进口情况 - 2025年9月未锻轧铝及铝材进口数量为36万吨，同比增长35.4% [1] - 2025年9月未锻轧铝及铝材进口金额为10.2亿美元，同比增长37.8% [1] 出口情况 - 2025年9月未锻轧铝及铝材出口数量为52万吨，同比下降7.3% [1] - 2025年9月未锻轧铝及铝材出口金额为18.15亿美元，同比下降1.4% [1]

国内宏观经济数据 - 10月出口（以美元计价）同比由9月的上升8.3%转为下降1.1%，显著低于市场预期的上升3.08% [1][3] - 10月进口同比上升1.0%，较9月的上升7.4%大幅回落，且低于市场预期的上升3.91% [1][3] - 10月贸易顺差为900.70亿美元，略低于前值的904.47亿美元 [3] - 分贸易国别看，10月对美国、欧盟、东盟、日本、韩国的出口拉动效应分别为-3.80%、0.13%、1.70%、-0.25%、-0.52%，其中对东盟和欧盟的出口是总出口韧性的主要支撑 [5] - 出口商品中，汽车类（包括底盘）表现亮眼，10月同比增速为34.1%，显著高于9月的10.9%，对整体出口的拉动贡献值为1.18% [8] - 进口商品中，大宗商品表现分化，稀土、铜矿砂进口金额同比分别增长20.0%和29.2%，而煤及褐煤进口金额同比下降27.1% [10] 国内高频指标 - 截至2025年11月6日，一线城市地铁客运量（7日移动平均）报4061万人次，较10月31日的4055万人次有所回升 [12] - 截至2025年11月9日，工业生产腾落指数为117，较11月2日的113有所回升，分项中甲醇、轮胎、山东地炼、涤纶长丝、唐山高炉指标回升，纯碱指标回落 [14] 国际地缘政治与政策 - 俄罗斯总统普京表示，若美国进行核试验，俄罗斯将采取相应行动 [19] - 俄乌双方正围绕战略要地红军城展开激战，该地被视为乌军东线交通与后勤枢纽 [19] - 美国考虑向沙特阿拉伯出售多达48架F-35战机，此举可能改变中东军事平衡 [22] - 土耳其伊斯坦布尔首席检察官办公室以“种族灭绝罪”对以色列总理内塔尼亚胡等37人签发拘捕令 [23] - 联合国安理会投票赞成解除对叙利亚政权领导人艾哈迈德·沙拉的相关制裁 [24] 国际货币政策展望 - 根据CME“美联储观察”数据，截至2025年11月8日，市场预计美联储在2025年12月降息25个基点的概率为66.9%，维持利率不变的概率为33.1% [26] 行业配置建议 - 投资主线可归纳为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振与经济修复背景下的牛市主线、以及低估红利的继续崛起 [2][27] - 强调重视恒生互联网板块，认为低估红利的高度与AI产业趋势的进展密切相关，而AI趋势又取决于应用端和消费端的突破 [2][27] - 指出牛市初期资金偏好高景气赛道，后期则抱团主线，周期股因低估值和高贝塔属性，易在基本面深化回暖时获得增量资金青睐 [28]

进口数据 - 10月铜矿砂及其精矿进口量为245.1万吨，1-10月累计进口量达2,508.6万吨，同比增长7.5% [1] - 1-10月铜矿砂及其精矿进口金额为67,064.30百万美元，去年同期为55,880.10百万美元，金额同比增长20% [1] - 10月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-10月累计进口量为445.6万吨，较去年同期的459.6万吨下降3.1% [1] 出口数据 - 10月未锻轧铝及铝材出口量为50.3万吨，1-10月累计出口量为502万吨，较去年同期的549万吨下滑8.6% [1] - 1-10月未锻轧铝及铝材出口金额为17,383.3百万美元，去年同期为18,131.2百万美元，金额同比下降4.1% [1]

进口情况 - 2025年8月未锻轧铝及铝材进口数量为32万吨，同比增长12.9% [1] - 2025年8月未锻轧铝及铝材进口金额为9.16亿美元，同比增长16.9% [1] 出口情况 - 2025年8月未锻轧铝及铝材出口数量为53万吨，同比下降10.2% [1] - 2025年8月未锻轧铝及铝材出口金额为18.32亿美元，同比下降6.5% [1]

进口情况 - 2025年4月未锻轧铝及铝材进口数量为37万吨，同比下降3.8% [1] - 2025年4月未锻轧铝及铝材进口金额为10.2亿美元，同比增长1.9% [1] 出口情况 - 2025年4月未锻轧铝及铝材出口数量为52万吨，同比下降0.3% [1] - 2025年4月未锻轧铝及铝材出口金额为18.22亿美元，同比增长7.1% [1] 贸易格局 - 2025年4月行业呈现贸易顺差状态，出口数量高于进口数量15万吨 [1] - 出口金额增速7.1%显著高于进口金额增速1.9%，显示出口产品价值提升或结构优化 [1]

