海外现货走弱，国内边际去库 铝周报 2025/09/27 0755-23375135 wukjl@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 05 供给端 02 期现市场 06 需求端 03 利润库存 07 进出口 04 成本端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 供应端：根据SMM调研数据，截止8月底，国内电解铝运行产能约4400万吨，部分电解铝置换项目投产使得运行产能小幅提升，产量373.3万 吨，同比增长1.22%。进入9月，电解铝运行产能预计延续小幅提升。本周国内电解铝企业铝水比例抬升至76.4%。 ◆ 库存&现货：国内铝锭社会库存录得61.4万吨，较上周下降2.3万吨；保税区库存录得8.9万吨，较上周下降0.2万吨；铝棒库存录得13万吨， 周环比下降1.4万吨。LME铝库存录得51.8万吨，环比上升，处于往年同期低位。国内华东铝锭现货升水期货5元/吨，LME市场Cash/3M贴水 4.7美元/吨。 ◆ 进出口：2025年8月国内未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，环比-1%，维持年内偏高 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国铝材行业市场发展潜力及投资风险预测报告》 近一年中国未锻轧铝及铝材出口情况统计图 根据中国海关数据显示：2025年7月中国未锻轧铝及铝材进口数量为36万吨，同比增长38.2%，进口金 额为10.16亿美元，同比增长39.2%，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口数量为54万吨，同比下降 7.6%，出口金额为18.37亿美元，同比下降6%。 数据来源：中国海关，智研咨询整理 近一年中国未锻轧铝及铝材进口情况统计图 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 数据来源：中国海关，智研咨询整理 ...

总体外贸表现 - 前8个月外贸进出口总值创历史同期新高，达728.6亿元，同比增长5.3% [1] - 出口额为560.1亿元，增长5.6%，进口额为168.5亿元，增长4.4% [1] - 8月单月进出口表现强劲，总值95.7亿元，同比增长10.5% [1] 贸易方式与结构 - 一般贸易方式占主导地位，进出口565.7亿元，增长8%，占全市进出口比重77.6%，较去年提升1.9个百分点，拉动全市进出口增长6个百分点 [1] - 加工贸易方式进出口148.7亿元，增长4.1%，占比20.4% [1] 主要贸易市场 - 对共建“一带一路”国家进出口375.9亿元，增长3%，占全市进出口总值的51.6% [1] - 对欧盟进出口138亿元，增长10.7%，占18.9% [1] - 对拉美进出口69.5亿元，增长17.5%，占9.5%，超越美国成为第三大贸易伙伴 [1] - 对阿联酋、中亚五国分别进出口14.6亿元、13.5亿元，分别增长16%、483.3% [1] - 对东盟进出口130.5亿元，增长0.02% [1] 外贸主体表现 - 民营企业进出口426.2亿元，增长6.7%，占全市进出口总值的58.5% [2] - 外商投资企业进出口263.2亿元，增长3.6%，国有企业进出口39.2亿元，增长1.6% [2] - 有进出口实绩的外贸企业共3480家，同比增加5.3% [2] - 外贸“百强”企业进出口490.7亿元，占全市进出口总值的67.4%，拉动全市进出口增长4.5个百分点 [2] 主要出口产品 - 机电产品出口332.1亿元，增长9.7%，占出口总值的59.3% [2] - 眼镜及其零件出口35.7亿元，增长4.9%，汽车零配件出口32.5亿元，增长6.1% [2] - 农业机械、船舶、汽车出口分别增长2.9倍、3.3倍、14.5倍，合计拉动出口增长7.3个百分点 [2] - 未锻轧铝及铝材出口25亿元，增长37.8% [2] 主要进口产品 - 机电产品进口55.6亿元，增长3.3%，增速较去年同期提升8.3个百分点 [3] - 农产品进口24.4亿元，增长18.6%，占进口总值14.5%，拉动进口增长2.4个百分点 [3] - 大豆进口14.8亿元，增长90.6% [3] - 纸浆进口27.4亿元，增长2.8% [3] - 塑料制品、煤及褐煤、原木进口分别增长13.9%、23.4%、165.4% [3]

进口情况 - 2025年6月未锻轧铝及铝材进口数量达30万吨 同比增长24.1% [1] - 同期进口金额为8.59亿美元 同比增长22.6% [1] 出口情况 - 2025年6月未锻轧铝及铝材出口数量为49万吨 同比下降19.8% [1] - 同期出口金额为16.67亿美元 同比下降18.1% [1] 数据来源 - 进出口数据来源于中国海关与智研咨询整理 [1]

