政策氛围影响，烧碱波动剧烈 ——烧碱周报2025.07.28 作者： 刘培洋 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、宏观：国内陆续释放政策信号，情绪偏暖；美国相继与日本、欧 | 烧碱2509合约 | 1、国内外宏 | | | 盟达成贸易协议，市场情绪改善。 | | 观政策及经 | | | 2、供需面：本周华东区域内供需波动相对有限，且装置暂无检修预 | 上方参考压力 | 济数据变化； | | 烧碱 | 期，供应较为充裕，非铝需求未有明显改善下淡季延续。山东省内 | 位2750元/吨 一线，下方支 | 2、企业装置 | | | 液碱主产区库存依旧低位。 | | 检修情况； | | | 3、整体逻辑：烧碱下方成本支撑较强，国内"反内卷"带动市场情 | 撑位2350元/ | 3、下游需求 | | | 绪集体走强，一旦期货价格过高升水现货，警惕回落风险。 | 吨一线。 | 变化。 | 烧碱产业链 目 录 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 交易咨询编号：Z ...

液碱行业定义及分类 - 液碱是氢氧化钠溶液（NaOH），为无色透明液体，具有强碱性和强吸湿性，腐蚀性极强 [2][3] - 按浓度分为低浓度（10%-30%）、中浓度（30%-45%）、高浓度（45%-50%），主流规格为32%和50%液碱 [2][5] - 低浓度液碱应用于纺织印染、造纸、水处理、食品加工，中浓度用于化工生产、石油精炼、铝土矿处理，高浓度用于氯碱工业、粘胶纤维、锂电池电解液 [5] 行业发展现状 - 2024年全球液碱产量7662.6万吨（+236.8万吨 YoY），需求量7496.2万吨（+247.3万吨 YoY），预计2025年产量7963.2万吨，需求量7763.7万吨 [6] - 中国2024年液碱产量3415.85万吨（+68.94万吨 YoY），需求量3348.85万吨（+114.18万吨 YoY），预计2025年产量3507.99万吨，需求量3460.3万吨 [8] - 2024年中国液碱市场均价2249.4元/吨（-486.9元/吨 YoY），市场规模753.29亿元（-131.81亿元 YoY），预计2025年均价2006.5元/吨，市场规模694.31亿元 [10] 产业链结构 - 上游包括原盐、石灰石、催化剂及电力设备，中游以电解法/苛化法生产为主，下游覆盖化学工业、造纸、纺织印染、水处理、食品、新能源等行业 [12] 竞争格局 - 行业集中度高，主要企业包括滨化股份、巨化股份、英力特、北元集团、唐山三友化工等，均具备规模化产能 [14][15] - 滨化集团烧碱产能61万吨（粒碱20万吨国内最大），2024年烧碱营收20.01亿元，毛利率50.6% [16] - 英力特2024年烧碱产量19.13万吨（+3.9万吨 YoY），销量17.6万吨，营收3.94亿元（占总营收21.33%） [18] 发展趋势 - 行业受氯碱平衡、新能源需求、环保政策驱动，通过淘汰落后产能、技术升级实现稳定增长 [20]

烧碱市场行情分析 市场表现 - 化工板块气氛偏暖 烧碱早间延续强势 涨幅逾3% 随后稍有收窄 [1] - 烧碱供应量维持前期水平 部分主力下游存在阶段性需求支撑 提振盘面冲高 [1] 供需格局 - 2025年上半年预计50万吨烧碱装置投产 氧化铝新增920万吨装置 供需整体平衡 [3] - 下半年烧碱投产计划多 实际落地或不足一半 供应压力增大 但液氯偏弱提供成本支撑 [3] - 氧化铝投产带动烧碱需求 但市场对氧化铝供应过剩有预期 非铝下游表现平淡 [3] - 上周烧碱产能利用率环比降2%至80.5% 氧化铝开工率增0.89%至81.56% [5] 库存与成本 - 全国液碱样本企业库存38.42万吨 环比降1.58% 库容比22.76% 环比降0.72% [3] - 烧碱综合成本下降约150元 山东外购电高成本约2100元/吨 液氯价格波动影响利润 [3] - 液碱现货价格年初因备货需求大涨 节后累库回落 进入季节性去库进程 [3] 机构观点 - 瑞达期货：氯碱装置轻度亏损 供应端提升预期受压制 日度K线关注2550压力位 [5][6] - 国元期货：供需基本面变动较窄 "以碱补氯"持续 液碱价格有修复空间 短期上行概率大 [7] - 国投期货：短期成本支撑走强 现货偏强 长期供给压力不减 期价难大幅上涨 [8]

