文章核心观点 通过对31个省份2026年预算报告的定量与定性分析，文章揭示了地方财政在收入、土地出让及重大项目投资方面的趋势，并指出了财政政策在规范补贴、优化支出结构及清理欠款方面的三个新变化，为理解地方财政施力方向提供了线索 [1][2][3][4] 一、为什么看地方预算？重要性和紧急性兼具 - **重要性**：地方财政支出在全国财政总支出中占据绝对主导地位，每支出100元中地方占86元，中央仅占14元（仅考虑公共财政）[8] - **紧急性**：全国两会前公布的地方预算可初步揭示全国财政预算的总盘子和结构特征，有助于资本市场提前调整政策预期 [9] 二、地方预算怎么看？把握三个重点 - **区域重点**：将31省分为三大区域进行分析：官方指定的6个经济大省（广东、江苏等，七大经济指标平均占比超45%）、重点化债12省（天津、内蒙古等，指标平均占比低于20%）以及其余中13省 [11][12] - **指标重点**：分析重点应放在收入端，因为支出端受中央补助、债务收入等未完全确定的因素影响，年初预算数可能偏低；收入端主要关注一般公共预算收入目标（约85%为税收）和以卖地收入为主的政府性基金收入预期 [14][15] - **定性重点**：需关注各省预算报告中具有共性的新增和加力表述，以捕捉财政政策边际变化的方向 [16] 三、定量篇：三条老线索 - **公共财政收入目标**：31省一般公共预算收入目标增速为2.7%，若实现将是自2009-2011年以来首次连续两年回升（2025年实际为2.4%，2024年为1.7%）；其中，6大省目标增速为2.4%边际承压，重债12省为2.9%更乐观，中13省为3.2%最亮眼 [2][17][18] - **卖地收入预期**：31省政府性基金收入目标增速为-1.2%，显示卖地收入恢复增长压力大（2025年实际为-8.2%）；分区域看，6大省目标为-2.4%边际最乐观，重债12省为-1.2%，中13省为0.4% [2][23][24] - **重大项目投资情况**：优质项目逐渐匮乏，三大区域重大项目计划投资目标均设定为负增长：6大省目标增速为-0.7%（2025年为3%），中13省为-3%（2025年为1.9%），重债12省为-1.1%（2025年为3.6%）；6大省中除广东设定5%正增长外，其余5省均为持平或下滑 [3][28][29] 四、定性篇：三个新变化 - **规范税收优惠与财政补贴**：这是各省预算报告中最明显的共性新增点，旨在纠正“内卷式”无序竞争，预计将推动实际税率持续回升；湖南、山东、福建等税收竞争指数高的省份表态尤为明确 [3][33] - **“投资于人”成为加力点**：财政支出结构从“投资于物”转向“投资于人”的趋势将进一步深化，民生类支出（教育、社保、医疗等）比重有望提升，而基建类支出将持续承压；山东、江苏、甘肃、海南等多省在报告中明确强调了这一方向 [4][35][38][39] - **“清欠”专项债将继续发行**：用于清理拖欠企业账款的专项债在2026年将继续发行，且发行节奏可能更前置，规模可能更高；河南、内蒙古、广西、宁夏、陕西、新疆等省份在报告中提及“任务艰巨”、“资金需求大”等表述 [4][43][44]

定量观察：三条老线索 - 31省公共财政收入目标增速为2.7%，有望自2009-2011年以来首次连续两年回升（2025年实际2.4%，2024年1.7%）[1] - 6个经济大省公共财政收入目标增速边际承压为2.4%[1]，中13省最亮眼为3.2%[1] - 31省政府性基金（卖地）收入目标增速为-1.2%，恢复增长压力较大[1] - 6大省卖地收入目标增速为-2.4%，在三大区域中边际最乐观[1] - 三大区域重大项目计划投资目标均设定负增长，其中6大省为-0.7%，中13省下调幅度最大至-3%[2] - 6大省中仅广东重大项目投资增速设定为正（5%），其余5省持平或下滑[2] 定性观察：三个新变化 - “规范税收优惠、财政补贴政策”是各省预算报告的共性新增点，预计将推动实际税率回升[2] - “投资于人”是财政支出的共性加力点，民生类支出比重或提升，基建类支出持续承压[2] - “清欠”专项债将继续发行，节奏或更前置，规模或更高，部分省份表述“任务艰巨”、“资金需求大”[2]

政府债融资情况 - 第32周政府债净融资4214亿元，第33周2009亿元，累计达9.6万亿元，超去年同期4.9万亿元[1][5] - 国债+新增地方债第32周发行3861亿元，第33周2640亿元，广义赤字累计7.7万亿元，进度65.0%[1][5] - 国债累计净融资4.3万亿元，进度65.2%，超过去五年同期[7] 地方债发行进展 - 地方债累计净融资5.3万亿元，超去年同期3万亿元[9] - 新增一般债累计发行5456亿元，进度68.2%[9] - 新增专项债累计发行2.8万亿元，进度64.0%，特殊新增专项债已发行8579亿元[12] 专项债与再融资债 - 云南、湖南等五省"清欠"专项债额度合计超千亿元[12] - 特殊再融资债累计发行1.9万亿元，进度94%[21] 城投债市场 - 城投债余额已降至10.3万亿元以下[26]

政策与金融工具 - 2025年3月国常会通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》，明确清欠政策方向[3] - 2025年6月湖南安排200亿元新增专项债用于清欠，三省合计清欠专项债额度达872亿元，占新增专项债额度的19.8%[4] - 假设全国清欠专项债比例与三省一致，预计全国清欠专项债规模将达8734亿元[4] - 清欠专项贷款作为金融工具之一，预计规模或达3.55万亿元，平摊至2025年6月至2027年6月每月约1422亿元[7] 拖欠账款规模与清零计划 - 湖南湘西州拖欠账款总额88.43亿元，占当地GDP的10%，推算全国拖欠账款规模或达13.9万亿元[5] - 扣除重叠金额后，实际总欠款规模约为9.3万亿元[5] - 监管设定2027年6月为清零截止时间，2025-2027年湖南省台账内拖欠账款化解率分别为40%、40%、20%[6] 市场影响与风险 - 清欠专项贷款预计持续利好信贷和M1数据，2025年6月新增M1同比多增25567亿元已体现效果[7] - 清欠专项贷款对城投利空影响较小，因10万亿化债计划降低城投总体债务负担[7] - 风险提示：测算存在主观性，货币政策收紧及城投非标违约可能超预期[8]