进口表现 - 铝矿砂及其精矿7月进口量2006万吨同比增长34.2% 1-7月累计进口量12326万吨同比增长33.7% [1][2] - 铜矿砂及其精矿7月进口量256万吨同比增长18.5% 1-7月累计进口量1731万吨同比增长8% [2] - 未锻轧铜及铜材7月进口量48万吨同比增长10% 1-7月累计进口量311万吨同比下降2.6% [2] - 未锻轧铝及铝材7月进口量36万吨同比增长38.2% 1-7月累计进口量233万吨同比增长1.5% [2] 出口表现 - 未锻轧铜及铜材7月出口量190796吨同比增长35.4% 1-7月累计出口量934046吨同比增长10% [1][2] - 氧化铝7月出口量23万吨同比增长56.4% 1-7月累计出口量157万吨同比增长64.3% [1][2] - 未锻轧铝及铝材7月出口量54万吨同比下降7.6% 1-7月累计出口量346万吨同比下降7.9% [2] - 稀土7月出口量5994吨同比增长21.4% 1-7月累计出口量38564吨同比增长13.3% [2] 贸易金额 - 铝矿砂进口金额7月达107.77亿元人民币同比增长55.1% 1-7月累计金额748.78亿元人民币同比增长76.2% [2] - 未锻轧铜及铜材出口金额7月达141.22亿元人民币同比增长35.7% 1-7月累计金额679.9亿元人民币同比增长13.5% [2] - 氧化铝出口金额7月达7.7亿元人民币同比增长28.2% 1-7月累计金额60.54亿元人民币同比增长69% [2] - 未锻轧铝及铝材出口金额7月达131.82亿元人民币同比下降5.2% 1-7月累计金额860.67亿元人民币同比下降2.5% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国疲软的经济及就业数据增加市场对经济放缓和美联储降息预期，9月降息可能性飙升至90%以上；基本面7月铝水比例环比下降铝锭供应增加，消费端有新能源车和电力板块支持但也面临光伏、家电、出口等问题拖累且8月处于季节性淡季；不断上升的美联储降息预期助益宏观多头氛围，但关税及美联储人事问题令市场避险情绪存在，基本面铝锭预计累库但幅度有限，铝价看好区间震荡 [3][7] 各目录总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2025年8月1日的2571.5元/吨涨至8月8日的2615元/吨；SHFE铝连三从20420美元/吨涨至20610美元/吨；沪伦铝比值从7.9降至7.8；LME现货升水从 - 2.62美元/吨升至 - 2.28美元/吨；LME铝库存从462800吨增至470575吨；SHFE铝仓单库存从48658吨降至43599吨；现货均价从20610元/吨降至20590元/吨；现货升贴水从 - 20元/吨降至 - 50元/吨；南储现货均价从20606元/吨降至20596元/吨；沪粤价差从4元/吨降至 - 6元/吨；铝锭社会库存从54.4吨增至56.4吨；电解铝理论平均成本从16637.74元/吨涨至16649.34元/吨；电解铝周度平均利润从3972.26元/吨降至3940.66元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20590元/吨较上周降20元/吨，南储现货周均价20596元/吨较上周降10元/吨；宏观上特朗普公布对等关税新税率，美国初请失业金人数增加、7月ISM非制造业指数下降，欧元区7月综合PMI终值回升，欧盟暂停对美关税反制措施，7月我国货物贸易进出口总值同比增长6.7%；消费端国内下游铝加工行业开工率环比微升0.1个百分点，预计下周微升0.3个百分点；库存方面电解铝锭库和铝棒库存较上周四均增加 [5][6] 行情展望 - 不断上升的美联储降息预期助益宏观多头氛围，但关税及美联储人事问题令市场避险情绪存在，基本面铝水比例回落铝锭供应预计增加，消费端铝加工即将进入淡旺季切换阶段，预计铝锭延续累库但幅度有限，铝价看好区间震荡 [7] 行业要闻 - 2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口数量54.2万吨，1 - 7月出口数量346.2万吨较去年同期减少7.90%；2025年一季度美国和加拿大铝需求量总计65.3亿磅较去年同期下滑4.4%；7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆同比增长25%、环比下降4%，1 - 7月累计批发763万辆同比增长35% [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][12][13][14]

