报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国疲软的经济及就业数据增加市场对经济放缓和美联储降息预期，9月降息可能性飙升至90%以上；基本面7月铝水比例环比下降铝锭供应增加，消费端有新能源车和电力板块支持但也面临光伏、家电、出口等问题拖累且8月处于季节性淡季；不断上升的美联储降息预期助益宏观多头氛围，但关税及美联储人事问题令市场避险情绪存在，基本面铝锭预计累库但幅度有限，铝价看好区间震荡 [3][7] 各目录总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2025年8月1日的2571.5元/吨涨至8月8日的2615元/吨；SHFE铝连三从20420美元/吨涨至20610美元/吨；沪伦铝比值从7.9降至7.8；LME现货升水从 - 2.62美元/吨升至 - 2.28美元/吨；LME铝库存从462800吨增至470575吨；SHFE铝仓单库存从48658吨降至43599吨；现货均价从20610元/吨降至20590元/吨；现货升贴水从 - 20元/吨降至 - 50元/吨；南储现货均价从20606元/吨降至20596元/吨；沪粤价差从4元/吨降至 - 6元/吨；铝锭社会库存从54.4吨增至56.4吨；电解铝理论平均成本从16637.74元/吨涨至16649.34元/吨；电解铝周度平均利润从3972.26元/吨降至3940.66元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20590元/吨较上周降20元/吨，南储现货周均价20596元/吨较上周降10元/吨；宏观上特朗普公布对等关税新税率，美国初请失业金人数增加、7月ISM非制造业指数下降，欧元区7月综合PMI终值回升，欧盟暂停对美关税反制措施，7月我国货物贸易进出口总值同比增长6.7%；消费端国内下游铝加工行业开工率环比微升0.1个百分点，预计下周微升0.3个百分点；库存方面电解铝锭库和铝棒库存较上周四均增加 [5][6] 行情展望 - 不断上升的美联储降息预期助益宏观多头氛围，但关税及美联储人事问题令市场避险情绪存在，基本面铝水比例回落铝锭供应预计增加，消费端铝加工即将进入淡旺季切换阶段，预计铝锭延续累库但幅度有限，铝价看好区间震荡 [7] 行业要闻 - 2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口数量54.2万吨，1 - 7月出口数量346.2万吨较去年同期减少7.90%；2025年一季度美国和加拿大铝需求量总计65.3亿磅较去年同期下滑4.4%；7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆同比增长25%、环比下降4%，1 - 7月累计批发763万辆同比增长35% [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][12][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口良好源于沪伦比值限制进口而非出口突出[3][43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5%，其中直接进口占3.7%，间接进口占7.8% [4][19][43] - 若中国铝材出口美国转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [5][24][43] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [5][40][45] - 无需过多关注美国对中国铝消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费情况 [6][27][45] - 抢出口或造成后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [6][45] 根据相关目录分别进行总结 出口数据分析 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，1 - 4月同比正增长，源于电解铝和铝合金净进口减少受沪伦比值影响 [12] - 1 - 5月铝材累计净出口212万吨，累计同比减少6%，2024年11月出口退税取消有实质影响，上半年降幅逐月收窄与抢出口有关，实际出口难度大，多以终端成品抢出口 [12] 美国对中国铝制品的直接和间接依赖度 - 2024年直接出口美国占出口总量3.7%，转口极致推算间接进口占7.8%，依赖度最高达11.5%，关税全球征收且美国消费不下滑时对中国铝出口消费影响有限，最大影响是再通胀问题，可通过转口贸易弥补 [19] - 2025年1 - 5月未锻轧铝及铝材出口总量167万吨，累计同比减少7.2%，直接出口美国量降至1.9%，对华关税直接出口影响1.8%，暂不评估转口影响 [19] - 2024年中国铝元素供应量5575万吨，出口占消费12%左右；若美国完全不依赖中国铝材，铝元素消费下滑1.4%；若转口贸易被完全限制，直接出口美国下滑1.8%，铝元素消费下滑0.2%；实际中转口贸易难限制，美国单方面贸易行为难影响中国铝消费 [20][24] 关税影响抢出口后，第三世界消费增长可关注 - 1 - 6月中国汽车出口增长，组件出口修复，无需过多关注美国消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费增长 [27] - 1 - 5月中国电线电缆累计出口123万吨，累计同比增长14.5%，发展中国家发展带动中国基建产品出口消费 [27] 美国关税窗口下的抢出口时间点 - 2025年1月20日关税大战开始，美国对中国商品最高征145%关税，5月12日取消91%对等关税，24%对华关税暂停90天，铝制品出口美国仍面临104%关税 [40] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [40] 结论 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口源于沪伦比值限制进口 [43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5% [43] - 若转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [43] - 24%对华关税窗口期抢出口可持续至7月底 [45] - 无需关注美国消费影响，关注其他发达地区和第三世界国家消费 [45] - 抢出口或致后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [45]

