报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口良好源于沪伦比值限制进口而非出口突出[3][43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5%，其中直接进口占3.7%，间接进口占7.8% [4][19][43] - 若中国铝材出口美国转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [5][24][43] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [5][40][45] - 无需过多关注美国对中国铝消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费情况 [6][27][45] - 抢出口或造成后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [6][45] 根据相关目录分别进行总结 出口数据分析 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，1 - 4月同比正增长，源于电解铝和铝合金净进口减少受沪伦比值影响 [12] - 1 - 5月铝材累计净出口212万吨，累计同比减少6%，2024年11月出口退税取消有实质影响，上半年降幅逐月收窄与抢出口有关，实际出口难度大，多以终端成品抢出口 [12] 美国对中国铝制品的直接和间接依赖度 - 2024年直接出口美国占出口总量3.7%，转口极致推算间接进口占7.8%，依赖度最高达11.5%，关税全球征收且美国消费不下滑时对中国铝出口消费影响有限，最大影响是再通胀问题，可通过转口贸易弥补 [19] - 2025年1 - 5月未锻轧铝及铝材出口总量167万吨，累计同比减少7.2%，直接出口美国量降至1.9%，对华关税直接出口影响1.8%，暂不评估转口影响 [19] - 2024年中国铝元素供应量5575万吨，出口占消费12%左右；若美国完全不依赖中国铝材，铝元素消费下滑1.4%；若转口贸易被完全限制，直接出口美国下滑1.8%，铝元素消费下滑0.2%；实际中转口贸易难限制，美国单方面贸易行为难影响中国铝消费 [20][24] 关税影响抢出口后，第三世界消费增长可关注 - 1 - 6月中国汽车出口增长，组件出口修复，无需过多关注美国消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费增长 [27] - 1 - 5月中国电线电缆累计出口123万吨，累计同比增长14.5%，发展中国家发展带动中国基建产品出口消费 [27] 美国关税窗口下的抢出口时间点 - 2025年1月20日关税大战开始，美国对中国商品最高征145%关税，5月12日取消91%对等关税，24%对华关税暂停90天，铝制品出口美国仍面临104%关税 [40] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [40] 结论 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口源于沪伦比值限制进口 [43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5% [43] - 若转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [43] - 24%对华关税窗口期抢出口可持续至7月底 [45] - 无需关注美国消费影响，关注其他发达地区和第三世界国家消费 [45] - 抢出口或致后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [45]

| | 申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | | | | | | | LL | | | PP | | | | 1月 5月 9月 1月 5月 | | | | | | 9月 | | | 前日收盘价 | 6948 | 7290 | 7016 | 6904 | 7082 | 6985 | | 期 | 前2日收盘价 | 6979 | 7263 | 7046 | 6952 | 7115 | 7029 | | 货 | 涨跌 | -31 | 27 | -30 | -48 | -33 | -44 | | 市 | 涨跌幅 | -0.44% | 0.37% | -0.43% | -0.69% | -0.46% | -0.63% | | 场 | 成交量 | 27193 | 792 | 274110 | 17713 | 701 | 266940 | | | 持仓量 | 6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三聚烯烃盘面收阳，夜盘回落，现货方面线性LL中石化部分下调50，中石油平稳，拉丝PP中石化部分平稳，中石油平稳 [2] - 聚烯烃自身消费暂时见顶回落，但因成本端有波动，在估值偏低状态下向下下跌有抵抗 [2] - 昨日国新办会议释放诸多利好，后续需关注刺激政策的兑现成效 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃不同月份期货合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量及持仓量增减情况有差异，如LL 1月合约前日收盘价6979，涨58，涨跌幅0.84%，成交量24109，持仓量58687，持仓量增减1148 [2] - 聚烯烃不同月份期货合约价差现值与前值有变化，如LL 1月 - 5月价差现值 - 284，前值 - 309 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷等现值与前值部分有变动，如甲醇期货现值2244元/吨，前值2225元/吨 [2] - 中游LL和PP不同市场现值与前值部分有变动，如LL华东市场现值7250 - 7900，前值7250 - 7900 [2] 消息 - 周三（5月7日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶58.07美元，比前一交易日下跌1.02美元，跌幅1.73%，交易区间57.81 - 60.26美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶61.12美元，比前一交易日下跌1.03美元，跌幅1.66%，交易区间60.83 - 63.25美元 [2]