报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突缓和后PVC盘面回归基本面，供需偏弱格局未明显改善，成本端支撑乏力，出口签单稳定但有不确定性，社会库存止跌回升；烧碱供应端压力预期加剧，下游终端采购积极性不高，液碱库存回升，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4872元/吨（+1），华东基差 -142元/吨（-1），华南基差 -42元/吨（-1） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -494元/吨（+18），PVC乙烯法生产毛利 -640元/吨（-80），PVC出口利润 -0.6美元/吨（+0.4） [1] - 库存与开工：厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存35.5万吨（+0.0），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.8万吨（+1.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2311元/吨（+32），山东32%液碱基差127元/吨（-32） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）823.3元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）111.28元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），烧碱开工率82.50%（+1.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.74%（-0.13%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分企业开工负荷回升，整体开工率环比窄幅上行，产量高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月新增产能预期投产，供应过剩格局未改；成本端电石市场弱稳，国际油价回落拖累乙烯价格，支撑乏力；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定但印度进口反倾销政策有不确定性 [3] 烧碱 - 供应端上游开工回升，企业高负荷生产，后期有新产能计划投产，压力预期加剧；需求端主力下游氧化铝利润恢复后产能复产，产量和库存回升，非铝下游需求平淡，采购节奏放缓；盘面回升，基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱中性，关注需求修复情况 [4]

两碱工业盐价格指数 - 2025年5月新华中盐两碱工业盐价格指数报94778点环比下跌1596点跌幅166%同比基期(2018年1月)下跌5222点跌幅522%较周期高点(2022年4月173666点)下跌78888点跌幅443%较周期低点(2020年8月8162点)上涨13158点涨幅1612% [1] - 区域价格分化：安徽江苏重庆云南出厂价环比上涨湖北湖南四川辽宁价格持平陕西江西河南新疆河北山东天津价格环比下跌 [1] - 价格区间分布：河南云南辽宁单价≥300元/吨其余14个地区单价<300元/吨 [1] 原盐市场供需动态 - 5月原盐市场供应增长需求平稳：海盐主产区(河北山东江苏)产量显著上升但下游碱企采购保守库存压力增加部分盐企实施降价策略 [2] - 进口盐抵港量持续走高但运输成本上涨导致港口成交价攀升 [2] - 海盐市场春扒集中产盐供应量增加但两碱行业需求疲软氯碱企业招标价小幅下调盐企出货价格承压 [2] 井矿盐与湖盐市场特征 - 井矿盐区域性分化：华北华中因盐企检修供应收紧价格波动上行西南产能恢复供需平衡价格温和波动西北满负荷生产价格稳定 [3] - 湖盐产销平衡西北地区气温升高产量增加叠加钾盐副产氯化钠即将上市供应量或增多价格可能震荡 [3] 纯碱市场现状 - 5月底纯碱市场产能过剩终端地产和光伏需求弱碱厂低价按需采购部分装置检修对现货交易形成支撑价格窄幅波动 [4] - 供给端开工率稳定短期检修后恢复有效产能变动不大需求端重碱需求降轻碱持平浮法及光伏玻璃日熔量环比持平采购谨慎 [4] - 生产企业库存波动上行社会库存稍降总库存增加预期强供应过剩格局持续价格受补库节奏与政策变化影响震荡 [4] 液碱与片碱市场表现 - 液碱供需宽松局部动态调整：主产区高负荷生产西北西南山东轮流检修未改供应充裕基调氧化铝月初限产后需求转强纺织印染刚需支撑 [5][6] - 片碱供应修复性波动：西北华东复产→西北华北检修→月末恢复氧化铝行业合约交付保障消耗非铝行业"即采即用"价格波动有限 [6]

