报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交整体一般，节后需求有一定释放，低价成交尚可 [8] - 本周部分钢厂减产，热轧和螺纹产量下降；节日期间钢材累库明显，幅度超往年，表需快速下滑 [8] - 节前钢价快速下跌，估值偏低，节日期间供需表现偏弱，预计节后维持底部震荡走势，下方空间有限 [8] - 天气转凉，后续钢材需求或修复，若10月下游需求超预期修复，钢价有上涨可能，“十五五”计划、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策会影响盘面波动 [8] - 因产量偏低，节前螺纹增产，热卷减产，出口表现偏强，卷螺差有扩张趋势 [8] 各部分总结 市场信息 - 期货方面，螺纹RB05收3128元/吨涨31元，RB10收3020元/吨涨31元，RB01收3096元/吨涨24元；热卷HC05收3293元/吨涨34元，HC10收3370元/吨跌14元，HC01收3286元/吨涨33元 [3] - 现货方面，上海中天螺纹3210元/吨涨10元，南京西城3310元/吨，山东石横3200元/吨，唐山唐钢3140元/吨；天津河钢热卷3290元/吨涨10元，乐从日钢热卷3320元/吨涨10元，上海鞍钢热卷3350元/吨涨20元 [3] - 利润方面，螺纹05、10、01合约盘面利润分别为-119元/吨、-264元/吨、-145元/吨；热卷05、10、01合约盘面利润分别为15元/吨、86元/吨、45元/吨 [3] 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3210元（+10），北京敬业3170元（+10），上海鞍钢热卷3350元（-），天津河钢热卷3330元（-） [7] - 交易策略：单边维持底部震荡，建议逢低做多；套利建议1 - 5正套继续持有，做多卷螺差；期权建议观望 [9] - 重要资讯：本周螺纹小样本产量203.4万吨，环比降3.62万吨，表需146.01万吨（农历同比降43.4%），环比降95.05万吨，厂库增33.43万吨，社库增23.96万吨，总库存增57.39万吨；热卷本周产量323.29万吨，环比降1.4万吨，表需290.97万吨（农历同比降8.72%），环比降33.64万吨，厂库增2.4万吨，社库增29.92万吨，总库存增32.32万吨；五大品种钢材整体产量降3.76万吨，厂库环比增58.63万吨，社库增69.23万吨，总库存增127.86万吨；2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月涨15%，同比上年同期涨约82%，4 - 9月平均增速39% [9][11] 相关附图 - 包含螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表及对应数据来源 [17][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析并给出交易建议，钢材节后或震荡，若需求超预期修复钢价或上涨；双焦节前回调，后期关注煤矿产量和钢材需求；铁矿价格高位承压；铁合金受周边品种拖累但自身估值有特点 [4][8][14][17]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，国家发改委推进 5000 亿新型政策性金融工具工作，上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有变动 [3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块下跌，29 日建筑钢材成交 10.96 万吨，上周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，库存进入拐点，近期台风和双节或影响需求，节后需求或修复，节前下游补库结束、多头离场、螺纹复产致黑色板块下跌，螺纹估值偏低，市场传言唐山限产，节后盘面或震荡，若 10 月需求超预期修复钢价或上涨 [4] - 交易策略：单边轻仓过节，套利做多 1 - 5 价差继续持有，期权观望 [4] 双焦 - 相关资讯：9 月 29 日河北、天津等地部分钢厂对焦炭采购价首轮上调，临汾乡宁三座煤矿 10 月 1 日起停产 3 - 7 天，合计产能 1170 万吨，原煤总影响量约 20.6 万吨，还给出焦炭、焦煤仓单价格 [7] - 逻辑分析：假期临近双焦补库基本结束，盘面避险情绪强，昨日焦煤现货情绪走弱、竞拍价下跌，焦炭价格滞后、第一轮涨价部分落地，中期国内焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底，节前盘面回调整理，后期关注煤矿产量恢复和下游钢材需求 [8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡、节前避险，中期逢低试多，套利观望，期权观望，期现观望 [9][10][11] 铁矿 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，8 月全国发行新增债券 5715 亿元，1 - 8 月发行 38874 亿元，9 月 29 日主港铁矿石成交 58.40 万吨、环比增 46%，237 家主流贸易商建筑钢材成交 10.96 万吨、环比减 3.3%，还给出青岛港多种铁矿现货及折标准品价格、主力合约基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，节前矿价高位回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前终端需求国内走弱、海外维持高水平，铁矿石估值在黑色系中处高位，8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] - 交易策略：单边偏弱运行，套利期现反套为主，期权熔断累沽为主 [15] 铁合金 - 相关资讯：29 日天津港多种锰矿报价，中共中央政治局 9 月 29 日研究“十五五”规划 [17] - 逻辑分析：硅铁 29 日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 50 - 80 元/吨，供应端样本企业增加，需求端 9 月底钢材库存下降、表需回升，国庆假期钢材将季节性累库，29 日焦煤、工业硅等下跌拖累硅铁，但自身估值不高不宜追空；锰硅 29 日锰矿现货平稳、现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 20 - 40 元/吨，供应端样本产量环比降、同比处高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，受周边品种拖累下跌后估值中性，成本端锰矿库存处同期低位 [17][18] - 交易策略：单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持震荡偏弱走势，节前节后或有下跌风险，若10月下游需求超预期修复，钢价可能上涨，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策；双焦短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多但对上涨空间持谨慎态度；铁矿价格或高位承压；铁合金高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作 [4][9][15][20] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 韩国K - steel法案若落地，中国中厚板在韩价格优势或丧失，年出口量可能缩减至80万吨以下；8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%；上海地区螺纹3270元（-10），北京地区3190（-10），上海地区热卷3410元（-20），天津地区热卷3330元（-20） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，23日建筑钢材成交9.20万吨；上周五大材生产分化，电炉和长流程产线调整，螺纹减产库存去化，其他品种增产累库；目前需求淡季，需求恢复一般，阅兵后需求符合季节性；预计本周铁水产量高位，华南台风或影响工地需求，节后需求或修复，钢材可能现库存拐点；9月中旬后盘面上涨缺驱动，节前多头资金或离场，螺纹复产，钢材压力仍存 [4] 交易策略 - 单边维持震荡偏弱走势；套利做多1 - 5价差和做缩卷螺差继续持有；期权建议观望 [5] 双焦 相关资讯 - 国庆中秋假期中蒙口岸放假闭关7天；23日临汾安泽市场炼焦煤价格偏强，部分煤企低硫主焦精煤报价涨100元/吨；焦炭和焦煤各地区仓单有对应价格 [8] 逻辑分析 - 夜盘震荡运行，节前原料补库预期已消化，驱动不明；现货补涨，焦煤市场情绪好、价格涨、竞拍流率低，焦炭有涨价预期；未来煤矿查超产或支撑焦煤价格，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充；钢材需求有韧性但无亮点，制约原料上涨空间 [9] 交易策略 - 单边短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多，但对上涨空间谨慎 [10][12] 铁矿 相关资讯 - 经合组织预计2025年全球经济增速3.2%，较6月上调0.3个百分点，2026年放缓至2.9%；8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%；9月15 - 21日重点城市新建和二手房成交面积同比增长；青岛港各品种铁矿现货及折标准品价格有变动，01铁矿主力合约基差51 [14] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格震荡，本周矿价冲高回落，市场情绪回落；三季度主流矿山好转，非主流高发运；8月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求三季度回落；当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值高位；9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度需求转弱市场可能未定价，矿价或高位承压 [15] 交易策略 - 单边现货高位套保为主；套利观望，尝试逢低介入焦煤1 - 5正套；期权熔断累沽为主 [16][18] 铁合金 相关资讯 - 23日天津港不同锰矿报价；据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变概率7%，降息25个基点概率93% [19] 逻辑分析 - 硅铁23日现货价格涨跌互现，供应端开工率平稳且高位，需求端铁水产量高位但钢材利润压缩，未来有下行压力，大跌后反弹但高供应压力仍存；锰硅23日锰矿现货稳中偏弱，锰硅现货平稳，供应端产量小幅下降但仍处高位，需求端电炉利润不佳冲击需求，成本端锰矿港口低库存价格坚挺，高供应压力仍存 [20] 交易策略 - 单边高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作；套利观望；期权卖出跨式期权组合 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周铁水产量维持高位，下周起钢材需求或修复，钢材可能步入库存拐点，短期钢价维持震荡偏强走势 [3] - 焦煤供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间，短期震荡调整，中期建议逢低做多 [8][10] - 铁矿短期市场情绪回暖，矿价可能高位承压 [11][13] - 硅铁供需相对平稳，成本端存支撑，下游钢材去库进度慢是风险点；锰硅供需双双小幅下降，成本端支撑坚挺，本周预计底部震荡 [15][19] 各品种相关总结 钢材 相关资讯 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [3] - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.35%，环比降0.91个百分点，同比升14.68个百分点；平均开工率70.63%，环比降1.29个百分点，同比升9.59个百分点 [3] - 上海地区螺纹3250元（+10），北京地区3170（-），上海地区热卷3410元（+10），天津地区热卷3320元（-10） [3] 逻辑分析 - 上周五夜盘黑色板块震荡偏强，19日建筑钢材成交11.38万吨 [3] - 上周铁水产量微增，五大材生产分化，电炉减产，长流程转产，螺纹减产，其他品种增产 [3] - 处于需求淡季，需求恢复一般，螺纹减产致库存去化，其他品种累库，需求走势符合季节性 [3] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [6] - 套利：建议做多1 - 5价差继续持有，建议做缩卷螺差 [6] - 期权：可做多RB01虚值期权 [6] 双焦 相关资讯 - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.7%，环比增1.9%；原煤日均产量190.0万吨，环比增4.4万吨，原煤库存470.0万吨，环比减3.2万吨；精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，精煤库存232.8万吨，环比减21.7万吨 [7] - 上周247家钢厂高炉开工率83.98%，环比增0.15个百分点，同比增5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比减1.30个百分点，同比增48.91个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [7] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1140元/吨，蒙5仓单1139元/吨，蒙3仓单1081元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨 [8] 逻辑分析 - 近日焦煤现货市场情绪好，价格上涨，竞拍流率降低；焦炭情绪好转，有涨价预期 [8] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底 [8] - 钢材需求有韧性但无亮点，需求及利润制约原料上涨空间 [8][10] 交易策略 - 单边：短期震荡调整，中期逢低做多，对上涨空间持谨慎态度 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [10] - 期现：观望 [10] 铁矿 相关资讯 - 央行等四部门负责人9月22日下午3点召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就 [11] - 上周全国47个港口进口铁矿库存14381.68万吨，环比降74.44万吨；日均疏港量351.03万吨，增6.64万吨 [11] - 9月19日，全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减11.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.38万吨，环比增29.6% [11] - 青岛港PB粉（60.8%）现货786（+6），折标准品856；超特粉现货726（+9），折标准品960；卡粉现货928（+8），折标准品890；主流定价品为PB粉现货786（+6），标准品856，01铁矿主力合约基差49 [11] 逻辑分析 - 上周铁矿价格走势偏强，短期市场情绪回暖 [11] - 三季度全球铁矿发运有增量，主流矿山增量来自巴西，澳洲发运同比持平，非主流发运同比高位 [11] - 8月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值在黑色系中维持高位 [11] - 9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度终端需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [11][13] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 天津港锰矿库存351.6万吨，环比降18.92万吨；钦州港库存64.51万吨，环比降7.25万吨；曹妃甸港口库存2.52万吨，环比增2.52万吨；防城港库存2万吨，环比降0.5万吨；锰矿库存总量420.63万吨，环比降24.15万吨 [15] 逻辑分析 - 硅铁供应端整体平稳，开工率持平产量微增，传闻供应收缩政策被证伪，供应总量维持高位；需求方面，247家钢厂铁水产量回升，但钢材去库不佳，铁水产量难继续上行；成本端动力煤现货价格强势，产区电价稳中偏强，成本端短期有支撑 [15] - 锰硅供应端小幅回落，开工率与产量双双下降，但产量绝对值仍处高位；需求端钢材利润压缩，螺纹钢利润更弱，高炉利润盈亏平衡附近，电炉谷电亏损，螺纹钢产量下降拖累锰硅需求；成本端锰矿港口库存缓慢增加，总量较去年同期低110万吨左右，海外矿山10月美金报价持平为主 [16][19] 交易策略 - 硅铁：单边现货高位套保为主；套利观望；期权观望 [17] - 锰硅：单边底部震荡；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期利好出尽维持震荡，需求韧性仍在基本面支撑有效 [1] - 铁矿基本面强支撑震荡上行，长期供需偏宽松 [3] - 双焦市场情绪降温震荡偏弱，需关注口岸通关及供应恢复进程 [5] - 动力煤短期价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改 [7] 各品种总结 钢材 - 市场分析：期货微跌主力合约回调，现货成交一般价格坚挺基差走扩，7月上旬重点钢企粗钢日均产量209.7万吨环比降1.5%，钢材库存量1507万吨环比降2.4%，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2775元/吨，平均盈利175元/吨，现货成交8.74万吨 [1] - 供需与逻辑：本周钢谷数据显示建材产量增、消费降、库存增，热卷产销增长、库存下降，整体数据表现尚可，关注基差修复、政策兑现、海外关税及套保资金动向 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场分析：期货价格震荡偏强，现货主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，钢厂按需补库，昨日全国主港铁矿累计成交100.0万吨环比跌1.48%，远期现货累计成交152.0万吨环比跌6.81% [3] - 供需与逻辑：当前铁水产量环比下降但处同期中高位，铁矿消费韧性尚可，短期受宏观情绪影响价格反弹，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场分析：期货盘面价格震荡偏弱，进口煤口岸库存偏紧，贸易商挺价，关注口岸通关及供应恢复进程 [5] - 供需与逻辑：焦炭原料煤价格高位，提涨落地后焦企利润改善但生产意愿保守，供应偏紧，下游钢企利润尚可、厂库低位，需求有韧性；焦煤市场交投活跃，需求稳健，供应逐步恢复但程度有限，关注煤矿恢复进度及淡季铁水产量 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地煤矿部分停产，矿方涨价意愿强，部分煤种涨5 - 10元；港口上游发运成本涨、结构性缺货，下游刚需采购阶段性完成，高温扩大日耗提升，贸易商对旺季预期向好，市场煤价格稳中有升；进口高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比高，下游招标多 [7] - 需求与逻辑：7月气温升高日耗攀升，下游需求走强，短期价格震荡偏强，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7]