铝土矿进口 - 2025年9月铝矿砂及其精矿进口量为1,588万吨，同比大幅增加38.3% [1] - 2025年1-9月铝矿砂及其精矿累计进口量达15,731万吨，同比增加32.0% [1] - 9月铝矿砂进口金额同比增幅达44.9%，1-9月累计进口金额同比增幅高达65.7% [1] 氧化铝出口 - 2025年9月氧化铝出口量为25万吨，同比显著增加82.2% [1] - 2025年1-9月氧化铝累计出口量为200万吨，同比增加61.8% [1] - 9月氧化铝出口金额同比增加51.1%，1-9月累计出口金额同比增加58.7% [1] 未锻轧铝及铝材贸易 - 2025年9月未锻轧铝及铝材进口量为36万吨，同比增加35.4% [1] - 2025年9月未锻轧铝及铝材出口量为52万吨，同比下降7.3% [1] - 2025年1-9月未锻轧铝及铝材累计进口量同比增加5.7%，累计出口量同比下降8.1% [1] 铜相关产品贸易 - 2025年9月铜矿砂及其精矿进口量为259万吨，同比增加6.4% [1] - 2025年9月未锻轧铜及铜材进口量为49万吨，同比微增1.4% [1] - 2025年9月未锻轧铜及铜材出口量同比大幅增加26.0% [1] 稀土贸易 - 2025年9月稀土出口量为4,000吨，同比下降4.3%，但出口金额同比大幅增加97.3% [1] - 2025年9月稀土进口量为6,865吨，同比大幅下降36.5% [1] - 2025年1-9月稀土累计进口量同比下降23.0%，累计出口量同比增加12.6% [1]

铜矿砂及其精矿进口 - 9月单月进口量为258.7万吨 [1] - 1至9月累计进口量达2,263.4万吨，较去年同期的2,102.4万吨同比增长7.7% [1] 未锻轧铜及铜材进口 - 9月单月进口量为48.5万吨 [1] - 1至9月累计进口量为401.9万吨，较去年同期的409.0万吨同比减少1.7% [1] - 1至9月累计进口金额为2,847.3百万美元 [1] 未锻轧铝及铝材出口 - 9月单月出口量为52.1万吨 [1] - 1至9月累计出口量为451.6万吨，较去年同期的491.3万吨同比下滑8.1% [1] - 1至9月累计出口金额为15,626.0百万美元 [1]

