报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期锂电需求强势，传统旺季淡季转换节点或将延后，基本面阶段性改善，可流通现货偏紧，升贴水成交价走强，若江西大矿复产节奏延迟，碳酸锂社会库存去化趋势有望持续到四季度末，同时价格修复提升持货商套保意愿，打开空方操作空间，后续留意产业套保及供给弹性释放带来的抛压，关注矿企季报和需求预期兑现情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面阶段性修复 - 10月以来广期所碳酸锂期货指数涨9.01%，贸易市场碳酸锂升贴水均值从 -200元上涨至 +150元，市场从前期过剩转向阶段性供需偏紧 [3] - 需求端储能需求爆发式增长，2025年Q3中国储能锂电池出货量约165GWh，同比增长65%，前三季度总计出货量约430GWh，较2024年全年增长超30%，预计全年出货量达580GWh，年度增速超75%，折算原料需求约为5万吨碳酸锂当量；电动汽车受政策和购买前置影响，前三季度国内新能源汽车销量同比增24.6%，纯电和大电池车型结构增长使单车碳酸锂用量提升约10 - 15%，10月电池材料产能利用率到全年新高，传统旺季淡季转换节点或延后 [3] - 供应端增势放缓且伴有结构性收缩，国内碳酸锂产量在锂辉石提锂带动下创新高，但锂云母大矿复产预期未兑现，海外输入压力缓解，宜春锂云母停产致云母提锂月度产量降至1.1 - 1.2万吨区间，仅为今年月度峰值的60%，前三季度国内直接进口碳酸锂总量约17.3万吨，同比仅增5.2%，从智利进口总量约11.3万吨，较去年同期降13.0%，国内碳酸锂社会库存持续去化，10月广期所碳酸锂仓单下降1.3万吨（ - 31.2%），推动锂价运行区间上移 [4] 上方存抛压，关注需求预期兑现 - 中性预期下，2026年全球锂供应过剩幅度约为11%，与2024年、2025年接近，碳酸锂市场旺季支撑与长期宽松并存，悲观情绪未完全消除 [15] - 2025年10月20日 - 10月24日，碳酸锂期货持仓量增长10.6万手，周内增15.1%，空头主力增仓明显，前十名席位净空头寸总量从14.6万手上升至19.1万手，价格上涨打开空方操作空间，8万元/吨关口存在显著抛压 [15] - 7月以来锂价运行中枢抬升，澳大利亚、非洲等地高成本硬岩矿供给稳步提升，9月国内进口锂精矿52.1万吨，同比 +38.0%，环比 +10.6%，1 - 9月进口437万吨，同比增3.4%，前三季度澳大利亚来源进口同比增8.5%，非洲来源进口同比降5.8%，高成本硬岩矿供给压力缓解，矿企前期惜售精矿逐步释放，供给或超预期增长，需关注海外矿企季报披露，宁德时代枧下窝矿山复产悬而未决，资金对行情趋势判断较谨慎 [16] - 2026年国内新能源汽车购置税补贴调整，需求端影响看法不一，乐观预期下锂电需求高景气度持续，悲观预期下2026年上半年或重新面临全产业链去库，当前车市和储能处于年底冲量期，需求旺盛已基本反映在盘面，后续需关注围绕一季度锂电产业运行预期的资金博弈 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦整体走势偏强，但需警惕负反馈风险，价格反弹高度与持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”[2] - 近端交易逻辑受坑口超卖、蒙煤供应趋紧及成材库存压力大等因素影响；远端交易预期受政策约束和冬储规模影响[4][8] - 提供交易型策略、产业客户操作建议等应对市场情况[10][14] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤现货市场资源偏紧，坑口超卖、蒙煤供应趋紧等为价格提供支撑，但下游成材供需矛盾恶化，焦煤反弹空间受限[2] - 煤焦价格反弹取决于钢材端供需平衡，钢厂主动减产或缓和矛盾，否则触发负反馈风险[2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位入场区间（-70，-60）[10] - 基差策略暂无确定性期现正套机会；月差策略建议关注焦煤1 - 5反套；对冲套利策略逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55）[11] 1.3 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1100 - 1300，焦炭1550 - 1800[14] - 库存套保：焦企担心价格下降，做空焦炭2601合约，不同区间建议套保比例不同[14] - 采购管理：焦化厂担心价格上涨，做多焦煤2605合约，不同区间建议套保比例不同[14] 1.4 基础数据概览 - 展示煤焦周度数据，包括供应、库存、价格等指标的变化情况[15][18] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中央安全生产考核巡查、美联储降息预期、焦企上调干熄焦炭价格[21] - 利空信息：钢材供应和库存下降但需求旺季不旺、焦化利润承压、钢厂利润持续收缩[22] 2.2 下周重要事件关注 - 公布中国经济数据、召开二十届四中全会、公布美国经济数据等[23][24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：焦煤主力合约宽幅震荡，区间下沿有支撑，资金情绪改善为双焦价格提供支撑[25][27] - 月差结构：煤焦整体呈深度C结构，焦煤1 - 5月间正套先强后弱[31] - 基差结构：煤焦基差波动不大，焦炭估值合理，暂无期现正套机会[38] - 价差结构：盘面焦化利润低位波动，维持逢高做空思路[44] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 坑口挺价使入炉煤成本回升，矿山利润改善，焦化利润受损，钢厂利润收缩，铁水产量下滑[46] 4.2 进出口利润跟踪 - 蒙煤进口利润修复，通关积极性提高，后续口岸库存有望回升；海煤进口利润收缩，到港压力有望缓和[50][54] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤增产受限，预计10月中下旬周产量980 - 985万吨，10月净进口量980万吨[72] - 焦炭增产积极性受压制，预计10月中下旬周产维持773 - 775万吨[75] 5.2 需求端及推演 - 高炉盈利率下滑，部分钢厂转产热卷，后期铁水产量预计缓慢回落，下周预计降至239万吨[77] 5.3 供需平衡表推演 - 展示焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、库存等指标的变化及预测[80]

铸造铝合金期货及期权上市情况 - 铸造铝合金期货于上午9时挂牌，铸造铝合金期权于当日21时挂牌 [2] - 首批上市7个合约，挂牌基准价均为18365元/吨 [2] - 主力2511合约开盘价19400元/吨，收盘价19190元/吨，较基准价上涨825元/吨，涨幅4 49% [3] - 7个合约全天成交5 73万手，成交金额110 11亿元，持仓1 15万手 [3] 市场表现分析 - 首日大幅高开，集合竞价后窄幅震荡，整体波动幅度较小，月间呈现Back结构 [3] - 投资者对铸造铝合金未来价格走势看空预期一致，认为2511合约19190元/吨收盘价合理 [3] - ADC12现货价格19500元/吨—20000元/吨，成本20086元/吨，基准价低于现货价和成本 [4] 行业基本面及供需格局 - 2025年铸造铝合金产能持续增加，需求端取决于汽车行业发展，大概率维持供应过剩格局 [3] - 铸造铝合金短期难有大涨大跌，盘面绝对价格预计在18500—20000元/吨区间震荡 [3] - 6至8月为传统淡季，中长期趋势向下运行，AD2511合理运行区间预计18000元/吨—19700元/吨 [4] 投资策略建议 - 产业套保客户不用着急入场 [4] - 投机层面不推荐单边操作，可考虑进行正套 [4]