿元，较上年末增长6.5% [1]

事件概述 - 上银基金因在上海陆家嘴大屏及公交车车身发布以基金经理陈博形象照片为主的广告文案而引发部分自媒体质疑 被指存在"饭圈化"营销之嫌 [1][2][4] - 广告文案内容为"投基金 选陈博 基金界de新潮买手" 并附有基金经理头像和公司名称 [4] - 相关广告投放已结束 陆家嘴大屏广告仅展示一天 为供应商赠送合作 [6] 行业观点与法规背景 - 业内观点认为 仅因广告中出现基金经理形象照片就贴上"饭圈化营销"标签不可取 机构运用公众媒介进行广告投放合情合理 [1][4] - 基金公司内部营销管理办法十分严格 会严格执行合规审查条款 但现行法规未对广告中出现形象照片设限 [5][6] - 根据《证券投资基金销售管理办法》等规定 基金广告禁止内容主要包括夸大业绩、隐瞒风险、承诺保本、使用绝对化词汇等 上银基金此次广告未触及法规红线 [6][7] - 有观点指出 以基金经理作为广告元素是基于对人才培养的重视 重点在于宣传基金公司本身 尤其对中小型基金公司的生存现状而言 [7] 基金经理业绩表现 - 被质疑的基金经理陈博在管6只主动型产品 截至10月30日 其近三年综合业绩为34.77% 跑赢同期沪深300指数收益率33.00% 近一年综合收益率为23.31% 跑赢同期沪深300指数收益率21.09% [8] - 尽管今年以来的收益超20% 但近两年业绩回报与沪深300基本持平 个别产品甚至跑输 [8] - 第三季度末陈博在管规模达到7.91亿元 较第二季度末的7.44亿元有所增加 其中上银鑫达规模从年中的3.55亿元增加至季末的6.09亿元 [9] - 其投资组合呈现均衡配置特点 覆盖红利、顺周期、科技等领域 重仓股包括三环集团、紫金矿业、新华保险、宁德时代、中国移动等 [9] 行业监管动态 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 要求基金公司三年以上中长期收益考核权重不低于80% 基金业绩指标权重不低于50% 强调长期考核机制 [9] - 业内人士指出 基金经理业绩注重长期考核 短期业绩波动受投资风格及市场匹配差异影响 [1][9]

政策举措 - 北京市多部门联合出台《北京市推动中长期资金入市的实施意见》，提出推动中长期资金入市的若干举措[3] - 举措包括优化市场生态、推动建立商业保险资金等中长期资金的三年以上长周期考核机制、树立长期业绩导向[3] - 鼓励具备条件的上市公司回购增持，提高在京上市公司质量[3] - 大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变[3] - 鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，提高权益类私募资管业务占比[3] - 优化商业保险资金、养老金权益投资政策环境，提升企业年金、个人养老金投资覆盖面和灵活度[4] - 鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，提升权益投资规模[5] 实施效果 - 在京上市公司实施回购增持贷款45家次，累计获批额度193.3亿元[5] - 在京公募基金已完成838只主动权益类基金产品费率调降，销售费率改革落地，预计每年可为投资者节约100亿元费用[5] - 截至2025年9月底，北京辖区基金公司管理权益类基金1090只，规模1.94万亿元，权益类产品数量同比增长19.0%，规模增长25.56%[6] - 在京公募基金制定投资A股流通市值增长实施方案，落实持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%的目标[6] - 在京基金管理人将每年利润的一定比例自购旗下权益类基金，并鼓励员工以自有资金跟投[6] - 北京辖区基金公司管理社保基金5,766.49亿元，同比增长13.41%，管理企业年金6,560.68亿元，同比增长14.99%[6] - 管理基本养老金6,334.64亿元，同比增长34.31%，管理职业年金5,699.03亿元，同比增长21.93%[6] 考核机制优化 - 在京公募基金已基本建立三年以上长周期考核制度，将持续落实长周期考核要求以提升长期投资稳定性[6] - 北京市职业年金基金、企业年金已设置长期考核指标，在京国有商业保险公司正逐步建立三年以上长周期考核机制[6]