全国重点商品进口数据： 北京时间8月7日，据海关总署发布数据显示，我国今年前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比 增长3.5%。其中，7月当月，进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创 年内新高。 据海关总署公布的数据显示：中国7月原木及锯材进口465.3万立方米，1-7月累计进口3347.9万立方米， 累计比去年同期下降12.3%；7月纸浆进口287.7万吨，1-7月累计进口2145.5万吨，累计比去年同期上涨 6.5%。 全国重点商品出口数据： 据海关总署公布的数据显示：中国7月钢材出口983.6万吨，1-7月累计出口6798.3万吨，累计比去年同期 上涨11.4%；中国7月未锻轧铝及铝材出口54.2万吨，1-7月累计出口346.2万吨，累计比去年同期下降 7.9%；中国7月稀土出口5994.3吨，1-7月累计出口38563.6吨，累计比去年同期上涨13.3%。 据海关总署公布的数据显示：中国7月铁矿砂及其精矿进口10462.3万吨，1-7月累计进口69656.9万吨， 累计比去年同期下降2.3%；7月铜矿砂及其精矿进口256.0万吨，1-7月累计进口1731. ...

8月7日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜微升，因乐观的经济数据提振了市场人气。 伦敦时间8月7日17:00(北京时间8月8日00:00)，LME三个月期铜上涨8.5美元，或0.09%，收报每吨 9,684.5美元。 海关总署网站8月7日发布数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为256.0万吨，1-7月累计进口量为 1,731.4万吨，同比增加8.0%。中国7月未锻轧铜及铜材进口量为48.0万吨，1-7月累计进口量为311.3万 吨，同比减少2.6%。出口方面，中国7月未锻轧铝及铝材出口量为54.2万吨，1-7月累计出口量为346.2万 吨，同比减少7.9%。 **法巴：本季度末LME铜将回落至8,800美元** 据央视新闻报道，当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进 口铜产品征收关税。公告显示，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜 管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。白宫表示，铜 输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受"232条款"或对等关税约束。 在白宫宣布这一关税后 ...

进口表现 - 2025年5月未锻轧铝及铝材进口数量达35万吨 同比增长14.7% [1] - 同期进口金额达9.9亿美元 同比增长16.7% [1] 出口表现 - 2025年5月未锻轧铝及铝材出口数量为55万吨 同比下降3.1% [1] - 同期出口金额为18.75亿美元 同比下降0.1% [1] 贸易差额 - 当月实现贸易顺差8.85亿美元（出口18.75亿美元减进口9.9亿美元） [1] - 出口数量较进口数量多20万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口良好源于沪伦比值限制进口而非出口突出[3][43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5%，其中直接进口占3.7%，间接进口占7.8% [4][19][43] - 若中国铝材出口美国转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [5][24][43] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [5][40][45] - 无需过多关注美国对中国铝消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费情况 [6][27][45] - 抢出口或造成后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [6][45] 根据相关目录分别进行总结 出口数据分析 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，1 - 4月同比正增长，源于电解铝和铝合金净进口减少受沪伦比值影响 [12] - 1 - 5月铝材累计净出口212万吨，累计同比减少6%，2024年11月出口退税取消有实质影响，上半年降幅逐月收窄与抢出口有关，实际出口难度大，多以终端成品抢出口 [12] 美国对中国铝制品的直接和间接依赖度 - 2024年直接出口美国占出口总量3.7%，转口极致推算间接进口占7.8%，依赖度最高达11.5%，关税全球征收且美国消费不下滑时对中国铝出口消费影响有限，最大影响是再通胀问题，可通过转口贸易弥补 [19] - 2025年1 - 5月未锻轧铝及铝材出口总量167万吨，累计同比减少7.2%，直接出口美国量降至1.9%，对华关税直接出口影响1.8%，暂不评估转口影响 [19] - 2024年中国铝元素供应量5575万吨，出口占消费12%左右；若美国完全不依赖中国铝材，铝元素消费下滑1.4%；若转口贸易被完全限制，直接出口美国下滑1.8%，铝元素消费下滑0.2%；实际中转口贸易难限制，美国单方面贸易行为难影响中国铝消费 [20][24] 关税影响抢出口后，第三世界消费增长可关注 - 1 - 6月中国汽车出口增长，组件出口修复，无需过多关注美国消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费增长 [27] - 1 - 5月中国电线电缆累计出口123万吨，累计同比增长14.5%，发展中国家发展带动中国基建产品出口消费 [27] 美国关税窗口下的抢出口时间点 - 2025年1月20日关税大战开始，美国对中国商品最高征145%关税，5月12日取消91%对等关税，24%对华关税暂停90天，铝制品出口美国仍面临104%关税 [40] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [40] 结论 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口源于沪伦比值限制进口 [43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5% [43] - 若转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [43] - 24%对华关税窗口期抢出口可持续至7月底 [45] - 无需关注美国消费影响，关注其他发达地区和第三世界国家消费 [45] - 抢出口或致后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [45]