核心观点 - 6月出口同比回升1.0个百分点至5.8%，环比符合季节性水平，主要受"抢出口"主体从新兴国家转向美国的影响 [2][7] - 对新兴国家"抢出口"持续退坡：对拉美出口下降4.5个百分点至-2.0%，对印度下降3.1个百分点至9.6%，主要因新兴国家关税暂停期7月初到期 [2][7] - 对美国"抢出口"开始发酵：对美出口大幅回升18.4个百分点至-16.0%，消费电子（+1.5个百分点至5.3%）和家具（+10.2个百分点至0.6%）等对美占比较高商品增速显著上扬 [2][13] 商品层面分析 - 消费品出口回升：手机（+12.8个百分点至-10.4%）、箱包（+3.2个百分点至-7.1%）、鞋靴（+1.6个百分点至-4.0%）等轻工制品改善明显 [4][29] - 资本品与中间品分化：医疗仪器（+2.7个百分点至5.0%）上行，船舶（-20.0个百分点至23.6%）下行；肥料（+63.7个百分点至59.3%）大幅回升，但集成电路（-9.2个百分点至24.2%）显著回落 [4][32] - 大宗商品进口回暖：铁矿石进口量同比上升12.4个百分点至8.5%，原油上升8.2个百分点至7.4%，反映国内投资需求复苏 [5][44] 区域贸易动态 - 发达国家市场分化：对日本出口上升0.4个百分点至6.8%，但对欧盟下降4.5个百分点至7.8%，英国下降4.8个百分点至11.0% [5][40] - 新兴经济体表现不一：对东盟出口上升2.0个百分点至17.0%，但对俄罗斯下降5.4个百分点至-16.1%，拉美下降4.5个百分点至-2.0% [5][40] 未来展望 - 7月出口韧性或延续：加工贸易进口同比上升3.3个百分点至5.8%（领先指标），义乌小商品价格维持高位，支撑短期对美"抢出口" [25][26] - 8月后风险显现：新兴国家关税暂停期结束将导致"抢出口"需求透支，出口增速可能承压 [25][26]

铝材出口数据 - 中国6月未锻轧铝及铝材出口量为48.9万吨 [1] - 5月未锻轧铝及铝材出口量为54.7万吨 [1] - 6月出口量环比下降10.6% [1]

沪铝市场行情 - 沪铝主力合约创阶段性高点20750元/吨，但受消费淡季影响上行空间有限[2] - 国内铝库存47.8万吨，较一周前增加1万吨，较6月初下降4.1万吨，较去年同期下降31.3万吨[11] - 预计沪铝将高位震荡，主力合约上方压力位20880元/吨，下方支撑位20380元/吨[20] 电解铝生产情况 - 1-6月国内电解铝累计产量2169.48万吨，同比增长2.42%[5] - 6月电解铝产量360.9万吨，同比增长1.57%，环比减少3.23%[5] - 国内电解铝建成产能4569万吨，运行产能4383万吨[5] - 6月电解铝行业铝水比例75.8%，环比上涨0.1%，预计7月回落至74%[5] 电解铝进出口 - 1-5月原铝累计进口105.75万吨，同比减少3.7%[7] - 5月原铝进口22.32万吨，环比减少10.9%，同比增加41.4%[7] - 5月从俄罗斯进口原铝20.83万吨，占比93.3%[7] - 5月电解铝出口3.2吨，同比增长376.4%，1-5月出口总量6.7万吨[8] 铝材进出口 - 5月未锻轧铝及铝材进口35万吨，同比增长14.7%[9] - 1-5月未锻轧铝及铝材进口167万吨，同比下降6.9%[9] - 5月出口未锻轧铝及铝材55万吨，同比下降3.1%[9] 电解铝成本与利润 - 6月电解铝行业平均成本17076.84元/吨，环比增长310元/吨[15] - 7月7日电解铝即时成本16477.84元/吨，较6月初下滑743.29元/吨[15] - 6月电解铝行业平均利润3456.66元/吨，环比增长97.22元/吨[15] - 7月7日即时利润4162.16元/吨，较6月初增长1263.29元/吨[15] 铝加工行业 - 6月铝加工行业PMI综合指数40.1%，环比下降9.7%[16] - 上周全国型材开工率49.5%，环比回落0.5%[20] 汽车行业 - 1-5月汽车产销1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%[18] - 5月汽车产销264.9万辆、268.6万辆，同比分别增长11.6%和11.2%[18] - 预计2025年享受报废更新补贴乘用车超500万辆，置换更新补贴超1000万辆[19]