政策举措 - 北京多部门联合出台《北京市推动中长期资金入市的实施意见》以推动中长期资金入市 [1] - 政策举措包括优化市场生态 推动建立商业保险资金等中长期资金的三年以上长周期考核机制 [1] - 举措包括大力发展权益类公募基金 支持私募证券投资基金稳健发展 引导基金公司向投资者回报导向转变 [2] - 举措包括优化商业保险资金 养老金权益投资政策环境 提升企业年金 个人养老金投资覆盖面和灵活度 [2] - 举措包括鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场 优化激励考核机制 提升权益投资规模 [2] 实施效果 - 截至2025年9月底 北京辖区基金公司管理权益类基金1090只 规模1.94万亿元 [1][2] - 权益类产品数量同比增长19.0% 规模增长25.56% [1][2] - 在京上市公司实施回购增持贷款45家次 累计获批额度193.3亿元 [2] - 在京公募基金已完成838只主动权益类基金产品费率调降 预计每年可为投资者节约100亿元费用 [2] - 北京辖区基金公司管理社保基金5766.49亿元 同比增长13.41% 管理企业年金6560.68亿元 同比增长14.99% [3] - 管理基本养老金6334.64亿元 同比增长34.31% 管理职业年金5699.03亿元 同比增长21.93% [3] 机构行动与未来计划 - 在京公募基金制定投资A股流通市值增长实施方案 落实持有A股流通市值未来三年每年至少增长10% [3] - 在京基金管理人将每年利润的一定比例自购旗下权益类基金 鼓励员工跟投 [3] - 在京公募基金已基本建立三年以上长周期考核制度 职业年金 企业年金已设置长期考核指标 [3] - 在京国有商业保险公司正逐步建立三年以上长周期考核机制 [3] - 北京证监局将加强政策协同和信息共享 确保《实施意见》各项举措落实落地 [3]

政策发布 - 北京证监局等六部门联合印发《北京市推动中长期资金入市的实施意见》以推动中央方案落地 [1] 优化市场生态 - 推动建立商业保险资金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，树立长期业绩导向 [1] - 提高在京上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持 [1] 发展投资产品 - 大力发展权益类公募基金，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，持续提高权益类基金规模和占比 [1] - 支持私募证券投资基金稳健发展，鼓励其丰富产品类型和投资策略 [1] - 推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求 [1] 优化资金入市环境 - 优化商业保险资金、养老金权益投资政策环境，提升企业年金、个人养老金投资覆盖面和灵活度 [2] - 支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索差异化投资 [2] - 鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，提升权益投资规模 [2] 上市公司质量与回报 - 在京上市公司实施回购增持贷款45家次，累计获批额度193.3亿元 [3] - 285家上市公司实施现金分红6054亿元，中期分红覆盖面提升，近百家公司制定三年以上分红规划 [3] 公募基金改革成效 - 在京公募基金完成838只主动权益类基金产品费率调降，销售费率改革落地，预计每年为投资者节约100亿元费用 [3] - 在京公司管理权益类基金1090只，同比增长19%，规模1.94万亿元，增长25.56% [3] - 各公司积极增加自购及员工跟投，制定方案力争投资A股流通市值未来三年每年至少增长10% [3] 养老金投资进展 - 辖区基金公司管理社保基金、企业年金、基本养老金、职业年金合计2.44万亿元，同比增长20.73% [3] 长周期考核机制完善 - 在京公募基金已基本建立三年以上长周期考核制度 [4] - 北京市职业年金基金、企业年金已设置长期考核指标 [4] - 在京国有商业保险公司正逐步建立三年以上长周期考核机制 [4]

政策核心与目标 - 中央多部委联合印发方案，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股[7] - 各地证监局正围绕优化市场生态、完善考核机制、拓宽资金渠道三大方向推出政策，引导中长期资金与实体经济良性互动[1] - 政策传导效应已显现，截至三季度末公募基金持有A股市值创新高至7.38万亿元，占所有基金资产总值的20.84%，较前一季度增长22.23%[7][8] 北京地区具体举措 - 推动建立健全商业保险资金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，树立长期业绩导向[2] - 提高在京上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持[3] - 引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，持续提高权益类基金规模和占比[4] - 鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和策略，提高权益类私募资管业务占比[5] - 提升企业年金、个人养老金投资覆盖面和灵活度，支持放开企业年金个人投资选择[6] - 鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模[7] 北京地区政策成效 - 在京公募基金已完成838只主动权益类基金产品费率调降，预计每年为投资者节约100亿元费用[14] - 截至2025年9月底，辖区基金公司管理权益类基金1090只，规模1.94万亿元，产品数量同比增长19.0%，规模增长25.56%[14] - 在京公募基金基本建立三年以上长周期考核制度，职业年金、企业年金已设长期考核指标，国有商业保险公司正逐步建立长周期机制[15] - 辖区基金公司管理社保基金5,766.49亿元（同比增长13.41%）、企业年金6,560.68亿元（同比增长14.99%）、基本养老金6,334.64亿元（同比增长34.31%）、职业年金5,699.03亿元（同比增长21.93%）[14] 其他地区政策特色 - 上海市依托国际金融中心优势，推动保险资金参与科创板战略配售，探索跨境理财通与中长期资金联动机制[10] - 浙江省结合数字经济发展，引导私募股权基金支持科技创新企业，推动上市公司与养老金管理机构建立长期合作[11] - 江苏省加强与社保基金、基本养老保险基金对接，推动省级国资平台设立市场化并购基金，重点支持先进制造业[12] 资金支持科技创新案例 - 北交所首单中长期科技创新公司债券成功发行，规模5亿元，期限5年，发行利率2.29%[15] - 该债券募集资金中的3.95亿元专项投向集成电路、生命健康、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业[15]