稀土进口 - 9月稀土进口量为6,864.7吨，较8月的5,020.8吨环比显著增长 [1] - 1-9月累计稀土进口量达到78,898.4吨 [1][3] 基本金属与矿砂进口 - 9月未锻轧铜及铜材进口量为485,000吨，高于8月的425,000吨 [4] - 9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，低于8月的276万吨，但1-9月累计进口量2,263.4万吨，高于上年同期的2,102.4万吨 [3][4] - 9月未锻轧铝及铝材出口量为52.1万吨，略低于8月的53.4万吨 [3] - 9月铁矿砂及其精矿进口量为11,632.6万吨，高于8月的10,523万吨，1-9月累计进口量达91,768.5万吨 [3][8] 能源产品进口 - 9月原油进口量为4,725.2万吨，低于8月的4,949万吨，但1-9月累计进口量高达42,299.7万吨 [3][6] - 9月天然气进口量为1,104.8万吨，低于8月的1,185万吨，1-9月累计进口量9,285.9万吨，低于上年同期的9,895.7万吨 [3][6] - 9月煤及褐煤进口量为4,600.3万吨，高于8月的4,273.7万吨，1-9月累计进口量为34,588.5万吨 [3][8] - 9月成品油进口量为394.8万吨，高于8月的334万吨，1-9月累计进口量为3,068万吨 [3][5] 农产品进口 - 9月大豆进口量为1,287万吨，较8月的1,228万吨增长4.8% [3][7] - 9月粮食进口量为1,582.6万吨，1-9月累计进口量为10,672.8万吨 [3] - 9月食用植物油进口量为55.9万吨，1-9月累计进口量为501.1万吨 [3] 工业制成品与消费品贸易 - 9月钢材出口量为1,046.5万吨，高于8月的951万吨，1-9月累计出口量为8,795.5万吨 [8] - 9月初级形状的塑料进口量为215.5万吨，1-9月累计进口量为2,007.0万吨 [3] - 9月美容化妆品及洗护用品进口量为32,638.9吨，1-9月累计进口量为265,160.7吨 [3] - 9月医药材及药品进口量为32,405.0吨，1-9月累计进口量为284,668.2吨 [3] 机电产品出口 - 9月汽车（包括底盘）出口量为75.6万辆，略低于8月的76.3万辆，1-9月累计出口量为568.4万辆 [9] - 9月手机出口量为7,493.0万台，高于8月的6,085万台 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铝价窄幅震荡，沪铝主力合约全周微跌，现货市场边际改善；贸易局势边际恶化对市场情绪形成压制，而降息概率仍大提供情绪支撑；产业上电解铝运行产能稳定，供给边际增量不大，需求端下游加工龙头开工率提升，铝棒加工费持续上涨有利于铝锭库存去化，铝价下方支撑较强；本周沪铝主力合约运行区间参考20500 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间参考2610 - 2700美元/吨 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截止8月底国内电解铝运行产能约4400万吨，部分项目投产使运行产能小幅提升，产量373.3万吨，同比增长1.22%，9月预计延续小幅提升，本周铝水比例抬升至76.4% [12] - 库存&现货：国内铝锭社会库存61.4万吨，较上周降2.3万吨；保税区库存8.9万吨，较上周降0.2万吨；铝棒库存13万吨，周环比降1.4万吨；LME铝库存51.8万吨，环比上升，处于往年同期低位；国内华东铝锭现货升水期货5元/吨，LME市场Cash/3M贴水4.7美元/吨 [12] - 进出口：2025年8月国内未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，环比 -1%，维持年内偏高水平，本周铝锭现货进口亏损环比缩小 [12] - 需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周增加0.8%至63.0%，铝板带、铝线缆、铝箔开工率上升，铝型材开工率持平 [12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内跌0.05%至20745元/吨，伦铝周跌1.08%至2649美元/吨 [23] - 期限价差：沪铝连一 - 连三月差平水 [28] - 现货基差：华东、中原地区转为升水，华南地区贴水扩大 [34] - 地区升贴水价差：中原现货相对走强 [35] - LME升贴水：LME铝Cash/3M转为贴水 [42] 利润库存 - 原铝冶炼利润：较上周增加，处于历史高位 [45] - 电解铝库存：周四库存61.4万吨，较周一下降2.3万吨，较上周四下降2.2万吨；本周保税区库存8.9万吨，较上周下降0.2万吨 [50] - 铝棒库存：周四铝棒库存合计13万吨，较周一减0.7万吨，较上周四减少1.4万吨 [55] - LME库存：LME全球铝库存51.8万吨，较上周增加0.4万吨，处于往年同期低位；8月LME铝锭库存中印度铝占比提升，超过俄铝占比 [60][64] 成本端 - 铝土矿价格：国内河南地区铝土矿价格较上周下降15元/吨 [71] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降38元/吨，进口价格下降2美元/吨 [74] - 电解铝冶炼成本：阳极价格持平，动力煤价格较上周微增 [76] 供给端 - 氧化铝：8月氧化铝月度产量773.8万吨，较7月增加8.8万吨，同比增长7.16% [83] - 电解铝：截止8月底国内电解铝运行产能约4400万吨，产量373.3万吨，同比增长1.22%，9月预计延续小幅提升 [86] - 铝水比例：铝棒加工费较上周上升，8月国内铝水比例回升1.3%，本周铝水比例抬升至76.4% [89] - 电解铝分省产量：8月各省产量较7月基本不变，山东产量减少1.87万吨，云南增加2.8万吨 [94] 需求端 - 铝材产量：8月中国铝材产量554.8万吨，同比下降4.2%；1 - 8月累计产量4379.0万吨，同比持平；截至9月22日，铝锭日度出库量为13万吨，环比上升 [98] - 下游开工率：8月铝棒产量153.45万吨，环比增加4%，同比增加2.1%，产能利用率59%，环比提升1.9%；8月铝型材开工率环比下滑、铝板带箔开工率回升；原铝合金锭开工率环比下滑，铝杆开工率环比回升；再生铝合金开工偏弱；本周铝锭与铝合金价差较上周缩窄45元/吨至278元/吨 [101][105][108][111] - 终端需求：2025年10月家用空调排产下降18.0%，冰箱排产下降5.8%，洗衣机排产下滑1.6%；地产数据偏弱，汽车产销尚可，9月光伏组件排产预计小幅反弹 [115] 进出口 - 原铝进口：2025年8月中国原铝进口量21.7万吨，环比减12.3%，同比上升33.1%；1 - 8月累计进口量171.4万吨，同比增长13.3%；近期铝锭现货进口亏损缩窄 [120] - 铝锭进口来源：7月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚等，俄罗斯进口量19.08万吨，占比77% [124] - 铝材出口：2025年8月中国未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，环比 -1%；1 - 8月累计出口400万吨，同比下降8.2% [127] - 再生铝进口：2025年8月再生铝进口量17.3万吨，环比增加1.2万吨，同比增长25.3%；1 - 8月进口量134.5万吨，同比增长10.3% [127] - 铝土矿进口：2025年8月中国铝土矿进口量1828.9万吨，进口矿占比75.70%；1 - 8月累计进口铝土矿14149万吨 [130] - 氧化铝出口：2025年8月中国氧化铝出口18.1万吨，环比减21.3%，同比增长26.0%；1 - 8月氧化铝累计出口175.3万吨 [130]

进口情况 - 2025年7月未锻轧铝及铝材进口数量为36万吨，同比增长38.2% [1] - 2025年7月未锻轧铝及铝材进口金额为10.16亿美元，同比增长39.2% [1] 出口情况 - 2025年7月未锻轧铝及铝材出口数量为54万吨，同比下降7.6% [1] - 2025年7月未锻轧铝及铝材出口金额为18.37亿美元，同比下降6% [1]