氧化铝出口 - 中国5月份氧化铝出口21万吨 同比增104 6% [1] - 1-5月氧化铝累计出口117万吨 同比增79 3% [1] 未锻轧铝及铝材进口 - 5月份未锻轧铝及铝材进口35万吨 同比增14 7% [1] - 1-5月未锻轧铝及铝材累计进口167万吨 同比降6 9% [1] 钢材进口 - 5月份钢材进口48万吨 同比降24 5% [1] - 1-5月钢材累计进口255万吨 同比降16 1% [1] 铝矿砂及其精矿进口 - 5月份铝矿砂及其精矿进口1751万吨 同比增29 4% [1] - 1-5月铝矿砂及其精矿累计进口8518万吨 同比增33 1% [1]

核心观点 - 5月出口同比回落至4.8%，较4月下降3.3个百分点，主要受"抢出口"现象退坡和同期基数走高影响 [2][3][9] - 对新兴经济体出口明显回落：东盟(-6.0pct至15.1%)、印度(-9.2pct至12.7%)、拉美(-15.0pct至2.5%) [3][9][38] - 中游制造类和能源资源类出口增速分别从4月的7.4%、1.3%下降至6.3%、-3.5%，显示新兴经济体"抢出口"退坡 [3][15] - 对美出口同比继续回落(-13.5pct至-34.4%)，但玩具(+5.4pct至-1.1%)、服装(+3.7pct至2.5%)等商品增速回升 [4][19][52] - 5月下旬美自中集装箱预定量同比从-35.4%飙升至28.4%，义乌小商品出口价格指数攀升至107.6 [19][52] 出口商品分析 - 消费电子出口回升：集成电路(+13.2pct至33.4%) [5][31] - 轻工制品回落：鞋靴(-5.4pct至-5.6%)、纺织纱线(-5.2pct至-2.0%) [5][31] - 地产链商品回落：家具(-1.9pct至-9.7%)、塑料制品(-0.7pct至-2.0%) [31][53] - 资本品分化：船舶(+7.6pct至43.7%)上升，通用机械(-11.4pct至5.6%)下降 [5][33] - 中间品分化：稀土(-13.9pct至-48.3%)下降，汽车零配件(+0.7pct至7.0%)上升 [33] 进口分析 - 5月进口同比回落3.2个百分点至-3.4% [6][42][54] - 机电产品进口小幅回升(+0.1pct至5.5%)，主要受汽车零配件(+3.6pct至-25.0%)推动 [42] - 大宗商品进口回落：铜(-18.6pct至5.8%)、原油(-8.2pct至-0.8%)、铁矿石(-5.1pct至-3.8%) [6][42][54] - 大豆进口明显回升(+65.2pct至36.2%) [42] 未来展望 - 6月将从新兴经济体"抢出口"转向对美"抢出口" [4][27][52] - 三个参考指标：加工贸易进口同比仍为正(2.4%)、美自中集装箱预定量飙升、义乌小商品价格超季节性上扬 [27][52]

大宗商品进口数据 农副产品 - 大豆4月进口量608万吨，1-4月累计2319万吨，同比分别下降29.1%和14.6% [1] - 食用植物油4月进口量480万吨，1-4月累计203万吨，同比分别下降2.5%和11.8% [1] - 棕榈油4月进口量16万吨，同比增长6.4%，但1-4月累计54万吨同比下降22.8% [1] - 菜子油及芥子油4月进口量18万吨，1-4月累计191万吨，同比分别增长18.4%和35.6% [1] - 食糖4月进口量13万吨，同比增长148.5%，但1-4月累计28万吨同比下降77.3% [1] - 棉花4月进口量6万吨，1-4月累计40万吨，同比分别下降82.2%和71.1% [1] 矿砂及金属 - 铁矿砂及其精矿4月进口量10314万吨，1-4月累计38836万吨，同比分别下降1.5%和5.5% [1] - 铜矿砂及其精矿4月进口量292万吨，1-4月累计1003万吨，同比分别增长25.6%和7.8% [1] - 铝矿砂及其精矿4月进口量2068万吨，1-4月累计6770万吨，同比分别增长45.4%和34.2% [2] - 未锻轧铜及铜材4月进口量44万吨，1-4月累计174万吨，同比分别增长0.2%和下降3.9% [2] - 未锻轧铝及铝材4月进口量37万吨，1-4月累计132万吨，同比分别下降3.8%和11.4% [2] 能源化工 - 煤及褐煤4月进口量3783万吨，1-4月累计15267万吨，同比分别下降16.4%和5.3% [2] - 原油4月进口量4806万吨，1-4月累计18303万吨，同比分别增长7.5%和0.5% [2] - 成品油4月进口量357万吨，1-4月累计1292万吨，同比分别下降32.9%和25.6% [2] - 天然气4月进口量未明确，1-4月累计6683万吨，同比下降9.2% [2] - 乙二醇4月进口量66万吨，1-4月累计262万吨，同比分别增长6.1%和31.3% [2] - 天然及合成橡胶4月进口量69万吨，1-4月累计287万吨，同比分别增长31.1%和23.2% [2] - 纸浆4月进口量289万吨，同比下降10.3%，但1-4月累计1253万吨同比增长1% [2] - 玻璃纤维及其制品4月进口量10171吨，1-4月累计36440吨，同比分别增长21.9%和11.4% [2]

