报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦整体走势偏强，但需警惕负反馈风险，价格反弹高度与持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”[2] - 近端交易逻辑受坑口超卖、蒙煤供应趋紧及成材库存压力大等因素影响；远端交易预期受政策约束和冬储规模影响[4][8] - 提供交易型策略、产业客户操作建议等应对市场情况[10][14] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤现货市场资源偏紧，坑口超卖、蒙煤供应趋紧等为价格提供支撑，但下游成材供需矛盾恶化，焦煤反弹空间受限[2] - 煤焦价格反弹取决于钢材端供需平衡，钢厂主动减产或缓和矛盾，否则触发负反馈风险[2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位入场区间（-70，-60）[10] - 基差策略暂无确定性期现正套机会；月差策略建议关注焦煤1 - 5反套；对冲套利策略逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55）[11] 1.3 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1100 - 1300，焦炭1550 - 1800[14] - 库存套保：焦企担心价格下降，做空焦炭2601合约，不同区间建议套保比例不同[14] - 采购管理：焦化厂担心价格上涨，做多焦煤2605合约，不同区间建议套保比例不同[14] 1.4 基础数据概览 - 展示煤焦周度数据，包括供应、库存、价格等指标的变化情况[15][18] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中央安全生产考核巡查、美联储降息预期、焦企上调干熄焦炭价格[21] - 利空信息：钢材供应和库存下降但需求旺季不旺、焦化利润承压、钢厂利润持续收缩[22] 2.2 下周重要事件关注 - 公布中国经济数据、召开二十届四中全会、公布美国经济数据等[23][24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：焦煤主力合约宽幅震荡，区间下沿有支撑，资金情绪改善为双焦价格提供支撑[25][27] - 月差结构：煤焦整体呈深度C结构，焦煤1 - 5月间正套先强后弱[31] - 基差结构：煤焦基差波动不大，焦炭估值合理，暂无期现正套机会[38] - 价差结构：盘面焦化利润低位波动，维持逢高做空思路[44] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 坑口挺价使入炉煤成本回升，矿山利润改善，焦化利润受损，钢厂利润收缩，铁水产量下滑[46] 4.2 进出口利润跟踪 - 蒙煤进口利润修复，通关积极性提高，后续口岸库存有望回升；海煤进口利润收缩，到港压力有望缓和[50][54] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤增产受限，预计10月中下旬周产量980 - 985万吨，10月净进口量980万吨[72] - 焦炭增产积极性受压制，预计10月中下旬周产维持773 - 775万吨[75] 5.2 需求端及推演 - 高炉盈利率下滑，部分钢厂转产热卷，后期铁水产量预计缓慢回落，下周预计降至239万吨[77] 5.3 供需平衡表推演 - 展示焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、库存等指标的变化及预测[80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期基本面改善支撑煤价偏强运行，价格波动仍剧烈，建议谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上周煤焦期货价格震荡偏强运行，多空博弈剧烈，焦煤现货维持偏强运行，上周五焦企开始第6轮提涨焦价，主流钢厂尚未回应 [3] 限产消息 - 市场消息称8月16 - 25日唐山独立轧钢企业根据气象条件随时停产，8月25 - 9月3日必须停产，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行，唐山35家调坯型钢企业日产量影响约9万吨 [3] 煤矿情况 - 山西核查煤矿超产持续推进，除吕梁外其他区域陆续执行核查产量，多座煤矿自发减产压产，叠加临近9月阅兵，安监形势严峻，预计短期煤矿增量有限 [4] 库存情况 - 焦煤结构性库存压力明显缓解，523家煤矿原煤库存476.5万吨，较6月高点下降224.5万吨；精煤库存245.7万吨，较6月高点下降254.3万吨 [4] 需求情况 - 本周焦化厂、钢厂原料补库动作放缓，厂内焦煤库存可用天数低位回升后趋稳，上周钢厂日均铁水产量240.32万吨，环比减少0.39万吨，同比增加8.62万吨 [4] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [4]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机与刚性需求支撑煤焦价格，短期盘面或延续偏强震荡；中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或成负反馈催化剂 [4] - 操作上单边建议观望，不建议追高，套利建议关注煤焦9 - 1反套机会 [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为850 - 1130，当前波动率（20日滚动）为32.68%，波动率历史百分位为63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1450 - 1650，当前波动率（20日滚动）为25.37%，波动率历史百分位为49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，焦炭盘面大幅升水现货、交割利润可观时，现货敞口为多，策略推荐做空J2509，套保工具为J2509，卖出方向，套保比例25%建议入场区间1650 - 1700，套保比例50%建议入场区间1700 - 1750 [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月21日，螺纹钢86534吨，较7月18日减少897吨；热卷60454吨，减少293吨；铁矿石3000手，无变化；焦煤0手，减少500手；焦炭760手，无变化；硅铁22150张，增加200张；硅锰78754张，减少1177张 [3] 核心矛盾 - 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面反弹，投机需求进场，现货流动性收紧，煤企涨价，焦化厂二轮提涨落地概率大；本周铁矿反弹，即期钢材利润收缩，但原料库存计算的钢材利润扩张，钢厂压减铁水产量意愿不强，煤焦采购需求旺盛 [4] - 中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或成负反馈催化剂 [4] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围良好 [5] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，7月铁水难减产 [5] - 月底政治局会议预期炒作 [5] 利空解读 - 山西煤矿超预期复产 [6] - 9月3日阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] - 进口煤发运起量，后续到港压力增大 [6] 煤焦盘面价格 - 展示了焦煤、焦炭仓单成本、主力基差、不同合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等指标在2025年7月21日、7月18日、7月14日的价格及环比变化 [6] 双焦历史波动率百分点 - 展示焦煤、焦炭历史波动率百分点情况 [8] 焦煤现货价格 - 展示蒙5精煤等不同焦煤现货价格走势 [10] 准一级冶金焦现货价格图 - 展示准一级冶金焦现货价格走势 [11] 各期货月差及基差季节性 - 展示焦煤、焦炭不同合约期货月差及基差季节性情况 [15][19][20] 大商所仓单库存季节性 - 展示大商所焦煤、焦炭仓单库存季节性情况 [31][33] 内外焦煤价差 - 展示内外焦煤价差情况 [35] 海运煤进口利润理论值 - 展示海运煤进口利润理论值情况 [37] 各利润季节性 - 展示主力焦化利润、焦炭出口利润、焦炭集港利润、即期焦化利润等季节性情况 [39][40][42] 比值季节性 - 展示焦煤/动力煤、瘦煤/动力煤、主力螺焦比、主力矿焦比等比值季节性情况 [48]