报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - PVC供应压力大需求弱，社会库存或累库，价格受情绪带动跟涨，关注出口和新投产进度；烧碱供应压力加剧需求负反馈，厂库难消化，利润有压缩空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货主力收盘价4900元/吨（+1），华东基差-130元/吨（+9），华南基差-50元/吨（-11） [1] - 华东电石法报价4770元/吨（+10），华南电石法报价4850元/吨（-10） [1] - 兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-512元/吨（-86），PVC乙烯法生产毛利-561元/吨（-41），PVC出口利润-8.3美元/吨（-4.6） [1] - 厂内库存39.7万吨（-0.2），社会库存35.5万吨（-0.7），电石法开工率79.62%（-0.83%），乙烯法开工率69.23%（+1.87%），开工率76.74%（-0.09%） [1] - 生产企业预售量63.8万吨（+1.2） [1] 烧碱 - 期货SH主力收盘价2288元/吨（-10），山东32%液碱基差306元/吨（+10） [1] - 山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1380元/吨（+0） [2] - 山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）900.3元/吨（+80.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）267.53元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+20.00） [2] - 液碱工厂库存36.65万吨（-3.88），片碱工厂库存2.85万吨（+0.00），开工率81.20%（+0.30%） [2] - 氧化铝开工率80.87%（+0.52%），印染华东开工率60.73%（-0.63%），粘胶短纤开工率80.80%（+0.24%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增检修有限，开工略降，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端下游制品开工下滑，内需弱，社会库存去化放缓或累库，关注库存拐点 [3] - 出口订单稳定交付，关注印度政策及出口持续性，原料电石市场弱稳，成本支撑不佳 [3] - 受中东局势扰动，能化板块带动PVC价格跟涨，关注出口和新投产进度 [3] 烧碱 - 山东上游装置检修多开工下滑，但总体开工仍处高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力加剧 [3] - 需求端主力下游氧化铝开工回升但价格下行，非铝需求弱势，下游采购刚需为主，需求负反馈 [3] - 氯碱综合利润尚可，期货深贴水、现货降价走基差修复逻辑，但厂库难消化，利润有压缩空间 [3] 策略 - PVC中长期供需基本面偏弱，维持震荡格局，走势承压，以逢高空思路对待，关注出口和新投产进度 [4] - 烧碱短期内走基差修复逻辑，但基本面缺乏向上驱动，利润有压缩空间 [3][4]