行业进出口总额 - 一季度中国五矿化工行业进出口总额为4522亿美元，同比下降6.5% [1] 出口产品表现 - 化工产品出口749亿美元，同比增长1.7% [1] - 矿产品出口460亿美元，同比增长22.1% [1] - 五金建材出口544亿美元，同比下降0.1% [1] - 新的充气橡胶轮胎出口数量215万吨，同比增长5.9%，出口金额53亿美元，同比增长5.7%，平均单价下跌0.2% [2] - 钢材出口数量2743万吨，同比增长6.3%，出口金额194亿美元，同比下降4.8%，平均单价下跌10.4% [2] - 成品油出口数量1245万吨，同比下降16%，出口金额86亿美元，同比下降22.8%，平均单价下跌8.1% [2] - 未锻轧铝及铝材出口数量136万吨，同比下降7.6%，出口金额48亿美元，同比下降1.8%，平均单价上涨6.3% [2] 主要出口市场 - 对印度出口82亿美元，同比增长5.4% [1] - 对美国出口147亿美元，同比下降0.5% [1] - 对越南出口86亿美元，同比下降1.8% [1] - 对韩国出口87亿美元，同比下降9.2% [1] - 新的充气橡胶轮胎主要出口市场为俄罗斯、沙特阿拉伯、阿联酋、美国、墨西哥 [2] - 钢材主要出口市场为越南、韩国、阿联酋、泰国、沙特阿拉伯 [2] - 成品油主要出口市场为新加坡、澳大利亚、菲律宾、利比里亚 [2] - 未锻轧铝及铝材主要出口市场为墨西哥、韩国、印度、越南、泰国 [2] 进口产品表现 - 五金建材进口84亿美元，同比增长0.7% [2] - 化工产品进口1445亿美元，同比下降6.5% [2] - 矿产品进口1239亿美元，同比下降20% [2] - 铜矿砂进口数量711万吨，同比增长1.8%，进口金额172亿美元，同比增长4%，平均单价上涨2.2% [4] - 原油进口数量13527万吨，同比下降1.5%，进口金额748亿美元，同比下降8.3%，平均单价下跌6.9% [4] - 铁矿石进口数量28533万吨，同比下降7.8%，进口金额283亿美元，同比下降27.5%，平均单价下跌21.4% [4] - 液化天然气进口数量1556万吨，同比下降20.9%，进口金额87亿美元，同比下降24.5%，平均单价下跌4.6% [4] 主要进口市场 - 自沙特阿拉伯进口143亿美元，同比增长0.1% [3] - 自印度尼西亚进口133亿美元，同比增长0.9% [3] - 自俄罗斯进口270亿美元，同比下降7.8% [3] - 自澳大利亚进口244亿美元，同比下降30% [3] - 自马来西亚进口145亿美元，同比下降2% [3] - 铜矿砂主要进口市场为智利、秘鲁、蒙古国、墨西哥、哈萨克斯坦 [4] - 原油主要进口市场为俄罗斯、沙特阿拉伯、马来西亚、伊拉克、阿曼 [4] - 铁矿石主要进口市场为澳大利亚、巴西、南非、印度、秘鲁 [4] - 液化天然气主要进口市场为卡塔尔、澳大利亚、马来西亚、俄罗斯、印度尼西亚 [4]

铝材出口数据 - 中国4月未锻轧铝及铝材出口量为51 8万吨，较3月的50 6万吨环比增长2 4% [1]