烧碱期货市场表现 - 6月13日烧碱期货主力合约开盘报2293元/吨 盘中最高触及2310元 最低探至2262元 跌幅达3 7% [1] - 截至6月12日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40 53万吨(湿吨) 环比上调6 07% 同比上调6 11% [1] - 本周全国液碱样本企业库容比24 28% 环比上调1 05% [1] 区域库存变化 - 西北 华北 华中 华东 西南库容比环比上调 [1] - 东北 华南库容比环比下滑 [1] 产能利用率 - 截至6月12日烧碱样本企业产能平均利用率80 9% 较上周环比下降2 5% [1] - 华北地区负荷下滑3 0%至74 1% 其中山东产能利用率下降3 3%至83 1% [1] - 华南负荷下降27 7%至55 4% [1] 氧化铝企业采购价格 - 河南氧化铝企业32%液碱采购价格稳定 三门峡区域送到价3020元/吨(折百) 郑州区域送到价2950元/吨(折百) [1] - 6月11日山东信发液氯价格上涨100元 执行-50元出厂 [1] 机构观点 - 齐盛期货认为烧碱供大于求格局未改 期货价格短期大概率偏弱震荡 [2] - 南华期货指出近期烧碱价格下跌主要因现货走弱和电费影响 7月后格局转差预期强化 [2] - 山东金岭降价后成交良好 短期现货压力不明显 6月矛盾不大 后续检修仍较多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美贸易谈判释放利多信号，需关注进展情况；供需面6月初烧碱市场装置检修较多，山东与华东液碱市场因“供应收缩”现货报价坚挺，但6月检修规模不及上月且新增投产有压力，终端需求分化，山东主力下游投产能支撑价格，非铝市场高价抵触、采购消极；整体液碱市场供需面变化不大缺乏支撑，烧碱2509合约破位下行后应偏空思路对待，上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格持稳，32%液碱基差走阔；期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价及烧碱仓单数量变化；还给出了原盐、液碱、片碱等多种产品在2025年5月30日和6月5日的价格及涨跌情况，其中山东50%离子膜液碱价格下跌0.7%，纯碱下跌3.57%等 [9][12][18] 市场分析 供应端 - 当周（20250530 - 0605）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.5%，环比降0.6%，西北、华中有装置检修结束负荷提升，华北、华南新增装置检修及减产负荷下滑，预计本周产能利用率在83.1%左右，周产量80.06万吨左右；还列出了部分企业装置检修情况 [20][23] 下游（氧化铝） - 氧化铝利润空间放宽，企业生产意愿提高，部分企业结束检修恢复生产，截至6月5日，中国氧化铝建成产能为11240万吨，开工产能为8655万吨，开工率为77.00% [25] 库存端 - 截至20250605，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.21万吨(湿吨)，环比下滑2.67%，同比上调5.52%，全国液碱样本企业库容比23.22%，环比下滑0.06%，各区域库容比有不同变化，华北部分企业小幅累库后月底清库排库带动库存下滑，华东库存下滑 [30] 液氯 - 截止2025年6月5日，山东地区液氯价格均价在1元/吨，环比上调101%，淄博地区有企业检修供应减少带动价格上调，聊城地区耗氯下游装置不稳部分企业降负荷；当周PVC生产企业产能利用率在80.72%，环比增加2.53%，同比增加5.56%；当周山东氯碱企业周平均毛利在635元/吨，较上周环比+28.28%，整体氯碱利润上行 [34][35]

烧碱基本面分析 - 液碱价格止跌回升 结束连续8周下跌趋势 [1] - 行情回升受多重因素推动 包括供需格局变化等核心逻辑 [1] - 具体供需博弈详情需查看相关链接获取进一步数据支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 山东地区液碱供应高位稳定，高浓度碱产量增加、低浓度碱产量回升；下游氧化铝开工增加，粘胶短纤与印染行业稳中偏弱；预计6月上旬山东液碱供应下滑，氧化铝短期供应减少、长期有增量预期，粘胶短纤短期供应充足；短期内液碱现货价强、液氯价弱、期货大幅贴水现货，预计烧碱期货价格环比走强 [7] 各部分总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，环比增1.5%，本周预计提升至86.1%，周产量约83.49万吨 [7] - 需求方面，氧化铝企业进入补库周期，近期产量提升，液碱消耗或走强；粘胶短纤行业开工率80.37%，产量环比减少，库存下滑；印染行业江浙开机率63.23%，环比持平，外贸订单回调，内贸夏秋产品询单增加；4月液碱出口33.58万吨，片碱出口5.52万吨 [7] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.09万吨，环比降3.59%，同比降2.25%，全国液碱样本企业库容比24.30%，环比降0.74% [7] - 利润方面，上周五山东液氯价跌、原盐价稳，氯碱利润降至428元/吨 [7] - 估值方面，SH7 - 9价差在 - 51—56区间，期货SH09价格较强；烧碱期货贴水现货，当前基差不建议卖出套保 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱、片碱、出口碱、液碱期货、原盐、煤炭的价格及相关价差、基差数据，涵盖不同年份 [11][14][17][20][21] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润数据，涵盖不同年份 [26] - 列举上周检修、后市计划检修的氯碱装置，涉及多个地区企业 [28] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、利润、中国产量数据，涵盖不同年份 [32] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤产量、库存、价格及华东印染开机率数据，涵盖不同年份 [35] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数数据，涵盖不同年份 [38] - 出口方面，展示中国液碱、片碱、烧碱出口量当月值和累计值数据，涵盖不同年份 [41] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率数据，涵盖不同年份 [44]